Kriptovalyuta etimad sənayesi, 1 ildən sonra ən vacib məqam olacaq – Tiger Research

Əsas Nəticələr

• Rəqəmsal aktivlərin etimad bazarı 1 il ərzində sürətlə böyüyərək, Avropa MiCA etimad icazəsi olan müəssisələrin sayını 50-dən 230-a, yəni 4 dəfədən çox artırdı.
• Etimad, əmanət olunan aktivlərin dəyərinə uyğun olaraq saxlama haqqı alır, buna görə də böyümə məhduddur; əmanət olunan aktivləri idarə etmək və işlətmək qabiliyyətinə malik etimad, növbəti mərhələyə yüksəlir.
• 150 il əvvəl, təhlükəsizlik şirkətləri və State Street, saxladıqları aktivlərə əsaslanaraq irs və girov idarəçiliyinə daxil oldular və eyni dövr rəqəmsal aktivlərdə təkrarlanır.
• Anchorage və Bitgo, stabilcoin buraxılışı və hesablaşması ilə, Agora və Catena isə investisiya məsləhəti və idarəetmə ilə etimad bankı əsaslı iş genişləndirməyə çalışır.
• Gələcəkdə etimad şirkətlərinin rəqabət qabiliyyəti, saxlanma ölçüsündən daha çox, əmanət olunan aktivlərin üzərinə hansı işlərin əlavə olunması ilə müəyyən ediləcək.

1. 1 il ərzində sürətlə böyüyən etimad sənayesi

1 il əvvəl Tiger Research, "Sizdən qaçan etimad sənayesinin böyüməsi" adlı hesabatında etimadı rəqəmsal aktivlər sənayesinin əsas təməli kimi vurğulamışdı. Ancaq o zaman aktivlərin saxlanması və idarə edilməsi üçün etimad xidmətləri böyük diqqət çəkmirdi.

Lakin son 1 il ərzində virtual aktivlərin etimad bazarına daxil olan şirkətlərin sayı sürətlə artdı. Həqiqətən də, Avropada MiCA (Avropa virtual aktivlarının əhatə edici tənzimlənməsi) icazəsi olan etimad müəssisələrinin sayı 50-dən 230-a, yəni 4 dəfədən çox artdı. Bununla yanaşı, Standard Chartered ixtisaslaşmış bir şirkəti satın aldı və Citigroup ilin sonuna qədər bazara daxil olacağını elan etdi, qlobal iri maliyyə institutlarının iştirakı da davam edir.

Bu dəyişikliklər, on-chain aktivlərin davamlı artması ilə bağlıdır. RWA .xyz-ə görə, tokenləşdirilmiş fiziki aktivlər (RWA) bu il ərzində 85% artaraq təxminən 39.8 milyard dollar həcmindədir. Stabilcoin də 2025-ci ildə 50%-dən çox artaraq 300 milyard dolları keçdikdən sonra sabit bir səviyyədə qalmaqdadır. Tokenləşdirilmiş aktivlər və stabilcoinlərin hər ikisi fiziki aktivlərin saxlanmasını tələb etdiyindən, aktivlərin həcmi artdıqca etimad tələbi də təbii olaraq genişləndi.

Ancaq şirkətlər sadəcə saxlanma xidmətini hədəfləyərək bazara daxil olmurlar. Etimad fəaliyyəti, əmanət olunan aktivlərə uyğun olaraq alınan saxlama haqqı ilə əsas gəlir mənbəyidir, buna görə də böyümə məhduddur. Bu səbəbdən, şirkətlər etimad vasitəsilə əldə etdikləri müştəri aktivlərini əsas götürərək etimad fəaliyyətini genişləndirmək və gəlirliliyi maksimuma çatdırmaq strategiyasını qəbul edirlər.

Nəticədə, şirkətlərin etimad bazarına yönəlmələrinin səbəbi, qısa müddətdə artan aktiv etimad tələbatını qarşılamaq və uzun müddətdə bunu etimad kimi yüksək dəyərli işlərlə genişləndirməkdir.

2. Etimad və etimad: saxlama haqqı ilə bitir, yoxsa onun üzərinə iş əlavə olunur?

Etimad və etimad adları oxşar olduğu üçün tez-tez qarışdırılır. Üstəlik, etimadda əmlakı etimadçılara verən tərəfə "etimadçı" deyildiyi üçün daha da qarışıq olur. Hər iki fəaliyyətin ortaq cəhəti müştərinin aktivlərini qəbul etməsidir, lakin əmanət edildikdən sonra edilə biləcək işlər fərqlidir.

Etimad, müştərinin aktivlərini əvəzləyərək saxlayan bir xidmətdir. Aktivlərin sahibi hələ də müştəridir və etimad şirkəti müştəri aktivlərini saxlayır, bu, hər şeydir. Ancaq etimad, müştəri (etimad verən) etimad şirkətinə (etimadçı) aktivləri verdikdə, etimad şirkəti həmin aktivləri məqsədinə uyğun olaraq idarə edir, işlədilir və satılır.

Buradan yaranan gəlir, müştərinin təyin etdiyi şəxsə (gəlir alan) qaytarılır. Evin mülkünü idarə edən və müəyyən vaxtda ailəyə paylayan bir ev sahibi kimidir. Etimad şirkəti, əmanət olunan aktivləri birbaşa qiymətləndirərək hərəkət etdiyindən, gəlir alanın maraqlarını prioritet olaraq nəzərə almaq hüquqi öhdəliyinə malikdir.

Nəticədə, hər iki fəaliyyət müştərinin aktivlərini qəbul etməkdə eynidir, lakin sonrasında "saxlama"ya fokuslanıb-fokuslanmama fərqi var.

3. Keçmiş dövrün təkrarı: saxlamadan etimada

İndiyə qədər əksər rəqəmsal aktiv saxlanma xidmətləri sadəcə aktivləri təhlükəsiz saxlamağa yönəlmiş etimad roluna fokuslanmışdır. İlk bazarda, fiziki və gələcək ticarət üçün saxlanma tələbi mərkəzi idi, buna görə də mürəkkəb idarəetmə strukturu tələb olunmurdu. Lakin son dövrlərdə fiziki aktivlər (RWA) əsaslı maliyyə məhsullarının ciddi şəkildə tətbiqi ilə, sadəcə saxlamadan daha çox, idarəetmə göstərişlərini yerinə yetirə bilən və mürəkkəb investisiya strukturlarını idarə edə bilən etimad funksiyasının zəruriliyi sürətlə ortaya çıxır.

Bu dəyişiklik, keçmiş ənənəvi maliyyə sənayesinin inkişaf prosesi ilə çox oxşardır. 1860-cı illərdə ABŞ-da vətəndaş müharibəsi zamanı dövlət borcunun buraxılması ilə borc qiymətli kağızların təhlükəsiz saxlanma tələbi artdı və daha sonra fond formasında birgə investisiya strukturu meydana gəldi, nəticədə etimad fəaliyyəti peşəkar etimad sənayesi olaraq genişləndi və inkişaf etdi.

3.1. Təhlükəsizlik şirkətləri: saxladığı aktivlərin irs və girovunu da qəbul edir

Saxlama fəaliyyətindən başlayaraq etimad fəaliyyətini genişləndirmiş nümunələrdən biri Boston və Rochester təhlükəsizlik şirkətləridir. Bu iki şirkətin ilkin fəaliyyəti müştərilərə saxlama qutuları kirayə vermək və kirayə haqqı almaq idi. Daha sonra etimad fəaliyyətini öz üzərinə götürərək, fərdi irs aktivlərini idarə etməyə və şirkətlərin borc girovlarını idarə etməyə qədər fəaliyyətini genişləndirdilər.

Bu cür genişlənmə, müştərilərə yalnız aktiv saxlanması ilə həll olunmayan problemlərin olması səbəbindən mümkün oldu. Təhlükəsizlik şirkətləri etimad fəaliyyətini yerinə yetirmək hüququna sahib olduqda, fərdi və şirkətlərin yaşadığı problemləri həll edə bildilər.

Fərdi müştərilər üçün irs problemi var idi. Müştəri öldükdə, saxlama qutusundakı qiymətli kağızları düzəldib irs alanlara bölüşdürməli idilər, lakin yalnız saxlama qutusu kirayə verən şirkət bununla bağlı hər hansı bir hüquqa malik deyildi. Etimad fəaliyyətini öz üzərinə götürdükdə, təhlükəsizlik şirkətləri ölüm sonrası aktivlərin idarə edilməsi və bölüşdürülməsi məsuliyyətini də öz üzərinə götürə bildilər. Aktivləri idarə edərək, həyat yoldaşına ömür boyu gəlir ödəmək və həyat yoldaşı öldükdə, uşaqlara əsas məbləği vermək kimi tənzimləmələr edə bilirdilər.

Şirkət müştəriləri üçün girov idarəetmə problemi var idi. Müxtəlif investorlar üçün girov buraxdıqda, girovları idarə etmək və borc ödənilmədikdə hüquqları həyata keçirəcək bir subyektə ehtiyac var idi. Girov verənlərin hər biri bu işi özləri həll etməkdə çətinlik çəkirdilər. Bu işi etimad şirkəti öz üzərinə götürdü. Boston şirkəti 1883-cü ildə American Rapid Telegraph-in 3 milyon dollar girov buraxılışında girovları idarə edən etimadçı oldu və daha sonra faiz ödənilmədikdə girov hüququnun həyata keçirilməsini tələb etdi.

Keçmiş nümunələrdən göründüyü kimi, təhlükəsizlik şirkətləri etibarlı saxlanma sisteminə hüquqi səlahiyyət əlavə edərək, müştərilərin birbaşa həll edə bilmədikləri işləri öz üzərinə götürərək inkişaf etdilər.

Aktivlərin təhlükəsiz şəkildə etimad edilməsinə olan etibar, idarə etməyə etimad etməyə lazım olan əsas oldu və etimad səlahiyyəti irs və girov idarəçiliyinə müdaxilə etməyə imkan verdi. Saxlama zamanı qazanılan bacarıqları müştərinin növbəti problemini həll etməkdə istifadə etdilər. Etimad şirkətlərinin inkişaf imkanları da burada var. Etimad olunan aktivlərin nə qədər artdığını deyil, bu aktivlərə sahib olan müştərilərin daha hansı işlərə ehtiyacı olduğunu görmək lazımdır.

3.2. State Street: saxladığı fond aktivlərini birbaşa idarə etməyə başlayır

State Street, fond aktivlərini saxlayarkən birbaşa idarə etməyə başlayan bir nümunədir. 1924-cü ildə ABŞ-ın ilk müştərək fond etimad bankını öz üzərinə götürdü və 1978-ci ildə institusional investorlar üçün idarəetmə şöbəsi yaratdı. Başqa idarəetmə şirkətləri tərəfindən idarə olunan aktivləri saxlayan bank, birbaşa idarəetmə haqqı alan işə daxil oldu.

Saxlama və idarəetməni bir yerdə həyata keçirmək müştəriyə təqdim edilə bilən xidmətlərin sayını artırır. Müştəri aktivlərini etimad etmə və idarə etmə işlərini eyni qrup daxilində həll edə bilər. Şirkət, saxlanma xidmətindən istifadə edən müştərilərə idarəetmə məhsulları da təklif edə bilər. Bu, yalnız yeni müştərilər tapmaqla deyil, eyni zamanda mövcud müştərilərə daha çox xidmət təqdim edərək böyüməyə imkan verir.

İlk əməliyyat biznesi də mövcud iş sahələrinə yaxın bir sahədən başladı. State Street, ilkin mərhələdə indeks idarəçiliyi və nağd pul idarəçiliyinə diqqət yetirdi. Xüsusilə indeks idarəçiliyi, indeksə uyğun aktivləri almaq, ticarət əməliyyatlarını həyata keçirmək və mülkiyyət qeydlərini idarə etmək bacarığını tələb edirdi. Etibarlı bank kimi həyata keçirdiyi işləri idarəetmə biznesində də istifadə edə bildi.

Sonra məhsul satışı üçün müştəri bazasını genişləndirdi. 1993-cü ildə Amerikan Səhmdar Birjası (American Stock Exchange) ilə birlikdə ABŞ-ın ilk ETF-i olan SPY-ni təqdim etdi. İnstitutlara təqdim etdiyi indeks idarəçiliyini fərdi müştərilərin birjada asanlıqla alıb-sata biləcəyi bir məhsula çevirdi. Saxlama, idarəetmə və məhsul satışı ilə iş davam etdi.

State Street, fond aktivlərinin ticarətini, hesablaşmasını və qeydlərini həyata keçirərək qazandığı təcrübəni indeks idarəçiliyinə tətbiq etdi və daha sonra ETF təqdim edərək müştəri bazasını genişləndirdi.

Rəqəmsal aktivlərin etibarlı şirkətləri də saxlanılan aktivlər və mövcud müştərilərdən yeni iş imkanları axtara bilərlər. Müştərinin saxlamadan başqa nə istədiyini araşdırmaq və yaxşı bacardığı xidmətləri əlavə etmək lazımdır. Saxlama aktivlərini artırmaq qədər, müştərinin bu aktivləri necə istifadə edə biləcəyini təmin etmək də vacibdir.

4. Rəqəmsal Aktivlərin Etibarlı Şirkətləri Necə İdarə Olunur

Rəqəmsal aktivlərin etibarlı şirkətləri, sadəcə saxlanma mərhələsindən kənara çıxaraq, etibarlı iş sahəsinə genişlənməyə başlayıblar. Etibarlı icazə almaq və ya müraciət prosedurlarını həyata keçirməkdədirlər, müştəri xidmətləri və məhsul çeşidlərini müxtəlifləşdirmək meyli var.

Nümunəvi şirkətlər arasında Anchorage, BitGo, Agora, Catena var. Anchorage və BitGo, stabilcoin buraxılışı və hesablaşması ilə işlərini genişləndirir, Agora və Catena isə investisiya məsləhəti və idarəetmə hazırlayır. İş istiqamətləri fərqli olsa da, saxlanılan aktivlərdən yeni gəlir mənbələri axtarırlar.

4.1. Anchorage və BitGo: Saxlanılan Aktivlərin Üstünə Bank İşlərini Qoymaq

Keçmişdə xəzinə şirkətləri saxlanılan mülklərin irsiyyəti və girov idarəçiliyini də öz üzərinə götürərək işlərini genişləndirdilər. Rəqəmsal aktivlərdə Anchorage Digital və BitGo eyni şəkildə işlərini genişləndirir. Hər iki şirkət, müəssisələrin rəqəmsal aktivlərini saxlamağa başlayaraq, müştərilərin etibar etdiyi aktivləri idarə etmək üçün lazım olan maliyyə xidmətlərini də təqdim edir.

Hər iki şirkət, etibarlı olmaqla yanaşı, etibarlı iş mühiti yaratmaq üçün də imkanlara sahibdir. Anchorage 2021-ci ilin yanvarında, BitGo isə 2025-ci ilin dekabrında dövlət icazəsi olan etibarlı şirkətdən ABŞ-ın Pul Nəzarət İdarəsi (OCC) tərəfindən nəzarət olunan milli etibarlı bank statusuna keçdi.

Sonra, iş sahəsi də Bitcoin və Ethereum müəssisə məhsullarından RWA, stabilcoin-lərə qədər genişlənir. Etibarlı bank və filialları vasitəsilə aktiv saxlanmasına ticarət, hesablaşma, girov krediti və staking əlavə olunur. Üstəlik, stabilcoin-lərdə birbaşa buraxıcı kimi buraxma və geri ödəmə, ehtiyatların idarə olunması ilə məşğuldurlar.

İndi bu iki şirkətin rəqibi yalnız digər etibarlı şirkətlər deyil. Rəqəmsal aktiv işinə daxil olan ənənəvi banklarla da müəssisə müştəriləri üçün rəqabət edə bilərlər. Artıq əldə edilmiş müştərilər və rəqəmsal aktiv ticarətini idarə etmə təcrübəsi buna imkan verir. Bitcoin və Ethereum müəssisə məhsulları, RWA və stabilcoin bazarı böyüdükcə, bu iki şirkət ənənəvi bankların üzərinə düşən maliyyə işlərinin bir hissəsini ələ keçirmək şansını artırır.

İndi bu iki şirkət rəqəmsal aktiv sahəsində ənənəvi banklarla müştəri bazası üçün rəqabət edə biləcək qədər böyüyüblər.

Hər iki şirkət, artıq əldə edilmiş müəssisə müştəriləri və rəqəmsal aktiv maliyyə işlərini idarə etmə təcrübəsi ilə rəqabət üstünlüyünə sahibdir. Ənənəvi banklar rəqəmsal aktiv işini genişləndirərkən, bu iki şirkət mövcud müştərilərin ticarətini, hesablaşmasını və maliyyələşməsini öz üzərinə götürərək əvvəlcədən yer tutmağı bacarır. Bank bu bazara daxil olduqda, artıq bu iki şirkət əsas rəqiblər olaraq mövcud ola bilər.

Bitcoin və Ethereum müəssisə məhsulları, RWA və stabilcoin bazarı böyüdükcə, bu iki şirkətin ələ keçirə biləcəyi maliyyə işləri də artır. Keçmişdə xəzinə şirkətləri etibarlı işdən banklara çevrildiyi kimi, bu iki şirkət də saxlanma üzrə mütəxəssis şirkətlərdən müəssisələrin rəqəmsal aktiv maliyyəsini idarə edən şirkətlərə çevrilir.

Gələcəkdə etibarlı və etibarlı işlərlə böyüyən bu şirkətlər, gələcəkdə qlobal banklara çevrilə bilərlər. Dünyanın hər yerində rəqəmsal aktivləri etibar edib, lazım olan maliyyə işlərini rahatlıqla həyata keçirə bilsək, bizə də dövlət tərəfindən idarə olunan banklar kimi istifadə edə bilərik.

4.2. Agora və Catena: Saxlanılan Aktivləri Birbaşa İdarə Etmək

State Street, fond aktivlərini saxlayaraq qazandığı təcrübəni idarəçiliyə tətbiq etdi və daha sonra ETF ilə müştəri bazasını genişləndirdi. Agora və Catena da saxlamaya investisiya məsləhəti və idarəçiliyi əlavə edən işlər hazırlayır. Müştərinin aktivlərini saxlamaqdan daha irəlidə, harada və necə idarə edəcəyini təqdim edirlər.

Hər iki şirkət 2026-cı il sentyabrın 18-də OCC-dən milli etibarlı bankın yaradılması üçün ilkin şərti təsdiq aldı. Lakin, kapital və əməliyyat sistemi kimi açılış şərtlərini yerinə yetirməli və son əməliyyat icazəsini almalıdırlar. Buna görə etibarlı bank vasitəsilə məsləhət və idarəetmə işi hələ də gəlir və nəticələri qiymətləndirmək mərhələsində deyil, satışa hazırlıq mərhələsindədir.

Təsdiqdan sonra Agora, aktivlərini etibar edən müəssisə müştərilərinə investisiya yerləri və gəlir imkanları təklif etməyi planlaşdırır. Son investisiya qərarını müştəri verir. Catena, müştəri ilə razılaşdırılmış şərtlərə uyğun olaraq aktivləri birbaşa idarə edəcək və AI agenti şirkətlərin əvəzinə istifadə etdiyi aktivləri də idarə edəcək. Yanaşmalar fərqli olsa da, hər iki şirkət aktiv saxlanmasına investisiya məsləhəti və idarəçiliyi əlavə etməyə çalışır.

Bu şirkətlərin bu cür aktiv hərəkətləri, rəqəmsal aktiv idarəetmə bazarında bazarı əvvəlcədən anlamaq və strategiya qurmağı güclü bir rəqabət üstünlüyü halına gətirir.

DeFi-də aktivləri icarəyə vermək və likvidlik təmin etmək, bir çox xidmətləri birləşdirərək gəlir əldə etmək, ənənəvi maliyyədən fərqli bir struktura malikdir, buna görə də gəlirin haradan gəldiyini və hansı riskləri qəbul etməli olduğunuzu öyrənmək üçün zaman alır. Mövcud maliyyə sahəsində idarəetmə təcrübəsi olsa da, bu bazara dərhal daxil olmaq çətindir.

Agora və Catena, ilk investisiya imkanlarını analiz edib idarəetmə strategiyalarını hazırlayarsa, gecikmiş maliyyə şirkətlərindən daha irəlidə ola bilərlər. Satışa başladıqdan sonra real nəticələr və risk idarəetmə təcrübəsi toplandıqca, bu fərq daha da arta bilər.

Hər iki şirkət, ənənəvi maliyyə şirkətlərindən əvvəl rəqəmsal aktiv idarəetmə təcrübəsi qazanarsa, bunu bazarda əhəmiyyətli bir üstünlük əldə etmək üçün istifadə edə bilərlər. Daha sonra fərdi investorlar üçün asanlıqla istifadə edilə bilən məhsullar təqdim etsələr, ənənəvi maliyyə idarəetmə şirkətləri ilə bərabər ölçüdə böyüyə bilərlər.

5. Etibarlı İndi Əsasdır, Sonraya Hazırlanmalıyıq

Rəqəmsal aktivləri təhlükəsiz saxlamaq etibarlı şirkətlərin əsas işidir. Gələcəkdə, etibar edilən aktivlərlə müştərilərə hansı xidmətləri təqdim edə biləcəyiniz vacib olacaq. DeFi və RWA bazarları böyüdükcə, aktivləri saxlamaqla yanaşı, investisiya etmək, girov kimi istifadə etmək və ticarət etmək istəyən tələblər də artır.

Tokenləşdirilmiş dövlət istiqrazı fondu bir nümunədir. İnvestorlar fondu saxlayaraq gəlir əldə etməklə kifayətlənmir, eyni zamanda bunu girov olaraq stabilcoin icarəyə götürərək digər investisiyalarda istifadə edə bilərlər. Bir aktiv bir neçə maliyyə əməliyyatında istifadə olunur. Maliyyə şirkətləri üçün yeni məhsul yaratmaqla yanaşı, mövcud məhsulları müştərilərin daha müxtəlif şəkildə istifadə etmələrinə kömək etmək də vacibdir.

Etibarlı şirkətlər üçün də işlərini genişləndirmək imkanı yaranır. Müəssisələr rəqəmsal aktivləri investisiya və ticarət üçün istifadə etmək istəyirsə, təhlükəsiz saxlanma ilə yanaşı, aktivlərin köçürülməsi, hesablaşma və girov idarəçiliyi də lazımdır. Artıq aktivləri etibar edən etibarlı şirkət bu işləri də həyata keçirərsə, müəssisə müştərilərinin maliyyə əməliyyatlarında daha çox rol oynaya bilər.

Etibarlı, müştərinin müəyyən etdiyi məqsəd və müqaviləyə uyğun olaraq aktivlərin idarə olunması və investisiya edilməsi ilə məsuliyyət daşıyan bir metoddur. Yuxarıda göstərilən şirkətlər kimi etibarlı bank və filialları vasitəsilə xidmətlərini artırmaqla, banklar, qiymətli kağızlar və idarəetmə şirkətləri tərəfindən həyata keçirilən işlərin bir hissəsini təqdim edən bir şirkətə çevrilmə şansı da var.

Lakin yalnız icazə almaqla iş böyüməz. Müştərilərə lazım olan xidmətləri yaratmaq, aktivləri təhlükəsiz idarə etmək və real nəticələrlə etibar qazanmaq lazımdır. Rəqəmsal aktivlərin idarə edilməsi və ticarət təcrübəsi olan etimad şirkətləri ənənəvi maliyyə müəssisələri ilə rəqabətdə irəlidə ola bilərlər.

Bir il əvvəl etimad sənayesinin böyüməsinə diqqət yetirilirdi. İndi isə bu aktivləri əmanət edən şirkətlərin növbəti addımlarını görmək lazımdır. Gələcək bir il ərzində etimad işini hazırlayan şirkətlər real xidmətlər təqdim edib müştəri qazanma dövrünə daxil ola bilərlər. Əgər etimad əsas şərtdirsə, etimad vasitəsilə hansı işin böyüdülməsi növbəti rəqabət qabiliyyətini müəyyən edəcəkdir.

Şərhlər 0