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    La prueba de estrés de 16.3 mil millones de dólares de Bitcoin en Wall Street se divide en cuatro patrones de posición

    By: rootdata|2026/08/15 13:20:07
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    Las posiciones de 16.3 mil millones de dólares en ETF de Bitcoin que CryptoSlate rastreó recientemente antes de la fecha límite de presentación del segundo trimestre se resolvieron en cuatro patrones de posición divulgados.

    Dos presentadores de Abu Dhabi mantuvieron constantes sus cuentas de acciones ordinarias de ETF, JPMorgan aumentó las unidades de ETF ordinarias, UBS cambió su mezcla de opciones largas divulgadas, y Morgan Stanley redujo las unidades externas de ETF a medida que aparecía un nuevo envoltorio de marca en su presentación.

    El resultado responde a la prueba de estrés de Bitcoin ETF de CryptoSlate antes de la fecha límite dentro de límites estrictos. Las cinco presentaciones llegaron del 12 al 14 de agosto, pero cada una congela las posiciones reportables al 30 de junio. El Formulario 13F captura valores largos y algunas opciones mantenidas mientras omite posiciones cortas y opciones escritas, dejando el libro completo de cobertura de cada administrador fuera del marco.

    El complejo de ETF de Bitcoin registró aproximadamente 4.89 mil millones de dólares en salidas netas durante el segundo trimestre, según el cálculo de CryptoSlate a partir de la tabla diaria de Farside Investors. Aproximadamente 2.06 mil millones de dólares de esas salidas netas ocurrieron en las últimas cinco sesiones de negociación de junio. Las presentaciones de fin de trimestre muestran cuán desigualmente apareció esa presión entre los tenedores e instrumentos reportados.

    Tenencias de ETF de Bitcoin: el mapa de cuatro vías

    Agregar estas filas a un total de exposición único mezclaría unidades de fondos propiedad con equivalentes subyacentes de opciones y un envoltorio de marca separado. Mantenidas en sus categorías adecuadas, las presentaciones muestran cuatro respuestas distintas al mismo retroceso.

    CohortePresentador e instrumentoQ1Q2Cambio reportado
    SoberanoMubadala, acciones ordinarias de IBIT14,721,91714,721,917Sin cambio neto
    SoberanoConsejo de Inversiones de Abu Dhabi, acciones ordinarias de IBIT8,218,7128,218,712Sin cambio neto
    Gestionado por bancosJPMorgan, acciones ordinarias de ETF spot8,462,88310,623,591+2,160,708, o 25.53%
    Liderado por opcionesUBS, acciones ordinarias de ETF spot365,894414,191+48,297, o 13.20%
    Liderado por opcionesUBS, equivalentes subyacentes de opciones de IBIT80,000 / 303,3001,950,000 / 143,300Calls +1,870,000; puts -160,000
    Banco y envoltorioMorgan Stanley, acciones externas de ETF spot19,411,35618,636,055-775,301, o 3.99%
    Banco y envoltorioAcciones del Fideicomiso de Bitcoin de Morgan StanleyNo reportado2,570,6272,570,627 reportadas recientemente

    Fuentes: Morgan Stanley Q1 y Q2; la enmienda de JPMorgan a la reexpresión del Q1 y la presentación del Q2; UBS Q1 y Q2; Mubadala Q1 y Q2; y el Consejo de Inversiones de Abu Dhabi Q1 y Q2.

    La prueba de estrés de 16.3 mil millones de dólares de Bitcoin en Wall Street se divide en cuatro patrones de posición

    La fila soberana es el caso más claro de inversores absorbiendo una marca más baja. Mubadala mantuvo 14,721,917 acciones del Fideicomiso de Bitcoin de iShares de BlackRock tanto al 31 de marzo como al 30 de junio, mientras que ADIC mantuvo 8,218,712 acciones en ambas instantáneas. Sus valores de mercado reportados cayeron de todos modos: la posición de Mubadala disminuyó de 565.6 millones de dólares a 490.1 millones de dólares, y la de ADIC pasó de 315.8 millones de dólares a 273.6 millones de dólares.

    Cada posición perdió aproximadamente un 13,35% de su valor reportado sin reducción neta en el número de acciones entre el final de los trimestres. Los recuentos de unidades idénticas identifican la revalorización de precios como la fuente de las marcas más bajas. Dos instantáneas aún dejan espacio para ventas y recompras intra-trimestrales, y no dicen nada sobre ninguna posición directa en Bitcoin. Sin embargo, al 30 de junio, las tenencias soberanas de IBIT divulgadas coincidían con sus recuentos de acciones del 31 de marzo.

    Libros bancarios divididos entre acciones, opciones y envolturas

    La presentación de JPMorgan proporcionó el aumento más claro en acciones ordinarias. Sus tenencias de ETF de Bitcoin al contado aumentaron de 8,462,883 acciones en la modificación de la reexpresión del Q1 a 10,623,591 en el Q2. IBIT impulsó la mayor parte del movimiento, aumentando de 8,302,691 a 10,407,635 acciones.

    Las filas de opciones se movieron por una vía separada. La cantidad subyacente de llamadas de IBIT de JPMorgan aumentó de 3,775,000 a 3,945,000 acciones, mientras que su cantidad subyacente de opciones de venta cayó de 4,756,400 a 3,495,800. Las instrucciones del Formulario 13F expresan las opciones reportadas en términos de valores subyacentes, por lo que esas cifras no representan ni el número de contratos ni la propiedad ordinaria de ETF.

    Las tenencias externas de ETF al contado de Morgan Stanley se movieron en la dirección opuesta, cayendo en 775,301 unidades a 18,636,055. IBIT solo disminuyó en 783,343 acciones. La presentación del Q2 también reportó 2,570,627 acciones del Morgan Stanley Bitcoin Trust, una fila ausente en el Q1.

    Contar el fideicomiso de marca junto con los ETF externos da como resultado 21,206,682 unidades de envoltura al contado, un 9,25% por encima del total de fondos externos del Q1. Esa comparación entre envolturas muestra la escala del nuevo producto reportado, mientras que las dos instantáneas dejan su origen sin resolver. No conectan la reducción en fondos externos con la aparición del fideicomiso de marca ni prueban que las mismas cuentas se movieron entre productos.

    UBS produjo el mayor cambio reportado en unidades de opciones largas mantenidas. Sus tenencias ordinarias de ETF al contado aumentaron un 13,20% a 414,191 acciones, mientras que los equivalentes subyacentes de llamadas de IBIT subieron de 80,000 a 1,950,000 y los equivalentes de opciones de venta cayeron un 52,75% a 143,300. Las cantidades de opciones señalan un cambio brusco en la mezcla de opciones largas divulgadas, sin base para describir las llamadas como 1,95 millones de acciones de IBIT compradas.

    La propiedad de cuentas añade otro límite. La guía del Formulario 13F de la SEC permite a los administradores reportar valores mantenidos para sus propias cuentas junto con activos gestionados con discreción de inversión para clientes privados, fondos mutuos, pensiones, departamentos fiduciarios y entidades controladas. Por lo tanto, Morgan Stanley, JPMorgan y UBS pueden combinar varios tipos de capital gestionado. Sus presentaciones establecen las filas a nivel de administrador, no si una posición particular pertenecía a clientes o a los propios bancos.

    La misma guía excluye posiciones cortas y opciones escritas. Sin ese lado faltante, las filas de JPMorgan y UBS no pueden establecer la dirección neta de Bitcoin de ninguna de las firmas. Los cambios visibles en llamadas y opciones de venta son piezas de un libro de opciones, no una apuesta direccional completa.

    Evidencia de venta forzada se encuentra a nivel de envoltura

    Ningún presentador nombrado divulgó un llamado de margen, retiro de cliente, incumplimiento de mandato o liquidación forzada. La presión observable se encuentra en los datos agregados de ETF: el complejo de fondos registró aproximadamente $4.89 mil millones de salidas netas en el Q2, incluyendo aproximadamente $2.06 mil millones durante las últimas cinco sesiones de negociación de junio. Los totales de Farside identifican el flujo a nivel de envoltura, mientras que no ofrecen ningún vínculo con los cinco administradores en este conjunto de presentaciones.

    Cada cohorte aún podría transmitir ventas a través de un mecanismo diferente. Los portafolios modelo pueden recortar asignaciones después de los repuntes para regresar a bandas objetivo, y el estrés colateral puede obligar a los tenedores apalancados a liquidar durante las caídas. Como informó anteriormente CryptoSlate, nuevas contribuciones, bandas más amplias, opciones o colocaciones conscientes de impuestos pueden reducir la necesidad de esas ventas.

    Los retiros de clientes y las restricciones de cartera son posibles canales dentro de las cuentas gestionadas por bancos a discreción, pero las presentaciones no muestran ningún evento de este tipo. La expiración, el ejercicio y la cobertura de los dealers también pueden generar flujos alrededor de las posiciones en opciones, aunque los strikes omitidos, las expiraciones, las primas, las posiciones cortas y las opciones escritas impiden que estos datos dimensionen su dirección.

    Por lo tanto, la prueba de estrés del ETF de Bitcoin completada aleja el riesgo de venta forzada de una única historia de "salida institucional". Las instantáneas soberanas mostraron ninguna reducción neta de acciones. Las filas gestionadas por bancos siguen sujetas a reglas de clientes y carteras ocultas a la vista pública. Los flujos netos de salida de ETF se registraron a nivel de envoltura, mientras que las opciones pueden transmitir flujos en un horario diferente al de las acciones ordinarias de fondos.

    Una caída cumplió con varias estructuras con diferentes propietarios, restricciones y relojes. La señal útil es la separación entre ellas.

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