GameStop podría haber renunciado a $31 millones en ganancias de Bitcoin con una operación de opciones

La estrategia de opciones de Bitcoin de GameStop enfrenta una prueba clave el viernes, ya que la criptomoneda se negocia muy por encima de su precio de ejercicio de $70,000 revelado.

La compañía dijo en una presentación del 9 de septiembre que los contratos de opciones de venta cubiertas vinculados a aproximadamente 2,000 BTC estaban pendientes a partir del 1 de agosto, con vencimientos que se extienden hasta el 25 de septiembre. Bitcoin se estaba negociando alrededor de $85,662 el 22 de septiembre, dejando al token más de $15,000 por encima del precio de ejercicio.

Si esas opciones permanecen abiertas hasta su vencimiento, GameStop habría limitado su participación en futuras ganancias sobre el Bitcoin cubierto. A los precios actuales, la diferencia entre el precio al contado y el precio de ejercicio de $70,000 asciende a aproximadamente $31.3 millones en 2,000 BTC.

Esa cifra representa un potencial de ganancias renunciadas bajo la estrategia en lugar de una pérdida realizada. GameStop recaudó primas de opciones por vender las llamadas, y la economía final dependería de los términos del contrato, cualquier prima recibida y si la compañía ha cerrado o renovado las posiciones desde entonces.

La presentación solo establece que las opciones estaban abiertas el 1 de agosto. GameStop no ha revelado si la misma exposición sigue vigente hoy.

El rally de Bitcoin eleva el costo de la estrategia de ingresos

Las opciones de venta cubiertas permiten a un titular de activos generar ingresos por primas al vender a otro inversor el derecho a participar en ganancias por encima de un precio específico. La operación se vuelve menos atractiva cuando el activo subyacente sube bruscamente por encima del precio de ejercicio, ya que la apreciación por encima de ese nivel se renuncia efectivamente mientras el contrato permanece vigente.

GameStop ya ha reconocido que su programa de opciones de venta cubiertas limita la participación en las ganancias de Bitcoin por encima de los precios de ejercicio relevantes.

El último rally ha hecho que esa compensación sea más visible. El avance de Bitcoin hacia los $80,000 medios significa que una posición que generó ingresos cuando los precios eran más bajos podría ahora restringir los retornos sobre una parte sustancial de la exposición de Bitcoin de la compañía.

Las presentaciones públicas dejan varios detalles sin resolver. GameStop no ha revelado si los contratos privados extrabursátiles se liquidan en efectivo o en Bitcoin, si pueden ejercerse antes del vencimiento, o cómo están estructuradas las disposiciones de ejercicio automático, neteo y cierre.

La compañía registró un pasivo derivado de $2 millones por opciones de venta cubiertas a partir del 1 de agosto y reportó aproximadamente $13.8 millones en ganancias por cambios en su valor razonable durante la primera mitad del año fiscal 2026. Esos resultados incluyeron contratos anteriores que ya habían vencido, lo que los convierte en una guía incompleta para la posición actual.

Las presentaciones anteriores muestran que GameStop ha ajustado activamente la estrategia. Un tramo anterior venció antes de que la compañía ingresara nuevos contratos, lo que indica que el monto pendiente puede cambiar entre las fechas de informe. Su informe de ganancias del 8 de septiembre no proporcionó una actualización más allá del resumen del 1 de agosto.

Los 2,000 BTC mencionados por las opciones son distintos de los 4,709 BTC que GameStop comprometió a Coinbase Credit bajo un acuerdo de colateral más amplio. Ese acuerdo permite a Coinbase Credit rehypotecar, mezclar o vender Bitcoin comprometido mientras GameStop retiene un derecho contractual a recibir activos equivalentes.

Por lo tanto, el vencimiento del viernes deja a los inversores con una pregunta más estrecha: si GameStop todavía tiene las opciones de $70,000 en vigor después del rally de Bitcoin.

Si lo tiene, la compañía podría haber intercambiado decenas de millones de dólares en ganancias por ingresos de opciones. Si la posición fue renovada o cerrada, el resultado podría verse muy diferente, y la próxima presentación sería la indicación más clara de cuán agresivamente GameStop está gestionando su tesorería de Bitcoin a medida que los precios suben.

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