Kriptovalyuta mühafizəsi ikinci mərhələyə keçdi: "Aktivləri izləməkdən" "Aktivləri idarə etməyə"

Mühafizə yalnız giriş bileti: Kriptovalyuta etimad bankları növbəti mərhudu ələ keçirmək üçün mübarizə aparır.

Müəllif: Tiger Research

Tərcümə: AididiaoJP, Foresight News

Kriptovalyuta mühafizəsi ikinci mərhələyə keçdi: "Aktivləri izləməkdən" "Aktivləri idarə etməyə"

Son bir ildə, rəqəmsal aktiv mühafizə bazarı sürətlə genişləndi. Avropa MiCA çərçivəsində lisenziyalı mühafizəçilərin sayı 50-dən 230-a yüksəldi, dörd dəfə artdı. Standard Chartered bir mühafizə şirkətini satın aldı, Citigroup isə ilin sonuna qədər bazara daxil olmağı planlaşdırdığını açıqladı.

Ancaq mühafizə özlüyündə təbii bir tavanla gəlir: ödənişlər, saxlanılan aktivlərin dəyərinin müəyyən bir faizi ilə hesablanır, aktivlərin həcmi artmadıqca, gəlir də çətinliklə artar. Buna görə də, sektor növbəti mərhələyə keçməyə başladı - etimad xidmətləri. Mühafizə yalnız "aktivləri izləmək" ilə məşğuldur, etimad isə aktivləri idarə edə, investisiya edə və satmağı bacarır.

Tiger Research bir il əvvəl mühafizənin rəqəmsal aktiv sektorunun əsas təməli olduğunu müəyyən etmişdi. İndi sual dəyişdi: bu aktivləri saxlayan şirkətlər, müştərilər üçün növbəti nə edə bilərlər.

Əsas məqamları nəzərdən keçirək

• Avropa MiCA lisenziyalı mühafizəçiləri bir il ərzində 50-dən 230-a yüksəldi, mühafizə tələbi RWA və stabilcoinlərin genişlənməsi ilə artdı.
• Mühafizə gəliri mühafizə olunan aktivlərin həcmi ilə bağlıdır, artımın bir üst həddi var; etimad xidmətləri idarəetmə və investisiya sahəsinə daxil ola bilər, daha yüksək dəyər sahələrini açır.
• Tarixi yol bənzərdir: ABŞ-da mühafizə şirkətləri mühafizə işindən irs idarəçiliyi və istiqraz təminatı idarəçiliyinə genişləndi, State Street isə fond mühafizəsindən aktiv idarəçiliyi və ETF paylanmasına keçdi.
• Anchorage, BitGo stabilcoinlərin buraxılması, hesablaşma, ticarət, təminatlı kreditlər və digər bank xidmətlərini mühafizəyə daxil edir; Agora, Catena isə milli etimad bankı lisenziyasını almaq üçün müraciət edir, investisiya məsləhətçisi və aktiv idarəçiliyi etməyə hazırlaşır.
• Mühafizə aşağıdakı bacarıqlara çevrilir, gələcəkdə rəqabət kimlərin ən çox mühafizə etdiyinə deyil, kimlərin mühafizə üzərində daha çox xidmət təqdim edə biləcəyinə baxacaq.

Mühafizə işinin niyə etimad xidmətlərinə keçməsi lazımdır

Mühafizə tələbinin artması, arxasında on-chain aktivlərin artması var.

RWA.xyz-nin məlumatlarına görə, bu il tokenləşdirilmiş reallıq aktivləri 85% artdı, həcmi təxminən 39.8 milyard ABŞ dollarıdır. Stabilcoinlərin 2025-ci ilə qədər 50%-dən çox artması gözlənilir, ümumi həcmi 300 milyard ABŞ dollarını keçəcək, daha sonra bu səviyyədə qalacaq. Tokenləşdirilmiş aktivlər və stabilcoinlərin hər ikisi üçün əsas aktivlərin mühafizə edilməsinə ehtiyac var, buna görə də mühafizə tələbi artmaqdadır.

Ancaq mühafizə sonsuz dərəcədə böyüyə bilən bir iş deyil. Mühafizə haqqı əsasən aktiv dəyərinin nisbətinə görə alınır, gəlir həcmlə artır, xidmət dərinliyi ilə deyil. Buna görə də, şirkətlər mühafizə münasibətlərini giriş nöqtəsi kimi görməyə daha meyllidirlər, etimad xidmətlərinə genişlənərək gəlirliliyi artırmağa çalışırlar.

Qısa müddətdə, mühafizə artan tələbi qarşılayacaq; uzun müddətdə, bu daha yüksək dəyərli işlərə keçid üçün bir sıçrayışdır.

Mühafizə və etimad, eyni şey deyil

Bu iki anlayış tez-tez qarışdırılır, lakin məsuliyyət sərhədləri fərqlidir.

Mühafizə müştərilər üçün aktivləri saxlamaqdır. Müştəri hələ də aktivlərin sahibi, mühafizəçinin əsas vəzifəsi təhlükəsiz mühafizədir.

Etimad isə fərqlidir. Müştəri etimadçı olaraq aktivləri etimad şirkətinə verir, etimad şirkəti etimadçı olaraq aktivləri etimad məqsədinə uyğun olaraq idarə edir, investisiya edir və satır, gəlir müştərinin təyin etdiyi faydalanıcıya aiddir. Etimad şirkəti öz qərarlarını verməlidir, buna görə də hüquqi öhdəlik daşıyır, faydalanıcıların maraqlarını ön planda tutmalıdır.

Məsələn, mühafizə, birinin təhlükəsizliyini təmin etmək kimidir; etimad, bir ailə sərvətini idarə etmək kimidir, investisiya etmək və razılaşdırılmış vaxtda ailə üzvlərinə bölüşdürmək.

Hər ikisi müştəri aktivlərini saxlayır, lakin mühafizənin mərkəzi təhlükəsizlikdir, etimadın mərkəzi idarəetmə və investisiyadır.

Tarixi ssenari: təhlükəsizlikdən etimad bankına

Kriptovalyuta mühafizəsi bu gün keçdiyi yol, ənənəvi maliyyə sahəsində əvvəllər yaşanmışdır.

Erkən rəqəmsal aktiv mühafizəsi, əsasən spot və futures ticarətini xidmət edir, mürəkkəb idarəetmə strukturu tələb etmir. RWA tipli maliyyə məhsullarının artması ilə müştərilər investisiya göstərişlərini yerinə yetirə bilən, mürəkkəb investisiya strukturlarını idarə edə bilən etimad funksiyalarına ehtiyac duymaya başladılar.

Bu, 19-cu əsr ABŞ tarixinə çox bənzəyir. 1860-cı illərdə vətəndaş müharibəsi zamanı dövlət istiqrazlarının buraxılması genişləndi, borc qiymətli kağızlarının təhlükəsiz mühafizəsinə olan tələbat artdı. Daha sonra fondlar kimi kollektiv investisiya alətləri ortaya çıxdı, mühafizə işi tədricən peşəkarlaşdı və etimad sənayesi halına gəldi.

Mühafizə şirkətləri: təhlükəsizlikdən irs və təminat idarəçiliyinə

Boston və Rochester mühafizə şirkətləri tipik nümunələrdir.

Onlar əvvəlcə mühafizə qutularını kirayə verməklə gəlir əldə edirdilər. Daha sonra etimad səlahiyyətini əldə etdilər, fəaliyyətlərini şəxsi irs idarəçiliyi və şirkət istiqrazlarının təminat idarəçiliyinə genişləndirdilər.

Genişlənmənin motivi, müştərilərin mühafizə qutularının həll edə bilmədiyi problemlərdən qaynaqlanır.

Şəxsi müştərilərin problemi irsdir. Müştəri vəfat etdikdə, qutudakı qiymətli kağızların sayılması, irs alanlara bölüşdürülməsi lazımdır, lakin yalnız qutuları kirayə verən şirkət bu işi həyata keçirmək səlahiyyətinə malik deyil. Etimad səlahiyyətini əldə etdikdən sonra, mühafizə şirkətləri müştərinin arxasında mülkiyyətin idarə edilməsi və bölüşdürülməsi ilə məsuliyyət daşıyır. Tipik bir düzən, irsi investisiya etmək, əvvəlcə sağ həyat yoldaşına ömür boyu gəlir təmin etmək, həyat yoldaşı vəfat etdikdən sonra isə əsas məbləği uşaqlara ötürməkdir.

Korporativ müştərilərin problemi isə istiqraz təminatının idarə edilməsidir. Şirkətlər çoxsaylı investorlar qarşısında istiqraz buraxır, kimsə istiqraz sahibləri adından təminatları idarə etməli və defolt zamanı sahiblərin hüquqlarını qorumaq üçün çalışmalıdır. Tək bir istiqraz sahibi bu məsələləri həll etməkdə çətinlik çəkir, etimad şirkətləri bu işi öz üzərinə götürür.

1883-cü ildə, Boston şirkəti American Rapid Telegraph 3 milyon ABŞ dolları istiqraz buraxılışının təminatını idarə etdi. Faiz ödənilmədikdə, o, istiqraz sahibləri adından təminatın ləğv edilməsini tələb etdi.

Bu nümunələr göstərir ki, mühafizə şirkətləri yalnız "bir iş sahəsini genişləndirmək" deyil. Onlar əvvəlcə müştəri etimadını qazanır, sonra hüquqi səlahiyyət alır, sonra müştərinin özünün həll edə bilmədiyi işləri öz üzərinə götürür. Müştərilər aktivlərini onlara etibar etməyə razıdırlar, eyni zamanda onları daha da idarə etməyə də razıdırlar.

Bu gün mühafizəçilər üçün məntiq oxşardır: yalnız mühafizə olunan aktivlərin həcminin nə qədər artdığını deyil, bu aktivlərin sahibi olan müştərilərin nələrə ehtiyacı olduğunu da nəzərə almaq lazımdır.

State Street: fond mühafizəsindən fond idarəçiliyinə

State Street-in yolu, "başqalarının fond aktivlərini mühafizə etməkdən" "öz aktivlərini idarə etməyə" keçməkdir.

1924-cü ildə, State Street ABŞ-ın ilk birgə fondunun mühafizə bankı oldu. 1978-ci ildə, o, institusional investorlar üçün aktiv idarəetmə şöbəsi qurdu. Əvvəlcə başqalarının idarə etdiyi aktivləri mühafizə edirdi, daha sonra öz investisiya idarəetmə haqqını qazandı.

Mühafizə və aktiv idarəetmə eyni qrupda yerləşdirildi, müştərilər eyni sistem daxilində aktiv mühafizə və idarəetməni tamamlaya bilərlər, State Street də artıq mühafizə müştərilərinə investisiya məhsulları satmağı bacarır. Artım yalnız yeni müştərilər tapmaqla deyil, eyni zamanda köhnə müştərilərə daha çox xidmət təqdim etməklə də mümkündür.

State Street-in aktiv idarəetmə fəaliyyəti də boşdan başlamadı. O, əvvəlcə indeks idarəçiliyi və nağd idarəetmə ilə başladı, xüsusilə indeks idarəçiliyi - indeksə uyğun aktivlərin alınması, ticarətlərin idarə edilməsi, mövqelərin qeydiyyatını saxlamaq, bunlar mühafizə bankının hər gün etdiyi işlərdir.

1993-cü ildə, State Street ABŞ Səhmlər Birjası ilə əməkdaşlıq edərək SPY-ni təqdim etdi, bu ABŞ-ın ilk ETF-dir, orijinalda institusional müştərilər üçün nəzərdə tutulan indeks idarəetmə qabiliyyətini, fərdi müştərilərin də ticarət birjasında alıb-sata biləcəyi bir məhsula çevirdi. Fəaliyyət mühafizədən aktiv idarəçiliyinə, sonra aktiv idarəçiliyindən məhsul paylanmasına keçdi.

Kriptovalyuta mühafizəçiləri üçün, növbəti iş də eyni şəkildə, artıq saxlanılan aktivlər və xidmət edilən müştərilər arasında gizlənə bilər. Əvvəlcə müştərilərin mühafizədən kənarda nələrə ehtiyacı olduğunu görmək, sonra isə özlərinin ən yaxşı bacardığı xidmətləri təqdim etmək lazımdır. Müştərilərə aktivlərini istifadə etməyə kömək etmək, mühafizə həcmini artırmaq qədər vacibdir.

Kriptovalyuta mühafizəçiləri artıq lisenziya üçün mübarizə aparır

Bir neçə aparıcı şirkət artıq hərəkətə keçib.

Anchorage və BitGo stabilcoin buraxılışı və hesablaşmasına doğru irəliləyir; Agora və Catena investisiya məsləhətçisi və aktiv idarəçiliyi üçün hazırlıq görür. İstiqamətlər fərqli olsa da, məqsəd eynidir: artıq saxlanılan aktivlərdən yeni gəlir əldə etmək.

Anchorage və BitGo: bank xidmətlərini mühafizəyə daxil etmək

Anchorage Digital və BitGo mühafizə qutusu şirkətinin yolunu izləyir: əvvəlcə institusional rəqəmsal aktiv mühafizəsindən başlayır, sonra aktivləri "hərəkətə gətirən" maliyyə xidmətləri təqdim edir.

Hər iki şirkət etimad xidmətləri səlahiyyətinə malikdir. Anchorage 2021-ci ilin yanvarında, BitGo isə 2025-ci ilin dekabrında, dövlət lisenziyalı etimad şirkətindən ABŞ Maliyyə Nəzarətçisi (OCC) tərəfindən tənzimlənən milli etimad bankına keçdi.

Bundan sonra, onların fəaliyyəti institusional Bitcoin, Ethereum məhsullarından RWA və stabilcoinlərə genişləndi. Etimad bankı və əlaqəli şirkətlər vasitəsilə, mühafizənin üzərinə ticarət, hesablaşma, təminatlı kreditlər və staking əlavə edirlər. Stabilcoin sahəsində, onlar birbaşa buraxıcı kimi fəaliyyət göstərir, buraxma, geri alma və ehtiyat idarəçiliyini həyata keçirirlər.

Onların rəqibləri artıq yalnız digər mühafizəçilər deyil. Ənənəvi banklar rəqəmsal aktiv sahəsinə daxil olmağa başlayır, Anchorage və BitGo artıq institusional müştəri bazasına malikdir və rəqəmsal aktiv ticarətini idarə etmək təcrübəsinə malikdir. İnstitusional Bitcoin, Ethereum, RWA və stabilcoin bazarlarının genişlənməsi ilə, onların ənənəvi bank xidmətləri təqdim etmə imkanları da artır.

Bu, mühafizə qutusu şirkətlərinin etimad xidmətləri vasitəsilə bank halına gəlməsi kimidir. Anchorage və BitGo da mühafizə mütəxəssislərindən, institusional müştərilərin rəqəmsal aktiv maliyyə işlərini idarə edən şirkətlərə çevrilə bilər. Əgər müştərilər onların yanında rəqəmsal aktivlərini saxlayıb, lazım olan maliyyə xidmətlərini asanlıqla əldə edə bilərlərsə, o zaman onlar yerli bank kimi istifadə edilə bilər.

Agora və Catena: aktivlərin mühafizəsindən aktivlərin idarə edilməsinə

Agora və Catena daha çox State Street-in yoluna bənzəyir: əvvəlcə aktivləri saxlayır, sonra investisiya məsləhətçisi və aktiv idarəçiliyinə keçir.

2026-cı il 18 sentyabrda, hər iki şirkət OCC-dən milli etimad bankı qurmaq üçün ilkin şərti təsdiq aldı. Ancaq hələ də kapital və əməliyyat kimi açılış şərtlərini yerinə yetirməlidirlər və son təsdiqi almadıqca, rəsmi fəaliyyətə başlaya bilməzlər. Buna görə də, onların etimad bankı altındakı məsləhətçi və aktiv idarəetmə fəaliyyəti hələ hazırlıq mərhələsindədir, gəlir və performansı qiymətləndirmək mümkün deyil.

Planlara görə, Agora saxlanılan aktivlərə sahib olan institusional müştərilərə investisiya imkanları və gəlir mənbələri təqdim edəcək, son investisiya qərarını müştəri verəcək. Catena isə müştəri ilə razılaşdırılmış şərtlərə uyğun olaraq aktivləri birbaşa idarə etməyi planlaşdırır, həmçinin AI agentləri tərəfindən istifadə olunan aktivləri də idarə edəcək. Yollar fərqli olsa da, hər ikisi mühafizənin üzərinə investisiya məsləhətçisi və ya aktiv idarəçiliyi əlavə etməyə çalışır.

Erkən addımların əhəmiyyəti, rəqəmsal aktiv idarəçiliyində bazarı anlamaq, strategiyaları əvvəlcədən hazırlamaqdır.

DeFi-də aktivlərin icarəyə verilməsi, likvidlik təmin edilməsi, bir neçə xidmətin birləşdirilməsi ilə gəlir əldə etmək, ənənəvi maliyyədən çox fərqlidir. Gəlir haradan gəlir, risklər haradadır, bunları anlamaq üçün zaman lazımdır. Hətta ənənəvi maliyyədə zəngin aktiv idarəetmə təcrübəsi olsa da, əvvəlcədən hazırlıq olmadan birbaşa bazara daxil olmaq çətindir.

Əgər Agora və Catena investisiya imkanlarını daha əvvəl analiz edə, idarəetmə strategiyalarını hazırlaya bilsələr, o zaman sonradan bazara daxil olan maliyyə institutlarından irəlidə ola bilərlər. Onlar fəaliyyətə başladıqda və performansla risk idarəçiliyi üzrə təcrübə yığdıqda, fərq daha da arta bilər. Əgər məhsulları fərdi müştərilərin asanlıqla əldə edə biləcəyi formada hazırlaya bilsələr, onlar ənənəvi aktiv idarəetmə şirkətlərinin rəqibi ola bilər.

Mühafizə əsas xəttə çevrilir, növbəti döyüş əlavə xidmətlərdir

Təhlükəsiz mühafizə hələ də mühafizəçilərin əsas funksiyasıdır, lakin rəqabət mühafizədən kənara doğru yönəlir.

DeFi və RWA bazarı inkişaf etdikcə, müştərilər aktivlərini investisiya, təminat və ticarət üçün istifadə etmək istəyirlər. Tokenləşdirilmiş dövlət istiqrazı fondu bunun bir nümunəsidir: investorlar yalnız fonda sahib olmaqla gəlir əldə edə bilmir, həm də onu təminat kimi istifadə edərək stabilcoin borc ala bilərlər, sonra stabilcoinlə başqa investisiyalar edə bilərlər. Bir aktiv, bir neçə maliyyə əməliyyatına xidmət edə bilər. Maliyyə institutları üçün, müştərilərə mövcud məhsullardan daha çox istifadə etməyə kömək etmək, yeni məhsul yaratmaq qədər vacibdir.

Bu, mühafizəçilərin genişlənmə sahəsidir. İnstitutlar rəqəmsal aktivləri investisiya və ticarət üçün istifadə etmək istəyirlər, təhlükəsiz mühafizədən əlavə, aktiv köçürməsi, hesablaşma və təminat idarəçiliyi də tələb edirlər. Artıq saxlanılan aktivləri olan və bu işləri idarə edə bilən mühafizəçilər, müştərilərin maliyyə əməliyyatlarında daha böyük rol oynaya bilərlər.

Etimad xidmətləri, aktivlərin idarə edilməsi və investisiya edilməsinin bir yoludur. Etimad şirkətləri müştəri məqsədinə və etimad şərtlərinə uyğun olaraq aktivləri idarə edir, investisiya edir və bölüşdürür. Mühafizəçilər etimad bankı və əlaqəli şirkətlər vasitəsilə xidmətlərini genişləndirdikdə, mühafizəçilər ənənəvi bank, broker və aktiv idarəetmə xidmətlərinin bir hissəsini təqdim edən bir şirkət halına gələ bilərlər.

Ancaq lisenziya əldə etmək özü artım gətirməyəcək. Mühafizəçilər hələ də müştərilərin ehtiyac duyduğu xidmətləri qurmalı, aktivləri təhlükəsiz idarə etməli və real nəticələrlə etimad qazanmalıdırlar. Kim rəqəmsal aktiv idarəçiliyi və ticarətində təcrübə toplayırsa, o, ənənəvi maliyyə institutlarından daha tez bir zamanda yer tutma şansına malikdir.

Bir il əvvəl, bazar mühafizə sektorunun nə qədər böyüyə biləcəyinə diqqət yetirirdi. İndi sual dəyişdi: bu aktivləri saxlayan şirkətlər, növbəti addımda nə edə bilərlər. Gələcək bir il, uzun müddətdir hazırlaşan etimad xidmətlərinin rəsmi təqdimatı, müştəri mübarizəsi ili ola bilər. Mühafizə əsas xəttdir, etimad lisenziyasının üzərində hansı xidmətlərin təqdim ediləcəyi, növbəti mərhələdə kimlərin irəlidə olacağını müəyyən edəcək.