رصيد الخزانة النقدي يقترب من ⁦$1T⁩ بينما تنتظر بيتكوين إشارة سوق حاسمة

في مؤتمر لبنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك عُقد في 22 سبتمبر، ناقش مسؤولون في الخزانة ومشاركون في السوق ما إذا كان ينبغي للحكومة إقراض فائضها النقدي في سوق إعادة الشراء لليلة واحدة، التي تموّل تداولات سندات الخزانة. وقد ترفع هذه الخطوة احتياطيات البنوك. ولم تعلن الخزانة في المؤتمر عن أي برنامج لإقراض الأموال عبر اتفاقيات إعادة الشراء، أو عن مبلغ أو جدول زمني، كما أن أي فائدة على بيتكوين ستكون غير مباشرة.

أفادت رويترز بأن عدداً من أعضاء لجنة النقاش من القطاع الخاص رحبوا بالفكرة. وكانت اللجنة الاستشارية للاقتراض التابعة للخزانة قد بحثتها في مايو ودعت إلى مزيد من الدراسة. أما في الوقت الحالي، فيدور النقاش حول كيفية إدارة الخزانة لأموالها النقدية، لا حول برنامج قيد التشغيل.

كيفية عمل توظيف أموال الخزانة في اتفاقيات إعادة الشراء

يحتفظ حساب الخزانة العام، أو TGA، بالأموال النقدية التشغيلية للحكومة لدى الاحتياطي الفيدرالي. وفي عرض تقديمي في مايو، وضعت اللجنة الاستشارية نموذجاً لما سيحدث إذا أقرضت الخزانة جزءاً من تلك الأموال لليلة واحدة مقابل سندات الخزانة. وستخرج الأموال من حساب الخزانة العام، في حين سترتفع احتياطيات البنوك، أي الأرصدة التي تحتفظ بها البنوك لدى الاحتياطي الفيدرالي. وستحصل الخزانة على سعر فائدة لإعادة الشراء، بينما سيدفع الاحتياطي الفيدرالي فائدة على الاحتياطيات الإضافية.

ينبغي النظر إلى المؤسستين العامتين معاً. فإيرادات الفائدة التي تحققها الخزانة وحدها لا تمثل كامل الفائدة التي تعود على الحكومة، لأن الاحتياطيات الإضافية تترتب عليها أيضاً تكلفة فائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي. وتعتمد المحصلة الاقتصادية على مقارنة سعر إعادة الشراء الذي تحققه الخزانة بالسعر الذي يدفعه الاحتياطي الفيدرالي على الاحتياطيات، بعد احتساب التكاليف. والمعاملة التي شملها النموذج هي إقراض الخزانة لأموالها النقدية، وليست شراء الاحتياطي الفيدرالي للسندات.

لذلك، لا يُعد حجم حساب الخزانة العام مؤشراً مختصراً جيداً على حجم أي عملية محتملة. فقد افترضت خطة الخزانة النقدية لشهر أغسطس أن يبلغ الرصيد ⁦$950B⁩ في نهاية سبتمبر، وقالت إن الحساب قد يصل إلى نحو ⁦$1.05T⁩، بزيادة أو نقصان قدرها ⁦$50B⁩، في أواخر أكتوبر. وهذه الأرقام هي خطط للأرصدة النقدية المرتبطة باحتياجات الحكومة إلى المدفوعات. ولم تعرض الخزانة أياً منها على أنه أموال مخصصة للإقراض عبر اتفاقيات إعادة الشراء.

كما خفّف تقرير اللجنة الصادر في مايو من وطأة الحجة الاقتصادية. فقدّر أحد أعضاء اللجنة المشاركين في العرض أنه، مع وفرة احتياطيات البنوك، قد لا يحقق استثمار الفائض النقدي للحكومة سوى عائد اقتصادي يتراوح بين 0 و2 نقطة أساس على أساس موحّد. ورأت اللجنة أن الفوائد المحتملة هامشية في ضوء تحديات إنشاء برنامج، وأوصت بمزيد من العمل على تصميمه. وهذا التقدير المحدود والمعتمد على ظروف النظام ليس عائداً مضموناً.

وتكتسب ظروف التمويل الحالية أهمية لا تقل عن أهمية الجوانب المحاسبية. ففي تصريحات أدلى بها خلال المؤتمر، قال روبرتو بيرلي، الذي يدير حساب السوق المفتوحة للنظام لدى الاحتياطي الفيدرالي، إن أسعار الفائدة في أسواق النقد لليلة واحدة سجلت متوسطاً أدنى بقليل من السعر المدفوع على الاحتياطيات. وأشار ذلك إلى أن الاحتياطيات كانت في الجزء الأعلى من النطاق الذي يعتبره الاحتياطي الفيدرالي وفيراً. وقال أيضاً إن صافي إصدارات أذون الخزانة، البالغ نحو ⁦$400B⁩ في الأسابيع التي سبقت قرار مكتب التداول بالشراء في أغسطس، لم يفرض سوى ضغط تصاعدي محدود جداً على أسعار إعادة الشراء.

ولا تتنبأ ملاحظات بيرلي بأثر برنامج إقراض من الخزانة. لكنها تُظهر أن أسواق النقد استوعبت مؤخراً كمية كبيرة من أذون الخزانة من دون مؤشرات على ضغط حاد في تمويل اتفاقيات إعادة الشراء. وسيتوقف ما إذا كانت الأموال النقدية للخزانة ستخفض تكاليف الاقتراض بشكل ملموس على حجم المبلغ المعروض وتوقيته واستجابة أسعار إعادة الشراء.

ما الذي تحتاج بيتكوين إلى رؤيته

إذا تبنت الخزانة المقترح وأدى إقراضها إلى تخفيف ملموس للتمويل قصير الأجل، فقد يسهم ذلك في نهاية المطاف في تهيئة ظروف أفضل للإقبال على المخاطر. لكن بيتكوين بعيدة عدة خطوات عن المعاملة الأولية: فارتفاع احتياطيات البنوك لا يثبت بحد ذاته انخفاض تكلفة التمويل، أو ظهور طلب جديد على بيتكوين، أو حدوث تأثير على السعر. ولا يقيس أي من أعمال الخزانة أو الاحتياطي الفيدرالي المذكورة مثل هذا التأثير.

ويبدأ الاختبار العملي بقرار من الخزانة وشروط تشغيلية، ثم ينتقل إلى أحجام الإقراض الفعلية والتغيرات الملحوظة في أسعار إعادة الشراء والاحتياطيات. وحتى ذلك الحين، فإن النقاش حول مكان احتفاظ الخزانة بأموالها النقدية وإقراضها لا يشكل دليلاً على تحفيز بيتكوين بقيمة تريليون دولار.

يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض معلوماتية عامة فقط، ولا يُشكل مشورة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. ولا ينبغي اعتبار أي فعاليات أو مكافآت أو عروض ترويجية عبر الإنترنت أو أي معلومات ذات صلة واردة فيه توصيةً أو طلبًا أو دعوةً لشراء الأصول المشفرة أو بيعها أو تداولها أو إجراء أي معاملات أخرى عليها. تتميز الأصول المشفرة بتقلبات سعرية مرتفعة وقد تؤدي إلى خسائر. وقد يختلف مدى توفر خدمات WEEX ومنتجاتها والفعاليات المرتبطة بها حسب المنطقة. وتقع على عاتقك مسؤولية التأكد من أن مشاركتك تتوافق مع القوانين واللوائح المحلية المعمول بها.