الجمعية في وول ستريت متشائمة بشأن عام 2026، هل ستؤدي أزمة النفط إلى ركود اقتصادي؟

خلال أسبوع 25 مارس، رفعت أربع مؤسسات - موديز أناليتيكس، جولدمان ساكس، جي بي مورغان، وإي واي-بارثينون - باستخدام منهجيات مختلفة، بشكل مصادف احتمال حدوث ركود اقتصادي في الولايات المتحدة خلال الـ 12 شهرًا القادمة إلى أكثر من 30%. قدمت موديز 48.6%، وإي واي-بارثينون 40%، وجي بي مورغان 35%، وجولدمان ساكس 30%.

الحدث نفسه أكثر أهمية من أي رقم محدد.

جميع الخطوط الأربعة تتحرك للأعلى معًا

قدمت نموذج التعلم الآلي لموديز أناليتيكس أعلى قراءة. وفقًا لمجلة فورتشن في 25 مارس، صرح كبير الاقتصاديين في موديز مارك زاندي أن هذا الرقم كان فقط 15% في ديسمبر 2024، وارتفع إلى 42% بنهاية 2025، وقفز إلى 49% في فبراير من هذا العام، وكانت نتيجة الجولة الأخيرة من الحسابات 48.6%. يتوقع زاندي أن تدفع الجولة القادمة من البيانات هذا الرقم فوق 50%. عادةً ما يكون احتمال الركود الأساسي بين 15% و20%، والقراءة الحالية تقارب ثلاثة أضعاف المستوى الطبيعي.

مسار جولدمان ساكس حاد بالمثل. وفقًا لمجلة فورتشن، توقع جولدمان ساكس 15% في ديسمبر 2024، وتم تعديله إلى 20% في يناير من هذا العام، ورفع إلى 25% في 12 مارس، ووصل إلى 30% بحلول 25 مارس. وتيرة التعديلات كل أسبوعين نادرة في توقعات جولدمان ساكس التاريخية. كما رفع جولدمان ساكس توقعاته للتضخم بمؤشر أسعار الاستهلاك بنسبة 0.2 نقطة مئوية إلى 3.1%، وخفض توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي للعام الكامل إلى 2.1%، وأجل توقعات أول خفض لسعر الفائدة من يونيو إلى سبتمبر.

قدمت أبحاث جي بي مورغان العالمية 35%. وفقًا لشبكة CNBC في 19 مارس، خفض اقتصاديون جي بي مورغان في الوقت نفسه السعر المستهدف لمؤشر S&P 500 في نهاية العام من 7500 نقطة إلى 7200 نقطة، مع احتمال انخفاض إلى 6000 نقطة في سيناريو متطرف.

كانت إي واي-بارثينون آخر من يتحدث، لكن احتمال 40% الذي قدمته جاء مع مؤهل مثير للاهتمام. وفقًا لمجلة وورلد أويل في 24 مارس، عرّف كبير الاقتصاديين في إي واي-بارثينون غريغوري داكو الوضع الحالي بأنه "اضطراب متعدد الأبعاد"، مشيرًا إلى التأثير ليس فقط على إمدادات النفط الخام ولكن أيضًا على أنظمة التكرير، وبنية الغاز الطبيعي المسال، وسلسلة إمدادات الأسمدة. هذا يعني أنه حتى مع انخفاض أسعار النفط، لن تتقلص الضغوط التضخمية في الوقت نفسه.

معدل النجاح التاريخي لصدمة أسعار النفط

الافتراض الأساسي للمؤسسات الأربعة له متغير مشترك، وهو سعر النفط. منذ الضربة الأمريكية على إيران في 28 فبراير، ارتفع سعر برميل النفط الخام برنت من حوالي 70 دولارًا، متجاوزًا 100 دولار في 8 مارس (لأول مرة منذ أربع سنوات)، ووصل إلى 115 دولارًا الأسبوع الماضي. أغلق عند 102.22 دولار في 25 مارس.

وفقًا لتقرير وكالة الطاقة الدولية لشهر مارس، شهد مضيق هرمز سابقًا مرور حوالي 20 مليون برميل من النفط الخام يوميًا، مما يمثل حوالي 20% من تجارة النفط البحرية العالمية. بعد اندلاع النزاع، تم خفض إنتاج النفط في دول الخليج بمقدار لا يقل عن 10 ملايين برميل يوميًا. قدر زاندي في مقابلة مع مجلة فورتشن أن حوالي ثلث إمدادات الأسمدة في العالم تمر أيضًا عبر هذه الممرات المائية.

لقد حدث هذا المستوى من صدمة الطاقة أربع مرات في التاريخ.

وفقًا لأبحاث جي. بي. مورغان، من بين خمس صدمات كبيرة لأسعار النفط منذ السبعينيات، تلت أربع منها ركودًا اقتصاديًا. أدت حرب يوم كيبور في عام 1973 إلى زيادة بنسبة 300% في أسعار النفط، وفي نوفمبر من نفس العام، دخلت الولايات المتحدة في ركود. ثورة إيران عام 1979 ضاعفت أسعار النفط، وفي يناير التالي، بدأ الركود. حرب الخليج عام 1990 أدت إلى زيادة بنسبة 180% في أسعار النفط، وبدأ الركود تقريبًا على الفور. استمر السوبرسايكل من 2002 إلى 2008، حيث ارتفعت أسعار النفط بشكل تراكمي بنسبة 592%، وانتهى في النهاية بالأزمة المالية العالمية.

أزمة مضيق هرمز الحالية في عام 2026 شهدت زيادة بنسبة حوالي 80%، وهي الأقل من بين الخمس. لكن هناك فرق رئيسي واحد: حجم هذا الاضطراب في الإمدادات أكبر من أي اضطراب سابق. وصفت وكالة الطاقة الدولية ذلك بأنه "أكبر اضطراب في إمدادات الطاقة العالمية منذ أزمة الطاقة في السبعينيات."

قدم اقتصاديون من جي. بي. مورغان تقديرًا كميًا: لكل زيادة مستدامة بنسبة 10% في أسعار النفط، فإن التأثير على الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي. حوالي 15 إلى 20 نقطة أساس.

ازدواجية فينك

في 25 مارس، قدم لاري فينك، الرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك، الذي يشرف على أكثر من 10 تريليونات دولار من الأصول، إطارًا أكثر مباشرة من الأرقام في مقابلة مع بي بي سي.

وفقًا لمجلة فورتشن، قال فينك: "لن يكون هناك أرضية وسطى؛ ستكون النتيجة واحدة من اثنين من التطرف."

في السيناريو الأول، يتم قبول إيران من قبل المجتمع الدولي، وتستأنف التجارة العالمية، ويتم استعادة إمدادات النفط، وتنخفض أسعار النفط إلى 40 دولارًا للبرميل، ويرى العالم نموًا. في السيناريو الثاني، يستمر الصراع، ويظل المضيق مغلقًا لسنوات، وتكون أسعار النفط فوق 100 دولار أو حتى قريبة من 150 دولارًا، ويسقط العالم في ركود. أشار فينك بشكل خاص إلى أن الآثار المترتبة على ارتفاع أسعار النفط ستنتقل إلى المنتجات الزراعية والأسمدة، حيث إن كلاهما من المنتجات الثانوية للغاز الطبيعي.

ومع ذلك، استبعد فينك أيضًا احتمالًا واحدًا، مؤكدًا أنه لن يكون هناك تكرار للأزمة المالية النظامية التي شهدناها في عام 2008، حيث إن الملاءة المالية الحالية للمؤسسات المالية أعلى بكثير مما كانت عليه في ذلك الوقت.

الإجماع نفسه هو متغير

عودة إلى السؤال الأصلي. تستخدم موديز نموذج تعلم الآلة، وتستخدم جولدمان ساكس إطار عمل للتنبؤات الاقتصادية الكلية، وتتابع جي. بي. مورغان تشيس مؤشرًا من خمسة عوامل، وتتناول EY-Parthenon الأمر من منظور سلسلة التوريد. أربع منهجيات مختلفة، اجتمعت جميعها في نفس الاتجاه في نفس الأسبوع.

وفقًا لاستطلاع جامعة ميتشيغان في مارس، انخفض مؤشر ثقة المستهلك إلى 55.5، مما يضعه في النسبة المئوية الثانية تاريخيًا. وفقًا لبيانات مكتب إحصاءات العمل، فقدت الولايات المتحدة 92,000 وظيفة غير زراعية في فبراير، وهو عكس توقعات السوق بإضافة 60,000 وظيفة. انخفضت وظائف الترفيه والضيافة بمقدار 27,000، والرعاية الصحية بمقدار 28,000، والتصنيع بمقدار 12,000، والحكومة الفيدرالية بمقدار 10,000. وفقًا لإحصاءات مكتب إحصاءات العمل، منذ ذروتها في أكتوبر 2024، تم تقليص عدد موظفي الحكومة الفيدرالية بمجموع 330,000، وهو انخفاض بنسبة 11%.

قال زاندي في مقابلة إنه إذا وصل متوسط سعر النفط إلى حوالي 125 دولارًا للبرميل في الربع الثاني، "فإن ذلك سيدفعنا إلى الركود." مع تداول برنت حاليًا حول 102 دولار، لا يزال هناك 23 دولارًا للوصول إلى هذا العتبة.

قد لا تكون توقعات هذه المؤسسات الأربع دقيقة. ومع ذلك، عندما تصل هذه المؤسسات الأربع إلى استنتاجات مماثلة باستخدام طرق مختلفة في نفس الأسبوع، فإن تأثيرها يكون أكثر من مجرد رقم احتمالي. هذا يتسبب في تأجيل الشركات لخطط الاستثمار، وتضييق المستهلكين للإنفاق، وهذه السلوكيات، بدورها، تدفع مؤشرات الاقتصاد إلى الانخفاض، مما يتسبب في استمرار ارتفاع الأرقام المتوقعة التالية.