في 18 سبتمبر، كان مساهمو شركات خزائن الأصول الرقمية المدرجة في البورصة يواجهون خسائر تراكمية بنحو 50 مليار دولار، مع زيادة المستثمرين تدقيقهم في أجور التنفيذيين وحوافز الأسهم والمعاملات ذات الصلة في أنحاء القطاع، وفقًا لبيانات أرتيميس وتصريحات الشركات الواردة في الإفصاحات.

أظهرت بيانات أرتيميس أن القيمة السوقية المخففة بالكامل لشركات الخزائن المدرجة التي تستثمر في بيتكوين وإيثريوم بلغت نحو 90 مليار دولار، بانخفاض يقارب 40% عن ذروتها. وقد حوّل البيع الحالي اهتمام المستثمرين بعيدًا عن مجرد التعرض للأصول الرقمية في الميزانية العمومية، نحو طريقة حوكمة هذه الشركات، خصوصًا حين تتعلق المسائل بالتعويضات والتخفيف من الملكية والمعاملات المرتبطة بالمطلعين.

ومن بين الشركات المذكورة، شهدت سكاي إيه آي، التي توصف بأنها شركة خزينة لسولانا، هبوط سهمها بنحو 90% منذ إتمام تمويل التحول في أغسطس 2025. وتحث فورورد إندستريز المساهمين على معارضة خطة حوافز أسهم تخصص 7.2% من أسهم الشركة لـ30 موظفًا، بقيمة معلنة تبلغ نحو 4 ملايين دولار وفق الأسعار الحالية. كما شككت فورورد في مدفوعات الاستشارات التي قدمتها سكاي إيه آي إلى شركة يسيطر عليها قريب لرئيس الاستثمار لديها، وكذلك في إصدار أوامر الاكتتاب.

وقالت سكاي إيه آي إن الترتيبات المعنية راجعها مجلس إدارتها وأُفصح عنها علنًا. ويعالج هذا الرد جانب الإجراءات، لكن الواقعة تُظهر مدى سرعة انتقال تركيز المستثمرين من استراتيجية الخزينة إلى ضمانات الحوكمة عندما تتعمق الخسائر ويصبح التخفيف من الملكية أكثر وضوحًا.

وهبطت ميتابلانيت، وهي شركة أخرى تستخدم استراتيجية خزينة بيتكوين، بنسبة 84% من ذروتها في يونيو 2025. وبعد انتقادات بشأن حوافز التنفيذيين وتخفيف ملكية الأسهم، قالت الشركة إنها ستلغي بعض ترتيبات أوامر الاكتتاب وتعين خبراء خارجيين مستقلين لإعادة تصميم خطة التعويضات. وانخفضت ناكاموتو، التي يقودها ديفيد بيلي، بنسبة 99% من ذروتها في العام الماضي، بينما أثار استحواذها على شركتين أخريين يقودهما بيلي مخاوف بشأن تضارب المصالح لدى بعض المشاركين في السوق.

لماذا يهم ذلك

تكتسب هذه القصة أهمية لأن شركات خزائن العملات المشفرة برزت كجسر واضح بين أسواق الأسهم العامة والتعرض للأصول الرقمية. وعندما يتعرض هذا النموذج للضغوط، تتجاوز مخاوف المستثمرين حيازات الرموز لتشمل الهياكل المؤسسية المستخدمة في تمويل هذه المراكز وإدارتها وتوسيعها.

كما تسلط الضوء على قضية أوسع في هيكل السوق للأسهم المرتبطة بالعملات المشفرة: فقد تصبح جودة الحوكمة بقدر أهمية استراتيجية الخزينة نفسها. وإذا لم تتمكن مجالس الإدارة من إقناع المستثمرين بأن التعويضات والتخفيف من الملكية والمعاملات مع الأطراف ذات الصلة تُدار باستقلالية وشفافية كافيتين، فقد تتراجع الثقة في نموذج جمع التمويل للقطاع أكثر.