Interpretación de JPMorgan: El CapEx de IA se acerca a los 870 mil millones de dólares, la electricidad y el retorno son el próximo examen

TL;DR
· TrendForce ha elevado el CapEx de los nueve principales CSP del mundo para 2026 a aproximadamente 830 mil millones de dólares, con una tasa de crecimiento anual del 79%.
· Microsoft, Google, Meta y Amazon continúan aumentando sus inversiones, el aumento de precios de los chips, los centros de datos y las instalaciones eléctricas están elevando el presupuesto.
· Los semiconductores, los centros de datos y la cadena eléctrica se benefician directamente, pero la velocidad de realización de ingresos de IA seguirá afectando la paciencia del mercado.

El presupuesto de infraestructura de IA de los grandes proveedores de la nube global sigue siendo revisado al alza.

El comunicado de prensa de TrendForce de mayo muestra que el gasto de capital de los nueve principales CSP del mundo para 2026 se ha elevado a aproximadamente 830 mil millones de dólares, con una tasa de crecimiento anual ajustada del 61% al 79%. Esta cifra incluye a Google, AWS, Meta, Microsoft, Oracle, así como ByteDance, Tencent, Alibaba y Baidu.

Los materiales estratégicos relacionados de JPM también indican que el gasto de capital de los grandes hyperscalers para 2026 ya ha superado los 600 mil millones de dólares, aunque el tratamiento de arrendamientos, electricidad, terrenos, proveedores de nube en China y nuevas plataformas de nube de IA varía según las estadísticas. Una interpretación más prudente es que, independientemente de si se adopta un enfoque más estrecho o más amplio, el presupuesto de infraestructura de IA para 2026 no ha mostrado signos de enfriamiento.

Esta ronda de gastos no se trata simplemente de comprar más servidores. GPU, ASIC de desarrollo propio, equipos de red, terrenos para centros de datos, acceso a electricidad y sistemas de refrigeración están elevando el presupuesto en conjunto. Para el mercado, la infraestructura de IA ya ha pasado de la inversión interna de las empresas tecnológicas a los pedidos de semiconductores, el arrendamiento de centros de datos, la inversión en servicios públicos y el flujo de caja libre de las grandes empresas tecnológicas.

El presupuesto de 830 mil millones de dólares es más amplio, y el presupuesto de los proveedores de nube sigue aumentando

El monto de 830 mil millones de dólares proporcionado por TrendForce es el total combinado de los nueve principales CSP del mundo. Es más amplio que las estadísticas que solo consideran a los grandes proveedores de nube de EE. UU. e incluye a los proveedores de nube de China.

Esta también es la razón por la cual los números actuales de gasto de capital en IA pueden mostrar diferencias. Un enfoque más estrecho se acerca más al gasto de capital propio de algunos hyperscalers estadounidenses, mientras que un enfoque más amplio incluirá arrendamientos financieros, construcción de centros de datos, inversiones relacionadas con la electricidad y más plataformas de nube. Los números no se pueden sumar directamente, pero la dirección es coherente: la inversión en infraestructura de IA sigue siendo revisada al alza.

Las cifras públicas de varias empresas líderes ya son suficientes para demostrar la magnitud.

Los materiales de relaciones con inversores de Microsoft indican que el gasto de capital para el año calendario 2026 es de aproximadamente 190 mil millones de dólares. La llamada de ganancias de Alphabet del primer trimestre y el anexo de la SEC muestran que se espera que el CapEx para 2026 sea de entre 180 mil y 190 mil millones de dólares. Los anuncios del primer trimestre de Meta y los documentos de la SEC indican que el rango de gasto de capital para 2026 es de entre 125 mil y 145 mil millones de dólares, incluyendo el capital de arrendamiento.

Amazon había indicado anteriormente que el gasto de capital total de la empresa para 2026 sería de aproximadamente 200 mil millones de dólares. También hay estimaciones de terceros en el mercado que sugieren un gasto relacionado con AWS más alto, pero esto no equivale a que Amazon haya emitido oficialmente una guía de más de 230 mil millones de dólares solo para AWS.

En otras palabras, los gigantes de la nube no han frenado debido a las controversias sobre el ciclo de retorno de IA. Siguen construyendo centros de datos, comprando chips y asegurando electricidad para satisfacer las demandas de entrenamiento, inferencia y empresariales de IA.

De los 190 mil millones de dólares de Microsoft, 25 mil millones provienen del aumento de precios de componentes

Los números de Microsoft reflejan mejor la complejidad de esta revisión al alza.

La compañía mencionó en la llamada de ganancias del tercer trimestre del año fiscal 2026 que el CapEx para el año calendario 2026 es de aproximadamente 190 mil millones de dólares, de los cuales aproximadamente 25 mil millones provienen del impacto de precios más altos de los componentes. Esto significa que el aumento en el gasto de capital no equivale necesariamente a un aumento en la cantidad de servidores, la cantidad de GPU o el aumento simultáneo de la capacidad de IA.

Esto es importante para los inversores. El aumento del presupuesto se debe en parte a la demanda y en parte a los costos.

El lado de la demanda proviene de la continua expansión del entrenamiento y la inferencia. Los proveedores de nube necesitan adquirir más GPU, construir clústeres más grandes y también están avanzando en el desarrollo de ASIC para reducir el costo por unidad de capacidad. El lado de los costos proviene del aumento de precios de chips de alta gama, almacenamiento, equipos de red, equipos eléctricos, construcción y componentes clave.

Por lo tanto, los semiconductores, los equipos de red, los centros de datos y la cadena eléctrica están viendo pedidos y demandas de construcción; los accionistas de las grandes empresas tecnológicas también están observando la presión del flujo de caja, la presión de depreciación y la presión sobre los márgenes de ganancia. Si el crecimiento de los ingresos de IA puede mantenerse al día, el mercado seguirá dando tiempo a estos gastos. Si la realización de ingresos es más lenta que la inversión, la controversia volverá a un problema más directo: ¿puede el dinero gastado convertirse en ingresos lo suficientemente rápido?

La tasa de vacantes en los centros de datos ha caído al 1.6%, la electricidad se convierte en una restricción más dura

El apoyo a los gigantes de la nube para seguir aumentando no proviene solo de las declaraciones de la dirección, sino también de la tensión en la oferta.

Los datos de CBRE IM muestran que la tasa de vacantes en los principales mercados de centros de datos de América del Norte es de aproximadamente 1.6%, con una tasa de prealquiler de capacidad en construcción de aproximadamente 74.3%. Esto indica que muchos nuevos centros de datos aún no se han entregado, pero ya han sido asegurados por proveedores de nube y clientes de IA.

Para los CSP, construir un año más tarde podría significar perder la demanda del cliente. Para los operadores de centros de datos, equipos eléctricos y empresas de servicios públicos, la visibilidad de los pedidos se ha alargado.

Los chips de alta gama también son escasos. La demanda de la nueva generación de chips de IA de Nvidia, como Blackwell, es fuerte, y los plazos de entrega seguirán afectando el ritmo de entrega de servidores. Incluso si los proveedores de nube avanzan en el desarrollo de ASIC, las GPU siguen siendo un recurso clave para clústeres de entrenamiento e inferencia de alta gama.

La restricción más difícil de evitar es la electricidad. Los centros de datos de IA no pueden comenzar a operar simplemente comprando servidores; también necesitan subestaciones, acceso a la red eléctrica, fuentes de energía de respaldo, sistemas de refrigeración y contratos de electricidad a largo plazo. La alta proporción de generación de electricidad a partir de gas natural en EE. UU. también significa que la nueva carga de los centros de datos se trasladará a la inversión en gas natural, equipos de red eléctrica y servicios públicos.

Esta es también la razón por la cual la cadena de beneficiarios del gasto de capital en IA se está expandiendo continuamente. Las GPU y los ASIC son los primeros en recibir pedidos, los desarrolladores de centros de datos y los arrendatarios se benefician a continuación, y los equipos eléctricos, el gas natural, la expansión de la red eléctrica y los sistemas de refrigeración también se verán impulsados. Pero cuanto más se avanza, más dependen los proyectos de la aprobación local, el progreso de la conexión a la red, la mano de obra y la entrega de la cadena de suministro.

El dinero está en camino, la velocidad de realización de ingresos aún debe alcanzar

El aspecto más fácil de exagerar en esta ronda de gasto de capital en IA es igualar la revisión al alza del presupuesto con la finalización de la comercialización de IA.

La realidad es más fragmentada. Los gigantes de la nube están efectivamente aumentando sus inversiones, los centros de datos están efectivamente tensos, y los pedidos de chips de alta gama siguen siendo fuertes. Pero el crecimiento del gasto de capital incluye una parte que proviene del aumento de precios de componentes, y la electricidad y la entrega también pueden ralentizar la implementación real de la capacidad. Un mayor gasto en 2026 no significa que la capacidad utilizable aumentará en la misma proporción.

Lo que realmente preocupa a los inversores no es si los proveedores de nube seguirán gastando, sino cuán rápido se convertirá ese dinero en ingresos. La demanda de entrenamiento de IA ha respaldado la primera ronda de inversión, y la inferencia, las aplicaciones empresariales y la capacidad de fijación de precios de los servicios en la nube determinarán el retorno posterior.

Si los ingresos de la nube, los ingresos de software y el aumento de la productividad impulsados por la IA no pueden cubrir la depreciación, los costos de energía y financiamiento, la paciencia del mercado con el enorme CapEx disminuirá. El dinero ya está en camino, los chips y los centros de datos también están en espera, lo que realmente podría frenar esta ronda de expansión no es el presupuesto, sino el acceso a la electricidad, la entrega de proyectos y la velocidad de crecimiento de los ingresos.