Fundador de Aave: ¿Cuál es el secreto del mercado de préstamos DeFi?

Título original: Disrumpiendo la estructura de costos de los préstamos
Autor original: Stani.eth, Fundador de AAVE

Traducción: Ken, Chaincatcher

El préstamo en cadena comenzó alrededor de 2017 como un experimento marginal asociado solo con activos criptográficos. Hoy, ha evolucionado hacia un mercado que supera los 100 mil millones de dólares, impulsado principalmente por préstamos en stablecoin, predominantemente colateralizados por activos nativos de criptomonedas como Ethereum, Bitcoin y sus derivados. Los prestatarios desbloquean liquidez a través de la multi-posicionamiento, ejecutan bucles de apalancamiento y participan en yield farming. No se trata de creatividad, sino de validación. El comportamiento en los últimos años indica que incluso antes de que las instituciones se dieran cuenta, el préstamo automatizado basado en smart contract tenía una demanda genuina y un verdadero ajuste producto-mercado.

El mercado de criptomonedas aún exhibe volatilidad. Construir sistemas de préstamos sobre los activos existentes más vibrantes ha obligado al préstamo en cadena a abordar las preocupaciones de gestión de riesgos, liquidación y eficiencia de capital desde el principio en lugar de ocultarlas detrás de políticas o discreción humana. Sin colateral nativo de criptomonedas, no habríamos visto cuán poderoso puede ser el préstamo totalmente automatizado en cadena. La clave no es la criptomoneda como clase de activo, sino la transformación de la estructura de costos que trae finanzas descentralizadas.

Por qué el préstamo en cadena es más barato

La razón por la que el préstamo en cadena es más barato no es porque sea una nueva tecnología, sino porque elimina capas de desperdicio financiero. Hoy en día, los prestatarios pueden obtener stablecoins en la cadena a un costo de alrededor del 5%, mientras que las instituciones de préstamos de criptomonedas centralizadas cobran entre el 7% y el 12% de interés más tarifas, cargos por servicio y varios costos adicionales. Optar por préstamos centralizados cuando las condiciones favorecen a los prestatarios no solo no es conservador, sino que incluso es irracional.

Esta ventaja de costo no proviene de subsidios, sino de la agregación de capital en un sistema abierto. Los mercados sin permisos sobresalen en la agregación de capital y la fijación de precios de riesgo estructuralmente sobre los mercados cerrados porque la transparencia, la composabilidad y la automatización fomentan dinámicas competitivas. El capital fluye más rápido, la liquidez ociosa es penalizada y la ineficiencia se expone en tiempo real. La innovación se difunde inmediatamente.

Cuando emergen nuevos primitivos financieros como el USDe de Ethena o Pendle, absorben liquidez de todo el ecosistema, expandiendo la utilidad de primitivos financieros existentes como Aave sin necesidad de un equipo de ventas, procesos de conciliación o departamentos de back-office. El código reemplaza los costos de gestión. Esto no es solo una mejora incremental; es un modelo operativo fundamentalmente diferente. Todas las ventajas de la estructura de costos fluyen hacia los asignadores de capital, siendo los prestatarios los que más se benefician.

Cada gran transformación en la historia moderna ha seguido el mismo patrón. Los sistemas de activos pesados se convierten en sistemas de activos ligeros. Los costos fijos se convierten en costos variables. El trabajo se convierte en software. La eficiencia de escala centralizada reemplaza la duplicación local. La capacidad excedente se transforma en utilización dinámica. Los cambios inicialmente parecen desordenados. Sirven a usuarios no centrales (por ejemplo, enfocados en préstamos de criptomonedas en lugar de casos de uso convencionales), compiten en precio antes que en calidad, y no parecen serios hasta que escalan y los incumbentes no pueden responder.

El préstamo en la cadena se ajusta perfectamente a este patrón. Los primeros usuarios eran poseedores de criptomonedas de nicho. La experiencia del usuario fue mala. Las carteras eran ajenas. Las stablecoins no tocaron las cuentas bancarias. Pero nada de eso importaba porque era más barato, más rápido y accesible globalmente. A medida que todo lo demás mejoraba, se volvía más accesible.

¿Qué viene después?

Durante un mercado bajista, la demanda cae, los rendimientos se comprimen, revelando una dinámica más crítica. El capital en préstamos en cadena siempre está en competencia. La liquidez no se detiene debido a una decisión de comité trimestral o a una suposición de balance. Se revalora continuamente en un entorno transparente. Pocos sistemas financieros son tan implacables.

El préstamo en cadena no carece de capital, sino de activos para prestar. Hoy en día, la mayoría de los préstamos en cadena reciclan la misma garantía para las mismas estrategias. Este no es un límite estructural, sino uno temporal.

Las criptomonedas seguirán produciendo activos nativos, primitivas productivas y actividad económica en cadena para expandir el alcance del préstamo. Ethereum está madurando en un recurso económico programable. Bitcoin está consolidando su papel como un almacén de energía económica. Ninguno es un estado final.

Si el préstamo en cadena va a alcanzar miles de millones de usuarios, debe absorber valor económico real, no solo conceptos financieros abstractos. El futuro fusionará activos soberanos nativos de criptomonedas con acciones y obligaciones tokenizadas del mundo real, no para replicar las finanzas tradicionales, sino para operarlas a costos mucho más bajos. Esto será el catalizador para que las finanzas descentralizadas reemplacen el antiguo backend financiero.

Dónde falló el préstamo

Hoy en día, prestar es caro no porque el capital sea escaso. El capital es abundante. La tasa de liquidación del capital prime es del 5% al 7%. La tasa de liquidación del capital de riesgo es del 8% al 12%. Los prestatarios aún pagan altas tasas porque todo lo relacionado con el capital es ineficiente.

El paso de origen de préstamos se ha vuelto inflado con costos de adquisición de clientes y modelos de crédito desactualizados. Las aprobaciones binarias llevan a que los prestatarios prime paguen de más mientras que los prestatarios subprime reciben subsidios hasta el incumplimiento. El servicio sigue siendo manual, pesado en cumplimiento y lento. Los incentivos en cada capa están desalineados. Aquellos que fijan el riesgo rara vez asumen el riesgo. Los corredores no asumen el riesgo de incumplimiento. Los originadores de préstamos venden inmediatamente la exposición al riesgo. Todos reciben pago independientemente de los resultados. Son los defectos en los mecanismos de retroalimentación los que son el verdadero costo del préstamo.

El préstamo no ha sido interrumpido porque la confianza ha prevalecido sobre la experiencia del usuario, la regulación ha restringido la innovación y las pérdidas han enmascarado ineficiencias antes de que estallen. El colapso de los sistemas de préstamo es a menudo catastrófico, reforzando el conservadurismo sobre el progreso. Por lo tanto, el préstamo aún parece estar torpemente parcheado en los mercados de capital digital como un producto de la era industrial.

Rompiendo la estructura de costos

A menos que la originación de préstamos, la evaluación de riesgos, el servicio y la asignación de capital sean completamente nativos de software y en cadena, los prestatarios seguirán pagando costos exorbitantes, mientras que los prestamistas seguirán racionalizando estos costos. La solución no es más regulación o mejoras incrementales en la experiencia del usuario. Se trata de romper la estructura de costos. La automatización reemplaza procesos. La transparencia reemplaza la discreción. El determinismo reemplaza la reconciliación. Esta es la disrupción que las finanzas descentralizadas pueden traer al préstamo.

Cuando el préstamo en cadena se vuelva significativamente más barato de operar de extremo a extremo en comparación con el préstamo tradicional, la ubicuidad no será una cuestión, sino una inevitabilidad. Aave ha surgido en este contexto, capaz de actuar como la capa de capital fundamental del nuevo backend financiero, sirviendo a todo el espacio de préstamos desde empresas fintech hasta prestamistas institucionales y consumidores.

El préstamo se convertirá en el producto financiero más empoderador simplemente porque la estructura de costos de las finanzas descentralizadas permitirá que el capital fluya rápidamente hacia los casos de uso más necesitados de capital. El capital abundante generará innumerables oportunidades.

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