Bitwise CIO sieht Krypto-Bewertungen durch Token-Einnahmen verdoppeln

Der Chief Investment Officer von Bitwise, Matt Hougan, argumentierte am 12. August, dass die Krypto-Bewertungen außerhalb von Bitcoin stark steigen könnten, da immer mehr Protokolle die Einnahmen, die durch Netzwerkaktivitäten generiert werden, mit ihren nativen Token verbinden. Zusammenfassung

• Bitwise CIO Matt Hougan sagt, dass eine stärkere Einnahmenbindung dazu beitragen könnte, dass sich die Krypto-Bewertungen verdoppeln oder mehr.
• Hyperliquid leitet etwa 99 % der Gebühreneinnahmen über seinen Assistance Fund-Mechanismus in HYPE-Käufe.
• Die Governance von Uniswap hat seit Dezember 2025 etwa 7,5 Millionen UNI durch Protokollgebühren verbrannt.
• Die ersten zehn Monate der Rückkäufe von Aave erwarben über 205.000 AAVE mit 42 Millionen USD an Zuweisungen.
• Die SEC-Kommissare werden bei einer für Freitag geplanten offenen Sitzung maßgeschneiderte Regeln für Krypto-Angebote prüfen.

In einem Memo wies Hougan auf Hyperliquid, Uniswap, Aave, Pump.fun und Lighter als Beispiele für Projekte hin, die Gebühren oder andere Protokolleinnahmen nutzen, um Token-Käufe oder -Verbrennungen zu finanzieren. Er erwartet, dass in den nächsten 12 bis 24 Monaten mehr DeFi-Anwendungen und Layer-1-Netzwerke ähnliche Strukturen übernehmen.

Seine stärkste Prognose war ausdrücklich bedingt. Hougan schrieb, dass "wir sehen könnten, dass sich die Bewertungen verdoppeln oder mehr", wenn sich seine Ansicht, dass die Verbindung zwischen Protokolleinnahmen und Tokenwert weiterhin stärkt, als richtig erweist. Bitwise stellt auch fest, dass das Memo eine Bewertung zu einem bestimmten Zeitpunkt darstellt und weder eine Garantie für zukünftige Ergebnisse noch eine Anlageberatung ist.

Krypto-Bewertungen stehen zunehmend vor einem Einnahmentest

Hougans Argument basiert auf einer Veränderung, wie einige Token wirtschaftliche Aktivitäten erfassen. Historisch gesehen gaben viele Governance-Token den Inhabern Stimmrechte, ohne die Protokollgebühren direkt an die Token-Nachfrage zu binden. Rückkauf- und Verbrennungssysteme versuchen, diese Verbindung herzustellen, indem sie Einnahmen nutzen, um Token vom Markt zu erwerben und sie dann aus dem Angebot zu entfernen oder in von Protokollen kontrollierten Mechanismen zu halten.

"Jahrelang war Einnahmen das beste Argument gegen Krypto. Es wird bald das beste Argument dafür." --- @Matt_Hougan

Finden Sie heraus, warum im neuesten Bitwise CIO Memo: https://t.co/xCXF27w0l4 pic.twitter.com/l4Gg5IO4YE
--- Bitwise (@Bitwise) 12. August 2026

Hyperliquid bietet eines der klarsten aktuellen Beispiele. Die offizielle Dokumentation besagt, dass Handelsgebühren in den Assistance Fund fließen, der sie in HYPE umwandelt, wobei das erworbene HYPE verbrannt und aus dem zirkulierenden und Gesamtangebot entfernt wird. Hougan schätzt, dass etwa 99 % der Gebühreneinnahmen in diesen Mechanismus geleitet wurden.

Das Modell ist bereits ein wesentlicher Bestandteil der Investitionsnarrative von HYPE geworden. Wie bereits berichtet, leitete Hyperliquid mehr als 1,16 Milliarden USD an Handelsgebühren in HYPE-Käufe, was eine wiederkehrende Token-Nachfrage schafft, die mit der Handelsaktivität verbunden ist. Diese Nachfrage hängt weiterhin von Handelsvolumina und der Generierung von Gebühren ab, was bedeutet, dass schwächere Aktivitäten die Menge reduzieren würden, die für zukünftige Käufe verfügbar ist.

Hougan verglich die Struktur mit Aktienrückkäufen, aber der Vergleich hat Grenzen. Ein Krypto-Token trägt nicht automatisch die rechtlichen Rechte, die mit Unternehmensanteilen verbunden sind. Token-Inhaber haben im Allgemeinen keinen vertraglichen Anspruch auf Gewinne, Vermögenswerte oder Ausschüttungen, und die Governance kann die Token-Ökonomie ändern. Hougan erkannte diese Unterschiede in seiner eigenen Analyse an.

Uniswap und Aave zeigen zwei verschiedene Einnahmenmodelle

Uniswap hat sich seit der Genehmigung von UNIfication durch die Governance im Dezember 2025 weiter in Richtung einer automatisierten Verbrennungsstruktur bewegt. Die Maßnahme verbrannte 100 Millionen UNI aus der Schatzkammer und aktivierte Protokollgebühren für v2- und v3-Pools. Bis Juli berichtete die Governance von Uniswap, dass die Protokollgebühren etwa 7,5 Millionen zusätzliche UNI in Verbrennungen finanziert hatten, was ungefähr 25,6 Millionen USD wert war, basierend auf den in ihrem Vorschlag verwendeten Zahlen.

Das System hat weiterhin expandiert. Eine Onchain-Abstimmung zur Aktivierung der v4-Protokollgebühren auf Ethereum, Arbitrum, Base, BNB Chain, Polygon, Optimism und Robinhood Chain wurde am 27. Juli mit 46,6 Millionen UNI, die dafür stimmten, durchgeführt. In einem verwandten Bericht erweiterte Uniswap seinen umsatzgebundenen UNI-Brennmechanismus, da die Governance die Protokollgebühren in mehr Versionen und Netzwerke vorantrieb.

Aave verwendet eine andere Struktur. DAO-Finanzierungsunterlagen zeigen, dass sein Rückkaufprogramm in den ersten 10 Monaten nach dem Start im April 2025 mehr als 205.000 AAVE erworben hat. Etwa 42 Millionen USD wurden für diese Käufe bereitgestellt, was mehr als 1,28 % des gesamten Angebots von 16 Millionen AAVE entspricht.

Das breitere Einnahmenmodell von Aave entwickelt sich ebenfalls weiter. Der Vorschlag "Aave Will Win" leitet 100 % der Einnahmen aus Aave-markenprodukten an die DAO-Kasse weiter, nach der festgelegten Partner-Einnahmenaufteilung und Benutzeranreizen. Der Rahmen besagt auch, dass die DAO Protokollgebühren erhält. Das bedeutet nicht, dass jeder Dollar, der die DAO erreicht, automatisch und sofort verwendet wird, um AAVE zu kaufen.

Kulechov sagte im Juni, dass "100 % der Einnahmen aus dem Aave-Protokoll und GHO an den $AAVE-Token gehen", während er auch sagte, dass das Team ein automatisiertes und nicht diskretionäres Aavenomics 3.0-Rückkauf-System entwirft. Die Unterscheidung ist wichtig, da der neue automatisierte Mechanismus als Arbeit in Entwicklung beschrieben wurde und nicht als bereits abgeschlossene Implementierung. Frühere Berichterstattung von crypto.news zeigte, dass die Aave-Governance größere wiederkehrende AAVE-Rückkäufe in Betracht zog.

Pump.fun und Solana treiben die Einnahmenerfassung über DeFi hinaus

Pump.fun hat sein Gebührenmodell ungewöhnlich klar gestaltet. Auf seiner offiziellen Token-Seite wird angegeben, dass 50 % der Protokolleinnahmen für Rückkäufe vorgesehen sind. Die Plattform wechselte zuvor von einem Modell, das alle Einnahmen für Käufe verpflichtete, zu einer Struktur, die die Hälfte der Nettoumsätze für automatisierte PUMP-Rückkäufe und -Verbrennungen verwendet.

Der Mechanismus erzeugt messbare Aktivitäten. Wie crypto.news diese Woche berichtete, generierte Pump.fun in der Woche vom 3. bis 9. August 10,03 Millionen USD an Protokolleinnahmen, während 5,02 Millionen USD an PUMP verbrannt wurden. Die Plattform gab an, dass in diesem Zeitraum 2,15 Milliarden PUMP gekauft und verbrannt wurden.

Die gleiche Debatte verlagert sich auf die Basislayer-Ökonomie. Hougan verwies auf Solanas SGP 0003-Prozess, der Vorschläge kombiniert, die darauf abzielen, die Gebührenverbrennungen zu erhöhen und die Token-Ausgabe schneller zu reduzieren. Eine Komponente, SIMD 0553, würde Solanas flache Signaturgebühr durch eine Einschlussgebühr plus eine ressourcenbasierte Gebühr ersetzen, die verbrannt wird.

Modellierungen des Vorschlagautors Temporal schätzen, dass die vollständige Implementierung die täglichen Verbrennungen von etwa 648 SOL auf zwischen 7.500 und 9.000 SOL bei vergleichbarer Netzwerkaktivität erhöhen könnte.

Der Vorschlag hat sich über ein anfängliches Konzept hinaus entwickelt. Die Validatorensignalisierung hat am 5. August die erforderliche Schwelle überschritten, und der formale Governance-Prozess ist nun im Gange. Der Vorschlag erfordert weiterhin die Genehmigung der Validatoren, sodass der prognostizierte Anstieg der SOL-Verbrennungen nicht als implementierte Änderung behandelt werden sollte.

US-Regulierung könnte entscheiden, wie weit sich Einnahmenmodelle verbreiten

Hougan führt einen Teil des Wandels hin zu Token-Einnahmenmechanismen auf ein permissiveres regulatorisches Umfeld in den USA zurück. Sein Argument bezieht sich auf die Ripple-Rechtsstreitigkeiten und den Wechsel in der SEC-Führung, aber die rechtliche Geschichte erfordert mehr Präzision, als einfach zu sagen, dass XRP nicht als Wertpapier eingestuft wurde. Das Bezirksgericht stellte fest, dass Ripple's institutionelle Verkäufe gegen die Wertpapiergesetze verstießen, während bestimmte andere Verkäufe keine Investitionsverträge darstellten. Die SEC und Ripple wiesen ihre Berufungen im August 2025 zurück, wodurch das endgültige Urteil bestehen blieb.

Der regulatorische Rahmen hat sich seitdem weiter verändert. Im März 2026 verabschiedete die SEC eine Auslegung, die Kategorien für Krypto-Assets schuf und klärte, wann ein nicht-sicherheitsbezogenes Krypto-Asset dennoch in einen Investitionsvertrag involviert sein kann. Vorsitzender Paul Atkins beschrieb den Rahmen als einen Versuch, klarere Grenzen unter den bestehenden Bundeswertpapiergesetzen zu schaffen.

Das stellt jedoch keine allgemeine rechtliche Genehmigung für Token-Rückkäufe, -Verbrennungen oder -Einnahmeverteilungen dar. Die Analyse der Wertpapiere kann weiterhin davon abhängen, wie ein Token angeboten wird, welche Rechte oder Versprechen damit verbunden sind und wie das Verhältnis zwischen Käufern und einem Projektteam aussieht. Hougans Behauptung, dass regulatorische Änderungen die Einnahmensteigerung beschleunigen werden, ist daher eine Investitionsthese und kein festgelegtes rechtliches Ergebnis.

Die nächste Entwicklung in den USA steht schnell bevor. Die SEC plant, am 14. August um 10 Uhr ET eine öffentliche Sitzung abzuhalten, um zu prüfen, ob maßgeschneiderte Angebotsregeln für bestimmte Investitionsverträge, die Krypto-Assets betreffen, vorgeschlagen werden sollen. Auf der Tagesordnung steht nicht, dass diese Regeln speziell die Einnahmenverteilung von Token genehmigen werden. Jeder Vorschlag würde auch weiteren Regelungsprozessen vorausgehen, bevor er endgültig wird.

Dieser regulatorische Prozess wird für Hougans umfassendere These von Bedeutung sein. Wie crypto.news zuvor berichtete, erwartet Hougan, dass das Wachstum von Krypto in den USA trotz Verzögerungen beim CLARITY-Gesetz weitergeht, partly weil er glaubt, dass die Regelsetzung der Behörde einen weiteren Weg zu klareren Betriebsbedingungen bieten kann. Ob diese Regeln die Einnahmensteigerung erleichtern und ob Investoren infolgedessen höhere Bewertungen zuweisen, bleibt unbewiesen.

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