تأثير ماثيو في سوق العملات الرقمية: مع هيمنة العملات الرئيسية على القيمة السوقية، هل ما زالت للعملات البديلة فرصة؟

العنوان الأصلي: تركّز رأس المال في عالم العملات الرقمية المتوسع

المؤلف الأصلي: Tanay Ved، coinmetrics

المترجم الأصلي: Luffy، Foresight News

الخلاصة السريعة

يواصل مشهد الاستثمار في العملات الرقمية توسعه، لكن رأس المال يتركز بشكل متزايد في نطاق أضيق من الأصول: إذ تزداد هيمنة بيتكوين في السوق، بينما يؤدي نمو العملات المستقرة والمشتقات على السلسلة إلى تضييق المساحة المتاحة للعملات البديلة. ويتقلص سوق العملات البديلة، مع زيادة كبيرة في تركز القيمة لدى العملات الكبرى: إذ تمثل أكبر عشر عملات بديلة بحسب market cap الآن نحو ⁦%82⁩ من إجمالي القيمة السوقية للقطاع، بزيادة كبيرة مقارنةً بـ⁦%70⁩ قبل خمس سنوات. ومنذ عام 2023، تفوقت الأصول الرقمية الكبيرة من حيث القيمة السوقية كثيرًا على العملات متوسطة وصغيرة القيمة؛ كما عززت تدفقات الأموال في السوق بعد التقلبات تفضيل المستثمرين للأصول الرائدة الراسخة ذات السيولة المرتفعة.

لا يزال مشهد الاستثمار في العملات الرقمية يتوسع. إذ تُطلق مئات التوكنات الجديدة كل عام، وتتسع مجموعة الأسهم التي تركز على الأصول الرقمية، كما تعمل تقنية ترميز الأصول تدريجيًا على نقل الأصول التقليدية، مثل الأسهم والسلع، إلى بلوكتشين. ومع تنوع خيارات الاستثمار، أصبح رأس المال في السوق أكثر انتقائية.

ارتفعت هيمنة بيتكوين في السوق إلى نحو ⁦%65⁩، لتبلغ أعلى مستوياتها منذ أوائل عام 2021؛ وفي الوقت نفسه، تمثل العملات المستقرة والمشتقات على السلسلة (مثل التوكنات المغلفة وتوكنات staking وتوكنات الجسور بين السلاسل وغيرها) ما يقارب ⁦%12.5⁩ من إجمالي القيمة السوقية للعملات الرقمية. لذلك، تواجه العملات البديلة ضغوطًا مزدوجة، إذ تتقلص حصتها الإجمالية من السوق رغم تزايد عدد التوكنات.

سيناقش هذا العدد من تقرير «نظرة عامة على سوق الشبكة» ما إذا كان سوق العملات الرقمية يشهد تحولًا هيكليًا نحو تركّز رأس المال. وسنحلل اتجاهات الهيمنة على السوق وأداء الأصول ضمن شرائح مختلفة من حيث القيمة السوقية وقطاعات متعددة، للتحقق مما إذا كان رأس المال يواصل التركز في عدد أقل من التوكنات الأكبر حجمًا والأكثر نضجًا، أم أن فرص الاستثمار لا تزال موزعة على نطاق واسع.

تطور الهيمنة على السوق

لنبدأ أولًا بتحليل الهيمنة على السوق. فقد ارتفعت هيمنة بيتكوين في السوق (أي نسبة market cap بيتكوين إلى إجمالي القيمة السوقية للعملات الرقمية) إلى ⁦%65⁩ في عام 2025، مسجلةً أعلى مستوى جديد منذ عام 2021. ومن الجدير بالذكر أن هذا النمو ليس ارتفاعًا قصير الأجل، بل هو اتجاه تصاعدي مطرد على المدى الطويل منذ بلوغ أدنى مستوياته في عام 2022.

ساهم إطلاق ETF فوري لبيتكوين في تعميق مسار التحول المؤسسي، وجذب أكثر من ⁦$150B⁩ من رأس المال طويل الأجل، مما عزز هيمنتها على السوق. وقد رسخ هذا الاتجاه مكانة بيتكوين بوصفها «أصلًا ملاذًا آمنًا» في سوق العملات الرقمية، وجعلها مدخلًا موحدًا عالي السيولة للمستثمرين المؤسسيين التقليديين إلى سوق العملات الرقمية. وعلى خلاف مواسم العملات البديلة السابقة خلال الأسواق الصاعدة، التي خفّضت هيمنة بيتكوين على السوق بسرعة، فإن هيمنتها في هذه الدورة أكثر استدامة.

هيمنة بيتكوين، مصدر البيانات: Coin Metrics

يشهد هيكل الأصول الأخرى في سوق العملات الرقمية تحولًا أيضًا. فالعملات المستقرة التي تبلغ قيمتها السوقية أكثر من ⁦$300B⁩، إلى جانب الحصة المتزايدة للمشتقات على السلسلة من إجمالي القيمة السوقية، تعيد تشكيل السوق. وتؤدي هذه التوكنات وظائف مختلفة ضمن منظومة العملات الرقمية: فالعملات المستقرة هي وسيلة التداول الرئيسية في السوق، بينما تمنح المشتقات على السلسلة المستثمرين حق المطالبة بعوائد الأصول الأساسية أو تتيح لهم قنوات لتوليد العائد.

توزيع الهيمنة في سوق العملات الرقمية، مصدر البيانات: Coin Metrics

ونتيجة لذلك، يواجه سوق العملات البديلة معضلة. فنطاق الأصول القابلة للاستثمار آخذ في التضاؤل، فيما يزداد وضوح تركز القيمة لدى المشاريع الكبرى: إذ تتجه القيمة السوقية باستمرار نحو الأصول الأعلى سيولة والأكثر نضجًا. وغالبًا ما تتمتع هذه الأصول بحالات استخدام واضحة، ومسار تنظيمي محدد، كما يمكنها الاستفادة بالكامل من اتجاهات تطور العملات المستقرة والتمويل اللامركزي (DeFi) وترميز الأصول.

وعلى خلاف دورات السوق السابقة، شهدت هذه الدورة تباطؤًا كبيرًا في انتقال رأس المال من العملات الرئيسية إلى العملات البديلة، إذ تحافظ صناديق ETF وأدوات الاستثمار المؤسسي المختلفة على سيولة السوق داخل الأصول الكبرى. ومع ذلك، قد يتغير مشهد السوق هذا مع تطبيق معايير الإدراج العامة، وإطلاق صناديق ETF للعملات البديلة ومتعددة الأصول لتوسيع قنوات الاستثمار أمام مزيد من العملات البديلة الكبيرة، إلى جانب إحراز تقدم في التشريعات المتعلقة بهيكل السوق.

اتجاه «الاحتكار من جانب العمالقة» في قطاع العملات البديلة

حتى داخل قطاع العملات البديلة، يزداد اتجاه تركز رأس المال قوةً. إذ تمثل أكبر عشر عملات بديلة بحسب القيمة السوقية (باستثناء بيتكوين) الآن نحو ⁦%82⁩ من إجمالي القيمة السوقية للقطاع، بزيادة كبيرة مقارنةً بـ⁦%64⁩ خلال السوق الصاعدة في عام 2021. وفي السوق الصاعدة السابقة، خرجت تدريجيًا من السوق العديد من العملات البديلة صغيرة القيمة التي حققت قيمة لفترة وجيزة، لتحل محلها بنية قطاعية أكثر تركّزًا لدى العملات الكبرى، مع قِصر دورات السرديات السوقية المختلفة، ما جعل الحفاظ على نمو قيمة الأصول أمرًا صعبًا.

حصة أكبر 10 عملات بديلة من القيمة السوقية، مصدر البيانات: Coin Metrics

يمكننا أيضًا رصد هذا الاتجاه نحو التركز بالنظر إلى عدد التوكنات التي تجاوزت حدًا معينًا للقيمة السوقية. فعلى الرغم من وصول إجمالي القيمة السوقية لسوق العملات الرقمية إلى مستويات قياسية جديدة على الإطلاق، انخفض عدد العملات البديلة التي تتجاوز قيمتها السوقية ⁦$1B⁩ من نحو 105 عند الذروة في عام 2021 إلى حوالي 58 في الوقت الحالي. وهذا يعني أنه رغم تزايد إجمالي عدد الأصول في السوق، فإن عدد العملات البديلة «القابلة للاستثمار» فعلًا يتراجع. ولا يشير ذلك بالضرورة إلى تراجع قطاع العملات البديلة، لكن اهتمام السوق قد يتحول بدرجة أكبر نحو الأصول ذات الأسس المتينة والقدرة الأعلى على تحمل المخاطر.

عدد العملات البديلة التي تبلغ قيمتها السوقية أكثر من ⁦$1B⁩، مصدر البيانات: Coin Metrics

يلخص الجدول أدناه السمات السنوية لتطور اتجاهات السوق المذكورة أعلاه. ولا تزال بعض المؤشرات تُظهر أنماطًا دورية، مثل انخفاض هيمنة بيتكوين على السوق خلال الأسواق الصاعدة وارتفاعها خلال الأسواق الهابطة. لكن حصة أكبر عشر عملات بديلة من السوق اتبعت اتجاهًا مختلفًا: فمن عام 2020 إلى عام 2024، بقيت هذه النسبة باستمرار بين ⁦%69⁩ و⁦%73⁩، بصرف النظر عن ظروف السوق، لكنها ارتفعت بقوة إلى ⁦%82⁩ في عام 2025. ويشير هذا التغيير إلى تحول هيكلي في السوق نحو الأصول الرائدة الناضجة، وليس مجرد سلوك قصير الأجل يتمثل في «ملاحقة الأصول عالية الجودة لتحقيق مكاسب سعرية».

مصدر البيانات: Coin Metrics

تدفق رأس المال نحو العملات الرئيسية

ينعكس اتجاه تركز رأس المال هذا أيضًا في أداء الأصول. فمنذ عام 2023، تفوقت العملات متوسطة القيمة (القيمة السوقية ⁦$1B⁩ - ⁦$10B⁩)، ولا سيما العملات صغيرة القيمة (القيمة السوقية أقل من ⁦$1B⁩)، على العملات كبيرة القيمة (القيمة السوقية أكثر من ⁦$100B⁩) خلال المرحلتين الأولى والأخيرة من عام 2024. لكن هذا الاتجاه انعكس بشدة في عام 2025، نتيجة التراجع السريع لمعنويات السوق تجاه عملات الميم وغيرها من تحولات السرديات قصيرة الأجل.

على أساس الترجيح المتساوي، بلغ إجمالي عائد العملات الرقمية كبيرة القيمة من ⁦01/2023⁩ حتى الآن نحو ⁦%365⁩، في حين لم تحقق العملات متوسطة وصغيرة القيمة سوى عوائد تقارب ⁦%70⁩ و⁦%55⁩ على التوالي. وقد تلاشت معظم المكاسب السابقة. وتشير ظاهرة تباين العوائد هذه بوضوح إلى أن أداء السوق يميل أكثر فأكثر إلى الأصول الناضجة والسائلة، ما يجعل من الصعب على التوكنات صغيرة القيمة تكرار الاستدامة التي شهدتها الدورات السابقة.

أداء التوكنات ضمن فئات مختلفة من حيث القيمة السوقية، مصدر البيانات: Coin Metrics

في ⁦10/10/2025⁩، شهد السوق حدث تصفية واسع النطاق بسبب مراكز الرافعة المالية المرتفعة ونفاد السيولة. وقد يعزز هذا الحدث أكثر اتجاه تدفق رأس المال إلى الأصول الدفاعية، مع تفضيل المستثمرين المتزايد للأصول عالية السيولة بدلًا من الأصول صغيرة القيمة ذات التقلبات الأعلى بكثير.

الخلاصة

تشير بيانات متعددة إلى أن سوق العملات الرقمية يشهد تحولًا هيكليًا، ويزداد نضجًا تدريجيًا ويتجه نحو التماسك. وعلى الرغم من النمو المستمر في عدد أصول سوق العملات الرقمية واتساع نطاق أنواع الأصول التقليدية المدعومة ببنية تحتية أساسية، تظل السيولة الإجمالية للسوق محدودة. وفي الوقت نفسه، لا تزال الأصول الرقمية بحاجة إلى منافسة موضوعات الاستثمار الشائعة في سوق الأسهم والذهب وغيرها من أصول الملاذ الآمن التقليدية ضمن المحافظ الاستثمارية متعددة الأصول.

يتدفق رأس المال حاليًا بصورة متزايدة إلى الأصول الرقمية كبيرة القيمة، وكذلك إلى مسار البنية التحتية الداعم للعملات المستقرة والأصول المرمّزة وتطور التمويل اللامركزي. وقد ازدادت أهمية السيولة والحجم، ما رفع الحواجز أمام العملات صغيرة القيمة لجذب رأس المال طويل الأجل.

وبالطبع، إذا أصبحت القواعد المرتبطة بهيكل السوق أكثر وضوحًا، واستمر انتشار العملات صغيرة القيمة وصناديق ETF متعددة الأصول، بالتزامن مع تحسن ظروف السيولة في السوق، فقد يؤدي ذلك إلى انطلاق موسم جديد للعملات البديلة. لكن من المتوقع أن تتركز الاستفادة من موسم العملات البديلة هذا في عدد أقل من الأصول، وأن يكون تخصيص رأس المال أكثر انتقائية من أي دورة سابقة.

رابط المقال الأصلي