Social Graph Ventures: Tendencias y Oportunidades en la Tokenización de Acciones

Autor: Social Graph Ventures
Compilado por: Jiahua, ChainCatcher

En los últimos sesenta días, los cambios en la estructura de los mercados de capitales de EE. UU. han superado a los de la última década. La SEC ha delineado un plan para los valores tokenizados. Nasdaq ha sido aprobado para el comercio de liquidación tokenizada. DTC ha recibido una carta de no acción. La NYSE anunció una asociación con Securitize para lanzar una plataforma tokenizada.

El fondo cerrado VCX, que posee @fundrise, que a su vez posee @AnthropicAI, @OpenAI y @SpaceX, ha visto su prima dispararse a más del 1900% de su valor neto de activos (NAV). Los inversores minoristas están pagando 26 veces el valor real de los activos subyacentes para obtener exposición.

Esto no es un precio racional; es un fallo en la estructura del mercado. El mercado de valores global está valorado en aproximadamente $140 billones. ¿Y qué pasa con las acciones tokenizadas de hoy? Alrededor de $1 mil millones. La tasa de penetración es solo del 0.0007%.

Cómo se tokenizan las acciones: Cuatro modelos, participantes y caminos de usuario

La declaración de la SEC en enero de 2026 no solo reiteró que "los valores tokenizados siguen siendo valores", sino que también estableció clasificaciones precisas sobre cómo funciona realmente la tokenización. El investigador Borja Neira (@borjaneira_) creó una de las visualizaciones más claras de este marco, ilustrando la evolución de valores patrocinados por emisores a sintéticos de terceros.

Modelo A: Valores tokenizados patrocinados por el emisor (Registro Directo)

Cómo funciona: La empresa misma integra blockchain en su registro principal de tenedores de valores. Cuando los tokens se transfieren en la cadena, la propiedad en el registro oficial también se actualiza. Lo que posees es un valor registrado a tu nombre, no un derecho de reclamación, no un certificado de acciones, sino acciones reales.

¿Quién está haciendo esto: Galaxy Digital es la primera empresa que cotiza en bolsa en tokenizar su capital registrado en la SEC. Al asociarse con la plataforma Opening Bell (actuando como un agente de transferencia registrado en la SEC), los accionistas de GLXY ahora pueden tokenizar sus acciones en Solana, almacenarlas en sus propias billeteras de criptomonedas e incluso usarlas como colateral en protocolos DeFi como Kamino.

Puntos de dolor: El Modelo A requiere que el emisor elija participar activamente. Galaxy eligió hacer esto con sus acciones, pero Apple, Tesla y Nvidia no lo hicieron. Esta es la limitación fundamental: El Modelo A solo es efectivo cuando la empresa misma decide participar. No puedes tokenizar las acciones de otra persona bajo este modelo.

Caminos de usuario: Necesitás convertirte en un inversor que complete el KYC (Conoce a tu Cliente) en la plataforma Superstate. Verificás tu identidad, conectás tu billetera y luego podés tokenizar las acciones de GLXY que ya tenés (o adquirís). Podés transferirlo entre billeteras autorizadas y usarlo en protocolos DeFi permitidos.

Cuenta Ómnibus

Antes de explicar los Modelos B, C y D, es esencial entender la cuenta ómnibus, ya que es la arquitectura central que subyace en la mayoría de las plataformas de acciones tokenizadas hoy en día.

¿Qué es una cuenta ómnibus? En términos simples, es una consolidación de los activos de múltiples clientes en una sola cuenta. Los brokers o intermediarios mantienen este activo mixto en nombre de todos los clientes, presentándolo externamente (y a los custodios) como un gran fondo, mientras que internamente llevan un registro de la respectiva participación de cada cliente.

¿Por qué es esto importante para la tokenización: Cuando plataformas como @OndoFinance, @DinariGlobal o @xStocksFi tokenizan acciones, generalmente compran las acciones subyacentes, las almacenan en la cuenta ómnibus de un broker-dealer o custodio, y luego emiten tokens en blockchain que representan la reclamación indirecta proporcional de cada usuario sobre ese fondo.

Vos tenés los tokens, la plataforma tiene las acciones, y lo que poseés es una reclamación indirecta, no una propiedad directa.

Modelo B: Certificados de Equidad de Valores Tokenizados (Custodia / Terceros)

Cómo funciona: Un tercero regulado (DTCC, brokers-dealers, custodios) mantiene las acciones reales y emite tokens en blockchain que representan certificados de equidad (denominados por la SEC como "recibos de custodia digital"). Este token representa tu interés indirecto en los valores subyacentes a través de la cadena de intermediarios.

Hay dos variantes:

• Variante (i): La blockchain misma es el registro de propiedad, directamente integrado en el libro de registro del titular de la equidad.
• Variante (ii): Los registros se mantienen en una base de datos tradicional fuera de la cadena, con tokens utilizados para actualizar esa base de datos.

¿Quién está haciendo esto: Esta es la dirección del desarrollo de infraestructura institucional. Nasdaq (aprobado para el comercio de liquidación de tokens, se espera que se lance en el tercer trimestre de 2026), la NYSE (construyendo una plataforma en asociación con Securitize) y DTC (recibió una carta de no acción en diciembre de 2025) están construyendo sistemas del Modelo B.

Tu corredor mantiene tus acciones como de costumbre, pero la capa de liquidación se ha trasladado a la blockchain. La estructura de propiedad permanece sin cambios, pero la liquidación es más rápida.

Caminos de usuario: Para el Modelo B a nivel institucional, la experiencia será en última instancia idéntica a comprar acciones en Schwab o Fidelity; ni siquiera te darás cuenta de que se liquida en la blockchain.

Para los inversores minoristas, aún no está activo. Cuando Nasdaq lance el comercio de liquidación de tokens en el tercer trimestre de 2026, será una experiencia fluida para los clientes de corretaje existentes.

Modelo C: Valores Vinculados (Modelo de Cuenta Ómnibus / Notas Estructuradas)

Cómo funciona: Un tercero emite un instrumento financiero, generalmente notas estructuradas, instrumentos de deuda o reclamaciones contractuales, cuyo valor está vinculado a la acción referenciada. No posees la acción; posees una promesa del tercero de pagarte según el rendimiento de la acción. No hay derechos de voto ni reclamación directa sobre los activos subyacentes.

La mayoría de las plataformas de acciones tokenizadas que operan hoy caen en esta categoría. Ellos compran acciones, las almacenan en un fondo omnibus, y emiten tokens que representan tu reclamación sobre ese fondo.

¿Quién está haciendo esto:

• Ondo Global Markets (@OndoFinance) es el líder del mercado por capitalización de mercado (con una capitalización total que supera los $650 millones en Ethereum, BSC y Solana). Tiene más de 200 acciones y ETFs tokenizados de EE. UU., incluyendo Walmart, Tesla, Visa, UnitedHealth, etc.

• Caminos de usuario: Se requiere KYC, está abierto a usuarios no estadounidenses, y los tokens son tokens ERC-20 que pueden ser negociados en DEXs y utilizados en ciertos protocolos DeFi. Ondo mantiene los activos subyacentes en una estructura omnibus a través de socios licenciados.

• xStocks (@xStocksFi) es la segunda plataforma clasificada, con una capitalización de mercado de $205 millones, operada por infraestructura asociada con Kraken. Tiene más de 100 activos tokenizados y ha procesado más de $25 mil millones en volumen de comercio acumulado, capturando el 95-99% de toda la actividad de comercio de acciones tokenizadas en Solana.

• Caminos de usuario: Se requiere KYC, utilizando una billetera de Solana para comprar y vender en el DEX de Jupiter.

• Dinari (@DinariGlobal) es el primer corredor-dealer registrado que se enfoca específicamente en acciones tokenizadas. Tiene más de 200 activos dShares y se asocia con Flow Traders para proporcionar liquidez a las instituciones. Construido sobre Avalanche.

• Caminos de usuario: KYC, conectar billetera, comprar tokens dShares, trading 24/7.

• Backed Finance (@BackedFinance) se enfoca en la UE y está regulado en Suiza. Tokeniza acciones (bTSLA, bNVDA, bGOOGL) y ETFs en tokens ERC-20 en Ethereum. El público objetivo son instituciones/inversores calificados.

• Robinhood EU (@RobinhoodApp) ofrece alrededor de 500 acciones tokenizadas de EE. UU. en Arbitrum, limitado a la región de la UE. La capitalización de mercado en cadena es de $11.6 millones. Nota Importante: Estos están claramente clasificados como contratos derivados, no como acciones. Sin derechos de voto.

• Caminos de usuario: Usa la app de Robinhood en Europa, y los tokens aparecerán en tu billetera cripto.

Los riesgos del Modelo C son reales: si la plataforma colapsa, sos un acreedor, no un propietario. Tu reclamo es contra el fondo omnibus del emisor tokenizado.

La mayoría de estas plataformas no tienen seguro SIPC (Corporación de Protección al Inversor de Valores). La declaración de la SEC también es clara, introduciendo un riesgo de contraparte significativo que se suponía que la blockchain iba a eliminar.

Modelo D: Contratos Derivados de Valores (Puramente Sintéticos)

Cómo funciona: Un swap que proporciona exposición puramente sintética a los valores referenciados. (En pocas palabras, vos y la contraparte acuerdan: recibís la apreciación del precio de la acción, mientras que la contraparte recibe una tarifa fija que pagás, y ambas partes intercambian flujos de efectivo, pero ninguna de las dos realmente posee la acción.)

Sin propiedad. Sin derechos de voto. Sin derechos de acceso a la información. Sin forma de reclamo sobre los activos subyacentes. Lo que poseés es una apuesta sobre el precio.

Si el instrumento cumple con la definición de swap de la SEC, solo puede ser ofrecido a participantes de contrato calificados y debe ser negociado en una bolsa de valores nacional.

¿Quién está haciendo esto: Principalmente plataformas offshore y protocolos de derivados nativos de cripto. Ventuals ocupa este espacio, construido sobre @HyperliquidX, ofreciendo contratos perpetuos que siguen las valoraciones de empresas privadas.

Ruta del usuario para Ventuals: Sin KYC, no se requiere autenticación. Iniciá sesión con un correo electrónico o cuenta social, generá automáticamente una billetera, depositá stablecoins y negociá posiciones con hasta 10x de apalancamiento sobre las valoraciones de OpenAI, SpaceX y xAI.

El descubrimiento de precios ocurre a través de "oráculos optimistas" (un oráculo optimista es un mecanismo que opera bajo el principio de "reportar primero, y si nadie lo disputa, se toma como verdadero": asume que los datos presentados son correctos a menos que alguien apueste un bono para desafiarlo durante el período de divulgación). Cualquiera puede proponer valoraciones apostando colateral. El volumen de comercio acumulado ha alcanzado los 200 millones de dólares, con 5,342 traders independientes.

Advertencia clave sobre Ventuals, tasas de financiamiento: Como todos los contratos perpetuos, Ventuals cobra tasas de financiamiento para anclar el precio del contrato a la valoración de referencia. Cuando la demanda por posiciones largas es abrumadoramente dominante (lo cual es el caso para empresas como OpenAI y SpaceX), los largos deben pagar tarifas a los cortos.

Basado en una tasa típica de 0.05% por intervalo de 8 horas, mantener una posición larga de $10,000 cuesta alrededor de $15 por día, o $450 por mes, lo que representa el 4.5% de tu posición, anualizado en aproximadamente 54%.

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