Krypto: Standard Chartered sieht USDe von Ethena auf das Achtfache steigen

Ein synthetischer Dollar auf der Agenda einer Bank des FTSE 100. Standard Chartered hat die Ergebnisse einer Untersuchung zu Ethena veröffentlicht und prognostiziert, dass das Volumen von USDe bis Ende 2028 auf das Achtfache steigen wird. Die britische Bank stützt ihr Szenario auf die Annäherung zwischen DeFi und traditioneller Finanzwirtschaft, ein Bereich, den ihr Analysebüro seit zwei Jahren erkundet.

Wichtige Punkte

• Standard Chartered startet eine analytische Überwachung des Ethena-Protokolls und strebt bis Ende 2028 einen Faktor von acht für seinen synthetischen Dollar an.
• Der Token zirkuliert derzeit bei etwa 4,9 Milliarden Dollar, im Vergleich zu 14,8 Milliarden Dollar zu seinem Höchststand am 1. Oktober 2025.
• Die Einnahmen stammen hauptsächlich aus den Finanzierungssätzen auf Perpetuals und dem Staking, eine Quelle, die sich in einem Bärenmarkt umkehrt, obwohl die Sicherheiten inzwischen auf RWA ausgeweitet wurden.
• Die regulierte Emission ist in Deutschland verboten und außerhalb des Rahmens der Stablecoin-Zahlungen des GENIUS Act, das Modell von USDe muss in Asien und auf Offshore-Märkten wachsen.

Standard Chartered eröffnet die Abdeckung von Ethena

Am Mittwoch, dem 30. September, teilten die Teams von Ethena auf X die Ergebnisse der von Standard Chartered durchgeführten Studie über das Protokoll und seinen Stablecoin USDe.

Standard Chartered hat die Forschungsabdeckung von Ethena initiiert.

Sie prognostizieren ein potenzielles Wachstum von USDe von 8x in den nächsten 2 Jahren, da die Konvergenz von DeFi und TradFi beschleunigt wird.

Unklar, warum sie so pessimistisch sind, aber es ist dennoch lesenswert: pic.twitter.com/JlzXqrqc07
--- Ethena (@ethena) 30. September 2026

Die britische Institution ist kein Neuling in diesem Thema. Ihr Forschungsbüro für digitale Vermögenswerte, geleitet von Geoff Kendrick, veröffentlicht seit 2024 quantitative Prognosen sowohl für Bitcoin als auch für den Markt der tokenisierten Dollar. Es war er, der die Messlatte für die Branche hochgelegt hat.

<< Wir erwarten, dass das Gesamtangebot an Stablecoins bis Ende 2028 auf 2 Billionen Dollar verzehnfacht wird. >>
Geoff Kendrick, Global Head of Digital Asset Research bei Standard Chartered

Der USDe von Ethena liegt heute bei 4,9 Milliarden Dollar im Umlauf, weit entfernt vom Höchststand von 14,8 Milliarden Dollar, der am 1. Oktober 2025 erreicht wurde, kurz vor der Liquidationswelle am 10. Oktober. Eine Verzehnfachung, wie von Standard Chartered angedacht, würde das Volumen bis Ende 2028 auf 40 Milliarden Dollar bringen, was fast dreimal dem historischen Rekord des Tokens entspricht, in einem Markt für Stablecoins, der heute über oder nahe 300 Milliarden Dollar aller Emissionen liegt.

USDe, ein synthetischer Dollar, der durch Derivate abgesichert ist

Um die Stabilität seines Stablecoins zu gewährleisten, kauft Ethena Bitcoin und Ether im Spot, und eröffnet dann Short-Positionen in äquivalentem Umfang auf Perpetual Contracts. Das Portfolio wird delta-neutral, was bedeutet, dass der Gesamtwert der Position in Dollar unabhängig von der Marktrichtung nicht mehr schwankt. Das Protokoll kassiert dann die Finanzierungssätze, die die gehebelten Käufer an die Verkäufer zahlen, zu denen sich die Staking-Einnahmen aus den Sicherheiten gesellen. Seit 2026 hat ein wachsender Teil der Absicherung auf tokenisierte T-Bills, institutionelles Lending und andere Basisgeschäfte umgeschwenkt, um weniger vom reinen Krypto-Finanzierung abhängig zu sein.

In der Tat wurden die Grenzen des Systems bereits überschritten. Die größte Liquidationswelle in der Geschichte des Marktes am 10. Oktober 2025 führte dazu, dass das Orderbuch von Binance USDe für einige Minuten bis auf 0,65 Dollar anzeigte. Auf der Plattform wurden in USDe besicherte Positionen liquidiert, deren Oracle sich aus seinem eigenen Orderbuch speiste. An anderer Stelle, insbesondere on-chain, blieb der Token nahe dem Dollar. Das Protokoll hat weiterhin Rückkäufe zu einem Dollar pro Stück honoriert, und mehr als 2 Milliarden Dollar wurden in den Tagen danach zurückgezahlt, ohne dass die zugrunde liegende Sicherheit nachgab.

DeFi und traditionelle Finanzen, das institutionelle Wagnis von Ethena

Diese Derivatematik interessiert jedoch auch die klassischste Finanzwelt. Ethena hat zusammen mit Securitize die Blockchain Converge gestartet, ein EVM-kompatibles Netzwerk, das für tokenisierte Vermögenswerte und institutionelle DeFi ausgelegt ist. Der Token ENA sorgt für die Sicherheit des Netzwerks. Das Protokoll gibt auch USDtb aus, einen Stablecoin, der durch den tokenisierten Geldmarktfonds BUIDL von BlackRock abgesichert ist, und seine Emission wurde Anchorage Digital Bank anvertraut, um den Anforderungen des amerikanischen GENIUS Act zu entsprechen.

Europa bleibt der Streitpunkt. Die BaFin hat Ethena GmbH im Frühjahr 2025 verboten, USDe in Deutschland auszugeben, da sie Mängel bei MiCA hinsichtlich der Reserven, der Organisation und des Eigenkapitals festgestellt hat, und das Protokoll hat daraufhin seinen Antrag auf Genehmigung zurückgezogen, bevor es seine europäischen Aktivitäten auf die Britischen Jungferninseln zurückzog.

In den USA fällt USDe ebenfalls nicht in die Kategorie der Stablecoins für Zahlungen des GENIUS Act, da es an Liquiditätsreserven und Staatsanleihen mangelt und weil die Rendite von sUSDe zu sehr wie ein Zins aussieht, der vom Emittenten gezahlt wird. Das von der Bank prognostizierte achtfache Wachstum wird daher über die Märkte erfolgen, die das synthetische Modell akzeptieren: Asien, Naher Osten und Offshore-Märkte. USDtb hingegen verfolgt einen anderen Weg, der näher am amerikanischen Bundesrahmen liegt.

Die gesamte Prognose hängt von einer Rendite-Differenz ab. Seit seiner Einführung im Februar 2024 hat sUSDe zwischen 4 % und über 25 % annualisiert, je nach Marktphasen, mit einem Höchststand von über 30 % im Frühjahr 2024. Ein geldmarktfonds, der durch Staatsanleihen abgesichert ist, liegt bei etwa 4 %. Ende September 2026 ist die Rendite von sUSDe auf fast 5 % zurückgekehrt. Eine Situation, die sich noch ändern könnte, da Ethena beschlossen hat, die Liste der Vermögenswerte, die USDe absichern, um tokenisierte Aktien auf Binance zu erweitern.

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