Análisis: La prima de SK Hynix ADR sobre las acciones coreanas alcanzó un 51%, reflejando el sobrecalentamiento del comercio de chips de IA

El 26 de julio, el ADR de SK Hynix, que se listó en Estados Unidos este mes, ha mostrado una alta prima en comparación con las acciones locales de Corea del Sur. Cada ADR corresponde a 0.1 acciones listadas en Seúl y puede convertirse fácilmente en acciones coreanas, pero en las dos semanas desde su lanzamiento, la prima relativa a las acciones coreanas ha fluctuado entre el 16% y el 51%, alcanzando aún el 29% el viernes. Los inversores estadounidenses han pagado una alta prima para negociar directamente las acciones de SK Hynix en Nueva York, sin querer buscar corredores que puedan negociar acciones coreanas. Esto refleja que el mercado estadounidense no solo está dispuesto a pagar precios más altos por las acciones de chips en general, sino que la demanda por las acciones de almacenamiento es especialmente evidente, lo que también es otra manifestación del actual fervor en el comercio de IA.

Normalmente, cuando las acciones de doble cotización muestran una diferencia de precio significativa, los arbitrajistas compran acciones en el mercado de bajo precio, las convierten y las venden en el mercado de alto precio. Sin embargo, aunque el ADR de SK Hynix se puede convertir en acciones coreanas, debido a las restricciones regulatorias, las acciones coreanas son difíciles de convertir de nuevo en ADR, y no se puede operar sin el permiso de la empresa. Por lo tanto, los fondos de cobertura no pueden realizar arbitraje sin riesgo, y si la prima continúa ampliándose, las operaciones en corto del ADR podrían resultar en grandes pérdidas.

Parte de la prima es razonable, incluyendo el impuesto sobre transacciones de acciones en Corea, los costos de transacción y custodia más bajos en EE. UU., la reducción de la necesidad de gestión de divisas para los inversores estadounidenses debido a la cotización en dólares, y la mayor eficiencia fiscal del ADR en los ETF de EE. UU. Sin embargo, estos factores generalmente solo pueden respaldar una prima de unos pocos puntos porcentuales. En comparación, la prima promedio del ADR de TSMC entre 2010 y 2020 fue del 3.2%, mientras que desde el lanzamiento de ChatGPT en 2022, su prima promedio ha aumentado al 15%.

La alta prima del ADR de SK Hynix muestra que la demanda de comercio de chips de IA y acciones de almacenamiento en el mercado estadounidense es claramente más alta que en el mercado coreano. En el futuro, si los inversores se dirigen a acciones coreanas a precios más bajos, la empresa emite más ADR, o la temperatura del mercado disminuye, la prima podría reducirse; si la reducción se completa a través del aumento de las acciones coreanas, el impacto sobre los inversores de ADR sería limitado, pero si desaparece debido a la caída de ADR en EE. UU. o la caída sincronizada de las acciones de chips en ambos mercados, los tenedores podrían enfrentar pérdidas.