Bank of America: Achten Sie auf den japanischen Markt, er könnte der "Kanarie" für einen globalen Rückgang sein

Der aktuelle Marktkonsens basiert auf den "vier Nicht": Die US-Wirtschaft wird nicht in eine harte Landung gehen, die Federal Reserve wird die Zinsen nicht erhöhen, die Ausgaben für KI werden nicht gekürzt, und die Demokraten werden die Zwischenwahlen nicht dominieren.

Verfasser: Li Jia, Wall Street Journal

Der Markt hat fast einen "einseitigen" Optimismus entwickelt, was genau das ist, was die Bank of America am meisten beunruhigt.

Der neueste Bericht "The Flow Show" von Bank of America zeigt, dass in der Woche bis zum 8. Juli weltweit Aktienfonds erneut 56,6 Milliarden USD an Zuflüssen verzeichneten, wobei die Zuflüsse in Technologieaktien voraussichtlich einen historischen Rekord für das Jahr erreichen werden; gleichzeitig bleibt der Bull & Bear Indicator von Bank of America im extrem optimistischen Bereich von 9,5, und das "Verkaufssignal" wurde mehrere Wochen hintereinander ausgelöst.

Michael Hartnett, Chief Investment Strategist von Bank of America, ist der Meinung, dass der Markt derzeit auf den "vier Nicht" setzt - die US-Wirtschaft wird nicht in eine harte Landung gehen, die Federal Reserve wird die Zinsen nicht erhöhen, die Kapitalausgaben für KI werden nicht gekürzt, und die Demokraten werden die Zwischenwahlen nicht dominieren. Diese vier Konsense stützen den anhaltenden Anstieg der Risikoanlagen, aber jede dieser Erwartungen, die nicht erfüllt wird, könnte der Auslöser für einen Rückgang des Marktes sein.

Unter all den Risikobeobachtungsindikatoren hebt Hartnett besonders den japanischen Markt hervor. Er glaubt, dass japanische Bankaktien nach wie vor der "Kanarie" für die globale Risikobereitschaft sind: Wenn die Renditen japanischer Staatsanleihen weiter schnell steigen und die Bankaktien schwächer werden, könnte dies bedeuten, dass die globalen Risikoanlagen in eine Anpassungsphase eintreten.

Der Bull & Bear Indicator bleibt ein Warnsignal: "Alle sind stark long positioniert"

Der Bull & Bear Indicator von Bank of America bleibt diese Woche bei 9,5, weit über der Warnlinie von 8, die ein "Verkaufssignal" auslöst. Historische Daten zeigen, dass dieser Indikator in den letzten 24 Jahren insgesamt 17 Verkaufssignale ausgesendet hat, wonach der globale ACWI-Index in den nächsten 2 bis 3 Monaten im Durchschnitt um 2%-3% gefallen ist, mit einer Trefferquote von etwa 60%, wobei in extremen Fällen der maximale Rückgang 15%-20% betrug.

Betrachtet man die einzelnen Teilindikatoren, so befindet sich die Marktstimmung nahezu durchweg in einem extrem optimistischen Zustand: Die Positionen von Hedgefonds liegen im 81. Perzentil; die globalen Aktienzuflüsse im 88. Perzentil; die Anleihenflüsse im 84. Perzentil; die Positionen der Fondsmanager erreichen sogar das 100. Perzentil. Der einzige Indikator, der noch neutral ist, ist die Marktbreite der globalen Aktienmärkte.

In der Zwischenzeit hat das globale Geldflussmodell von Bank of America auch in den letzten 8 Wochen ein Verkaufssignal ausgesendet.

Globale Mittel fließen weiterhin massenhaft in Aktien, Technologieaktien könnten historische Rekorde erreichen

Das Kapital verfolgt weiterhin Risikoanlagen. In der Woche bis zum 8. Juli verzeichneten globale Aktienfonds einen Nettozufluss von 56,6 Milliarden USD, was den viertgrößten wöchentlichen Zufluss in diesem Jahr darstellt; davon zogen Technologie-Fonds in einer Woche 18,8 Milliarden USD an, wenn das aktuelle Tempo beibehalten wird, wird der Nettozufluss für Technologie-Fonds im Jahr 2026 183 Milliarden USD erreichen, was einen historischen Höchststand darstellt.

Die regionalen Kapitalflüsse spiegeln ebenfalls eine Rückkehr der Risikobereitschaft wider: US-Aktienfonds verzeichneten erneut einen Nettozufluss von 25,1 Milliarden USD; chinesische Aktienfonds verzeichneten einen Zufluss von 9 Milliarden USD, was den größten Zufluss seit Dezember letzten Jahres darstellt; europäische Aktienfonds verzeichneten in der 13. Woche in Folge Mittelabflüsse. Gleichzeitig haben Investment-Grade-Anleihen in den letzten 14 Wochen Nettozuflüsse erhalten, während Bankkreditfonds den größten wöchentlichen Zufluss seit Februar letzten Jahres verzeichneten.

Bemerkenswert ist, dass Bargeld nicht aus dem Markt abgezogen wurde. Das Volumen der Geldmarktfonds ist auf 7,9 Billionen USD gestiegen und hat einen historischen Höchststand erreicht, wobei in dieser Woche weiterhin 39,5 Milliarden USD an Zuflüssen verzeichnet wurden, was bedeutet, dass eine große Menge Kapital einerseits Risikoanlagen nachjagt und andererseits ausreichend "Munition" für neue Anlagechancen bereithält.

Japanische Bankaktien werden zum wichtigsten Warnsignal für die globalen Märkte

Im Vergleich zu US-Technologieaktien konzentriert sich Bank of America mehr auf den japanischen Markt. Hartnett weist darauf hin, dass die Rendite von 10-jährigen japanischen Staatsanleihen in den letzten drei Jahren von etwa 0,5% auf fast 3% gestiegen ist, während die japanischen Bankaktien im gleichen Zeitraum um etwa das Dreifache gestiegen sind und zu den am besten abschneidenden Sektoren weltweit gehören.

Seiner Meinung nach spiegeln japanische Bankaktien tatsächlich die globale Liquidität und das Zinsumfeld wider. Wenn die Renditen japanischer Staatsanleihen weiterhin schnell steigen und die Bankaktien unter Druck geraten, könnte diese Veränderung sehr wahrscheinlich bedeuten, dass die globale Risikobereitschaft zu kippen beginnt und als eines der ersten "Kanarie"-Signale für die Anpassung der globalen Aktienmärkte fungiert.

Die Unterstützung des Marktes basiert auf den "vier Nicht"

Hartnett fasst die optimistischen Erwartungen des aktuellen Marktes in den "vier Nicht" zusammen.

Erstens, die US-Wirtschaft wird nicht in eine harte Landung gehen, was bedeutet, dass die Unternehmensgewinne weiterhin unterstützt werden und das Kapital weiterhin "von Anleihen weg und hin zu Aktien" fließt.

Zweitens, die Federal Reserve wird vor den Zwischenwahlen nicht wieder die Zinsen erhöhen, und die globalen Zentralbanken tendieren insgesamt weiterhin zur Lockerung. In diesem Jahr haben die globalen Zentralbanken insgesamt 34 Zinssenkungen vorgenommen, mehr als 21 Zinserhöhungen.

Drittens, die Kapitalausgaben für KI werden nicht gekürzt. Der Markt erwartet einheitlich, dass die globalen Technologieriesen im Jahr 2026 etwa 800 Milliarden USD für KI ausgeben werden, und im Jahr 2027 weiter auf etwa 1 Billion USD steigen werden, was weiterhin die wichtigste Unterstützung für die Bewertungen von Technologieaktien darstellt.

Viertens, die Demokraten werden die Zwischenwahlen in den USA nicht dominieren, sodass es keine drastischen Veränderungen in den Finanz-, Steuer- und anderen politischen Maßnahmen geben wird.

Wenn diese vier Konsense brechen, wird der Markt eine Gelegenheit für gegenläufige Geschäfte erleben

Hartnett betont gleichzeitig, dass es nicht darum geht, was der Markt derzeit glaubt, sondern welche Konsense am wahrscheinlichsten gebrochen werden.

Wenn die US-Wirtschaft schließlich eine deutliche Abkühlung erfährt, die Non-Farm-Beschäftigung weiterhin schwach bleibt, könnten langfristige Staatsanleihen, defensive Konsumgüter, hochverzinsliche Aktien und große Technologieaktien wieder besser abschneiden als der Markt.

Wenn die Federal Reserve gezwungen ist, die Zinsen erneut zu erhöhen, werden der US-Dollar und die Flachzinsen die Hauptprofiteure sein. Hartnett weist darauf hin, dass die US-CPI und die Arbeitslosenquote derzeit bei etwa 4,2% liegen, eine Kombination, die in den letzten hundert Jahren nur selten vorkam und fast immer mit Zinserhöhungen und Marktturbulenzen einherging.

Wenn die Kapitalausgaben für KI beginnen, sich zu verringern, wird dies die derzeit wichtigste Investitionslogik des Marktes direkt treffen. Zu diesem Zeitpunkt könnten Softwaresektoren und große Technologieplattformen relativ überlegen sein, während der Philadelphia Semiconductor Index (SOX) unter größerem Bewertungsdruck stehen könnte. Bank of America glaubt, dass eine Verengung des Spielraums für Schuldenfinanzierung, eine Verschlechterung des Cashflows und anhaltende Entlassungen bei Technologieriesen Vorboten einer Abkühlung der KI-Investitionen sein könnten.

Politische Risiken sind ebenfalls nicht zu unterschätzen. Wenn die Demokraten schließlich die Zwischenwahlen dominieren und die Republikaner die Kontrolle über den Senat verlieren, könnte der Markt erneut die Szenarien von eingeschränkter fiskalischer Expansion, einem schwächeren Dollar und sinkenden US-Anleiherenditen handeln.