a16z: Los contratos perpetuos están reescribiendo las reglas del trading global

Título original: Cómo los perpetuos están reescribiendo el trading global

Autor original: Jay Drain, socio de inversión de a16z crypto

Traducción original: Luffy, Foresight News

Los futuros perpetuos son un tipo de contrato de futuros sin fecha de vencimiento. Originalmente, fue un diseño innovador nativo del espacio cripto que experimentó una expansión a gran escala on-chain en 2025. Hoy en día, los contratos perpetuos se han convertido en una de las categorías más grandes del mercado cripto, cubriendo activos más allá de las criptomonedas y alcanzando volúmenes de trading de billones de dólares.

El año pasado, el volumen de trading de contratos perpetuos en los principales exchanges centralizados (CEX) alcanzó los 86,2 billones de dólares, un aumento interanual del 47%; mientras que los contratos perpetuos descentralizados on-chain experimentaron un crecimiento aún más rápido: el volumen de trading de los principales exchanges descentralizados (DEX) alcanzó los 6,7 billones de dólares, un aumento interanual del 346%. Actualmente, el volumen de trading en DEX representa alrededor del 7,8% del volumen de trading en CEX, en comparación con solo el 2,5% hace un año.

Pero lo que es más importante: Los contratos perpetuos se están despojando gradualmente de la etiqueta de "herramienta de nicho nativa de las criptomonedas" y se están transformando en una fuerza fundamental que impulsa el comportamiento comercial y la estructura del mercado.

¿Qué está impulsando exactamente la popularidad de los contratos perpetuos? ¿Por qué ahora? Este artículo analizará las razones de la adopción generalizada de los contratos perpetuos por parte de los traders a nivel mundial, el potencial de escala del mercado y las oportunidades de negocio que ven los desarrolladores.

Historia y evolución de los contratos perpetuos

El concepto de contratos perpetuos es, de hecho, anterior a la propia industria cripto. Ya en 1993, el premio Nobel Robert Shiller propuso contratos de futuros perpetuos, concebidos inicialmente como una herramienta para cubrir el riesgo de los precios inmobiliarios. Sin embargo, no fue hasta 2016, con BitMEX y la aparición del contrato de swap perpetuo de Bitcoin de mayor trayectoria, el XBTUSD, que los contratos perpetuos se volvieron realmente populares en el espacio cripto.

Hoy, una década después, diversas plataformas de trading han introducido contratos perpetuos que cubren acciones, índices bursátiles, materias primas, tipos de interés, valoraciones de startups e incluso el precio de una GPU NVIDIA H100.

A lo largo de los años, los contratos perpetuos han sido un motor de ingresos multimillonario para los CEX. Con la creciente demanda de apalancamiento entre los traders minoristas, los contratos perpetuos se han convertido en lugares clave para el descubrimiento de precios a corto plazo, la liquidez y la actividad comercial. En varios CEX asiáticos principales, el volumen de trading de contratos perpetuos supera al de los mercados spot.

Durante el último año y medio, la cuota de mercado de los DEX ha experimentado un cambio significativo, empezando a restar cuota de mercado a los CEX. Aprovechando la ventaja estructural de las billeteras de autocustodia, los DEX de contratos perpetuos están reduciendo rápidamente la brecha con los CEX en términos de liquidez, rendimiento y funcionalidad.

Con el éxito explosivo de los DEX de contratos perpetuos como Hyperliquid, las principales billeteras y aplicaciones cripto están integrando cada vez más los contratos perpetuos y creando una experiencia de trading de alta calidad, permitiendo que millones de usuarios participen fácilmente. En la segunda mitad de 2025, la interfaz de los DEX de contratos perpetuos experimentó un crecimiento explosivo, con todo tipo de opciones disponibles, desde simples aplicaciones móviles hasta terminales de trading profesionales multiplataforma.

En particular, Hyperliquid, a través del mecanismo HIP-3, ha ampliado los límites de las capacidades de los DEX, permitiendo que cualquiera lance mercados perpetuos en la plataforma sin necesidad de permisos. Con HIP-3, los desarrolladores pueden listar casi cualquier activo, recibir una participación del 50% en los ingresos y gestionar de forma autónoma los oráculos y los parámetros de riesgo.

Al mismo tiempo, han surgido o acelerado su desarrollo de productos nuevos actores como Avantis, Lighter, Ostium, Variational y otros. La intensa competencia ha obligado a los DEX de contratos perpetuos a diferenciarse en términos de diseño de plataforma de trading, estructura de mercado, soporte de activos y ausencia de permisos, lo que ha llevado a algunas plataformas a encontrar un fuerte ajuste producto-mercado en nuevas áreas como los contratos perpetuos de activos del mundo real (RWA).

Durante mucho tiempo, los traders de contratos perpetuos solo especulaban con activos cripto como BTC, ETH, SOL y varias altcoins. Sin embargo, a partir de la segunda mitad del año pasado, a pesar de una recesión general del mercado cripto que provocó una disminución en el volumen de trading perpetuo desde su pico, los contratos perpetuos de RWA han crecido contra la tendencia.

Varios DEX han lanzado contratos de materias primas, acciones e índices bursátiles, ampliando la gama de activos negociables a empresas que cotizan en bolsa como NVIDIA, Samsung, empresas privadas como SpaceX y materias primas como la plata y el paladio.

Este año, el crecimiento de los contratos perpetuos de RWA se ha acelerado aún más. En las últimas semanas, los RWA representaron brevemente el 44% del volumen total de trading de Hyperliquid y han sido constantemente los pares de trading con mayores ganancias en la plataforma.

Los DEX también han proporcionado canales eficientes de descubrimiento de precios para activos RWA como el petróleo durante los fines de semana, cuando los mercados tradicionales están cerrados.

Con la explosión de los contratos perpetuos de RWA, ha surgido rápidamente un gran número de proyectos y productos de startups relacionados. En solo los últimos seis meses, ha aparecido una ola de nuevas plataformas de trading, interfaces de trading, herramientas de despliegue de mercado y proveedores de liquidez.

Los participantes que ingresan a este campo incluyen startups completamente nuevas, proyectos que están en transición hacia el sector sostenible y gigantes globales de tecnología financiera, todos los cuales están integrando el trading perpetuo en sus productos existentes.

Todos los participantes apuntan a la misma oportunidad: los contratos perpetuos están listos para convertirse en una herramienta de trading convencional en el mercado financiero global.

Oportunidad de mercado para los contratos perpetuos

Al observar los mercados financieros tradicionales, las opciones son uno de los mercados más grandes y activos a nivel mundial, cubriendo diversos activos como divisas, acciones, índices, materias primas, ETF y más. Las opciones son poderosas y respaldan estrategias de trading basadas en el tiempo, la volatilidad, los rangos de precios y otras lógicas.

Sin embargo, centrarse en el comportamiento minorista revela que un gran volumen de operaciones se concentra en un tipo específico de opción: exposición direccional apalancada a corto plazo. El ejemplo más típico son las opciones 0DTE (opciones con vencimiento en cero días), donde los traders especulan sobre las fluctuaciones de precios intradía a bajo costo.

Este tipo de trading es el segmento de más rápido crecimiento en el mercado de opciones. En 2025, el volumen diario promedio de trading de opciones 0DTE del SPX alcanzó los 2,3 millones de contratos, un aumento interanual del 51%, lo que representa el 59% del volumen total de trading de opciones del SPX.

Para satisfacer esta demanda, el mercado ha introducido varios productos de índice con vencimiento diario, incluidos CBTX, las opciones sobre el índice de ETF de Bitcoin MBTX y las opciones sobre el índice ponderado Magnificent 10 de Cboe.

En otras palabras, aunque las opciones se utilizan para cobertura estructurada, trading de volatilidad, trading de convexidad y otros fines complejos, los fondos minoristas significativos y crecientes en realidad buscan una exposición direccional apalancada a corto plazo. Esta es precisamente la demanda que los contratos perpetuos satisfacen de manera excelente.

Las compensaciones entre ambos son muy claras: las opciones sobresalen en riesgo fijo, rendimientos convexos y siguen siendo la herramienta predeterminada para el trading de volatilidad, con la pérdida máxima del trader limitada a la prima pagada; mientras que los contratos perpetuos pueden llevar a la liquidación de todo el margen.

Pero para la gran mayoría de los traders minoristas que desean un apalancamiento direccional, los contratos perpetuos tienen varias ventajas estructurales:

Operar las 24 horas: La próxima generación de mercado perpetuo opera 24/7, sin interrupciones, satisfaciendo la expectativa básica de trading ininterrumpido para los usuarios globales nativos de las criptomonedas.

Sin precio de ejercicio, sin fecha de vencimiento, sin necesidad de renovación: Una posición continua única donde los traders no necesitan elegir parámetros, gestionar fechas de vencimiento o reconstruir posiciones diaria o semanalmente. Las posiciones pueden mantenerse desde unos pocos segundos hasta varios meses y, teóricamente, de forma indefinida.

Estructura de riesgo simplificada: Los contratos perpetuos solo necesitan centrarse en el precio, el margen y la liquidación. Mientras que las opciones, incluso si la apuesta direccional es correcta, pueden incurrir en pérdidas debido al deterioro temporal, cambios en la volatilidad implícita o dependencia de la trayectoria. Los contratos perpetuos eliminan esta complejidad, expresando puramente visiones direccionales.

Despliegue eficiente de capital para exposición continua: Las opciones a corto plazo requieren el pago total de la prima y una renovación constante. Los contratos perpetuos solo requieren depositar margen, lo que los hace más eficientes en cuanto a capital para posiciones direccionales mantenidas desde duraciones intradía hasta multidía.

Las opciones no desaparecerán. Como parte de larga data del mercado financiero, las opciones seguirán desempeñando un papel dominante en escenarios que involucran riesgo fijo y estructuras de pago complejas. Sin embargo, para los fondos grandes y crecientes que buscan una exposición apalancada direccional a corto plazo, los contratos perpetuos ya han capturado billones de dólares en volumen de trading y miles de millones de dólares en ingresos.

Esto plantea una pregunta clave: A medida que los contratos perpetuos pasan de ser una herramienta de nicho a un producto financiero fundamental convencional, ¿dónde se acumulará el valor en la pila de la industria?

En los mercados tradicionales, las empresas más valiosas a menudo se construyen sobre la infraestructura de la plataforma de trading, en lugar de sobre las plataformas de trading en sí mismas. Por ejemplo, la capitalización de mercado del bróker minorista Robinhood es mayor que la de su exchange subyacente, Nasdaq.

Si este modelo se mantiene en el espacio cripto, y si plataformas como Hyperliquid, Lighter, Ostium pueden acumular fuertes efectos de red a nivel de plataforma de exchange, sigue siendo una de las preguntas más abiertas para que la industria observe.

Sin embargo, el ecosistema de desarrolladores se está expandiendo rápidamente, centrándose en varias direcciones:

· Capa de distribución vertical: Interfaces front-end adaptadas a grupos de usuarios específicos, que muestran no solo datos de mercado, sino que también integran narrativas, estrategias, gamificación y elementos sociales.

· Creadores y operadores de mercado (como los desplegadores de HIP-3): Operar mercados populares en Hyperliquid, similar a poseer un pequeño lugar de trading sin la necesidad de construir una infraestructura compleja.

· Market making especializado: Centrado en mercados de cola larga, libros de órdenes basados en eventos y gestión de posiciones multiplataforma.

· Infraestructura de datos específica para perpetuos: Se están formando dimensiones como interés abierto, tasas de financiación, liquidaciones, señales de traders, exposición al apalancamiento, retención de usuarios, paneles impulsados por la comunidad, exploradores de bloques, mapas de calor y herramientas de análisis. Datos en tiempo real más maduros y de alta calidad mejorarán la transparencia y la eficiencia de todo el ecosistema.

Estos son todos los dolores de crecimiento que los contratos de futuros perpetuos tienen que atravesar a medida que se mueven del ámbito nativo de las criptomonedas al escenario financiero global. A medida que el ecosistema madura, la pregunta ya no es "¿Pueden escalar los contratos perpetuos?", sino quién puede construir las aplicaciones e infraestructura más valiosas a su alrededor.

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