Los tokens no pueden acumularse, ¿dónde está la verdadera oportunidad de inversión?

By: blockbeats|2026/02/06 23:21:11

Título original del artículo: ¿Por qué los tokens no pueden acumularse?

Autor del artículo original: Santiago Roel Santos, fundador de Inversion

Traducción del artículo original: Luffy, Noticias Foresight

Mientras escribo este artículo, el mercado de las criptomonedas está experimentando una fuerte caída. El bitcoin ha alcanzado la marca de los 60 000 dólares, el SOL ha vuelto a caer al nivel de precios de la liquidación de FTX y el ethereum también ha bajado a 1800 dólares. No voy a insistir en esos argumentos bajistas de larga data.

Este artículo tiene como objetivo explorar una cuestión más fundamental: por qué los tokens no pueden lograr un crecimiento compuesto.

En los últimos meses, he mantenido un punto de vista: fundamentalmente, los criptoactivos están muy sobrevalorados y la ley de Metcalfe no puede respaldar las valoraciones actuales. La desconexión entre la adopción por parte de la industria y los precios de los activos puede continuar durante varios años.

Imagina este escenario: Estimados proveedores de liquidez: el volumen de operaciones con monedas estables se ha multiplicado por 100, pero el rendimiento que ofrecemos a todos es solo 1,3 veces mayor. Gracias por su confianza y paciencia.

¿Cuál es el argumento más vehemente entre todas estas opiniones contrarias? «Eres demasiado pesimista, no entiendes el valor intrínseco de los tokens, este es un nuevo paradigma».

Soy muy consciente del valor intrínseco de los tokens, y ahí es precisamente donde radica el quid de la cuestión.

Motor de compuestos

El valor de mercado de Berkshire Hathaway es ahora de aproximadamente 1,1 billones de dólares, no por la precisión de Buffett a la hora de tomar decisiones, sino porque esta empresa tiene la capacidad de lograr un crecimiento compuesto.

Cada año, Berkshire Hathaway reinvierte sus ganancias en nuevos negocios, amplía sus márgenes de beneficio, adquiere competidores, aumentando así el valor intrínseco por acción, y el precio de las acciones sube en consecuencia. Este es un resultado inevitable, ya que el motor económico que lo impulsa está en constante crecimiento.

Este es el valor fundamental de una acción. Representa la propiedad de un motor de reinversión de beneficios. Después de obtener beneficios, la dirección se dedica a la asignación de capital, la expansión de la estructura, la reducción de costes y la recompra de acciones: cada decisión acertada se convierte en la piedra angular del siguiente crecimiento, formando un efecto multiplicador.

1 dólar que crece a una tasa compuesta del 15 % durante 20 años se convierte en 16,37 dólares; 1 dólar que permanece a una tasa de interés del 0 % durante 20 años sigue siendo solo 1 dólar.

Las acciones pueden convertir 1 dólar de ganancias en 16 dólares de valor, mientras que los tokens solo pueden convertir 1 dólar de comisión en 1 dólar de comisión, sin apreciación alguna.

Muestra tu motor de crecimiento

Consideremos lo que ocurre cuando un fondo de capital privado adquiere una empresa con un flujo de caja libre anual de 5 millones de dólares:

Año 1: Alcanzar 5 millones de dólares en flujo de caja libre, reinvertidos por la dirección en I+D, la creación de un canal de custodia de monedas estables y el pago de la deuda, que son tres decisiones clave de asignación de capital.

Año 2: Cada decisión genera rendimientos, aumentando el flujo de caja libre a 5,75 millones de dólares.

Año 3: Las ganancias anteriores continúan acumulándose, lo que respalda la implementación de nuevas decisiones y lleva a que el flujo de caja libre alcance los 6,6 millones de dólares.

Se trata de un negocio con un crecimiento compuesto del 15 %. Partiendo de 5 millones de dólares, crece hasta los 6,6 millones, no debido al sentimiento del mercado, sino porque cada decisión de asignación de capital tomada por las personas se refuerza mutuamente, avanzando capa por capa. Si perseveras durante 20 años, 5 millones de dólares acabarán convirtiéndose en 82 millones.

Ahora, veamos cómo se desarrollaría un protocolo criptográfico con unos ingresos anuales por comisiones de 5 millones de dólares:

Año 1: Gana 5 millones de dólares en comisiones, que se distribuyen íntegramente entre los participantes en el token, y los fondos salen completamente del sistema.

Año 2: Quizás se ganen otros 5 millones de dólares en comisiones, siempre que los usuarios estén dispuestos a volver, y aún así todo se distribuya, los fondos salgan de nuevo.

Año 3: Las ganancias dependen de cuántos usuarios tenga todavía este «casino».

No hay capitalización alguna porque no hubo reinversión en el primer año, lo que naturalmente condujo a que no hubiera crecimiento en el tercer año. Depender únicamente de los programas de subsidios no es suficiente.

El diseño de los tokens es intencional.

Esto no es casual, sino un diseño estratégico a nivel legal.

Echando la vista atrás a los años 2017-2019, Estados Unidos... La Comisión de Bolsa y Valores examinó minuciosamente todos los activos que parecían ser valores. En ese momento, todos los abogados que asesoraban a los equipos de protocolos criptográficos daban el mismo consejo: los tokens no deben parecerse a las acciones. Los tokens no deben otorgar a sus titulares el derecho a reclamar flujos de efectivo, permitir que los tokens posean derechos de gobernanza sobre la entidad de desarrollo central, retener ganancias, y deben definirse como activos de utilidad, no como productos de inversión.

Por lo tanto, al diseñar los tokens, toda la industria criptográfica se propuso deliberadamente diferenciarlos de las acciones. No se reclaman derechos sobre el flujo de caja para evitar que se asemejen a dividendos; no se reclaman derechos de gobernanza sobre una entidad de desarrollo central para evitar que se asemejen a derechos de accionistas; no se retienen ganancias para evitar que se asemejen a tesorerías corporativas; las recompensas por participación se definieron como recompensas por participación en la red, en lugar de rendimientos de inversión.

Esta estrategia funcionó. La gran mayoría de los tokens lograron evitar ser clasificados como valores, pero al mismo tiempo también perdieron todas las posibilidades de lograr un crecimiento compuesto.

Esta clase de activos se diseñó deliberadamente desde el principio para que fuera incapaz de realizar la acción fundamental de crear riqueza a largo plazo: la capitalización.

Los desarrolladores poseen acciones, tú solo posees «tokens de dividendos».

Detrás de cada protocolo criptográfico de primer nivel hay una entidad de desarrollo central con fines lucrativos. Estas entidades son responsables de desarrollar software, controlar la interfaz frontal, ser propietarias de la marca y acceder a los recursos de colaboración corporativa. ¿Y qué pasa con los titulares de tokens? Solo pueden obtener derechos de voto en materia de gobernanza y un derecho variable a percibir ingresos por comisiones.

Este patrón es omnipresente en la industria. Las entidades de desarrollo principales poseen talento, propiedad intelectual, marca, contratos de asociación corporativa y poder de toma de decisiones estratégicas; los titulares de tokens solo pueden obtener un «dividendo» fluctuante vinculado al uso de la red, así como el «privilegio» de votar sobre propuestas que la entidad de desarrollo ignora cada vez más.

Por lo tanto, no es difícil entender por qué, cuando Circle adquiere protocolos como Axelar, el comprador está comprando acciones en la entidad de desarrollo principal, y no tokens. Porque el capital puede acumularse, los tokens no.

La falta de una intención reguladora clara ha dado lugar a este resultado distorsionado en el sector.

¿Qué es exactamente lo que tienes en la mano?

Dejando a un lado todas las narrativas del mercado e ignorando las fluctuaciones de precios, echemos un vistazo a lo que realmente reciben los titulares de tokens.

Apostá por Ethereum y podés obtener entre un 3 % y un 4 % de rendimiento. Este rendimiento viene determinado por el mecanismo de inflación de la red y se ajusta dinámicamente en función de la tasa de participación: cuantos más participantes haya, menor será el rendimiento; cuantos menos participantes haya, mayor será el rendimiento.

Se trata fundamentalmente de un token con interés variable vinculado al mecanismo establecido por el protocolo, no es una acción, sino un bono.

De hecho, el precio de Ethereum puede subir de 3000 a 10 000 dólares, pero el precio de los bonos basura también puede duplicarse debido a la reducción del diferencial de rendimiento, lo que no lo convierte en una acción.

La pregunta clave es: ¿Qué mecanismo impulsa el crecimiento de su flujo de caja?

Crecimiento del flujo de caja procedente de las existencias: La dirección reinvierte los beneficios para lograr un crecimiento compuesto, donde la tasa de crecimiento = rendimiento del capital × tasa de reinversión. Como titular, usted participa en un motor económico en constante expansión.

Flujo de caja simbólico: Dependiendo completamente del uso de la red × tasa de comisión × participación en el staking, lo que recibes es solo un dividendo que fluctúa con la demanda de espacio en el bloque, sin ningún mecanismo de reinversión en todo el sistema y sin motor de capitalización.

La significativa volatilidad de los precios hace que la gente piense erróneamente que posee acciones, pero desde el punto de vista de la estructura económica, lo que realmente posee es un producto de renta fija, acompañado de una volatilidad anualizada del 60 %-80 %. Esta es simplemente una situación en la que todos pierden.

Para la gran mayoría de los tokens, tras deducir la dilución por inflación, el rendimiento real es solo del 1 %-3 %. Ningún inversor en renta fija del mundo aceptaría tal relación riesgo-rentabilidad, pero la alta volatilidad de estos activos siempre atrae a oleadas sucesivas de compradores, lo que es un fiel reflejo de la «teoría del mayor tonto».

La ley del poder del tiempo, no el interés compuesto

Por eso los tokens no pueden acumular valor ni generar un crecimiento compuesto. El mercado se está dando cuenta gradualmente de este punto, sin ser imprudente, y está comenzando a recurrir a las acciones relacionadas con las criptomonedas. Primero, los bonos de activos digitales, y luego cada vez más fondos están fluyendo hacia empresas que utilizan tecnología criptográfica para reducir costes, aumentar los ingresos y lograr un crecimiento compuesto.

La creación de riqueza en el ámbito de las criptomonedas sigue la ley de potencia del timing: quienes han acumulado riqueza han comprado pronto y vendido en el momento adecuado. Mi propia cartera de inversiones también sigue esta regla, y los criptoactivos se denominan «capital riesgo de liquidez» por una razón.

La creación de riqueza en el ámbito bursátil sigue la ley de potencias de la capitalización: Buffett no se basó en el momento oportuno para comprar Coca-Cola, sino que la mantuvo durante 35 años para que el efecto compuesto surtiera efecto.

En el mercado de las criptomonedas, el tiempo es tu enemigo: si esperas demasiado, tus ganancias se evaporarán. El mecanismo de alta inflación, la baja circulación, la alta valoración totalmente diluida, junto con la situación actual del mercado de demanda insuficiente y espacio en bloque excesivo, son razones importantes detrás de esto. Los activos ultralíquidos son algunas excepciones.

En el mercado de valores, el tiempo es tu aliado: cuanto más tiempo mantengas activos con crecimiento compuesto, más sustanciales serán los rendimientos debido a las leyes matemáticas.

El mercado de las criptomonedas recompensa a los operadores, mientras que el mercado de valores recompensa a los titulares. En realidad, hay muchas más personas que se han hecho ricas por tener acciones que por operar con ellas.

Debo reevaluar estos datos repetidamente porque todos los proveedores de liquidez preguntarán: «¿Por qué no comprar Ethereum directamente?».

Eche un vistazo a la tendencia de una acción de crecimiento compuesto (Danaher, Constellation Software, Berkshire) y compárela con la tendencia de Ethereum: la curva de una acción de crecimiento compuesto sube constantemente hacia la derecha porque su motor económico subyacente se fortalece cada año, mientras que el precio de Ethereum experimenta fuertes subidas y bajadas, yendo y viniendo, y el rendimiento acumulado depende en última instancia por completo del momento en que se entra y se sale.

Quizás los beneficios finales de ambos sean comparables, pero tener acciones te permite dormir tranquilo por la noche, mientras que tener tokens requiere que seas un profeta del mercado. «Mantener una posición a largo plazo es mejor que intentar predecir el comportamiento del mercado» es un concepto que todo el mundo entiende, pero el reto reside en aplicarlo realmente. Las acciones facilitan la tenencia a largo plazo: el flujo de caja respalda el precio de las acciones, los dividendos te hacen ser paciente y las recompras siguen acumulándose durante el periodo de tenencia. El mercado de las criptomonedas, por otro lado, hace que mantenerlas a largo plazo sea increíblemente difícil: los ingresos por comisiones se agotan, la narrativa del mercado cambia constantemente, no hay confianza, ni soporte de precios mínimos, ni dividendos estables, solo una fe inquebrantable.

Prefiero ser un poseedor que un profeta.

Los tokens no pueden acumularse, ¿dónde está la verdadera oportunidad de inversión?

Estrategia de inversión

Si los tokens no pueden acumularse, y la acumulación es la forma principal de crear riqueza, entonces la conclusión es evidente.

Internet ha generado billones de dólares en valor, pero ¿adónde ha ido a parar ese valor en última instancia? No a protocolos como TCP/IP, HTTP, SMTP. Son bienes públicos, inmensamente valiosos, pero incapaces de proporcionar ningún rendimiento a los inversores en la capa de protocolo.

El valor acabó fluyendo hacia empresas como Amazon, Google, Metaverse y Apple. Crearon negocios basados en el protocolo y lograron un crecimiento compuesto.

La industria de las criptomonedas está repitiendo este patrón.

Las stablecoins se están convirtiendo gradualmente en el TCP/IP del ámbito monetario, muy prácticas y ampliamente adoptadas, pero aún está por ver si el protocolo en sí mismo puede capturar un valor acorde con ello. Detrás de USDT hay una sociedad de cartera, no un simple protocolo, y ahí radica una idea importante.

Las entidades que integran la infraestructura de las monedas estables en sus operaciones, reducen las fricciones en los pagos, optimizan el capital circulante y recortan los costes de cambio de divisas son las verdaderas entidades compuestas. Un director financiero que ahorra 3 millones de dólares al año en costes al cambiar los pagos transfronterizos a un canal de monedas estables puede reinvertir esos 3 millones en ventas, desarrollo de productos o pago de deudas, y esos 3 millones seguirán generando intereses. En cuanto al protocolo que facilitó esta transacción, solo obtuvo una comisión, sin posibilidad de capitalización.

La teoría del «protocolo gordo» postula que los protocolos criptográficos captarán más valor que la capa de aplicación. Sin embargo, tras siete años, las cadenas públicas poseen alrededor del 90 % de la capitalización total del mercado de criptomonedas, pero su cuota de comisiones se ha desplomado del 60 % al 12 %; la capa de aplicaciones aporta alrededor del 73 % de las comisiones, pero representa menos del 10 % de la valoración. El mercado siempre es eficiente, y estos datos lo dicen todo.

Hoy en día, el mercado sigue aferrándose a la retórica de los «protocolos gordos», pero el próximo capítulo de la industria criptográfica lo escribirán sin duda las acciones potenciadas por las criptomonedas: aquellas empresas con usuarios, flujo de caja y una gestión capaz de utilizar la tecnología criptográfica para optimizar sus operaciones y alcanzar mayores velocidades de capitalización superarán con creces a los tokens.

Robinhood, Klarna, NuBank, Stripe, Revolut, Western Union, Visa, Blackrock... El rendimiento de las carteras de estas empresas sin duda superará al de una cesta de tokens.

Estas empresas tienen un precio mínimo real: flujo de caja, activos, clientes, algo de lo que carecen los tokens. Cuando la valoración de un token se eleva a múltiplos absurdos basados en ingresos futuros, se puede imaginar la gravedad de su posterior caída.

Optimismo a largo plazo respecto a la tecnología blockchain, selección cuidadosa de tokens e inversión considerable en acciones de empresas que pueden aprovechar la infraestructura criptográfica para obtener una ventaja competitiva y lograr un crecimiento compuesto.

La frustrante realidad

Todos los intentos por abordar el complejo problema de los tokens confirman inadvertidamente mi argumento.

Las organizaciones autónomas descentralizadas que intentan realizar una asignación práctica del capital, como MakerDAO, que compra deuda pública, establece sub-DAO y nombra equipos específicos para cada ámbito, están remodelando gradualmente los modelos de gobernanza corporativa. Cuanto más se orienta un protocolo hacia el crecimiento compuesto, más tiene que converger hacia la forma de una corporación.

Los bonos del tesoro de activos digitales y las herramientas de empaquetado de acciones tokenizadas tampoco resuelven este problema. Solo crean una segunda reclamación sobre el mismo flujo de caja, compitiendo con el token subyacente. Estas herramientas no pueden mejorar el protocolo en cuanto a la composición del crecimiento, simplemente redistribuyen los rendimientos de los no titulares de esa herramienta a los titulares.

La quema de tokens no es una recompra de acciones. El mecanismo de quema de Ethereum es como un termostato ajustado a una temperatura fija; la recompra de acciones de Apple es una decisión flexible tomada por la dirección en función de las condiciones del mercado. La esencia de la inversión compuesta reside en la asignación inteligente del capital, es decir, la capacidad de ajustar las estrategias en función de las condiciones del mercado. Las reglas rígidas no pueden generar compuestos, solo las decisiones flexibles pueden hacerlo.

¿Y la regulación? En realidad, esta es la parte que más merece la pena debatir. La razón por la que los tokens no pueden acumularse ahora es que el protocolo no puede operar en forma corporativa: no puede constituir una empresa, retener ganancias ni asumir compromisos legalmente vinculantes con los titulares de tokens. La «Ley GENIUS» demuestra que Estados Unidos El Congreso puede introducir tokens en el sistema financiero sin frenar su desarrollo. Cuando dispongamos de un marco que permita a los protocolos operar utilizando herramientas de asignación de capital corporativo, será el mayor catalizador en la historia de la industria criptográfica, superando con creces a un ETF al contado de Bitcoin.

Hasta entonces, el capital inteligente seguirá fluyendo hacia las acciones, y la brecha compuesta entre los tokens y las acciones se ampliará cada año.

Esto no es una visión pesimista del blockchain.

Permítanme aclarar una cosa: Blockchain es un sistema económico con un potencial ilimitado que, sin duda, se convertirá en la infraestructura fundamental para los pagos digitales y los negocios basados en contratos inteligentes. La empresa para la que trabajo, Inversion, está desarrollando una cadena de bloques precisamente porque creemos firmemente en ello.

El problema no es la tecnología en sí misma, sino la tokenómica. Las redes blockchain actuales simplemente transfieren valor sin acumularlo ni reinvertirlo para lograr la capitalización. Sin embargo, esta situación acabará cambiando: las regulaciones seguirán mejorando, la gobernanza madurará y, en algún momento, un protocolo descubrirá cómo retener y reinvertir valor como lo haría una gran corporación. Cuando llegue ese día, los tokens se convertirán esencialmente en acciones en todo menos en el nombre, y el motor compuesto se pondrá en marcha formalmente.

No soy pesimista sobre ese futuro, solo cauteloso en cuanto al momento adecuado.

Algún día, las redes blockchain lograrán la capitalización del valor, y hasta entonces, optaré por invertir en empresas que aprovechen la tecnología criptográfica para lograr un crecimiento compuesto más rápido.

Puede que calcule mal el momento adecuado para entrar en el mercado; la industria de las criptomonedas es un sistema adaptable, lo cual es una de sus características más valiosas. No necesito ser perfectamente preciso; solo necesito acertar en lo esencial: el rendimiento a largo plazo de los activos compuestos acabará superando al de otros activos.

Y esa es la belleza del interés compuesto. Como dijo Munger: «Es increíble la ventaja a largo plazo que personas como nosotros hemos obtenido al intentar no ser estúpidos de forma constante, en lugar de intentar ser muy inteligentes».

La tecnología criptográfica reduce drásticamente el coste de la infraestructura, y la riqueza fluirá hacia aquellos que utilicen esta infraestructura de bajo coste para lograr un crecimiento compuesto.

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Últimas medidas reguladoras del Banco Central de China y otros ocho departamentos: Atención clave al riesgo de los activos tokenizados RWA

Prólogo: Hoy, el sitio web del Banco Popular de China ha publicado la «Notificación del Banco Popular de China, la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma, el Ministerio de Industria y Tecnología de la Información, el Ministerio de Seguridad Pública, la Administración Estatal de Regulación del Mercado, la Comisión Reguladora de Bancos y Seguros de China, la Comisión Reguladora de Valores de China y la Administración Estatal de Divisas sobre la prevención y gestión de riesgos relacionados con las monedas virtuales y otros (Yinfa [2026] n.º 42)», los últimos requisitos normativos de los ocho departamentos, incluido el banco central, que son básicamente coherentes con los requisitos normativos de los últimos años. El objetivo principal de la normativa son las actividades especulativas, como el comercio de monedas virtuales, los intercambios, las ICO y los servicios de plataformas extranjeras, y en esta ocasión se ha añadido la supervisión regulatoria de los RWA, prohibiendo explícitamente la tokenización de los RWA y las monedas estables (especialmente las vinculadas al RMB). A continuación se reproduce el texto completo:

A los gobiernos populares de todas las provincias, regiones autónomas y municipios directamente dependientes del Gobierno central, y al Cuerpo de Producción y Construcción de Xinjiang:

Recientemente, se han producido actividades especulativas relacionadas con la tokenización de monedas virtuales y activos del mundo real (RWA), lo que ha perturbado el orden económico y financiero y ha puesto en peligro la seguridad patrimonial de los ciudadanos. Con el fin de prevenir y abordar los riesgos relacionados con las monedas virtuales y la tokenización de activos del mundo real, salvaguardar eficazmente la seguridad nacional y la estabilidad social, de conformidad con la «Ley de la República Popular China sobre el Banco Popular de China», la «Ley de la República Popular China sobre los bancos comerciales», la «Ley de valores de la República Popular China», la «Ley de la República Popular China sobre fondos de inversión en valores», la «Ley de la República Popular China sobre futuros y derivados», «Ley de Ciberseguridad de la República Popular China», «Reglamento de la República Popular China sobre la Administración del Renminbi», «Reglamento sobre la Prevención y Disposición de la Recaudación Ilegal de Fondos», «Reglamento de la República Popular China sobre la Administración de Divisas», «Reglamento de Telecomunicaciones de la República Popular China» y otras disposiciones, tras alcanzar un consenso con la Administración del Ciberespacio de China, el Tribunal Popular Supremo y la Fiscalía Popular Suprema, y con la aprobación del Consejo de Estado, se notifican los asuntos pertinentes de la siguiente manera:

I. Aclarar los atributos esenciales de la moneda virtual, la tokenización de activos del mundo real y las actividades comerciales relacionadas.

(I) La moneda virtual no posee un estatus legal equivalente al de la moneda fiduciaria. Las monedas virtuales, como Bitcoin, Ether, Tether, etc., se caracterizan principalmente por ser emitidas por autoridades no monetarias, utilizar tecnología de cifrado y libros de contabilidad distribuidos o tecnologías similares, existir en formato digital, etc. No tienen curso legal, no deben ni pueden circular ni utilizarse como moneda en el mercado.

Las actividades comerciales relacionadas con las monedas virtuales se clasifican como actividades financieras ilegales. El intercambio de moneda fiduciaria y moneda virtual dentro del territorio, el intercambio de monedas virtuales, actuar como contraparte central en la compra y venta de monedas virtuales, proporcionar servicios de intermediación de información y fijación de precios para transacciones con monedas virtuales, financiación mediante emisión de tokens y negociación de productos financieros relacionados con monedas virtuales, etc., se consideran actividades financieras ilegales, como la emisión ilegal de vales simbólicos, la emisión pública no autorizada de valores, la operación ilegal de negocios de valores y futuros, la recaudación ilegal de fondos, etc., están estrictamente prohibidas en todos los ámbitos y se prohíben de manera resuelta de conformidad con la ley. Las entidades y personas físicas extranjeras no pueden prestar servicios relacionados con monedas virtuales a entidades nacionales bajo ninguna forma.

Una moneda estable vinculada a una moneda fiduciaria cumple indirectamente algunas funciones de la moneda fiduciaria en circulación. Sin el consentimiento de las autoridades competentes de conformidad con la ley y los reglamentos, ninguna entidad o persona física nacional o extranjera está autorizada a emitir una moneda estable vinculada al renminbi en el extranjero.

(II) La tokenización de activos del mundo real se refiere al uso de tecnología de cifrado y de contabilidad distribuida o tecnologías similares para transformar los derechos de propiedad, los derechos de ingresos, etc., de los activos en tokens (fichas) u otros intereses o certificados de bonos con características de token (ficha), y llevar a cabo actividades de emisión y negociación.

Se prohíbe participar en la tokenización de activos del mundo real a nivel nacional, así como prestar servicios relacionados de intermediación, tecnología de la información, etc., que sean sospechosos de emisión ilegal de vales tokenizados, oferta pública no autorizada de valores, operación ilegal de negocios de valores y futuros, recaudación ilegal de fondos y otras actividades financieras ilegales, salvo las actividades comerciales pertinentes que se realicen con la aprobación de las autoridades competentes de conformidad con la legislación y los reglamentos y que se basen en infraestructuras financieras específicas. Las entidades y personas extranjeras no pueden prestar ilegalmente servicios relacionados con la tokenización de activos del mundo real a entidades nacionales en ninguna forma.

II. Mecanismo de funcionamiento del sonido

(III) Coordinación interinstitucional. El Banco Popular de China, junto con la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma, el Ministerio de Industria y Tecnología de la Información, el Ministerio de Seguridad Pública, la Administración Estatal de Regulación del Mercado, la Comisión Reguladora de la Banca y los Seguros de China, la Comisión Reguladora de Valores de China, la Administración Estatal de Divisas y otros departamentos, mejorará el mecanismo de trabajo, reforzará la coordinación con la Administración del Ciberespacio de China, el Tribunal Popular Supremo y la Fiscalía Popular Suprema, coordinará los esfuerzos y orientará de manera general a las regiones para llevar a cabo la prevención y eliminación de riesgos de las actividades financieras ilegales relacionadas con las monedas virtuales.

La Comisión Reguladora del Mercado de Valores de China, junto con la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma, el Ministerio de Industria y Tecnología de la Información, el Ministerio de Seguridad Pública, el Banco Popular de China, la Administración Estatal de Regulación del Mercado, la Comisión Reguladora de la Banca y los Seguros de China, la Administración Estatal de Divisas y otros departamentos, mejorarán el mecanismo de trabajo, reforzarán la coordinación con la Administración del Ciberespacio de China, el Tribunal Popular Supremo y la Fiscalía Popular Suprema, coordinarán esfuerzos y orientarán de manera general a las regiones para llevar a cabo la prevención y eliminación de riesgos de actividades financieras ilegales relacionadas con la tokenización de activos del mundo real.

(IV) Fortalecimiento de la implementación local. Los gobiernos populares a nivel provincial son los responsables generales de la prevención y eliminación de los riesgos relacionados con las monedas virtuales y la tokenización de activos del mundo real en sus respectivas regiones administrativas. El departamento específico que lidera esta iniciativa es el departamento regulador financiero local, con la participación de las sucursales y las instituciones enviadas por el departamento regulador financiero del Consejo de Estado, los reguladores de telecomunicaciones, la seguridad pública, la supervisión del mercado y otros departamentos, en coordinación con los departamentos del ciberespacio, los tribunales y las fiscalías, para mejorar la normalización del mecanismo de trabajo, conectar eficazmente con los mecanismos de trabajo pertinentes de los departamentos centrales, formar un patrón de trabajo cooperativo y coordinado entre los gobiernos centrales y locales, prevenir eficazmente y gestionar adecuadamente los riesgos relacionados con las monedas virtuales y la tokenización de activos del mundo real, y mantener el orden económico y financiero y la estabilidad social.

III. Fortalecimiento de la supervisión, prevención y eliminación de riesgos

(5) Mejora de la supervisión de riesgos. El Banco Popular de China, la Comisión Reguladora del Mercado de Valores de China, la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma, el Ministerio de Industria y Tecnología de la Información, el Ministerio de Seguridad Pública, la Administración Estatal de Divisas, la Administración del Ciberespacio de China y otros departamentos continúan mejorando las técnicas de supervisión y el apoyo a los sistemas, potenciando el análisis y el intercambio de datos entre departamentos, estableciendo mecanismos sólidos de intercambio de información y validación cruzada, y evaluando con prontitud la situación de riesgo de las actividades relacionadas con las monedas virtuales y la tokenización de activos del mundo real. Los gobiernos locales a todos los niveles aprovechan al máximo la función de los mecanismos locales de vigilancia y alerta temprana. Las autoridades reguladoras financieras locales, junto con las sucursales y agencias de las autoridades reguladoras financieras del Consejo de Estado, así como los departamentos de ciberespacio y seguridad pública, garantizan una conexión eficaz entre la supervisión en línea, la investigación fuera de línea y el seguimiento de fondos, identifican de manera eficiente y precisa las actividades relacionadas con la moneda virtual y la tokenización de activos del mundo real, comparten rápidamente la información sobre riesgos, mejoran la difusión de información de alerta temprana, la verificación y los mecanismos de respuesta rápida.

(6) Fortalecimiento de la supervisión de las instituciones financieras, los intermediarios y los proveedores de servicios tecnológicos. Las instituciones financieras (incluidas las entidades de pago no bancarias) tienen prohibido prestar servicios de apertura de cuentas, transferencia de fondos y compensación para actividades comerciales relacionadas con monedas virtuales, emitir y vender productos financieros relacionados con monedas virtuales, incluidas las monedas virtuales y los productos financieros relacionados en el ámbito de las garantías, llevar a cabo actividades de seguros relacionadas con monedas virtuales o incluir monedas virtuales en el ámbito de la responsabilidad de los seguros. Las instituciones financieras (incluidas las entidades de pago no bancarias) tienen prohibido prestar servicios de custodia, compensación y liquidación para negocios no autorizados relacionados con la tokenización de activos del mundo real y productos financieros relacionados. Las instituciones intermediarias pertinentes y los proveedores de servicios de tecnología de la información tienen prohibido prestar servicios de intermediación, técnicos o de otro tipo a empresas no autorizadas relacionadas con la tokenización de activos del mundo real y a productos financieros relacionados.

(7) Mejora de la gestión del contenido y el acceso a la información en Internet. Las empresas de Internet tienen prohibido proporcionar espacios comerciales en línea, exhibiciones comerciales, marketing, publicidad o servicios de desvío de tráfico de pago para actividades comerciales relacionadas con la tokenización de monedas virtuales y activos del mundo real. Al descubrir indicios de actividades ilegales, deben informar inmediatamente a los departamentos pertinentes y proporcionar apoyo técnico y asistencia para las investigaciones y consultas relacionadas. Basándose en las pistas facilitadas por las autoridades reguladoras financieras, la administración del ciberespacio, las autoridades de telecomunicaciones y los departamentos de seguridad pública deben cerrar y tratar sin demora los sitios web, las aplicaciones móviles (incluidos los miniprogramas) y las cuentas públicas que se dediquen a actividades comerciales relacionadas con las monedas virtuales y la tokenización de activos del mundo real, de conformidad con la ley.

(8) Fortalecimiento del registro de entidades y la gestión de la publicidad. Los departamentos de supervisión del mercado refuerzan el registro y la gestión de entidades, y los registros de empresas y negocios individuales no deben contener términos como «moneda virtual», «activo virtual», «criptomoneda», «activo criptográfico», «moneda estable», «tokenización de activos del mundo real» o «RWA» en sus nombres o ámbitos de actividad. Los departamentos de supervisión del mercado, junto con las autoridades reguladoras financieras, refuerzan legalmente la supervisión de los anuncios relacionados con las monedas virtuales y la tokenización de activos del mundo real, investigando y tramitando con prontitud los anuncios ilegales pertinentes.

(IX) Rectificación continua de las actividades de minería de monedas virtuales. La Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma, junto con los departamentos pertinentes, controla estrictamente las actividades de minería de monedas virtuales y promueve continuamente la rectificación de dichas actividades. Los gobiernos populares de varias provincias asumen la responsabilidad general de la rectificación de la «minería» dentro de sus respectivas regiones administrativas. De conformidad con los requisitos de la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma y otros departamentos en la «Notificación sobre la rectificación de las actividades de minería de monedas virtuales» (NDRC Energy-saving Building [2021] n.º 1283) y las disposiciones del «Catálogo de orientación para el ajuste de la estructura industrial (edición 2024)», se lleva a cabo una revisión, investigación y cierre exhaustivos de los proyectos de minería de monedas virtuales existentes, se prohíben estrictamente los nuevos proyectos de minería y se prohíbe estrictamente a las empresas productoras de máquinas de minería proporcionar servicios de venta de máquinas de minería y otros servicios dentro del país.

（X） Medidas severas contra las actividades financieras ilegales relacionadas. Al descubrir indicios de actividades financieras ilegales relacionadas con la moneda virtual y la tokenización de activos del mundo real, las autoridades reguladoras financieras locales, las sucursales de las autoridades reguladoras financieras del Consejo de Estado y otros departamentos pertinentes investigan, determinan y tratan adecuadamente los asuntos de conformidad con la ley, y exigen seriamente la responsabilidad legal a las entidades y personas pertinentes. Las personas sospechosas de haber cometido delitos son trasladadas a las autoridades judiciales para que sean procesadas de conformidad con la ley.

(XI) Medidas severas contra las actividades ilegales y delictivas relacionadas. El Ministerio de Seguridad Pública, el Banco Popular de China, la Administración Estatal de Regulación del Mercado, la Comisión Reguladora de la Banca y los Seguros de China, la Comisión Reguladora de Valores de China, así como los órganos judiciales y fiscales, de conformidad con sus respectivas responsabilidades, reprimen rigurosamente las actividades ilegales y delictivas relacionadas con las monedas virtuales, la tokenización de activos del mundo real, como el fraude, el blanqueo de capitales, las operaciones comerciales ilegales, esquemas piramidales, recaudación ilegal de fondos y otras actividades ilegales y delictivas llevadas a cabo bajo la apariencia de monedas virtuales, la tokenización de activos del mundo real, etc.

(XII) Fortalecer la autodisciplina de la industria. Las asociaciones industriales pertinentes deben mejorar la gestión de sus miembros y la promoción de políticas, basándose en sus propias responsabilidades, y abogar e instar a las unidades miembros a que se opongan a las actividades financieras ilegales relacionadas con las monedas virtuales y la tokenización de activos del mundo real. Las unidades miembros que infrinjan las políticas reguladoras y las normas de autodisciplina del sector serán sancionadas de conformidad con las normas de gestión autorreguladoras pertinentes. Aprovechando diversas infraestructuras del sector, llevar a cabo la supervisión de riesgos relacionados con las monedas virtuales y la tokenización de activos del mundo real, y transferir rápidamente las pistas sobre los problemas a los departamentos pertinentes.

IV. Supervisión estricta de las entidades nacionales que realizan actividades comerciales en el extranjero

(XIII) Sin la aprobación de los departamentos pertinentes de conformidad con la ley y los reglamentos, las entidades nacionales y las entidades extranjeras controladas por ellas no podrán emitir moneda virtual en el extranjero.

(XIV) Las entidades nacionales que participen directa o indirectamente en la tokenización basada en deuda externa de activos del mundo real en el extranjero, o que realicen actividades de titulización de activos en el extranjero basadas en derechos de propiedad nacionales, derechos de ingresos, etc. (en lo sucesivo, «capital nacional»), deben estar estrictamente reguladas de acuerdo con los principios de «mismo negocio, mismo riesgo, mismas reglas». La Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma, la Comisión Reguladora del Mercado de Valores de China, la Administración Estatal de Divisas y otros departamentos pertinentes lo regulan de acuerdo con sus respectivas responsabilidades. En cuanto a otras formas de actividades de tokenización de activos reales en el extranjero basadas en capital nacional por parte de entidades nacionales, la Comisión Reguladora del Mercado de Valores de China, junto con los departamentos pertinentes, supervisa de acuerdo con su división de responsabilidades. Sin el consentimiento y la presentación de los departamentos pertinentes, ninguna unidad o individuo podrá dedicarse a la actividad mencionada anteriormente.

(15) Las filiales y sucursales en el extranjero de las instituciones financieras nacionales que presten servicios relacionados con la tokenización de activos del mundo real en el extranjero deberán hacerlo de forma legal y prudente. Deberán contar con personal profesional y sistemas para mitigar eficazmente los riesgos empresariales, aplicar estrictamente los requisitos de incorporación de clientes, gestión de idoneidad y lucha contra el blanqueo de capitales, e incorporarlos al sistema de cumplimiento y gestión de riesgos de las instituciones financieras nacionales. Los intermediarios y proveedores de servicios de tecnología de la información que ofrezcan servicios de tokenización de activos del mundo real en el extranjero basados en capital nacional o que realicen actividades de tokenización de activos del mundo real en forma de deuda exterior para entidades nacionales que inviertan directa o indirectamente en el extranjero deben cumplir estrictamente las leyes y reglamentos pertinentes. Deben establecer y mejorar los sistemas de cumplimiento y control interno pertinentes de conformidad con los requisitos normativos aplicables, reforzar el control empresarial y de riesgos, e informar de la evolución de la actividad a las autoridades reguladoras competentes para su aprobación o registro.

V. Fortalecer la implementación organizativa

(16) Fortalecer el liderazgo organizativo y la coordinación general. Todos los departamentos y regiones deben conceder gran importancia a la prevención de los riesgos relacionados con las monedas virtuales y la tokenización de activos del mundo real, reforzar el liderazgo organizativo, aclarar las responsabilidades laborales, crear un mecanismo de trabajo eficaz a largo plazo con coordinación centralizada, aplicación local y responsabilidades compartidas, mantener una presión elevada, supervisar dinámicamente los riesgos, prevenir y mitigar eficazmente los riesgos de forma ordenada y eficiente, proteger legalmente la seguridad de la propiedad de las personas y hacer todo lo posible por mantener el orden económico y financiero y la estabilidad social.

(17) Realizar una amplia labor de publicidad y educación. Todos los departamentos, regiones y asociaciones industriales deben hacer un uso pleno de los distintos medios de comunicación y otros canales de comunicación para difundir información mediante la interpretación de la legislación y las políticas, el análisis de casos típicos y la educación sobre los riesgos de inversión, etc. Deben promover la ilegalidad y el daño de las monedas virtuales y los negocios relacionados con la tokenización de activos del mundo real y sus manifestaciones, estar plenamente alerta ante los riesgos potenciales y los peligros ocultos, y mejorar la concienciación pública y las capacidades de identificación para la prevención de riesgos.

VI. Responsabilidad legal

(18) La participación en actividades financieras ilegales relacionadas con las monedas virtuales y la tokenización de activos del mundo real que infrinjan este aviso, así como la prestación de servicios para negocios relacionados con las monedas virtuales y la tokenización de activos del mundo real, se castigarán de acuerdo con la normativa pertinente. Si constituye un delito, se perseguirá la responsabilidad penal de conformidad con la ley. Las entidades y personas físicas nacionales que, a sabiendas o por deber haberlo sabido, hayan prestado asistencia a entidades extranjeras que hayan proporcionado ilegalmente servicios relacionados con monedas virtuales o la tokenización de activos del mundo real a entidades nacionales, serán responsables ante la ley. Si constituye un delito, se perseguirá la responsabilidad penal de conformidad con la ley.

(19) Si alguna unidad o individuo invierte en monedas virtuales, tokens de activos del mundo real y productos financieros relacionados que contravengan el orden público y las buenas costumbres, las acciones legales civiles pertinentes serán inválidas y las pérdidas resultantes correrán a cargo de dichos sujetos. Si existen sospechas de alteración del orden financiero y de poner en peligro la seguridad financiera, los departamentos pertinentes se ocuparán de ellas de conformidad con la ley.

El presente aviso entrará en vigor en la fecha de su emisión. Queda derogada la «Notificación sobre la prevención y el tratamiento de los riesgos de la especulación con monedas virtuales» (Yinfa [2021] n.º 237) del Banco Popular de China y otros diez departamentos.

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