Interpretación de Aave V4: Una transformación de producto a «banco»

By: rootdata|2026/04/01 10:35:56
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Título original: «Análisis de Aave V4: «Una transformación de producto a "banco"»

Autor original: Eric, Foresight News

La tarde del 30 de marzo, hora de Pekín, la versión Aave V4, cuyo desarrollo se inició en 2024, se lanzó oficialmente en la red principal, lo que supuso la primera buena noticia desde el debate sobre la gobernanza de Aave DAO.

Se puede decir que la versión V4 supone una renovación completa de Aave, cuyo cambio fundamental es la integración de los mercados de préstamos, que antes eran independientes, en una estructura unificada de fondos de liquidez: Modelo radial.

En la versión V4, hay un centro de liquidez unificado (el Hub) en cada cadena o L2, donde todos los activos depositados por los usuarios para su préstamo se almacenarán en un único fondo de liquidez. El Hub se encarga de la coordinación global, el control de los límites de crédito, las restricciones a nivel del sistema (como «total de préstamos ≤ oferta total») y las pausas de emergencia. El Hub no interactúa directamente con los usuarios, sino que gestiona la liquidez de forma centralizada en segundo plano.

Cabe señalar que no hay un único nodo central en cada cadena, sino que se han diseñado distintos nodos centrales en función de las diferentes necesidades, lo que, en esencia, sirve como una forma de aislamiento de riesgos. Por ejemplo, V4 ha lanzado recientemente Core Hub, Prime Hub y Plus Hub. El Core Hub incluye activos convencionales y está disponible para todos los usuarios, mientras que el Prime Hub está diseñado para proveedores que buscan garantías más «controlables». Plus Hub está diseñado para monedas estables basadas en estrategias, y el diseño de sus parámetros debe tener en cuenta la envergadura del proyecto.

En cuanto a Spoke, se puede entender como un mercado independiente, en el que cada mercado tiene sus propias funciones de préstamo, parámetros de riesgo y normas de garantía. Dentro de un «Hub», los activos de los usuarios se encuentran en el mismo fondo común de liquidez, y los prestatarios deben seleccionar diferentes «Spokes» en función de sus necesidades. Por ejemplo, tal y como se muestra en la imagen, los usuarios pueden depositar WETH como activo prestable, y los prestatarios pueden solicitar préstamos de WETH en los cuatro primeros Spokes, pero solo el Spoke de EtherFi puede utilizar WETH como garantía.

Aunque oficialmente se afirma que puede integrar la liquidez fragmentada, en la práctica no hay mucha diferencia para los usuarios que solicitan préstamos con garantías de alta calidad. Por ejemplo, si quieres utilizar ETH como garantía para pedir prestados activos, las operaciones en la V3 y la V4 no difieren, siempre y cuando te asegures de que el factor de salud no baje demasiado.

Por lo tanto, en lo que respecta a la integración de la liquidez, V4 es sin duda más sofisticado que la gestión de mercados independientes, pero no se puede decir que suponga un salto cualitativo; la verdadera diferencia radica en los parámetros personalizados de Spokes y en el nuevo motor de liquidación.

En V4, el tipo de interés del prestatario depende del tipo básico y de la prima de riesgo. La tasa base sigue utilizando la curva de utilización, al igual que en la versión 3, que aumenta lentamente por debajo de la tasa de utilización óptima y se eleva bruscamente por encima de ella. La prima de riesgo depende de la naturaleza de la garantía; si la garantía consiste en activos más estables, como USDT, ETH o WBTC, la prima de riesgo será muy reducida o incluso nula, mientras que las altcoins de alto riesgo tendrán una prima de riesgo elevada para evitar que «los activos buenos subvencionen a los activos malos».

Por poner un ejemplo sencillo, en la versión 3, el tipo de interés depende totalmente de la oferta y la demanda. Del mismo modo, al prestar USDT, aunque pueda haber diferencias en los límites de préstamo (LTV) y los umbrales de liquidación, los tipos de interés para utilizar ETH y LINK como garantía son los mismos en las mismas condiciones de oferta y demanda, pero, obviamente, LINK es más volátil que ETH. Si los tipos de interés son los mismos, los prestatarios que utilicen LINK como garantía aumentarán la tasa de utilización, lo que provocará que el coste de financiación para los usuarios que utilicen ETH como garantía no disminuya, sino que, por el contrario, aumente.

V4 aprovecha esta deficiencia: exige a los usuarios que solicitan préstamos garantizados por activos de alto riesgo que paguen costes más elevados, mientras que los usuarios que aportan fondos también pueden obtener mayores rendimientos. Al mismo tiempo, el aumento de los tipos de interés limita la demanda de crédito, lo que hace más evidente la ventaja en términos de costes para los usuarios que solicitan préstamos garantizados con activos de alta calidad.

En cuanto al mecanismo de liquidación, los liquidadores solo restablecerán el factor de salud al valor objetivo preestablecido del Spoke, y cuanto más bajo sea el factor de salud, mayor será la bonificación por liquidación. Este diseño no solo ofrece a los prestatarios un mayor margen de maniobra, sino que también reduce el riesgo global de morosidad de la plataforma. Además, el nuevo motor de liquidación ha incorporado un «mecanismo de prevención de saldos residuales», lo que significa que, cuando la deuda o las garantías restantes caen por debajo de un umbral (por ejemplo, 1000 dólares), el liquidador debe liquidar íntegramente la posición para evitar que se acumulen pequeños saldos residuales y se reduzca la eficiencia del capital.

Por último, la liquidez ociosa del Hub puede invertirse automáticamente en estrategias de rendimiento de bajo riesgo aprobadas por el órgano de gobernanza (como bonos del Estado a corto plazo, pares de liquidez stablecoin-248">de monedas estables, instrumentos del mercado monetario, etc.), lo que aumenta los ingresos de los proveedores de capital y, al mismo tiempo, impulsa los ingresos de la DAO, lo que puede constituir una de las pocas ventajas de la «liquidez unificada».

En general, las ventajas que aporta la liquidez unificada de Aave V4 en el ámbito de los préstamos no son significativas, y la denominada «composibilidad» —que permite a los usuarios que solicitan préstamos gestionar sus posiciones en diferentes Spokes— no resulta mucho más práctica que en la versión V3. Pero, tal y como menciona el autor en el título, V4 ha transformado Aave de un producto a una infraestructura financiera similar a un «banco».

Dejando a un lado diversas actividades complejas, la actividad principal de un banco consiste en captar depósitos, destinando una parte a reservas para satisfacer las necesidades diarias de pago y transferencia de los usuarios, y obteniendo luego el margen de interés mediante la concesión de préstamos. En cuanto a los fondos ociosos, los bancos también pueden destinarlos a diferentes inversiones dentro de los límites de su tolerancia al riesgo.

Sede del Banco de San Jorge, Palacio de San Jorge

Fundado en 1407 en Génova, Italia, el Banco de San Jorge suele considerarse el banco más antiguo del mundo. El banco no solo ofrecía servicios de depósito y crédito, sino que también se encargaba de la gestión de la deuda pública, el cambio de divisas y las transferencias de fondos, satisfaciendo así las necesidades comerciales de Génova, que en aquella época era un importante centro comercial de Europa.

Desde el lanzamiento de ETHLend en 2017 hasta el lanzamiento de Aave V4 en 2026, en menos de 10 años, Aave ha adquirido el aspecto de un banco tradicional. Por supuesto, existen diferencias significativas entre Aave y los bancos; esto no es más que una analogía. En comparación con el P2P, el modelo bancario, que ha resistido innumerables acontecimientos imprevistos a lo largo de cientos de años, es, naturalmente, una mejor opción, al igual que lo es la versión 4 respecto a la 3.

Si se fija bien, verá que muchas de las «innovaciones» del sector DeFi han quedado prácticamente en el olvido, como el tan comentado DeFi 2.0 de la segunda mitad de 2021. En cambio, proyectos como Aave, que cuentan con un funcionamiento sencillo y una lógica que ha madurado en las finanzas tradicionales a lo largo de cientos de años, han sobrevivido y prosperado. Tras años de exploración, es probable que muchos proyectos de DeFi se hayan dado cuenta de lo siguiente: el techo de las posibilidades de las finanzas descentralizadas es muy alto, pero no se puede pasar por alto ningún paso de las finanzas tradicionales.

Aave V4 concentra la liquidez, y hay muchas cosas que se pueden hacer en el futuro, como utilizar activos que han estado inactivos durante un cierto tiempo (por ejemplo, más de un año) para inversiones de riesgo relativamente mayor, como proporcionar LP de ETH/USDT en Uniswap, operar íntegramente al estilo de un banco comercial y aumentar gradualmente otras operaciones propias de un banco comercial, como las tarjetas de crédito (tomando como referencia el modelo de Ethfi de consumir stablecoins a través de préstamos garantizados), etc.

Además, Aave podría expandirse al sector de la «banca de inversión». Por ejemplo, lanzar una plataforma de ICO que permita a los usuarios que depositen activos obtener intereses mientras solicitan préstamos en USDT o USDC para participar en inversiones, sin necesidad de retirar activos para venderlos a cambio de stablecoins con el fin de participar en la ICO, cobrando así comisiones a los proyectos y obteniendo al mismo tiempo intereses.

Aunque el mecanismo «hub and spoke» no supone una innovación significativa en sí mismo en el ámbito de los préstamos, sienta las bases fundamentales para los siguientes pasos.

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