La batalla de billones de dólares de las stablecoins: Binance decide intervenir de nuevo

Título Original: "The Trillion-Dollar Stablecoin Battle, Binance Decides to Intervene Again"

Autor Original: Lin Wanwan, Dongcha Beating

Para 2024, el volumen total de transacciones on-chain de stablecoins alcanzó los 27,6 billones de dólares, superando por primera vez la suma de Visa y Mastercard.

Este número era de 300 mil millones de dólares hace cinco años y cercano a cero hace diez años.

El 18 de diciembre, un proyecto llamado United Stables lanzó un nuevo tipo de stablecoin, $U, en Dubái. Su reserva no está en dólares estadounidenses o bonos del tesoro, sino en una combinación de USDC, USDT y USD1. Usar una stablecoin como colateral para otra se conoce como "muñeca rusa" (nested doll).

Binance Wallet fue la primera en integrarla, con el respaldo oficial de BNB Chain y el apoyo total de PancakeSwap y Four.Meme.

Las implicaciones de esta configuración en la comunidad cripto son claras: Binance está interviniendo personalmente.

$U en sí misma puede ser insignificante. Pero la tendencia que representa: las stablecoins en transición de una fase de crecimiento salvaje a un panorama fragmentado, una nueva batalla se está desarrollando.

Era de las Stablecoins 1.0: El Monopolio de los Pioneros

La esencia de las stablecoins es el "dólar on-chain", donde los usuarios depositan 1 dólar estadounidense con el emisor y reciben 1 token, que puede circular 24/7 en cualquier blockchain global, con transacciones instantáneas y tarifas mínimas.

Comparado con Alipay o las transferencias bancarias, la ventaja principal de las stablecoins es que no requieren identificación real, no necesitan una cuenta bancaria y no requieren permiso regulatorio. Una wallet crypto es la única barrera de entrada.

En 2014, cuando Tether emitió USDT, la capitalización de mercado total de criptomonedas era inferior a 5 mil millones de dólares. La ventana de oportunidad que aprovechó Tether fue: los bancos tradicionales se negaban ampliamente a servir a las empresas de criptomonedas. Para aquellos que buscaban retirar ganancias después de hacer trading, la única forma era convertir activos cripto en USDT para asegurar ganancias vinculadas al dólar.

El ascenso de USDT no solo se debió a su excelente producto, sino también a que los usuarios no tenían otra opción. Este "monopolio pasivo" ha continuado hasta el día de hoy, con USDT teniendo una capitalización de mercado de alrededor de 199 mil millones de dólares a diciembre de 2025, ocupando el 60% de la cuota de mercado de stablecoins.

En 2018, Circle se asoció con Coinbase para lanzar USDC, centrándose en la carta de cumplimiento: publicar informes mensuales de auditoría de reservas, fondos mantenidos por instituciones financieras reguladas y adoptar el marco regulatorio de valores de EE. UU. La implicación era que el modelo de caja negra de Tether eventualmente enfrentaría problemas.

En 2022, la capitalización de mercado de USDC llegó a acercarse al 70% de la de USDT. Wall Street apostó a que el campo del cumplimiento ganaría eventualmente.

En marzo de 2023, Silicon Valley Bank colapsó con Circle manteniendo 3.3 mil millones de dólares en reservas allí. USDC perdió brevemente su paridad a 0.87 dólares, donde un activo siempre igual a 1 dólar perdió el 13%.

La lección aprendida por el mercado fue: el cumplimiento es un punto a favor pero no un foso. Los bancos colapsarán, las regulaciones cambiarán, la verdadera barrera es el efecto de red: cuando tu base de usuarios y liquidez son lo suficientemente grandes, eres efectivamente el estándar.

La regla de supervivencia de la era de las Stablecoins 1.0 era solo una: la ventaja del primer movimiento es mayor que todo.

Los Tres Giros de Binance

Una exchange de criptomonedas es el centro de tráfico del mundo cripto, y una stablecoin es la unidad de cuenta para el trading. Quien controla la stablecoin principal tiene el poder de fijación de precios. Binance no podía permitirse perder esta posición.

En 2019, Binance se asoció con la compañía fiduciaria regulada de Nueva York, Paxos, para emitir BUSD. Esta era una stablecoin conforme regulada por el Departamento de Servicios Financieros de Nueva York, alcanzando un pico de capitalización de mercado de 16 mil millones de dólares, solo superada por USDT y USDC.

BUSD representó una vez el 40% del volumen trading de Binance. Fue la herramienta central para que Binance estableciera su propio "derecho de acuñación".

En febrero de 2023, la SEC emitió un Wells Notice a Paxos, acusando a BUSD de ser un valor no registrado. El mismo día, el Departamento de Servicios Financieros de Nueva York ordenó a Paxos que dejara de acuñar nuevos BUSD. Nueve meses después, el fundador de Binance, CZ, se declaró culpable en EE. UU. y Binance pagó una multa de 4.3 mil millones de dólares.

Un activo de stablecoin de 16 mil millones de dólares fue eliminado bajo la represión regulatoria.

La respuesta de Binance fue rápida. Poco después de que se detuviera BUSD, First Digital, con sede en Hong Kong, introdujo FDUSD, lanzándose casualmente durante la ventana de tiempo del régimen de licencias de activos virtuales de Hong Kong. FDUSD se convirtió rápidamente en una de las principales stablecoins en la plataforma Binance, aunque las dos partes nunca confirmaron públicamente su asociación.

De BUSD a FDUSD fue un movimiento pasivo para sobrevivir; de FDUSD a $U fue un despliegue activo.

La lógica de diseño de $U es radicalmente diferente a las dos anteriores: no compite directamente con USDT, USDC o USD1, sino que los incorpora a todos en su pool de reservas. En cierto sentido, $U es una "stablecoin de stablecoins", o un "ETF de stablecoins".

La lección de Binance es: una stablecoin que depende de un solo marco regulatorio siempre tiene su salvavidas controlado por otros.

Entrada de la Familia Presidencial

El activo más notable en la reserva de $U es USD1.

En marzo de 2025, la familia Trump emitió la stablecoin USD1 a través de World Liberty Financial. Como se reveló públicamente, las entidades relacionadas con la familia Trump poseen una participación del 60% en la empresa matriz y reciben una parte del 75% de los ingresos netos. El propio Trump sirve como el "Principal Defensor de las Criptomonedas", con sus hijos Eric y Little Donald sirviendo como "Embajadores Web3".

Para diciembre de 2025, la familia Trump había obtenido más de 1 mil millones de dólares en ganancias del proyecto.

Dos meses después de la emisión de USD1, recibió su primera gran transacción: el fondo soberano de Abu Dabi, MGX, invirtió 20 mil millones de dólares en Binance, con USD1 como herramienta de pago.

Esto marcó el pago en criptomonedas más grande de la historia, proporcionando instantáneamente a una stablecoin recién nacida un "respaldo del mundo real" de 2 mil millones de dólares.

A diciembre, USD1 tenía una capitalización de mercado de alrededor de 2.7 mil millones de dólares, ocupando el séptimo lugar entre las stablecoins y convirtiéndose en una de las de más rápido crecimiento.

Ahora, USD1 ha sido incluido en la reserva de $U, lo que implica una cadena implícita de intereses: el volumen trading del ecosistema de Binance se convierte parcialmente en casos de uso de USD1; los casos de uso de USD1 se convierten parcialmente en los ingresos de la familia Trump.

Un juego más profundo es la realización de capital político. Después del regreso de Trump a la Casa Blanca, la SEC suspendió las investigaciones sobre múltiples proyectos cripto, incluidos los casos que involucran a Sun Yuchen, el principal inversor en World Liberty Financial. El Secretario del Tesoro, Benet, hizo una declaración clara en la Cumbre de Criptomonedas de la Casa Blanca: "Usaremos stablecoins para mantener el estatus del dólar como moneda de reserva mundial".

Las stablecoins ya no son solo instrumentos financieros; se están convirtiendo en vehículos para recursos políticos.

Lógica de Muñeca Rusa

Colateralizar una stablecoin con otra stablecoin puede parecer redundante. Sin embargo, hay tres consideraciones subyacentes detrás de este diseño.

Diversificación de Riesgos. La vulnerabilidad de USDT reside en su reserva opaca; la vulnerabilidad de USDC reside en su dependencia excesiva del sistema bancario de EE. UU., como lo demuestra el incidente de Silvergate Bank; la vulnerabilidad de USD1 reside en sus profundos lazos con el destino político de Donald Trump. Mantener cualquiera de ellos solo te expone a su riesgo específico. Al combinar los tres, teóricamente, el riesgo puede ser cubierto.

Agregación de Liquidez. El punto de dolor del mercado de stablecoins es la fragmentación de la liquidez. USDT tiene su propio pool de liquidez, USDC tiene su propio pool de liquidez, y los fondos están dispersos en docenas de cadenas públicas y cientos de protocolos DeFi. $U intenta conectar estos pools aislados, proporcionando a los usuarios una puerta de enlace de liquidez unificada.

Actualización de Narrativa. La dimensión competitiva de la stablecoin 1.0 ha sido "quién es más transparente" y "quién es más conforme", una narrativa que ha existido durante una década. $U intenta proporcionar un nuevo marco narrativo: "una moneda de liquidación diseñada para la era de la IA" y "soporte para transferencias con firma sin gas".

Por supuesto, las transferencias sin gas son parte del estándar EIP-3009, que existe desde 2020, y ya es compatible con USDC. Por lo tanto, ser "nativo de IA" es una etiqueta que lo abarca todo; cualquier stablecoin on-chain puede ser llamada por smart contracts y lograr pagos de máquina a máquina. La verdadera diferenciación de $U no radica en la tecnología, sino en su ecosistema y arquitectura de agregación.

Por supuesto, una estructura de anidación también implica transmisión de riesgo; si una capa encuentra problemas, todas las capas se ven afectadas.

Si USDT enfrenta un colapso algún día, $U no caerá a cero, pero ciertamente sufrirá un impacto: reservas reducidas, un aumento repentino en los reembolsos y un mayor riesgo de quedar sin paridad.

La llamada "diversificación de riesgos" se describe con mayor precisión como "diversificar la intensidad del impacto de los puntos únicos de falla", asegurando que los titulares no pierdan todo si algún activo subyacente encuentra problemas. Esta es una forma de pensamiento de peor escenario en lugar de un diseño libre de riesgo.

Del Área Gris al Juego Geopolítico

2025 marca el primer año regulatorio de las stablecoins.

En junio, Circle salió a bolsa en la NYSE, con un precio de salida a bolsa de 31 dólares, cerrando a 69 dólares el primer día, acercándose a un valor de mercado de 200 mil millones de dólares, convirtiéndose en la "primera acción de stablecoin". El mismo mes, el Senado de EE. UU. aprobó la "Ley GENIUS" con 68 votos, estableciendo por primera vez un marco regulatorio federal para las stablecoins. El reglamento MiCA de la UE entró en pleno vigor, y los sistemas de licencias se introdujeron sucesivamente en Hong Kong, Japón y Singapur.

Durante la última década, las stablecoins han existido en un área gris donde las agencias reguladoras carecían de motivos de intervención. Ahora, con volúmenes de transacciones que superan a las redes de pago más grandes del mundo, ningún gobierno puede fingir ignorancia por más tiempo.

Los datos muestran: el 34% de los adultos en Turquía poseen USDT para cubrirse contra la devaluación de la lira; casi tres décimas partes de las remesas de la diáspora de Nigeria se completan a través de stablecoins; los profesionales de la tecnología de Argentina reciben comúnmente salarios en USDC para evitar la inflación de la moneda local. En estos países, las stablecoins se han convertido en el "dólar sombra" de facto.

La base del dominio del dólar estadounidense no radica en la capacidad de la Reserva Federal para imprimir dinero, sino en la inercia de la fijación de precios del comercio global en dólares. Si las stablecoins se convierten en la infraestructura de pago transfronterizo de la nueva generación, controlar las stablecoins significa controlar el dominio del dólar estadounidense en la era digital.

Esta es la lógica profunda detrás de la entrada de la familia Trump en el campo y también la razón por la cual la "Ley GENIUS" pudo lograr un raro consenso bipartidista: en Washington, las stablecoins ya no son un tema de nicho en la comunidad cripto, sino un recurso estratégico que concierne a los intereses nacionales.

El Punto de Inflexión

Si $U tendrá éxito, todavía está en el aire. Su valor de mercado circulante actual es insignificante en comparación con los casi 200 mil millones de dólares de USDT y casi 80 mil millones de dólares de USDC.

Pero representa un nuevo paradigma de competencia de stablecoins.

En la era 1.0, la competencia era una batalla en solitario: Tether estableció un monopolio con la ventaja del primer movimiento, Circle intentó aprovechar el cumplimiento para ganar cuota de mercado, y Binance compitió por el poder de fijación de precios a través de BUSD. El problema central de la competencia era "quién puede sobrevivir".

En la era 2.0, la competencia involucra alianzas. PayPal emitió PYUSD, Ripple introdujo RLUSD, Robinhood se asoció con Galaxy Digital y Kraken para formar la USDG Alliance. Gigantes financieros tradicionales, jugadores cripto nativos, capital soberano y fuerzas políticas se han unido.

El nuevo problema central se ha convertido en "quién puede reunir a más personas".

La estrategia de $U es agregar a través de "muñecas rusas": no antagonizar a ninguna parte, sino hacer que todos sean su "activo subyacente". La intención de Binance es construir una "centralización descentralizada": usar una arquitectura agregada para dispersar los riesgos regulatorios mientras mantiene el control sobre el ecosistema central.

Esta batalla de cien escuelas de pensamiento no tiene un resultado final. El equilibrio regulatorio todavía está oscilando, los límites tecnológicos todavía se están expandiendo y las variables políticas todavía se están acumulando.

Una cosa es cierta: las stablecoins han evolucionado de ser un espectáculo secundario de las criptomonedas a una infraestructura crítica del sistema financiero global. Con un volumen de transacciones anual de 27 billones de dólares, es suficiente para hacer que cualquiera que lo subestime pague el precio.

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