¿Por qué Wall Street está **vendiendo en corto** la estrategia **estrella** de las criptomonedas?

Título original: «La empresa más pesimista de Wall Street resulta ser líder en criptomonedas».

Autor original: Eric, Noticias Foresight

La columna Alphaville del Financial Times publicó el 24 de febrero un artículo titulado «Espejito, espejito mágico, ¿cuál es la acción más vendida en corto de todas?», en el que se ofrecían algunos datos interesantes.

El artículo reveló que la mediana de la posición corta en las acciones del índice S&P 500 ha subido al 2,7 %, alcanzando uno de los niveles más altos en casi una década. Entre todas las acciones del índice, el interés corto de Strategy como porcentaje de la capitalización bursátil lidera con un 14 %, mientras que Coinbase ocupa el cuarto lugar con un 11 %. Esto significa que, entre todas las empresas estadounidenses con una capitalización bursátil superior a 25 000 millones de dólares, Strategy es la menos favorecida.

El artículo publicado por la columna Alphaville no representa las opiniones del Financial Times, conocido por su lenguaje incisivo y sin concesiones. A pesar de que las criptomonedas se han ido aceptando cada vez más, los artículos de la columna Alphaville sobre criptomonedas siguen criticándolas sin descanso. Ya sea que el Bitcoin esté a 10 o a 100 000 dólares, siempre consideran que las criptomonedas no tienen sentido.

El 2 de febrero, Craig Coben, un veterano banquero de inversiones que anteriormente ocupó el cargo de vicepresidente de Mercados de Capitales Globales y director de Mercados de Capitales Globales en Merrill Lynch, también publicó un artículo en la columna Alphaville en el que criticaba el modelo de Strategy.

Las opiniones de Craig Coben no son extremas. Del mismo modo, cree que Strategy no se enfrenta actualmente a un riesgo de «restricción» a corto plazo, ni existe una crisis de liquidez. Sin embargo, señaló algunas cuestiones clave, como el hecho de que el modelo de acumulación de bitcoines no genera flujo de caja, lo que conlleva la necesidad de una financiación continua y la dilución del capital social ordinario. Además, la estrategia de Strategy tiende a comprar cuando el sentimiento del mercado y los precios del bitcoin son altos, lo que constituye un problema sistémico sin solución.

En cuanto al elevado interés corto de Strategy, algunos analistas también creen que no todas las posiciones cortas son «desnudas» de Strategy y que algunas pueden ser utilizadas por los fondos de cobertura para cubrir posiciones al contado de Bitcoin. No obstante, está claro que hay muchos que tienen una visión pesimista sobre Strategy, y todos coinciden en que, si el bitcoin cayera, Strategy no saldría indemne.

En el artículo de Craig Coben, mencionó que Strategy se refería a sus 5 acciones preferentes perpetuas emitidas como «crédito digital», un concepto que Michael Saylor ha estado enfatizando desde finales del año pasado.

En este concepto, la primera capa del «capital digital» es Bitcoin. La segunda capa de «crédito digital (o deuda digital)» son diversas acciones preferentes perpetuas emitidas por Strategy. Estas acciones preferentes ofrecen un alto rendimiento, y Strategy debe pagar cada año los intereses correspondientes a los titulares.

La tercera capa es la «moneda digital», que incluye las monedas estables emitidas en función de los productos financieros de la segunda capa, utilizadas para las transacciones. En el diagrama anterior, Saturn planea emitir la moneda estable USDat basada en STRC y bonos del Tesoro de EE. UU., y este proyecto también ha recibido inversión de YZi Labs.

Si no entiendes esta lógica, puedes usar Estados Unidos como analogía. Estados Unidos emite continuamente bonos del Tesoro basándose en su influencia, solo tiene que pagar los intereses antes del vencimiento y utiliza los nuevos bonos para reembolsar los antiguos al vencimiento. Mientras la influencia internacional de Estados Unidos y el estatus del dólar no se debiliten, este juego puede continuar indefinidamente. En cuanto a la estrategia, Bitcoin es como la influencia de Estados Unidos, el crédito digital es como los bonos del Tesoro, y la estrategia también necesita pedir prestados nuevos bonos para pagar los intereses de las acciones preferentes cada año. Sin embargo, mientras la perspectiva a largo plazo del precio del bitcoin siga al alza e impulse el aumento del precio de las acciones de Strategy, la empresa podrá emitir continuamente nuevas acciones para financiarse, comprar más bitcoins y pagar intereses, de forma indefinida.

Michael Saylor cree firmemente que Bitcoin lo cambiará todo. En su opinión, el aumento infinito del Bitcoin es un resultado más fiable que la victoria constante de Estados Unidos, por lo que está más dispuesto a emitir moneda basada en un activo que está «destinado» a apreciarse continuamente, al igual que el primer anclaje del dólar al oro.

La estrategia de Strategy no es novedosa; solo necesita garantizar que haya suficiente efectivo para pagar los intereses y financiar continuamente la compra de bitcoines. Similar a EE. UU. Los bonos del Tesoro son un juego que todo el mundo sabe que acabará algún día, pero nadie puede determinar cuánto tiempo durará. Las reservas financieras actuales de Strategy también son considerables, y su director ejecutivo ha declarado que solo si el bitcoin se mantiene por debajo de los 8000 dólares durante cuatro o cinco años consecutivos, Strategy se vería obligada a vender sus monedas.

Si se diera esta condición extrema, no solo Strategy, sino toda la industria Web3 podría desaparecer.

Aunque Craig Coben es un banquero de la vieja escuela, debe admitir que Strategy no tendrá problemas financieros a corto plazo. Sin embargo, para los fondos de cobertura, Strategy es una buena herramienta para protegerse contra la caída del bitcoin; para los vendedores en corto, en una recesión de las criptomonedas, es razonable tener un sistema de venta en corto basado en la subida del bitcoin, al menos por ahora, no hay muchas razones para ser optimista.

La idea de Michael Saylor de utilizar Bitcoin para lanzar una nueva moneda también es interesante en sí misma. La compra de bitcoins se realiza en dólares, el pago de intereses también se realiza en dólares, se construye un sistema con miles de millones de dólares, pero el objetivo final es destruir los cimientos del sistema. Quizás las élites de Wall Street también se estén riendo en secreto, de todos modos, no les interesa si la Estrategia puede convertirse realmente en una empresa centenaria; solo les importa cuándo subirá o bajará el precio de sus acciones.

Michael Saylor cree que el bitcoin seguirá alcanzando nuevos máximos, por lo que lo considera la piedra angular de todo; los poseedores y usuarios del dólar creen que Estados Unidos seguirá prosperando, por lo que aceptan tácitamente el aumento continuo del techo de la deuda estadounidense. Ambas son creencias; ¿quién es más sofisticado que quién?

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