Diálogo con el CEO de Agora, Nick: La batalla por las licencias de stablecoins apenas comienza

Nick van Eck (cofundador y CEO de Agora) explicó qué cambios ocurren cuando un emisor de stablecoins solicita una licencia de banco fiduciario federal, qué significa esto para AUSD y por qué la frase que suelen citar los fundadores —"Presentar una solicitud no garantiza la obtención de una licencia"— es la restricción de realidad más importante en la actualidad.

Contexto de la noticia: Agora ha presentado una solicitud de licencia de banco fiduciario nacional ante la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC), uniéndose a la mayor ola de solicitudes de bancos cripto desde el 1 de abril. Los activos de reserva de AUSD consisten en efectivo, letras del Tesoro de EE. UU. (T-bills) y acuerdos de recompra inversa, gestionados por VanEck y State Street. El verano pasado, Agora completó una ronda de financiación Serie A de 50 millones de dólares liderada por Paradigm, mientras finalizaba su anterior fase de incentivos DeFi y se orientaba estratégicamente hacia pagos corporativos, liquidaciones B2B, nóminas y la prestación de servicios de emisión de marca blanca para empresas y plataformas fintech. Esta solicitud de licencia fiduciaria es una continuación de esta evolución estratégica, no un cambio de rumbo.

Nick detalló la situación operativa real durante el proceso de solicitud: incluyendo un plan de negocios completo, un modelo de pronóstico financiero (pro forma), un equipo de cumplimiento de cuatro personas y un líder de mercado que fue contratado hace apenas dos semanas. Explicó por qué Agora quiere convertirse en la "infraestructura de metal desnudo" subyacente a más de 50 "neobancos de stablecoins", en lugar de competir con ellos en la capa de aplicación.

También discutió cómo la migración de la emisión de stablecoins al sistema "on-shore" a través de canales como Fireblocks, Coinbase, Kraken, Circle Mint y Cryptio desbloquearía capacidades para AUSD. Al mismo tiempo, interpretó la Ley GENIUS como una señal regulatoria clara: "es hora de volver a casa".

Además, el contenido cubrió la colaboración de Agora con Erebor en liquidaciones 24/7, los mecanismos de gestión de reservas con VanEck y State Street, y el posicionamiento de Agora en el panorama competitivo de "unirse a los cinco principales emisores de stablecoins a nivel mundial".

Conclusiones:

1. Solicitar una licencia de banco fiduciario federal es esencialmente una actualización de "emitir stablecoins" a "proveer infraestructura financiera". No se trata solo de cumplimiento, sino de integrar la emisión, la custodia y los puntos de entrada/salida en el mismo marco regulatorio para obtener la capacidad central de emitir y servir a clientes en EE. UU.
2. "Presentar una solicitud no garantiza la obtención de una licencia" es la mayor restricción de realidad actual. La competencia por licencias no es un problema técnico, sino un juego integral de capital, equipo y capacidades de comunicación regulatoria, con un ciclo largo y alta incertidumbre, típico de un "juego de pocos jugadores".
3. La Ley GENIUS es esencialmente la "invitación política" de EE. UU. para las stablecoins. La señal principal es alentar a los emisores a trasladarse desde el extranjero (como Bermudas) de regreso a EE. UU., siendo la emisión local el camino principal en la siguiente fase.
4. La capa de emisores de stablecoins es la fuente de ganancias de toda la cadena de valor. Dominar los derechos de emisión significa controlar la distribución de ingresos, los costos de acuñación/redención y el poder de fijación de precios, lo que la convierte en la única posición con "espacio de beneficio sistémico".
5. La estrategia central de Agora: ser "metal desnudo", no un neobanco en la capa de aplicación. Eligen ser la infraestructura detrás de más de 50 neobancos de stablecoins en lugar de participar en la competencia de adquisición de clientes en la interfaz, evitando desde el principio la competencia interna por el CAC.
6. El modelo actual de neobancos de stablecoins tiene fallas estructurales. La mayoría de los actores dependen de los mismos puntos de entrada/salida y stablecoins (USDC/USDT), careciendo de control sobre el producto, lo que finalmente conduce a una competencia de precios y de adquisición de clientes, dificultando la formación de una ventaja competitiva.
7. Controlar nodos clave, en lugar de construir una pila completa, es el camino óptimo de infraestructura. Agora solo construye la "emisión + licencia" como las dos ventajas competitivas a largo plazo, mientras que otras capacidades no esenciales como la custodia y la gestión de claves se delegan a terceros maduros, mejorando la eficiencia mientras se mantiene el control central.
8. Evitan deliberadamente convertirse en bancos tradicionales (no aceptan depósitos ni otorgan préstamos). Su posicionamiento es "emisión de stablecoins + custodia de activos digitales", en lugar de participar en préstamos de reserva fraccionaria, lo cual es un camino completamente diferente para las instituciones financieras.
9. El mayor punto de dolor para las empresas que acceden a stablecoins es la "fragmentación del sistema". Actualmente, necesitan conectarse a múltiples sistemas como Fireblocks, Coinbase/Kraken, herramientas de auditoría, etc., lo cual es extremadamente complejo, presentando una oportunidad para una "plataforma integral".
10. La actualización de AUSD no es una actualización de activos, sino una actualización de plataforma. En el futuro, los usuarios no solo usarán AUSD, sino que utilizarán directamente todo el sistema proporcionado por Agora (más rápido, más barato, con mayores rendimientos y mayor cumplimiento).
11. La emisión local es un punto de inflexión clave. Una vez obtenida la licencia de banco fiduciario de EE. UU., podrán servir directamente a clientes estadounidenses, reduciendo significativamente el umbral para la adopción institucional y mejorando la confianza y el cumplimiento.
12. Los bancos y las stablecoins coexistirán a largo plazo, formando un "sistema de doble vía". Los bancos son responsables de la vía de moneda fiduciaria (RTP, Fedwire), mientras que las stablecoins manejan la vía en cadena (24/7, global), siendo ambas complementarias en lugar de sustitutivas.
13. La capacidad de flujo de capital 24/7 es la ventaja central de las stablecoins. En comparación con la liquidación no en tiempo real de los sistemas bancarios tradicionales, las stablecoins tienen una ventaja estructural en la eficiencia del flujo de capital global, que es el motor fundamental de la adopción.
14. La complejidad de la regulación en sí misma constituye una fuerte barrera de entrada. Los altos requisitos de capital, los umbrales exigentes para los equipos y los largos procesos de aprobación conducirán gradualmente a la centralización de la capa de emisores, formando "unos pocos jugadores líderes".
15. La mayor variable política: si se permitirá que las stablecoins distribuyan rendimientos. Si se permite, mejorará enormemente el atractivo de las stablecoins y fortalecerá la posición del dólar; si se restringe, afectará directamente la competitividad de todo el modelo de negocio.

Anfitrión:
Es genial verlos a todos.

Nick van Eck:
Es genial verlos a ustedes también.

Anfitrión:
Estuve viendo ayer; estuviste en la Bolsa de Valores de Nueva York, ¿fue hoy o ayer? ¿Cómo se sintió estar allí?

Nick van Eck:
Fue increíble. La Bolsa de Valores de Nueva York es realmente hermosa. La mayoría de las entrevistas que hice allí fueron de 8:30 a 10:00 AM, que es un horario particularmente ocupado. La entrevista de ayer fue durante un momento más tranquilo; fue lo más silencioso que he visto el mercado, pero en general fue un lugar fantástico y hermoso, así que la experiencia fue genial.

Anfitrión:
¿Hubo algo que no pudiste mencionar ayer pero que te gustaría agregar en este programa?

Nick van Eck:
Creo que hablamos mucho sobre cómo los bancos están tratando de frenar el progreso de la Ley GENIUS. Desearía que hubiéramos discutido más sobre las oportunidades para los bancos en las stablecoins y lo que estamos haciendo, porque estamos listos para aprovechar esta oportunidad. Ayer se trató más de por qué los bancos quieren frenar las cosas, lo cual es bastante intuitivo: cualquier tecnología nueva que pueda amenazar su negocio, querrán frenarla. Pero en realidad, hay mucho que discutir sobre las oportunidades, y los bancos y participantes como nosotros deberíamos ser más proactivos en la participación.

Anfitrión:
Comencemos con las noticias que publicaste la semana pasada. Presentaste algunas solicitudes; ¿qué es exactamente lo que estás solicitando? ¿Dónde encaja esto en la estrategia general de Agora y en el entorno regulatorio actual?

Nick van Eck:
El contexto es que la Ley GENIUS se aprobó el año pasado, otorgando a la OCC autoridad regulatoria federal sobre la emisión de stablecoins en EE. UU. Hemos estado trabajando arduamente para construir productos que respalden nuestra visión futura. En el primer trimestre de este año, hicimos mucho trabajo preparatorio con el objetivo de solicitar una licencia de banco fiduciario nacional. El viernes pasado, anunciamos que hemos presentado una solicitud para Agora National Trust Bank.

Si obtenemos esta licencia, nos traerá una regulación federal unificada (siempre que sea aprobada) y también ampliará nuestras capacidades de producto. Hemos estado en el negocio de emisión de stablecoins durante casi dos años. El papel del emisor en sí mismo trae mucho espacio de beneficio y puede desempeñar un papel en otras partes de la cadena de valor. Nuestra misión siempre ha sido llevar a las empresas a la cadena de bloques.

Cuando las empresas consideran si entrar en las stablecoins, generalmente piensan en tres cosas:
Primero, cómo acceder y operar estos activos, es decir, billeteras o custodia;
Segundo, cómo hacer la transición entre el sistema financiero existente y el mundo en cadena;
Tercero, cumplimiento, impuestos, problemas de auditoría; actualmente, las stablecoins no se consideran "efectivo" en muchos casos, lo que plantea un problema para la auditoría empresarial antes de que la Ley GENIUS entre en vigor.

Lo que estamos resolviendo actualmente es el problema de "qué activos usar"; creemos que debería ser AUSD porque distribuiremos rendimientos mientras apoyamos la acuñación y redención libre de moneda fiduciaria. En el futuro, proporcionaremos un conjunto completo de capacidades listas para usar para permitir que las empresas transfieran más rápido, obtengan más rendimientos y establezcan negocios globales.

Anfitrión:
¿Esta visión estuvo ahí desde el principio, o se ha formado gradualmente recientemente?

Nick van Eck:
Hemos tenido la visión de "controlar toda la pila tecnológica" desde el principio; la dirección del producto siempre ha sido clara, solo con cambios en el ritmo. Por ejemplo, las stablecoins de marca blanca ya estaban en la hoja de ruta, pero aceleramos el impulso el año pasado debido al entusiasmo del mercado. Sin embargo, desde una perspectiva comercial, es solo una función, no la plataforma en sí.

La capacidad central de emisión es la plataforma. Siempre hemos estado pensando en qué más se puede construir sobre esta plataforma.

Para ser honesto, en los primeros días de empezar, nunca pensé que solicitaría ser el CEO de un banco federal. El entorno era completamente diferente entonces. El ritmo del progreso de la Ley GENIUS ha sido mucho más rápido de lo que esperaba, lo cual es genial porque ha liberado la demanda antes de tiempo. Así que el verano pasado, decidimos prepararnos para ello y comenzamos la construcción interna.

La aclaración de la regulación es muy importante para nosotros. En el pasado, todos tenían que unir licencias de 50 estados (MTL), además de regulaciones como NYDFS, lo cual era muy complejo. La Ley GENIUS acelerará enormemente la adopción de stablecoins. El tamaño del mercado ya es de 300 mil millones de dólares, pero EE. UU. todavía carece de un marco regulatorio completo, lo cual es bastante sorprendente.

El próximo año será principalmente un período preparatorio, con la verdadera explosión probablemente ocurriendo en 2027 o 2028.

Anfitrión:
Mencionaste "convertirse en metal desnudo"; ¿de dónde viene este concepto?

Nick van Eck:
En el último mes o dos, los "neobancos" de stablecoins han explotado, ya sea para consumidores o para empresas, básicamente están usando pilas tecnológicas similares: billeteras, puntos de entrada/salida, tarjetas, etc., y están compitiendo desesperadamente en los costos de adquisición de clientes.

Nuestra opinión es que debes convertirte en la infraestructura subyacente para dominar el espacio de beneficio. En este momento, estos neobancos están utilizando servicios como Bridge, que cobran 3-5 puntos básicos por los puntos de entrada/salida, y no tienen control sobre el producto central.

Así que decidimos comenzar con la stablecoin en sí. Como emisor, somos tanto proveedores de activos como puntos de entrada/salida naturales. La estrategia para AUSD es ser gratuita, por lo que no habrá situaciones absurdas como "cobrar tarifas por transferir de Venmo a Bank of America".

Queremos reducir la capa intermedia y llegar a los clientes directamente. Hacemos "capa de metal" en puntos estratégicos clave, mientras que otras capacidades no esenciales pueden ser manejadas por terceros, como la custodia y la gestión de claves, que ya son campos maduros, pero la licencia debemos obtenerla nosotros mismos para controlar la experiencia.

Anfitrión:
¿Cuáles son las diferencias entre las diferentes licencias (como fideicomiso nacional vs BitLicense)? ¿Por qué elegiste este camino?

Nick van Eck:
La mayoría de la gente entiende los bancos como depósitos + préstamos (reserva fraccionaria), pero nosotros no somos este modelo. Somos más como emisores que proporcionan liquidez global y canales de moneda fiduciaria.

No aceptamos depósitos ni otorgamos préstamos. Por ejemplo, Mercury obtuvo recientemente una licencia de banco de depósitos, y ellos manejarán sus propios depósitos y préstamos en el futuro. Solo queremos hacer dos cosas: emitir stablecoins + custodiar activos digitales.

Otras funciones, como las cuentas en dólares, pueden proporcionarse a través de bancos asociados. Los emisores mismos necesitan infraestructura bancaria global, que nadie puede construir desde cero.

Anfitrión:
Si todo sale bien, ¿qué cambios experimentará AUSD?

Nick van Eck:
El mayor cambio es que podemos servir directamente a los clientes de EE. UU. Actualmente, estamos utilizando una licencia de Bermudas. La Ley GENIUS en realidad nos está alentando a "volver a EE. UU.".

Desde el primer día, podemos proporcionar a los usuarios de EE. UU. acuñación/redención directa.

Más importante aún, a nivel de producto:
En el futuro, las empresas no solo usarán AUSD, sino que utilizarán directamente todo el sistema proporcionado por Agora: más rápido, más barato, con mayores rendimientos y más seguro bajo el sistema de banco fiduciario.

Ahora, si una empresa de EE. UU. quiere usar stablecoins, necesita:
Fireblocks + Coinbase/Kraken/Circle Mint + Cryptio + otras herramientas, haciendo que el proceso sea extremadamente complejo.

Lo que queremos hacer es integrar todo esto en un solo sistema, lo cual será una aplicación asesina.

Anfitrión:
¿Cómo surgió tu colaboración con Erebor?

Nick van Eck:
Los conocimos hace aproximadamente un año. Los emisores tienen una gran cantidad de depósitos, lo cual es muy atractivo para los bancos. Al mismo tiempo, ambas partes están impulsando la frontera del flujo de capital: ellos manejan las vías de pago tradicionales (RTP, Fedwire), mientras que nosotros manejamos las vías en cadena (Ethereum, Solana, etc.).

Las stablecoins necesitan operar 24/7, mientras que los sistemas bancarios no. Erebor está impulsando este punto, por lo que ambas partes son muy complementarias.

Anfitrión:
¿Es difícil solicitar una licencia federal?

Nick van Eck:
Muy difícil. En comparación con los 50 MTL estatales, este es un marco unificado, pero los umbrales son extremadamente altos:

• La gerencia y la junta deben tener experiencia

• Requiere una gran cantidad de capital

• Debe tener un plan de negocios completo y un pronóstico financiero

• Debe mantener una comunicación continua con los reguladores

Tenemos un equipo de cumplimiento de cuatro personas y un equipo financiero completo, y casi no hemos gastado dinero en crecimiento hasta que contratamos a nuestra primera persona de marketing hace dos semanas.

Esto es completamente diferente del modelo operativo de las empresas de software.

Y una cosa debe quedar clara: presentar una solicitud ≠ aprobación garantizada. Todavía estamos avanzando.

Anfitrión:
Desde una perspectiva regulatoria, ¿en qué tipo de era estamos ahora?

Nick van Eck:
Este es uno de los períodos más importantes en la historia de la regulación bancaria de EE. UU., que cambiará los mercados financieros, los mercados de capitales y los sistemas de pago, no solo en EE. UU., sino a nivel mundial.

Anfitrión:
¿Cuál crees que es el mayor punto de riesgo?

Nick van Eck:
En los últimos meses, ha habido mucha discusión sobre la "distribución de rendimientos". Creemos que los emisores deberían ser lo más libres posible para distribuir rendimientos, lo cual será atractivo para los usuarios globales y mejorará el atractivo del dólar. Espero que este punto pueda manejarse bien.

Anfitrión:
¿Tienes algún pensamiento final?

Invitado:
Todavía estamos en las primeras etapas, pero la dirección es correcta y el crecimiento será rápido en el futuro.

Nick van Eck:
Tendremos más colaboraciones y discusiones.

Anfitrión:
Gracias por participar.

Nick van Eck:
Gracias por la invitación.