MSCI implementa nuevas reglas, 14 empresas de criptomonedas entran en la lista de posibles impactos

Escrito por: angelilu, Foresight News

El 16 de octubre, MSCI ++finalizó++ una nueva regla de admisión de índices, que impacta primero a las empresas de tesorería de criptomonedas.

La nueva regla comenzará a aplicarse a partir de la revisión de índices de noviembre. Las empresas que dependen principalmente de la tenencia de activos para obtener valor y carecen de actividades operativas reales pueden ser clasificadas como "empresas no operativas" y ya no calificarán para ser incluidas en el índice de mercados globales de inversión de MSCI. Esto significa que empresas como Strategy, Metaplanet y Upexi, que financian la compra de criptomonedas a través del mercado de capitales, pueden dejar de ser consideradas por MSCI como empresas operativas normales.

MSCI también publicó una lista de posibles afectados. De 22 empresas, 14 están directamente relacionadas con criptomonedas: Strategy, Metaplanet y la empresa de tesorería SOL Upexi están en la lista de eliminación propuesta, mientras que SharpLink, Solana Company y otras 11 empresas están en la lista de observación. Según el valor de mercado libremente flotante en la tabla, las empresas de criptomonedas representan el 94.5% de la lista, la mayoría de las cuales proviene de Strategy.

La nueva regla primero evalúa si hay suficientes activos operativos en la estructura de activos de una empresa. Las empresas que no superan este umbral deben someterse a un examen de cinco indicadores financieros, que incluyen gastos operativos, flujo de caja operativo, cambios en el valor razonable y dependencia de financiamiento externo; si cuatro o más de estos indicadores se activan, pueden perder la calificación del índice. Para las empresas ya incluidas en el índice, MSCI requiere que no hayan pasado la evaluación en los últimos dos períodos de informes anuales para ser eliminadas.

Este no es el resultado final de la eliminación. MSCI publicará la lista oficial el 11 de noviembre, y la nueva regla entrará en vigor después del cierre del 30 de noviembre. Sin embargo, este debate ha pasado de "¿es demasiado el activo criptográfico que posee una empresa?" a una cuestión más fundamental: cuando el trabajo principal de una empresa que cotiza en bolsa se convierte en financiamiento y compra de criptomonedas, ¿sigue siendo una empresa operativa?

14 empresas de criptomonedas aparecen en la lista

De las 5 empresas propuestas para eliminación, 3 son empresas de tesorería de activos digitales:

• Empresa de tesorería de Bitcoin Strategy;
• Empresa de tesorería de Bitcoin Metaplanet;
• Empresa de tesorería SOL Upexi.

Las otras dos son la empresa británica de inversión en uranio Yellow Cake y la empresa de inversión de control en Islandia SKEL, lo que indica que la regla no se dirige únicamente a los activos criptográficos.

Otras 11 empresas relacionadas con criptomonedas han sido incluidas en la lista de observación, que incluyen:

• Empresa de tesorería ETH SharpLink;
• Empresa de tesorería CC (Canton) Canton Strategic Holdings;
• Empresa de tesorería ZEC Cypherpunk Technologies;
• Empresa de tesorería SUI SUI Group;
• Empresa de tesorería TON TON Strategy;
• Empresa de tesorería BTC Capital B;
• Empresa de tesorería SOL Solana Company;
• Empresa de tesorería SOL DeFi Development;
• Empresa de tesorería WLFI AI Financial;
• Empresa de tesorería RAIN Enlivex;
• Empresa GD Culture, que posee BTC y ha anunciado la asignación de TRUMP.

Según los datos de la tabla de MSCI, el valor de mercado libremente flotante combinado de estas 14 empresas es de aproximadamente 42,016 millones de dólares, lo que representa el 94.5% del valor de mercado libremente flotante de las 22 empresas potencialmente afectadas.

Sin embargo, esta cifra está casi completamente sostenida por Strategy: su valor de mercado libremente flotante es de aproximadamente 40,291 millones de dólares, lo que representa el 95.9% de las 14 empresas de criptomonedas. La mayoría de las otras empresas siguen siendo acciones de microcapitalización con liquidez limitada.

MSCI ya no solo cuenta cuántas criptomonedas posee una empresa

No es la primera vez que MSCI trata con empresas de tesorería de activos digitales.

En octubre de 2025, MSCI propuso un ++estándar++ mucho más directo: si los activos digitales representan el 50% o más de los activos totales de una empresa, se considerará una empresa de tesorería de activos digitales. Los valores relacionados no fueron eliminados de inmediato, pero el aumento en la cantidad de acciones, el factor de inclusión de inversores extranjeros y el factor de inclusión nacional fueron congelados, y la elegibilidad para nuevos índices y la migración de niveles de capitalización fueron retrasadas.

Este estándar pronto encontró un problema. ¿Por qué las empresas que poseen grandes cantidades de Bitcoin son tratadas como fondos de inversión, mientras que las empresas que poseen grandes cantidades de oro, uranio, valores u otros activos no operativos pueden seguir en el índice de acciones ordinarias?

En enero de 2026, MSCI decidió no implementar de inmediato el plan de eliminación para las empresas de tesorería de activos digitales, y en su lugar estudió todas las empresas que "se dedican principalmente a la inversión en lugar de a actividades operativas". El nuevo plan publicado en agosto ya no menciona Bitcoin u otros tokens, sino que evalúa si la empresa realmente está operando un negocio o acumulando activos, basándose en sus activos, flujo de caja y métodos de financiamiento.

Por lo tanto, este cambio no es simplemente un ajuste trimestral ordinario. La revisión de índices generalmente trata con cambios en la capitalización de mercado, liquidez, proporción de flotación libre y cambios en los niveles de capitalización; esta nueva regla aborda cuestiones de calificación más fundamentales. Incluso si una acción sigue cotizando y su capitalización y liquidez cumplen con los requisitos, siempre que su estructura financiera se acerque cada vez más a la de un instrumento de inversión, puede dejar de ser considerada como una empresa operativa normal para ser incluida en el índice.

La ++lista simulada de agosto++ solo tenía 3 empresas propuestas para eliminación y 3 empresas en la lista de observación. El último documento se ha ampliado a 5 empresas propuestas para eliminación y 17 empresas en la lista de observación. Las empresas de tesorería de criptomonedas también se han expandido de unos pocos casos como Strategy, Metaplanet y SharpLink a múltiples activos como BTC, ETH, SOL, SUI y ZEC.

Si se eliminan, las acciones serán las primeras en venderse

Si Strategy finalmente es eliminada del índice relacionado de MSCI, la acción más directa ocurrirá en el mercado de acciones: los fondos pasivos que rastrean estos índices necesitarán vender acciones de Strategy y redistribuir los fondos a otras acciones componentes. Las criptomonedas que posee la empresa no entrarán automáticamente en el mercado debido al ajuste del índice.

El mercado muestra una clara división sobre la presión de venta potencial. JPMorgan ++estimó anteriormente++ que la eliminación de Strategy del índice relacionado de MSCI podría corresponder a una salida de fondos pasivos de aproximadamente 2,8 mil millones de dólares. El propio ++cálculo de Strategy++ muestra que los fondos que rastrean MSCI GIMI poseen aproximadamente 13 millones de acciones, lo que representa alrededor del 3.1% de su número básico de acciones, una cantidad equivalente al 60% de su volumen promedio de transacciones de 30 días. El primer número enfatiza la presión de venta concentrada, mientras que el segundo número enfatiza que el mercado tiene la capacidad de absorber estas acciones; ambos no pueden ser directamente equivalentes a la pérdida final.

Según el propio criterio de Strategy, la tenencia de índices es inferior a su volumen de transacciones de un día; para las empresas de microcapitalización en la lista, el problema puede ser más grave. Tienen un volumen de transacciones diario pequeño, y aunque el capital del índice es limitado, puede representar una mayor demanda marginal. Ser incluido en la lista de observación también puede hacer que los inversores ajusten las valoraciones y posiciones con anticipación.

El ajuste del índice no obligará directamente a las empresas de tesorería a vender BTC, ETH o SOL, pero puede debilitar su capacidad para seguir comprando criptomonedas. Las empresas de tesorería de activos digitales suelen emitir acciones o bonos cuando el precio de sus acciones está por encima del valor neto de los activos que poseen, y luego utilizan los fondos recaudados para comprar más tokens. Si la salida de fondos del índice reduce el precio de las acciones y la prima de valoración, el costo de financiamiento de la empresa aumentará, y la escala de compra de criptomonedas en el futuro también podría disminuir. Para el mercado de criptomonedas, lo que realmente podría reducir es la compra incremental futura, no una venta forzada inmediata.

¿Quién decide qué es una empresa?

Durante el período de consulta de MSCI, Strategy se opuso públicamente ++a esta línea divisoria++. La empresa argumenta que "operativa" y "no operativa" no son categorías establecidas en las normas contables de EE. UU., las Normas Internacionales de Información Financiera o el marco legal existente, y su negocio de Bitcoin ya aparece como una división operativa en sus informes financieros. Según Strategy, MSCI simplemente ha cambiado la redacción de las reglas anteriores dirigidas a las empresas de tesorería de activos digitales.

La razón que da MSCI es que los índices de acciones globales originalmente excluyen ETF, fondos de inversión, empresas de desarrollo comercial y otras herramientas de inversión pasivas. Los nuevos indicadores financieros son solo para identificar a aquellos emisores que, aunque legalmente son empresas que cotizan en bolsa, tienen características económicas que se asemejan a instrumentos de inversión.

Yellow Cake también fue incluida en la lista, lo que indica que las nuevas reglas de MSCI no se dirigen únicamente a los activos digitales. Sin embargo, de las 22 empresas potencialmente afectadas, 14 están directamente relacionadas con criptomonedas, y su proporción de valor de mercado libremente flotante supera el noventa por ciento. Las reglas utilizan un conjunto de estándares financieros neutrales en cuanto a activos, pero la presión real recae principalmente sobre las empresas de tesorería de criptomonedas.

Por lo tanto, la lista final que MSCI publicará el 11 de noviembre no es solo un ajuste de componentes. Si Strategy y Upexi son eliminadas, y si SharpLink, Solana Company y otras empresas permanecen en la lista de observación, mostrará dónde está MSCI dispuesta a trazar la línea entre "empresa operativa" y "instrumento de inversión".