Candidato a la presidencia de la Fed sorprende: ¿se convertirá "recorte de tipos + reducción del balance" en el nuevo tema principal?

Título original: "¡La próxima presidencia de la Fed está en el aire! Defensa de políticas de Powell: recorte de tipos + reducción del balance"

Autor original: Bao Yilong, Wall Street News

Según el análisis de Deutsche Bank, si Powell es elegido presidente de la Fed, su defensa de políticas podría presentar una combinación única de "recorte de tipos y reducción del balance simultáneos".

El 16 de diciembre, Wall Street News mencionó que durante una entrevista con los medios, el presidente de EE. UU., Trump, declaró que el ex gobernador de la Fed, Kevin Warsh, junto con Kevin Hassett, habían surgido como candidatos principales en la lista de nominados a la presidencia de la Fed. Dijo:

"Creo que ambos Kevins son geniales".

La declaración anterior de Trump causó una caída significativa en las probabilidades de Hassett en el mercado de predicciones Kalshi. Hasta el martes, los datos de Polymarket incluso mostraron que el mercado de predicciones creía que Warsh tenía una mayor probabilidad que Hassett de convertirse en el próximo presidente de la Fed.

El 15 de diciembre, Windcatcher Trading Station informó que el equipo de Matthew Luzzetti en Deutsche Bank publicó un informe de investigación, proporcionando un análisis profundo de la defensa de políticas de Warsh. El informe analizó que si Warsh es elegido, apoyaría un recorte de tipos pero también pediría una reducción en el balance.

El informe señaló que la premisa de "recorte de tipos y reducción del balance simultáneos" depende de una reforma regulatoria para reducir los requisitos de reserva de los bancos, con dudas sobre su viabilidad a corto plazo.

Deutsche Bank cree que el mercado necesita monitorear de cerca si el nuevo presidente puede mantener la independencia bajo la presión de Trump para un recorte significativo de tipos y el proceso de establecer credibilidad política.

Antecedentes de Warsh

A diferencia del economista con doctorado Hassett, Warsh tiene una formación jurídica y una rica experiencia tanto en el sector público como en el privado.

En el sector público, se desempeñó como gobernador de la Fed de 2006 a 2011, un período en el que la Fed estaba lidiando con la crisis financiera global, desempeñando un papel de enlace crucial entre la Fed y los mercados.

Ha sido un firme crítico de las agresivas operaciones de balance de la Fed durante los últimos 15 años, creyendo que la política de flexibilización cuantitativa se ha desviado de las responsabilidades principales del banco central.

Warsh actualmente se desempeña como socio en Duquesne Family Office de Stanley Druckenmiller, así como becario visitante distinguido en la Hoover Institution y profesor en la Stanford Graduate School of Business.

Esta experiencia que abarca la academia, los organismos reguladores y la industria de la inversión le ha proporcionado una comprensión profunda de los mercados financieros y la política monetaria.

Postura de Volcker sobre QE

Deutsche Bank señaló que en los últimos años, Volcker ha sido muy crítico con la Reserva Federal, abordando tanto las decisiones de política a corto plazo como las consideraciones estratégicas a largo plazo.

En primer lugar, Volcker ha criticado continuamente el uso agresivo de su balance por parte de la Fed durante los últimos quince años.

Aunque apoyó el programa de flexibilización cuantitativa (QE) de la Fed en respuesta a la crisis financiera global, advirtió que continuar con QE después era inapropiado. Advirtió que podría conducir a la inflación y riesgos para la estabilidad financiera, desviar a la Fed de sus responsabilidades principales e intervenir en políticas de asignación de crédito que podrían distorsionar las señales del mercado.

El informe citó los comentarios recientes de Volcker:

Durante el verano y el otoño de 2010, con la economía creciendo fuertemente y los mercados financieros estabilizándose, estaba profundamente preocupado de que la decisión de comprar más deuda pública arrastrara a la Fed al complejo mundo político de la política fiscal. Llegó la segunda ronda de flexibilización cuantitativa, y discrepé de esa decisión, dejando la Fed poco después.

Además, Volcker cree que el uso activo del balance por parte de la Fed puede haber marcado el comienzo de una era de "dominio monetario". Al mantener artificialmente bajos los tipos durante un período prolongado, argumenta que la Fed ha desempeñado un papel principal en facilitar la acumulación de deuda del gobierno de EE. UU.

Otras críticas de política de Volcker

Además del balance, Volcker ha lanzado varias críticas contra la Fed.

Por ejemplo, cree que la Fed depende demasiado de los datos y carece de previsión. También critica el uso rutinario de la orientación futura (forward guidance) por parte de la Fed. Recientemente señaló:

La orientación futura, una herramienta que se implementó de manera prominente durante la crisis financiera, prácticamente no tiene papel en tiempos normales.

Volcker también cuestiona otros aspectos de la formulación y comunicación de la política monetaria de la Fed, incluidas las creencias erróneas de que "la política monetaria no está relacionada con el dinero", "los modelos DSGE de caja negra se basan en la realidad" y "Putin y la pandemia deben ser culpados por la inflación, no el gasto público y la impresión de dinero".

El análisis del informe sugiere que estas críticas implican que Volcker desea poner mayor énfasis en el tamaño del balance de la Fed y la oferta monetaria en la ejecución de la política monetaria y puede pedir una revisión integral del equipo de investigación de la Fed.

Por último, aunque describe la independencia de la Fed como un esfuerzo "valioso", también cree que la propia Fed ha invitado a preguntas sobre su independencia. Volcker señala:

El papel sobredimensionado y el bajo rendimiento de la Fed han erosionado una de las razones clave y valiosas para la independencia de la política monetaria.

Además, Volcker condena la expansión de la misión de la Fed, incluidas las consideraciones sobre temas climáticos y de inclusión.

Perspectiva del impacto de la política reciente

A pesar de la reciente defensa de Powell por los recortes de tipos, Deutsche Bank cree que no es un paloma estructuralmente.

Sus puntos de vista durante su mandato como gobernador de la Junta en medio de la crisis financiera global fueron a veces más agresivos que los de sus colegas, especialmente en temas de balance. Recientemente, ha declarado que no apoyó la decisión de la Fed de recortar los tipos en 50 puntos básicos el pasado septiembre.

En términos de decisiones políticas, los comentarios recientes de Powell sugieren que puede apoyar la reducción del tipo de política, pero este movimiento podría ser a expensas de reducir los balances bancarios.

Sin embargo, dado que las reservas están en niveles cómodos y la Fed reinició recientemente sus compras de gestión de reservas, esta compensación solo sería factible si las reformas regulatorias reducen los requisitos de reserva de los bancos.

Aunque varios funcionarios de la Fed, incluidos la vicepresidenta Bowman y el gobernador Mester, han hecho este argumento recientemente, la viabilidad de estas reformas a corto plazo sigue sin estar clara.

Finalmente, el informe de investigación analiza que desde una perspectiva más macro, independientemente de a quién elija el presidente Trump, el mercado puede probar la independencia del próximo presidente de la Fed y su credibilidad para alcanzar el objetivo de inflación.

Deutsche Bank enfatiza que un nuevo presidente siempre necesita ganarse esta confianza. Considerando el llamado de Trump a recortes significativos de tipos, esta necesidad puede ser más apremiante.

Por lo tanto, Deutsche Bank es escéptico sobre si habrá un cambio de política sustantivo después del cambio de junio en el liderazgo de la Fed, especialmente porque el nuevo presidente tendrá solo un voto en un comité particularmente dividido.

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