Dovey Wan: El gran cisma de liquidez, Bitcoin quizás nunca se mantenga al día con ARKK

Título del video original: Dovey Wan sobre Bitcoin, IA y TSMC: La nueva estructura de poder global

Fuente del video original: 168x

Traducción del texto original: Deep Tide TechFlow

"Bitcoin ya no puede seguir el ritmo de ARKK: la IA está absorbiendo la liquidez global, y el mercado de las criptomonedas aún no ha experimentado una verdadera desolación". Dovey Wan, fundadora de Primitive Ventures, en una entrevista en el programa de diálogo Este-Oeste "168X", analizó en profundidad la disrupción de la dinámica de la liquidez global por parte de la IA, la crisis existencial del trabajo de cuello blanco y la filosofía de supervivencia de "sin rodeos" en el mercado bajista de las criptomonedas desde la perspectiva de años de experiencia práctica en los círculos tecnológicos y de capital transfronterizos.

Con formación en tecnología, Dovey Wan posee una maestría en Sistemas de Información de la Universidad Carnegie Mellon. Anteriormente fue directora general en Danhua Capital (DHVC), liderando inversiones en etapas tempranas en docenas de proyectos de infraestructura de blockchain como Dfinity, Cosmos y StarkWare. En 2018, fundó Primitive Ventures, un fondo perenne operado con capital propio que no acepta LP externos, centrándose en invertir en innovadores nativos de criptomonedas y apoyando a desarrolladores independientes de Bitcoin Core en las profundidades del invierno de las criptomonedas. Hoy en día, la cartera de Primitive Ventures abarca más de 50 proyectos en diversos campos de vanguardia como DeFi, pruebas de conocimiento cero, Bitcoin Layer 2 e infraestructura de IA.

Este artículo es un resumen destacado del programa 168X (@168X_Fortune) — una plataforma de diálogo de primer nivel que conecta profundamente la sabiduría oriental con la innovación occidental, centrándose en campos de vanguardia como la IA, la blockchain, la robótica, la tecnología espacial y la biotecnología, explorando cómo la tecnología, el capital y la sabiduría humanística darán forma al futuro de la civilización humana. El programa está presentado por el exbanquero Sr. Z.

El Gran Cisma de la Liquidez: Cuando Bitcoin ya no puede seguir el ritmo de ARKK

"En 2024, repetí en Twitter que la cadena de suministro de liquidez de Crypto en sí misma había experimentado cambios estructurales significativos", declaró Dovey sin rodeos.

Usó la relación entre Bitcoin y ARKK (ARK Innovation ETF) como ejemplo:

Antes de la era de GPT, la tendencia de ARKK se asemejaba mucho a la de Bitcoin: ambos eran esencialmente “activos puramente impulsados por la liquidez con expansión de valoración pero sin expansión de valor”.

Sin embargo, después de la Era GPT, las acciones de crecimiento de IA comenzaron a generar ganancias reales y flujo de caja. A través de la prueba de la Era DeepSeek, la lógica de valoración de las acciones de crecimiento de IA se volvió cada vez más clara.

A mediados de 2025, ocurrió una desviación crucial: Bitcoin ya no podía seguir el ritmo del auge de ARKK. Esto significaba que la liquidez estaba experimentando una rotación: los fondos se estaban moviendo de activos que expandían puramente la valoración a acciones de crecimiento de IA que podían ser valoradas por flujos de caja reales.

Dovey señaló que fue por esta razón que Primitive Ventures comenzó a rastrear empresas en etapa temprana en la cadena de suministro central de IA, como TSMC y SK Hynix.

Además, observó una tendencia profunda: Las acciones de EE. UU. están experimentando una "criptoización".

Los operadores minoristas impulsados por el apalancamiento dominan, volatilidad extrema. Eventos como las recientes caídas repentinas en la plata y el oro presentan características similares al mercado de criptomonedas. "Muchos modelos utilizados anteriormente por las instituciones ya no son aplicables", afirmó. "La demografía de los operadores también está cambiando".

Detrás de esto hay un motor más profundo. Los trabajadores de cuello blanco que han sido desplazados por la IA en los lugares de trabajo tradicionales están entrando colectivamente en el mercado de operaciones.

Los cuellos blancos son los caballos del carro: Una cuenta atrás de cinco años para el Apocalipsis de la IA

Dovey presentó un hecho asombroso: En la primera mitad de 2025, todo el personal de la ciudad de Nueva York solo añadió 1.000 nuevos empleos.

“Los chicos de finanzas están todos sin trabajo”, declaró sin rodeos. “Los abogados junior también. Entonces, ¿qué hacen estas personas? Tienen alfabetización financiera, canales para utilizar diversas herramientas financieras, Know-how, así que básicamente todos se convierten en operadores de sótano”.

Esta tendencia hace eco de un artículo que escribió durante el incidente de GameStop:cuando el populismo financiero se combina con el espíritu cultural de la época, la estructura de los participantes del mercado experimenta un cambio fundamental.

Dovey predijo que la IA se convertirá en una nueva ideología. Fue testigo de cómo el hijo de un amigo de tres años hablaba con la IA todos los días, ya que los padres no podían satisfacer la curiosidad ilimitada del niño con la conversación.

“El futuro de este mundo va a ser muy extraño, pero muchas personas no están preparadas para ello”.

Pero lo que realmente preocupa a Dovey es una ruptura estructural más profunda.

El modelo económico anterior asumía que, cuando la economía crece rápidamente, también lo hace el empleo. El doble mandato de la Fed de “empleo e inflación” se basa en esta suposición.

Sin embargo, la IA podría estar a punto de romper esta ecuación, introduciendo a la humanidad en un mundo de coexistencia de “crecimiento muy alto + desempleo muy alto”.

“La gente siempre usa la analogía de la máquina de vapor reemplazando a los trabajadores de las fábricas textiles”, dijo Dovey, “pero no creo que sean los trabajadores de las fábricas textiles; podría ser el caballo que tira del carruaje. Cuando hay una potencia de tracción más barata disponible, el capital elige naturalmente la opción más barata”.

Su evaluación es muy específica: En cinco años, los gigantes de Silicon Valley ya no necesitarán “ingenieros de funciones especializadas”; la contabilidad, la auditoría de los Cuatro Grandes y muchos trabajos de la industria de servicios intensivos en papel serán reemplazados de manera similar por la IA en cinco años.

Incluso si estas empresas retrasan los despidos debido a la inercia de la gestión y la responsabilidad social, una vez que la carga de los costos operativos comience a amenazar su ecosistema, los despidos se volverán inevitables. En general, en unos diez años, todo el modelo operativo social estará completamente remodelado por la productividad de la IA.

Ella proporcionó un ejemplo vívido: después de que Musk se hizo cargo de Twitter y llevó a cabo despidos masivos, Twitter en realidad mejoró. Incluso si Google despide a un tercio de sus ingenieros, ella cree que seguirá funcionando bien.

“Para cada individuo, cómo mantener la resistencia a la IA, cómo mantener la inmunidad a la IA, este es el problema más importante de la próxima década”, concluyó Dovey.

Juego geopolítico de TSMC: Cómo la “chica guapa” se protege entre dos grandes hermanos

Otro tema que invita a la reflexión en la entrevista es el análisis detallado de Dovey sobre la estrategia geopolítica de TSMC. Primitive Ventures no solo posee acciones de TSMC, sino que también pasó de dos a tres años realizando un estudio sistemático de la empresa.

“Nos encanta TSMC porque no solo es el monopolio de la fabricación de obleas, sino también porque el fundador Zhang Zhongmou es extremadamente sabio, con un muy buen plan de sucesión”, dijo Dovey. Incluso viajó a Taiwán para comprar el segundo volumen de la autobiografía de Zhang Zhongmou, creyendo que contiene una gran cantidad de sabiduría sobre la sucesión empresarial.

Analizó el núcleo del dilema al que se enfrenta TSMC: Si la fábrica de Arizona avanza directamente a 3 nanómetros y progresa rápidamente, TSMC enfrentará el riesgo de “quemar los barcos”: EE. UU. puede utilizar a TSMC como una importante carta en las negociaciones con China. Una vez que la capacidad nacional de EE. UU. madure, el valor estratégico de TSMC como "protector" de Taiwán disminuirá significativamente.

Por lo tanto, TSMC optó por mejorar mediante la colaboración con Japón, de los 6 nanómetros originales a 3 nanómetros. Este es un movimiento estratégico extremadamente inteligente. Por un lado, no pueden permitir que EE. UU. queme los barcos; por otro lado, debido a razones como la ética profesional y el sistema burocrático, el progreso del lado estadounidense es inherentemente lento. Pública y privadamente, TSMC necesita asegurar una ruta alternativa.

Dovey resumió la situación de Taiwán con una metáfora vívida: "Taiwán es como una chica muy hermosa, atrapada en una batalla de celos entre dos admiradores". Ella cree que cuando dos admiradores están celosos el uno del otro, esta "chica" debería mejorar agresivamente su propia base, utilizando el conocimiento aprendido de los admiradores para iniciar su propia carrera, de modo que incluso si los admiradores dejan de estar celosos en el futuro, ella aún puede prosperar.

Extendió esta lógica a un marco más amplio: En el pasado, Taiwán dependía de la defensa militar, pero ahora la IA y el poder informático se están convirtiendo en un nuevo tipo de activo de defensa.

NVIDIA establece su sede en el extranjero en Taipei, la relación de herencia profesional de "padre e hijo" entre Jensen Huang y Morris Chang, y el nuevo Primer Ministro de Japón, Kishida Fumio, promoviendo una política de repatriación de la fabricación: todas estas acciones están remodelando la estructura de poder geopolítico de la cadena de suministro global de semiconductores.

El silencio antes de la muerte: Desangramiento de SpaceX, fuerza bruta y supervivencia en el mercado bajista

Al discutir las perspectivas del mercado, el anfitrión, el Sr. Z, mencionó el famoso artículo de Dovey "Quién pagará por el mercado alcista". Frente al pesimismo del mercado actual de criptomonedas, su evaluación es tranquila pero aguda.

"El sentimiento definitivamente será más bajo, los precios también serán más bajos. Un verdadero mercado bajista debería ser muy tranquilo, debería haber una sensación de silencio mortal", dijo, "Pero ahora hay nuevas controversias todos los días, todavía hay diversas luchas todos los días. Estamos lejos de alcanzar el punto de silencio mortal".

Ella destacó particularmente un evento significativo de riesgo de liquidez en 2026: La OPI de SpaceX. Según informes, SpaceX planea salir a bolsa alrededor de mediados de 2026 con una valoración de alrededor de $1.5 billones, con una escala de recaudación de fondos de hasta $500 mil millones. Si tiene éxito, será la OPI más grande de la historia de la humanidad.

"Solo la OPI va a ser de 1,5 billones", analizó Dovey. Los inversores de SpaceX han mantenido sus posiciones durante mucho tiempo y necesitan vender; junto con su compleja estructura de capital después de la fusión con xAI, esto será un "baño de sangre a gran escala" que afectará tanto a las colocaciones privadas como a los mercados públicos,creando un shock de liquidez significativo en todo el mercado de activos de riesgo.

También observó que el mercado ha comenzado a volverse extremadamente cauteloso: todos los buenos informes financieros están provocando la toma de beneficios, con gigantes de billones de dólares como Microsoft experimentando fluctuaciones de precios del 15%, "como las acciones meme".

La polarización de la volatilidad está remodelando el ecosistema del mercado. 2026 no será un año fácil.

Para diferentes tipos de operadores, Dovey proporcionó consejos muy diferentes:

Si usted es un operador que cosecha volatilidad, 2026 será el "Año Dorado"—las empresas de cuantificación como QRT, HRT están haciendo una fortuna. Pero si usted es un operador direccional, basado en juicios, se necesita una precaución adicional.

En cuanto a los asignadores de activos a largo plazo como Primitive Ventures, ella elige mantener una 'sensibilidad contundente': mantener suficientes reservas de efectivo, permanecer relativamente insensibles a las fluctuaciones a corto plazo y esperar pacientemente la verdadera calma antes de la tormenta.

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