لم تعد الأنهار والبحيرات موجودة، لي لين يعود

مؤلف: تشو، صائد السلاسل

أصبحت أنباء الهجرة الجماعية للمواهب من صناعة العملات المشفرة شائعة بشكل متزايد.

أولئك الذين كرّسوا جهودهم بالكامل لتقنية Web3 قاموا بتحديث سيرهم الذاتية لتعكس أدوارهم الجديدة كبناة للذكاء الاصطناعي. إن المجموعة التي شهدت النمو الهائل لهذه الصناعة تُعبّر الآن عن رأيها بالرحيل.

لكن في الوقت الذي يغادر فيه معظم الناس، تخطط لي لين للعودة. وتشير التقارير إلى أنه أعرب مؤخراً عن نيته العودة إلى ريادة الأعمال في الاجتماع السنوي لشركة أفينير.

1. لقد تغير المشهد الرقمي

إن فهم الوضع الحقيقي الحالي للصناعة هو المفتاح لفهم ما تعنيه عودة لي لين.

أما على الصعيد التنظيمي، فقد حصلت الصناعة بأكملها أخيراً على هوية قانونية طال انتظارها.

الولايات المتحدة لقد أنشأ قانون GENIUS إطارًا تنظيميًا اتحاديًا للعملات المستقرة؛ وأنهى قانون CLARITY النزاع القضائي الذي دام خمس سنوات بين هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة؛ وتم إلغاء SAB 121، مما يسمح للبنوك بالاحتفاظ بالأصول المشفرة بشكل قانوني.

على الصعيد المؤسسي، تندمج شركات العملات المشفرة بشكل مباشر في نظام البنك المركزي، ويجري إعادة تنظيم هيكل السلطة بهدوء.

حصلت شركة Kraken على حساب رئيسي لدى الاحتياطي الفيدرالي، مما يمثل المرة الأولى التي تحقق فيها مؤسسة متخصصة في العملات المشفرة وضع مقاصة متساوٍ مع JPMorgan؛ وتم طرح أسهم Circle وBitgo للاكتتاب العام في بورصة نيويورك؛ ودخلت BlackRock وJPMorgan السوق بشكل كامل، حيث أطلقتا أصولًا رمزية ومشتقات متوافقة؛ واستثمرت الشركة الأم لبورصة نيويورك، ICE، في OKX، وانضم Xu Mingxing رسميًا إلى معسكر وول ستريت.

أما على صعيد الأصول، فقد تجاوز حجم التصفية اليومية لعقود النفط على سلسلة الكتل حجم تصفية البيتكوين - بدأت تقلبات أسعار السلع التقليدية تؤثر بشكل مباشر على النظام البيئي على سلسلة الكتل، وأصبحت مخاطر العالمين مترابطة الآن.

تُظهر البيانات من RWA.xyz أنه باستثناء العملات المستقرة، تجاوزت القيمة الموجودة على سلسلة الكتل للأصول الحقيقية المُرمّزة 25 مليار دولار، أي ما يقرب من أربعة أضعاف ما كانت عليه قبل عام من حوالي 6.4 مليار دولار؛ وقد ارتفعت القيمة السوقية للعملات المستقرة على خلفية انخفاض عام في القيمة السوقية للعملات المشفرة، حيث ارتفعت من 20.5 مليار دولار إلى 31 مليار دولار.

أما من جانب العرض، فقد تحولت قصة البيتكوين من منطق الإنتاج إلى لعبة الأسهم. تم تعدين عملة البيتكوين رقم 20 مليون، ولم يتبق سوى حوالي مليون عملة للتعدين، مما يجعل اقتصاد التعدين يقترب من نهايته. انتقلت قوة تحديد الأسعار بهدوء من شركات التعدين إلى حاملي الأصول المؤسسية الذين تمثلهم شركة بلاك روك.

أما فيما يتعلق بالمواهب، فإن الرواتب والمكافآت الرمزية تتراجع على جميع المستويات تقريباً، حتى أن أكثر المؤمنين ثباتاً بدأوا يترددون.

أعلن كايل ساماني، المؤسس المشارك لشركة Multicoin Capital، عن خروجه من الإدارة اليومية للتركيز على الذكاء الاصطناعي وعلوم الحياة؛ وذكر في تغريدته التي حذفها بسرعة أن العملات المشفرة ليست مثيرة للاهتمام كما يتوقع الكثيرون، وأن تقنية البلوك تشين هي في الأساس سجل للأصول.

صرح كين تشان، المؤسس المشارك السابق لشركة Aevo، بصراحة أنه أضاع ثماني سنوات من حياته في مجال العملات المشفرة؛ وقامت أريانا سيمبسون، الشريكة في a16z Crypto، بتوسيع نطاق استثمار صندوقها الجديد ليتجاوز مجرد Web3 بعد مغادرتها.

إن النظر إلى هذه الجوانب مجتمعة يكشف عن شعور بالتمزق الهيكلي.

لم تكن البيئة الخارجية للصناعة ناضجة إلى هذا الحد من قبل - فالامتثال موجود، والمؤسسات تدخل، والأصول موجودة على سلسلة الكتل. هذه كلها لغة التمويل التقليدي، ومجموعة أخرى من قواعد اللعبة تسيطر على هذه الصناعة.

وفي الوقت نفسه، فإن الأشخاص الذين يفهمون هذه الصناعة بشكل أفضل يسرعون في رحيلهم.

وقد تسببت هذه المجموعة الجديدة من القواعد في خسارة البعض لساحة معركتهم المألوفة؛ واكتشف آخرون أن اتجاه الصناعة ليس هو الاتجاه الذي آمنوا به في البداية؛ وقام الكثيرون ببساطة بتحويل انتباههم إلى الذكاء الاصطناعي، وهو محيط أزرق أكبر.

في هذا السياق، لا تُعد عودة لي لين مجرد إعلان عادي عن ريادة الأعمال، بل هي إشارة.

2. ألا يمكن أن تعود لي لين؟

بعد بيع شركة Huobi، أسس لي لين مجموعة Avenir. وفقًا لـ RootData، فإن هذا عبارة عن مكتب عائلي ومجموعة لإدارة الاستثمارات تعمل تحت أربع علامات تجارية تغطي إدارة الأصول المشفرة واستراتيجيات التداول، والاستثمار العالمي متعدد الأصول، والذكاء الاصطناعي والتقنيات المستقبلية، والأعمال الخيرية العائلية.

اعتبارًا من نهاية عام 2025، تمتلك مجموعة أفينير 18,287,323 سهمًا من أسهم بلاك روك آي بي آي تي، محافظة بذلك على مكانتها كأكبر مالك مؤسسي لصناديق بيتكوين المتداولة في آسيا لسبعة أرباع متتالية.

ومع ذلك، انخفضت القيمة السوقية لحيازاتها من صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين بنسبة 40% تقريبًا من ذروة بلغت 1.189 مليار دولار، والتي تقدر حاليًا (سعر IBIT الحالي حوالي 39.71 دولارًا) إلى حوالي 726 مليون دولار.

منذ عام 2025، قامت مجموعة أفينير بأربعة استثمارات، بما في ذلك منصة تداول الخيارات SignalPlus، ومؤسسة تعليم الأعمال Web3 UWEB، وشركة إدارة ثروات العملات المشفرة Metalpha، ومزود تكنولوجيا تداول SaaS للعملات المشفرة CoinRoutes.

أما فيما يتعلق بأهداف الاستثمار، فإن شركة أفينير تركز بشكل أساسي على البنية التحتية للتداول المؤسسي وخدمات الامتثال. ومع ذلك، فإن حجم وتواتر هذه الاستثمارات الأربعة يعكس أيضًا قيدًا طبيعيًا لمكتب إدارة الثروات العائلية: فهو يستطيع القيام بالتخصيص والاحتضان ولكنه يكافح من أجل البناء الحقيقي.

وقد حاولت شركة أفينير أيضاً اختراق هذا الحاجز. في النصف الثاني من العام الماضي، ذكرت بلومبرج أن لي لين، إلى جانب مؤيدي إيثيريوم الأوائل مثل شين بو، وشياو فينغ، وكاي وينشنغ، خططوا لإنشاء صندوق ائتماني للأصول الرقمية بقيمة مليار دولار، بهدف الاستحواذ على شركة وهمية مدرجة في بورصة ناسداك كأداة هيكلية. تم توفير حوالي 700 مليون دولار من الأموال، حيث ساهمت شركة أفينير بمبلغ 200 مليون دولار، وتبعتها مؤسسات آسيوية مثل سيكويا تشاينا بحوالي 500 مليون دولار. كانت هذه أكبر خطة DAT يقودها مستثمرون آسيويون.

ومع ذلك، بعد حادثة 1011، شهد السوق انخفاضًا حادًا، وشهدت العديد من شركات DAT انخفاضًا حادًا في أسعار أسهمها. تم في النهاية تجميد الخطة، وأعيدت جميع الأموال التي تم جمعها، ولم ترد أي أخبار عن إعادة تشغيلها حتى الآن.

توضح هذه النكسة أن الاعتماد على رأس المال وحده غير كافٍ لتحقيق الابتكار الحقيقي في هذه الصناعة. تشير البيانات إلى أن عدد مكاتب إدارة الثروات العائلية في هونغ كونغ قد ارتفع إلى 3384، وأن المنافسين المماثلين يسرعون دخولهم، مما يقلل من ميزة شركة أفينير كشركة رائدة في تخصيص الأصول.

ربما في هذه اللحظة قرر لي لين العودة إلى المعركة.

3. ما المختلف هذه المرة؟

في بعض الأحيان، لا يحتاج المرء إلى النظر إلى البيانات الكلية للحكم على الازدهار الحقيقي لقطاع ما.

على غرار صناعة الإنترنت الصينية خلال فترة الوباء، فإن المؤشر الأكثر أهمية غالباً ما يتلخص في شيء واحد - مراقبة الناس. أترقب عودة ما هواتنغ، وعودة تشانغ ييمينغ، وعودة ليو تشيانغدونغ.

عندما يختار أولئك الذين غادروا أو كانوا خاملين إعادة المراهنة، فإن أفعالهم تدلي بتصويت أكثر صدقاً من أي تقرير بحثي.

لأن رواد الأعمال الحقيقيين لا يراهنون بسمعتهم في النصف الثاني من حياتهم على صناعة ليس لها مستقبل.

وينطبق الأمر نفسه على صناعة العملات المشفرة.

ذكر كريس لي، المدير المالي السابق لشركة Huobi، أن لي لين اعتاد على تأسيس الشركات لكسب العيش، كفرصة لخلق الثروة؛ أما الآن فهو يؤسس شركة من أجل المثل العليا، ويستثمر أمواله الخاصة ويحاول بعقلية النجاح أو الفشل حل تحديات الصناعة، بدلاً من تكرار نموذج Huobi القديم.

ومع تغير الدوافع، تغيرت وظيفة صنع القرار أيضاً.

إن المشهد الجديد للعملات المشفرة يختلف عن الماضي؛ فقد تعتمد القواعد القديمة على عدم تناسق المعلومات والمراجحة التنظيمية، بينما تركز القواعد الجديدة بشكل أكبر على قدرات الامتثال والروابط المؤسسية وقوة المنتج الحقيقية.

إن "التبادل المؤسسي المتوافق" الذي ذكره كريس لي يقع تحديداً عند مفترق طرق هذا التحول في القواعد. لقد تواصلت منصة Kraken مع حساب الاحتياطي الفيدرالي، وقامت الشركة الأم لـ NASDAQ، وهي ICE، بالاستثمار في OKX. ينتظر القطاع بأكمله نقطة دخول حقيقية تربط بين الامتثال والمؤسسات.

خلال فترة عمل لي لين في هوبي، تم الاعتراف بتجربة المنتج كواحدة من أفضل التجارب بين منصات التداول في ذلك الوقت - حيث كانت واجهة المستخدم وعمق التداول وخدمة المستخدم جميعها رائدة في الصناعة.

بمعنى ما، تتوافق موارده وعلاقاته بالفعل مع اتجاه "التبادل المؤسسي المتوافق" - فهم الألعاب التنظيمية، والتحدث بلغة المؤسسات الآسيوية، وفهم منطق ربط التمويل التقليدي بالعملات المشفرة.

لكن المشهد التنافسي الحالي لم يعد كما كان عليه في عام 201X. تتمتع منصة Coinbase بميزة تنافسية قوية في مجال الامتثال، وتتمتع منصة Binance باحتكار حركة البيانات، وقد قامت شركتا OSL وHashKey بالفعل بتأسيس وجودهما في هونغ كونغ. يحتاج الداخلون الجدد إلى إيجاد موقع متميز حقًا للدخول إلى السوق.

بالإضافة إلى ذلك، يُعد فريق التنفيذ متغيراً رئيسياً. لعب لي لين سابقاً دوراً أكثر تركيزاً على اتخاذ القرارات المتعلقة برأس المال، حيث كانت العمليات اليومية تتم في المقام الأول بواسطة فريق إدارة محترف، والذي قد يفتقر إلى الجرأة اللازمة. بالطبع، يشير البعض أيضاً إلى أن علاقاته القوية وولاءه قد يؤديان إلى حكم مشكوك فيه في التوظيف، مما يجعل التنفيذ عرضة للمشاكل.

ريادة الأعمال تختلف عن الاستثمار؛ فهي في نهاية المطاف تتطلب إرادة المؤسس لدفعها.

هذه المرة، اختار لي لين أن يقف شخصياً في الصفوف الأمامية. قد يكون عودة روح المؤسس أحد أهم المتغيرات في هذه العودة.

خاتمة

لم تفتقر صناعة العملات المشفرة قط إلى قصص خلق الثروة؛ ما تفتقر إليه هو أولئك القادرون على فتح الحدود حقًا.

أصبح موقع Huobi الآن من الماضي، ولا داعي لإعادة كتابة هذا الفصل.

في الواقع، لم نعد بحاجة إلى بورصة أكبر أو منتجات مالية أكثر تعقيدًا؛ نأمل أن نرى المزيد من الأفراد مثل لي لين يظهرون لدفع الابتكارات التي يمكن أن تفتح حقًا حدودًا للصناعة - وليس فقط لكتابة أسطورة تجارية أخرى لأنفسهم.

لقد كانت هذه الصناعة تنتظر مثل هؤلاء الأشخاص لفترة طويلة.