Las acciones de mineras de oro repuntaron tras el shock de la suba de tasas de la Fed: por qué Newmont recibe mejoras en su precio objetivo

Las acciones de mineras de oro comenzaron a recuperarse un día después de la decisión de la Reserva Federal de 16/09 de subir las tasas 25 puntos básicos, hasta 3,75%-4,00%, en su primera suba en tres años. El oro cayó con fuerza al principio, pero luego volvió a acercarse a $4.300 la onza cuando cedieron las ventas, y las acciones de mineras de oro también subieron. 

El ejemplo más claro es Newmont, el mayor productor de oro del mundo, que recibió mejoras en su precio objetivo de UBS y RBC Capital, ambas hasta $155. Lo que indican esas mejoras y lo que dejan afuera es importante, porque un repunte de las acciones de mineras de oro tras un shock de tasas solo es tan duradero como la historia de costos y flujo de caja que lo respalda, y esa historia es lo que diferencia a las mineras de oro del propio metal.

Qué efecto tuvo la suba de tasas de la Fed en el oro y las acciones de mineras de oro

La decisión de la Fed era ampliamente esperada, pero aun así el oro reaccionó. Investing.com describió una caída inicial del oro en lingotes después de la decisión, seguida de una recuperación hasta acercarse a $4.300 la onza a medida que se disipaba el shock. Según TradingKey, los rendimientos elevados de los bonos y una política monetaria más restrictiva presionaron a la baja al oro spot en un primer momento; luego, el riesgo del endurecimiento monetario quedó en gran medida incorporado en los precios de los metales preciosos. El oro no paga intereses, por lo que los rendimientos más altos aumentan el costo de oportunidad de mantenerlo, y por eso la reacción inicial fue negativa.

La recuperación se hizo visible en las acciones en cuestión de días. Newmont subió alrededor de 1,5% en las operaciones previas a la apertura del 17/09, hasta $123,63, mientras repuntaba el oro; esa mañana, el S&P 500 subía alrededor de 0,9% y el Nasdaq, cerca de 1,1%. Al cierre del 22/09, Newmont había llegado a $125,07, con una suba de 3,42% en el día, mientras que el sector de recursos minerales avanzó 2,15%. Por entonces, el oro spot cotizaba cerca de $4.347, según Mitrade. Sigue habiendo un motivo de cautela: el gráfico de puntos actualizado de la Fed, citado por Tradingpedia, continúa siendo una fuente de preocupación para el sector.

Por qué Newmont recibió dos mejoras en su precio objetivo

UBS elevó su precio objetivo para Newmont a $155 desde $120 y mantuvo la recomendación de compra; RBC Capital también subió su objetivo a $155. La cobertura de estas mejoras señala la situación financiera de la empresa como el factor común: un programa de recompra de acciones de $6.000 M respaldado por cerca de $9.000 M en efectivo, y la resolución de la disputa sobre el proyecto Fourmile. La empresa también pagará hoy, 28/09, un dividendo trimestral de $0,26 por acción.

El negocio detrás de esas cifras es de gran escala. TradingKey informa ingresos anuales de $22.670 M y ganancias netas de $7.080 M; además, según Kalkine, Newmont es el único productor de oro del S&P 500. La acción también tuvo mucho movimiento recientemente: un titular de Motley Fool informó que subió 34,5% en agosto, y a mediados de ese mes un informe habló de un «flujo de caja récord» junto con precios del oro casi récord. A $125,07, la acción cotiza unos $10 por debajo de su máximo de las últimas 52 semanas, de $135,29, y bastante por encima del mínimo de $76,05.

Por qué las mineras pueden moverse más rápido que el oro

A mi entender, las mejoras reflejan tanto el apalancamiento operativo como la confianza en el precio del oro. Los costos de una minera son en gran medida fijos en el corto plazo, así que cuando el oro sube un determinado porcentaje, el margen por cada onza aumenta en una proporción mayor. Por eso las acciones de mineras de oro suelen moverse más rápido que el oro en lingotes durante las recuperaciones; también explica por qué pueden caer más rápido cuando el oro baja.

Un informe publicado el 16/09 sobre una nota de Rational Equity Asset Management planteó un argumento relacionado: varias mineras están generando rendimientos de flujo de caja libre de dos dígitos aunque el oro no siga subiendo. No pude encontrar la nota original, así que lo considero una afirmación citada por otra fuente, pero encaja con el patrón de recompra y dividendos de Newmont. El argumento alcista tiene menos que ver con que el oro suba y más con lo que ya distribuye el precio actual.

Hay un aspecto de las propias mejoras que conviene mirar con cautela. Ambas llegaron después de un repunte de 34,5% en agosto, y los precios objetivo suelen seguir la evolución del precio de la acción. Un objetivo de $155 implica un potencial de suba de aproximadamente 24% desde el cierre del 22/09, de $125,07, una brecha importante para una acción que ya está cerca del extremo superior de su rango. Eso no significa que los objetivos sean incorrectos, pero sí que vale la pena prestar atención al momento en que se anunciaron.

Los riesgos detrás de la historia del flujo de caja

La lista de factores adversos de TradingKey es concreta. Menciona el procesamiento de mineral de menor ley y los desafíos operativos que provocaron caídas en el volumen, el aumento de los costos totales de sostenimiento (AISC) y el fuerte gasto de capital en proyectos de expansión a largo plazo. Los tres factores afectan lo mismo: el margen por onza. Si los costos suben mientras la producción cae, un precio sólido del oro aun así puede generar un flujo de caja más débil de lo que sugieren las cifras destacadas.

El precio del oro en sí mismo es el otro factor de exposición. A mediados de agosto, se describió que el oro se mantenía cerca de máximos históricos, lo que significa que parte de las buenas noticias ya está reflejada en el precio. Si los rendimientos siguen subiendo, podría regresar la misma presión que afectó al oro en 16/09, y llegaría a las mineras tanto a través del precio del oro como del múltiplo de valuación. El riesgo de tasas no desapareció porque el oro haya repuntado.

Qué tan alejados están realmente los analistas sobre Newmont

A primera vista, el consenso parece alcista: varios analistas califican la acción como una compra, con un precio objetivo promedio de $139,53, según TradingKey. Lo más llamativo es el rango. Los objetivos van de un mínimo de $79 a un máximo de $205, una diferencia que sugiere un desacuerdo marcado sobre hacia dónde irá el oro y cuánto cuesta extraerlo. El objetivo promedio implica un potencial de suba de aproximadamente 12% desde $125,07, por lo que las dos mejoras a $155 se ubican muy por encima del promedio.

Esa dispersión es más informativa que el promedio. Un rango acotado sugeriría que hay consenso sobre la trayectoria del precio del oro y los costos. Un rango tan amplio indica que el repunte es un escenario plausible entre varios, y que el tamaño de las posiciones debería contemplar la posibilidad de que se alcance el extremo inferior.

Exposición al oro sin el riesgo de la minería en WEEX Spot

Las mineras son una forma de expresar una visión sobre el oro, pero suman riesgos específicos de cada empresa al precio del metal: ley del mineral, inflación de costos, gasto de capital y decisiones de gestión. Para los traders que buscan exposición al metal en sí, WEEX Spot ofrece XAU y PAXG, tokens respaldados por oro que siguen su precio y se financian en USDT desde la misma cuenta que se usa para otras operaciones con criptomonedas. Después de un shock de tasas como el de 16/09, esto permite expresar una visión sobre el oro en lingotes sin tener que opinar sobre una mina en particular.

Vale la pena dejar clara la contrapartida. Un token respaldado por oro no ofrece el apalancamiento operativo que hace que las mineras se muevan más rápido que el oro en lingotes, ni permite capturar el dividendo o la recompra de una empresa, como el dividendo de $0,26 y el programa de recompra de $6.000 M de Newmont. Antes de operar con cualquiera de los dos tokens, revisá sus condiciones, incluido quién los emite y cómo funciona el respaldo. Las operaciones en WEEX cuentan con el respaldo de un fondo de protección de 1,000 BTC divulgado públicamente, que podés consultar en weex.com/protectfund.

Conclusión

Las acciones de mineras de oro repuntaron porque el oro volvió a acercarse a $4.300 después de una suba de tasas que el mercado en gran medida esperaba, y los dos objetivos de $155 para Newmont reflejan confianza en su recompra de acciones, su posición de $9.000 M en efectivo y la resolución de la disputa de Fourmile. El repunte depende de supuestos que pueden revertirse: costos en alza y mineral de menor ley, una Fed que todavía no terminó de endurecer la política monetaria y objetivos que llegaron después de una suba mensual de 34,5%. Un rango de $79 a $205 entre los analistas muestra cuánto margen para el desacuerdo sigue habiendo. Tomá las mejoras como evidencia de la solidez del flujo de caja, no como prueba de que los riesgos ya quedaron atrás.

Preguntas frecuentes

1. ¿Qué pasó con el oro después de la suba de tasas de la Fed de 16/09?
El oro cayó con fuerza al principio y luego se recuperó hasta acercarse a $4.300 la onza a medida que se disipaba el shock. La Fed subió las tasas 25 puntos básicos, hasta 3,75%-4,00%, en su primera suba en tres años.

2. ¿Por qué Newmont recibió mejoras en su precio objetivo?
UBS elevó su objetivo a $155 desde $120, y RBC Capital también lo subió a $155. La cobertura señala una recompra de $6.000 M respaldada por cerca de $9.000 M en efectivo y la resolución de la disputa sobre el proyecto Fourmile.

3. ¿Por qué las acciones de mineras de oro pueden moverse más que el propio oro?
Los costos de una minera son en gran medida fijos en el corto plazo, así que un movimiento determinado en el precio del oro modifica los márgenes en una proporción mayor. Ese apalancamiento operativo funciona en ambos sentidos.

4. ¿Cuáles son los principales riesgos para las mineras de oro como Newmont?
TradingKey menciona el mineral de menor ley y la caída del volumen, el aumento de los costos totales de sostenimiento y el fuerte gasto de capital. Los rendimientos más altos de los bonos, que presionaron al oro en 16/09, representan otro riesgo.

5. ¿Cuánto discrepan los analistas sobre Newmont?
Mucho. Según TradingKey, los objetivos van de $79 a $205, con un promedio de $139,53, lo que implica un potencial de suba de aproximadamente 12% desde el cierre del 22/09, de $125,07.