Stablecoins lösen sich von Kryptowährungen und werden zur nächsten Generation der Infrastruktur für globale Zahlungen.

Autor: Prathik Desai

Zusammengestellt von: Block-Einhorn

Einführung

Alle sind sich einig, dass Stablecoins boomen. Ihr Umlaufangebot hat sich mehr als verdoppelt, und das bereinigte Handelsvolumen hat sich mehr als verdoppelt. All das ist in nur zwei Jahren geschehen. Im vergangenen Monat erreichte das monatlich bereinigte Handelsvolumen von Stablecoins einen neuen Höchststand. Manche bezweifeln diese Zahlen, während die Kryptowährungs-Twitter-Community (CT) feiert.

Allerdings erzählen Zahlen allein nicht die ganze Geschichte des Wachstums. Ebenso wichtig ist der Kontext, in dem das Wachstum stattfindet, z. B. wer Stablecoins nutzt, zu welchen Zwecken und ob sich die Nutzungsmuster ändern. Allium hat uns freundlicherweise einen frühen Einblick in ihren neuesten Bericht über die Stablecoin-Infrastruktur mit dem Titel „Stablecoins: Der Aufstieg eines neuen Zahlungskanals. Dieser Bericht ist lesenswert, da seine Diagramme zeigen, dass sich die Verwendung von Stablecoins von der Ermöglichung kostengünstiger grenzüberschreitender Geldtransfers hin zur Unterstützung allgemeiner Handelsaktivitäten und Lieferantenzahlungen zwischen Unternehmen verlagert.

Die meisten der aktuellen Debatten rund um Stablecoins konzentrieren sich auf die Frage, ob es sich um Finanzprodukte (wie Narrow Banks, Treasury Wrappers, Yield Instruments) oder lediglich um Zahlungsinfrastruktur handelt. Die Diskussionen auf politischer Ebene über die Zukunft von Stablecoins basieren auf der Annahme, dass Stablecoins in erster Linie ein Finanzinstrument sind. Die Daten im Bericht lassen jedoch etwas anderes vermuten. Die Zusammensetzung der jüngsten Stablecoin-Handelsaktivitäten ähnelt zunehmend einem Zahlungskanal und weniger einem Sparprodukt.

Dies spiegelt die Entwicklung des Automated Clearing House (ACH)-Netzwerks wider: von der Ablösung von Papierchecks bei der Lohnabrechnung bis hin zur Entwicklung zu einer grundlegenden Infrastruktur für den allgemeinen Handel, B2B-Zahlungen und Verbraucherrechnungszahlungen.

In der heutigen detaillierten Analyse werde ich Daten aus dem Stablecoin-Infrastrukturbericht von Allium einbeziehen, um zu veranschaulichen, wie sich dadurch meine Sichtweise auf die Richtung der Stablecoin-Entwicklung verändert hat.

Geschwindigkeitsdifferenzierung

Seit Januar 2024 ist das Umlaufangebot an Stablecoins (berechnet durch Subtraktion des nicht im Umlauf befindlichen Angebots vom Gesamtangebot) um über 100 % gestiegen. Im gleichen Zeitraum ist das bereinigte Handelsvolumen (berechnet unter Ausschluss von Wash-Trading, internen Geldflüssen und Round-Trip-Transfers) um 317 % gestiegen.

In jeder Akkumulationsphase eines neuen Vermögenswerts wächst das Angebot typischerweise schneller als der Verbrauch. Mit zunehmender Reife des Anlageguts wird das Nutzungswachstum das Angebotswachstum übertreffen. Dies liegt daran, dass die Vermögensinhaber das Vermögen stärker nutzen werden. Die Tatsache, dass das bereinigte Handelsvolumen von Stablecoins viel schneller wächst als das Umlaufangebot, deutet darauf hin, dass sich Stablecoins von einem Wertspeichervermögen zu einem idealeren Medium für den Wertetausch oder -transfer entwickelt haben.

Diese Verschiebung spiegelt sich auch in der Umlaufgeschwindigkeit von Stablecoins wider, die das bereinigte Handelsvolumen geteilt durch das im Umlauf befindliche Angebot ist.

In den letzten zwei Jahren hat sich die Transaktionsgeschwindigkeit von Stablecoins vom 2,6-Fachen auf über das 6-Fache erhöht, was bedeutet, dass sich die Umschlagshäufigkeit jedes Dollars Stablecoin seit Januar um das 2,3-Fache erhöht hat. Im Vergleich zu traditionellen Zahlungssystemen ist deutlich erkennbar, dass die Anwendung von Stablecoins deutlich ausgereifter ist.

Ein weiterer Indikator für die Reife der Nutzung von Stablecoins ist die Anzahl der Transaktionen. Es wird nur minimal von großen Transaktionsschwankungen beeinflusst. Wenn die Wachstumsrate der Anzahl der Zahlungstransaktionen die des Handelsvolumens übersteigt, deutet dies darauf hin, dass der durchschnittliche Zahlungsbetrag sinkt. Dieses Phänomen deutet typischerweise darauf hin, dass sich das Zahlungssystem allmählich stabilisiert und nicht etwa ein experimentelles Instrument ist, das zwischen den Börsen gefördert wird.

Dies wirft die Frage auf: Wer leistet all diese Zahlungen und zu welchem ​​Zweck erfolgen sie?

Bis 2025 werden Consumer-to-Consumer-Kanäle (C2C) immer noch der größte Kanal sein, vor Consumer-to-Business-Kanälen (C2B), Business-to-Business-Kanälen (B2B) und Business-to-Consumer-Kanälen (B2C). Allerdings weist er die langsamste Wachstumsrate aller vier Kanäle auf.

Die Verlangsamung des Wachstums von C2C-Transaktionen unterstreicht die Reife von Stablecoin-Anwendungen, da Überweisungen von Person zu Person den einfachsten Anwendungsfall darstellen. Sie benötigen keine Händlerintegration, keine Abrechnungstools, keine APIs und weisen nur sehr wenige Akzeptanzbarrieren auf. Jede neue Zahlungstechnologie beginnt typischerweise so.

Als Indien vor einem Jahrzehnt die Unified Payments Interface (UPI) einführte, waren es vor allem Privatkunden, die sich anschlossen, vor allem wegen Cashback-Aktionen und anderen Strategien zur Kundengewinnung. Ich erinnere mich daran, dass Leute mit Google Pay (in Indien ursprünglich Tez genannt) Geld zwischen ihren beiden Konten überwiesen haben, weil es damals einen Cashback von 1 Dollar bot. Erst mit der Einführung kommerzieller Tools, Berichte und spezieller Systeme für die Zahlungsbestätigung per Sprachausgabe begannen sich Geschäfte und Händler anzuschließen.

Mit zunehmender Reife der Infrastruktur gewinnen kommerzielle Anwendungsfälle einen größeren Marktanteil. Dieser Wandel scheint sich abzuzeichnen.

Das rasante Wachstum im C2B-Sektor deutet darauf hin, dass immer mehr Nutzer Stablecoins für allgemeine Geschäftstätigkeiten, Abonnementdienste und Händlerzahlungen verwenden. Das Wachstum im B2B-Sektor lässt unterdessen darauf schließen, dass Geschäftspartner Stablecoins für Rechnungsstellung, Zahlungen entlang der Lieferkette und Kapitaltransaktionen einsetzen. Die Wachstumsraten für C2B und B2B liegen bei 131 % bzw. 87 % und übertreffen damit beide die allgemeine Wachstumsrate des Zahlungsverkehrs von 76 %. Dies zeigt, dass der Anteil der kommerziellen Zahlungen am gesamten Zahlungsverkehr zunimmt.

Die Kombination aus dem kontinuierlich wachsenden C2B-Transaktionsvolumen und dem durchschnittlichen Stückpreis der C2B-Transaktionen (der von 456 auf 256 US-Dollar gesunken ist) lässt darauf schließen, dass die Menschen Stablecoins zur Bezahlung regelmäßiger Einkäufe verwenden, was auf einen Trend hindeutet.

Obwohl p2p-211">Peer-to-Peer-Modelle (P2P) in absoluten Zahlen immer noch dominieren, werden sie schnell von Punkt-zu-Punkt-Modellen abgelöst.

Die vierteljährlichen Marktanteilsdaten machen diese Rotation noch deutlicher.

Seitdem der Anteil der C2C-Zahlungen an den Gesamtzahlungen im ersten Quartal 2025 unter 50 % gefallen ist, hat er nie wieder 50 % überschritten.

Die Welt scheint die experimentelle Phase der Nutzung von Stablecoins für risikoarme, seltene Peer-to-Peer-Überweisungen hinter sich zu lassen und sich hin zu deren kontinuierlicher Nutzung für häufige Zahlungen zu bewegen.

Die Daten zeigen jedoch eine andere Situation. Als ich mich zum ersten Mal mit der Einführung von Stablecoins befasste, war eine der vorherrschenden Ansichten, dass Stablecoins grenzüberschreitende Geldüberweisungen erleichtern und möglicherweise das Western-Union-Modell stören könnten, indem sie es Arbeitnehmern in entwickelten Volkswirtschaften ermöglichen, Geld nach Hause zu schicken. Die Daten zeigen jedoch ein anderes Ergebnis.

Derzeit finden etwa drei Viertel aller Stablecoin-Zahlungstransaktionen im Inland statt. Im Laufe des letzten Jahres ist der Anteil grenzüberschreitender Zahlungstransaktionen von 44 % auf etwa 25–29 % gesunken. Auf regionaler Ebene finden 84 % der Zahlungstransaktionen immer noch innerhalb desselben geografischen Gebiets statt.

Ausgehend von all unseren bisherigen Diagrammen ist klar, dass Stablecoins nicht mit SWIFT um den internationalen Zahlungsverkehrsmarkt konkurrieren. Stattdessen deuten B2B-Indikatoren, darunter eine 74%ige Dominanz auf dem Inlandsmarkt, sinkende durchschnittliche Transaktionsgrößen, zunehmende Anwendungen für Gehaltsabrechnungen und expandierende Anwendungen für die Rechnungsstellung, darauf hin, dass Stablecoins mit inländischen Zahlungskanälen wie ACH konkurrieren.

Zum Vergleich: B2B-Zahlungen über ACH stiegen im Jahr 2025 um etwa 10 %, während B2B-Zahlungen mit Stablecoins im gleichen Zeitraum um 87 % zunahmen. Mir ist bewusst, dass die absoluten Größenordnungen der beiden nicht direkt vergleichbar sind, und wir müssen auch die Auswirkungen der niedrigeren Basis für Stablecoins berücksichtigen. Diese Wachstumsdynamik darf jedoch nicht ignoriert werden.

Der lange Weg vor uns

Lange Zeit glaubte ich, dass grenzüberschreitende Geldüberweisungen und Peer-to-Peer-Transfers die Haupttreiber für die Akzeptanz von Stablecoins seien. Stellen Sie sich vor, jemand in Asien erhält an einem Bankfeiertag Dollar von Verwandten in Dubai, ohne eine Vermittlungsgebühr von 7-8 % zahlen zu müssen; das ist in der Tat eine verlockende Geschichte. Diese Geschichte existiert noch immer, aber sie ist vielleicht nicht mehr allgemein bekannt.

Ich finde es interessant, dass die Theorien des heimischen Handels still und leise und rasant alles andere überholt haben. Der Marktanteil der C2C-Kategorie hat seit über einem Jahr nicht wieder 50 % erreicht, eine Tatsache, die in Kryptowährungskreisen selten thematisiert wird. Diese Kennzahl markiert jedoch den Übergang von Stablecoins von einem Kryptoprodukt zu einer Finanzinfrastruktur, die kommerzielle Aktivitäten zwischen Konsumenten und Händlern oder zwischen Händlern unterstützt.

Es ist außerdem erwähnenswert, dass die Zahlungsvolumenanalyse von Allium auf den von ihnen erfassten, identifizierten und gekennzeichneten Wallet-Daten basiert. Obwohl diese Analyse zeigt, dass das Zahlungsvolumen nur 2-3 % des gesamten bereinigten Stablecoin-Handelsvolumens ausmacht, kann dies nur als Untergrenze betrachtet werden, da es wahrscheinlich viele Wallets gibt, die Allium nicht abdecken kann.

Mit Blick auf die Zukunft werde ich genau beobachten, ob die Anteile von C2B und B2B weiter wachsen und ob der Trend sinkender durchschnittlicher Transaktionsbeträge in den kommenden Quartalen anhalten kann. Wenn diese beiden Trends auch in Abschwungphasen des Kryptowährungsmarktes anhalten können, würde dies darauf hindeuten, dass sich die Stablecoin-Zahlungsinfrastruktur von spekulativen Kryptowährungsaktivitäten zu entkoppeln beginnt.