Las acciones de Microsoft y la asociación de IA con AMD: Por qué es importante diversificar más allá de Nvidia

Las acciones de Microsoft se han visto penalizadas a lo largo de 2026 por una trayectoria de gastos de capital que el mercado considera que crece más rápido que los ingresos por IA que está generando. El múltiplo a futuro comprimido de las acciones de Microsoft refleja la incertidumbre de los inversores sobre si el extraordinario gasto en infraestructura necesario para potenciar los servicios de IA de Azure producirá retornos en un plazo que justifique la compresión del flujo de caja libre a corto plazo. La asociación con AMD que Microsoft amplió esta semana aborda esa preocupación desde un ángulo que la historia del desarrollo del modelo MAI abordó desde el lado del software: si Microsoft puede ofrecer la misma capacidad de IA de Azure a un menor coste de infraestructura utilizando las GPU Helios de AMD junto con los productos de Nvidia, el gasto de capital requerido por unidad de computación de IA entregada disminuye, lo que mejora la trayectoria del flujo de caja libre que el mercado ha estado valorando como el principal riesgo para las acciones de Microsoft.

En qué consiste realmente la asociación con AMD

La expansión de la asociación de infraestructura de IA entre Microsoft y AMD no es un reemplazo de Nvidia. Es la construcción de una estrategia de computación de IA con múltiples proveedores que reduce la dependencia de Microsoft de un único proveedor para la infraestructura sobre la que se ejecutan los servicios de IA de Azure.

La plataforma de GPU Helios de AMD ha demostrado un rendimiento competitivo en cargas de trabajo de IA específicas, particularmente en cargas de trabajo de inferencia donde los requisitos de operaciones matemáticas por segundo son diferentes de las cargas de trabajo de entrenamiento donde la ventaja del ecosistema CUDA de Nvidia es más pronunciada. Para el entrenamiento de los modelos de IA de frontera que Microsoft utiliza para Copilot y Azure OpenAI Services, las arquitecturas H100 y Blackwell de Nvidia siguen siendo el estándar que ningún competidor ha igualado todavía a escala. Para la inferencia, al ejecutar los modelos de IA que ya han sido entrenados para atender las consultas de los usuarios, la infraestructura de AMD ha ido cerrando la brecha de rendimiento a la vez que ofrece precios que reflejan la presión competitiva que Nvidia está empezando a enfrentar por parte de AMD, las TPU de Google y los chips Trainium de Amazon.

La decisión de Microsoft de ampliar el papel de AMD en la infraestructura de IA de Azure es, por tanto, principalmente una historia de inferencia. Las cargas de trabajo de entrenamiento que requieren el hardware más capaz siguen ejecutándose en Nvidia. Las cargas de trabajo de inferencia que representan la mayoría de la computación de IA por volumen a medida que madura la capa de aplicación son donde los precios más competitivos de AMD crean una reducción de costes significativa a la escala de despliegue de Microsoft.

Por qué esto es más importante para Microsoft que para la mayoría de las empresas

La escala a la que Microsoft despliega la infraestructura de IA hace que la diferencia de costes entre los precios de Nvidia y AMD sea financieramente más importante de lo que sería para un proveedor de nube o un cliente empresarial más pequeño.

Microsoft ha proyectado un gasto de capital de entre aproximadamente 80.000 y 146.000 millones de dólares para el año fiscal 2026. A ese nivel de gasto, cada punto porcentual de reducción en el coste medio por unidad de computación de IA se traduce en cientos de millones de dólares en ahorros anuales. Si las GPU Helios de AMD cuestan significativamente menos que los productos equivalentes de Nvidia para un rendimiento de inferencia comparable, dirigir un porcentaje significativo de las cargas de trabajo de inferencia a la infraestructura de AMD reduce el capital total requerido para ofrecer la misma capacidad de IA de Azure.

El mecanismo financiero específico a través del cual la asociación con AMD mejora el caso de inversión de las acciones de Microsoft es la trayectoria del flujo de caja libre que la actual guía de gastos de capital ha estado comprimiendo. Los inversores que están preocupados porque el gasto de capital de Microsoft crezca más rápido que los ingresos están esencialmente preocupados de que el coste de construir infraestructura de IA exceda el retorno de su despliegue. Cualquier desarrollo que reduzca el coste de la infraestructura sin reducir la capacidad que ofrece mejora esa relación coste-retorno y hace que la trayectoria del gasto de capital sea menos alarmante sobre una base de economía unitaria.

La asociación con AMD es exactamente ese tipo de desarrollo. No reduce la ambición de Microsoft por la capacidad de IA de Azure. Potencialmente reduce el coste de lograr esa capacidad al introducir competencia de precios en una relación de suministro que anteriormente estaba dominada por un solo proveedor.

La relación con Nvidia que no se está abandonando

Entender lo que la asociación con AMD cambia sobre la economía de la infraestructura de las acciones de Microsoft requiere la misma claridad sobre lo que no cambia.

La relación de Microsoft con Nvidia no se está deshaciendo. El compromiso de suministro de 145.000 millones de dólares que Nvidia ha asegurado representa una capacidad de producción comprometida que Microsoft está adquiriendo para cargas de trabajo de entrenamiento y para las aplicaciones de inferencia más exigentes donde la ventaja de rendimiento de Nvidia sobre AMD sigue siendo significativa. El entrenamiento de modelos de IA de frontera, específicamente los modelos de OpenAI que se ejecutan en Azure a través de la asociación Microsoft OpenAI, requiere las arquitecturas más avanzadas de Nvidia a una escala que AMD aún no puede igualar.

La asociación con AMD añade un segundo proveedor para un subconjunto específico y creciente de los requisitos de infraestructura de IA de Microsoft en lugar de reemplazar al proveedor principal para toda la gama de requisitos. Esta es la misma estrategia de múltiples proveedores que implementa todo gestor de infraestructura tecnológica sofisticado una vez que cualquier relación con un solo proveedor se vuelve lo suficientemente grande como para crear riesgo de concentración.

Para los inversores en acciones de Microsoft, la implicación específica es que la asociación con AMD reduce el riesgo de concentración en la cadena de suministro en lugar de señalar una apuesta a que AMD superará técnicamente a Nvidia. Una Microsoft que puede obtener infraestructura de IA de múltiples proveedores tiene más poder de negociación con cada proveedor, más protección contra la interrupción del suministro de cualquier proveedor individual y más flexibilidad para dirigir las cargas de trabajo a la opción más rentable a medida que evolucionan las dinámicas competitivas entre los proveedores.

Lo que esto significa para los márgenes de Azure específicamente

La trayectoria del margen de Azure es donde la asociación con AMD tiene el impacto potencial más directo y medible en el rendimiento financiero de las acciones de Microsoft.

El margen bruto de Azure refleja la diferencia entre los ingresos que Microsoft obtiene de los clientes de Azure y el coste de ofrecer los servicios de Azure, que incluye el coste de infraestructura de la computación, el almacenamiento y la red sobre los que se ejecuta Azure. Cuando los costes de infraestructura disminuyen para un nivel dado de capacidad de Azure, los márgenes brutos de Azure mejoran incluso si los ingresos de Azure se mantienen constantes.

La mejora específica que la asociación con AMD crea en los márgenes de Azure no es inmediata porque el despliegue de infraestructura lleva tiempo y los costes del trimestre actual reflejan la capacidad comprada en períodos anteriores. El impacto de la asociación en los márgenes de Azure aparecerá gradualmente a lo largo de varios trimestres a medida que la infraestructura de origen AMD se despliegue a escala y a medida que la estructura de costes de la capacidad de inferencia de Azure se desplace hacia el nivel de precios más competitivo de AMD.

Para el informe de ganancias del 29 de julio, la asociación con AMD no aparecerá directamente en los márgenes de Azure porque el cronograma de despliegue significa que el beneficio de costes aún no se ha realizado completamente en las finanzas reportadas. Lo que puede aparecer es en los comentarios de la gerencia sobre la trayectoria de los costes de infraestructura de Azure y si el rango de guía de gastos de capital puede reducirse o ajustarse a medida que AMD proporciona una fuente de capacidad adicional a un menor coste unitario.

El contexto de Google y Amazon que hace que el movimiento de AMD sea oportuno

La asociación de Microsoft con AMD no existe de forma aislada. Es una respuesta a una dinámica competitiva que Google y Amazon han estado ejecutando durante más tiempo y que Microsoft ha tardado más en implementar.

Google ha estado desarrollando sus propias unidades de procesamiento tensorial (TPU) durante años y ha ampliado la disponibilidad de TPU a clientes de nube externos como una alternativa a la infraestructura de GPU de Nvidia. Amazon ha desarrollado chips Trainium e Inferentia que sirven cargas de trabajo de inferencia a costes inferiores a la infraestructura de GPU de Nvidia para cargas de trabajo compatibles. Tanto Google como Amazon tienen estrategias de silicio patentadas o de múltiples proveedores que reducen su dependencia de los precios de Nvidia para las cargas de trabajo de inferencia que representan la mayoría del volumen de computación de IA.

La expansión de la asociación de Microsoft con AMD es un movimiento de puesta al día que acerca la estrategia de infraestructura de Azure al enfoque de múltiples proveedores que sus principales competidores en la nube han estado ejecutando. El momento del anuncio de la asociación en relación con el informe de ganancias del 29 de julio sugiere que la gerencia de Microsoft quería establecer la narrativa de AMD antes de la llamada de ganancias para que la discusión sobre el gasto de capital el 29 de julio pueda enmarcarse en torno a una trayectoria de reducción de costes en lugar de una escalada continua del gasto en infraestructura dependiente de Nvidia.

Lo que la asociación señala sobre los comentarios de la gerencia del 29 de julio

Una de las formas más útiles en la práctica de pensar en la asociación con AMD para los inversores que observan la llamada de ganancias del 29 de julio es como una preparación para comentarios específicos de la gerencia sobre la trayectoria del gasto de capital que no serían creíbles sin la asociación con AMD como base.

El comentario de la directora financiera Amy Hood sobre la guía de gastos de capital para el año fiscal 2027 es la divulgación del 29 de julio que afectará más directamente la dirección de las acciones de Microsoft en las sesiones posteriores al informe. Si Hood indica que la asociación con AMD y otras iniciativas de reducción de costes de infraestructura crean las condiciones para que el crecimiento del gasto de capital se modere en el año fiscal 2027 en relación con el ritmo extraordinario del año fiscal 2026, la trayectoria del flujo de caja libre que ha sido la principal preocupación para los inversores en acciones de Microsoft comienza a verse más favorable.

La asociación con AMD le da a Hood un mecanismo específico y creíble para citar al discutir la trayectoria del gasto de capital en lugar de simplemente afirmar que el gasto se moderará. Un director financiero que puede decir que la empresa está desplegando infraestructura de AMD a una escala significativa a un menor coste unitario que la infraestructura exclusiva de Nvidia tiene una base sustantiva para la guía de gastos de capital que el mercado puede evaluar en lugar de simplemente proyectar la trayectoria actual hacia adelante.

Para los inversores en acciones de Microsoft, la asociación con AMD es, por tanto, más útil no como un desarrollo independiente, sino como el contexto que hace que los comentarios sobre el gasto de capital del 29 de julio sean más informativos y potencialmente más positivos de lo que habrían sido sin la asociación en su lugar.

El argumento del foso competitivo a largo plazo

Más allá de la trayectoria del gasto de capital a corto plazo y los argumentos de mejora de los márgenes, la asociación con AMD tiene una implicación a más largo plazo para la posición competitiva de las acciones de Microsoft que merece reconocimiento.

El liderazgo en costes de infraestructura de IA se está convirtiendo en una ventaja competitiva estructural en la computación en la nube de formas que no eran ciertas antes de la era de las cargas de trabajo de IA. Un proveedor de nube que puede ofrecer un rendimiento de IA equivalente a un menor coste de infraestructura tiene una flexibilidad de precios que un proveedor de mayor coste no tiene. Si la asociación de Microsoft con AMD reduce su coste de computación de IA por unidad significativamente por debajo de lo que sería en un entorno de infraestructura totalmente Nvidia, la capacidad de Azure para fijar precios de servicios de IA de forma competitiva mientras mantiene los márgenes mejora en relación con los competidores de la nube que aún no han asegurado una reducción de costes equivalente.

La amenaza competitiva específica que aborda este argumento es la preocupación de que la tasa de crecimiento del 63% de Google Cloud y la ventaja de escala continua de Amazon Web Services eventualmente erosionen la posición de Azure en la categoría de carga de trabajo de IA de la que depende la actual prima de las acciones de Microsoft. La infraestructura de múltiples proveedores que reduce la estructura de costes de Azure es un mecanismo específico a través del cual Microsoft puede mantener precios competitivos que protegen la cuota de mercado incluso a medida que Google y Amazon invierten agresivamente en su propia infraestructura de IA.

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Conclusión

La expansión de la asociación de IA de AMD con las acciones de Microsoft se entiende mejor como una mejora de la estructura de costes que aborda la principal preocupación que impulsa el descenso del 18% en lo que va de año desde el lado del gasto en infraestructura en lugar de desde el lado de los ingresos.

El desarrollo del modelo MAI aborda la estructura de costes de IA de Azure desde la capa de software al reemplazar la costosa inferencia de OpenAI con modelos propietarios más baratos. La asociación con AMD aborda la misma estructura de costes desde la capa de hardware al introducir una alternativa más competitiva a la infraestructura exclusiva de Nvidia para cargas de trabajo de inferencia. Juntos representan un enfoque de dos lados para mejorar la economía unitaria del negocio de IA de Azure que ningún anuncio por sí solo captura completamente.

El 29 de julio es donde el impacto financiero de ambas iniciativas tiene la primera oportunidad de aparecer en los comentarios de la gerencia, si no todavía en los estados financieros reportados. La discusión de Amy Hood sobre la trayectoria del gasto de capital el 29 de julio confirmará que estas iniciativas de reducción de costes están cambiando la trayectoria o revelará que el impulso del gasto en infraestructura es demasiado fuerte para que las medidas a corto plazo lo redirijan significativamente. La dirección de las acciones de Microsoft después del 29 de julio dependerá significativamente de qué narrativa apoyen los comentarios.

Preguntas frecuentes

1. ¿Qué es la asociación de IA de Microsoft con AMD y qué significa para las acciones de Microsoft?
Microsoft amplió su asociación de infraestructura de IA con AMD para diversificarse más allá de la dependencia exclusiva de Nvidia para la computación de IA, particularmente para cargas de trabajo de inferencia donde las GPU Helios de AMD ofrecen un rendimiento competitivo a precios más bajos que los equivalentes de Nvidia. Para las acciones de Microsoft, la asociación mejora la economía unitaria de la infraestructura de IA de Azure al introducir competencia de precios en una relación de suministro previamente de un solo proveedor, lo que crea una mejora potencial en los márgenes de Azure y en la trayectoria del gasto de capital que ha sido la principal preocupación que impulsa el descenso del 18% en lo que va de año.

2. ¿Significa la asociación con AMD que Microsoft está reemplazando a Nvidia?
No. El compromiso de suministro de 145.000 millones de dólares de Nvidia de Microsoft permanece intacto para cargas de trabajo de entrenamiento y para aplicaciones de inferencia exigentes donde la ventaja del ecosistema CUDA de Nvidia es más pronunciada. La asociación con AMD añade un segundo proveedor para cargas de trabajo de inferencia específicas donde AMD ofrece un rendimiento competitivo a un coste menor, reduciendo el riesgo de concentración e introduciendo apalancamiento de precios en lugar de reemplazar al proveedor principal de infraestructura de IA.

3. ¿Cómo afecta la asociación con AMD a los márgenes de Azure?
Los márgenes brutos de Azure mejoran cuando los costes de infraestructura disminuyen para un nivel dado de capacidad de Azure. Los precios más competitivos de AMD para las cargas de trabajo de inferencia reducen el coste de ofrecer servicios de IA de Azure a medida que la infraestructura de origen AMD se despliega a escala. El impacto aparece gradualmente a lo largo de varios trimestres en lugar de inmediatamente en el informe del 29 de julio, pero los comentarios de la gerencia el 29 de julio sobre la trayectoria del gasto de capital pueden reflejar la contribución de la asociación con AMD a la reducción de costes.

4. ¿Por qué Microsoft anunció la asociación con AMD antes de las ganancias del 29 de julio?
El momento sugiere que la gerencia de Microsoft quería que la narrativa de reducción de costes de AMD se estableciera antes de la discusión sobre el gasto de capital del 29 de julio para que los comentarios de la directora financiera Amy Hood sobre el gasto de capital para el año fiscal 2027 puedan enmarcarse en torno a una trayectoria que está cambiando en lugar de simplemente continuar. La asociación con AMD le da a Hood un mecanismo específico y creíble para discutir la moderación de los costes de infraestructura que no estaría disponible sin la asociación en su lugar.

5. ¿Cómo se compara la estrategia de AMD de Microsoft con la de Google y Amazon?
Google ha estado desarrollando chips TPU patentados durante años y ha ampliado su disponibilidad a clientes de nube externos. Amazon ha desarrollado chips Trainium e Inferentia para cargas de trabajo de inferencia a costes inferiores a la infraestructura de GPU de Nvidia. La asociación de Microsoft con AMD es un movimiento de puesta al día que acerca la estrategia de infraestructura de Azure al enfoque de múltiples proveedores que ambos competidores principales en la nube han estado ejecutando, reduciendo la brecha de estructura de costes que había sido una de las vulnerabilidades competitivas de Azure.