El FMI advierte que las stablecoins respaldadas por el dólar mejoran el acceso a divisas, pero aumentan el riesgo de "crisis monetarias y corridas bancarias"

El FMI advierte que las stablecoins respaldadas por el dólar presentan riesgos de amplificar crisis monetarias y corridas bancarias

El Fondo Monetario Internacional (FMI) ha advertido que, aunque las stablecoins respaldadas por el dólar mejoran el acceso a divisas, también conllevan el riesgo de amplificar crisis monetarias y corridas bancarias.

En economías donde los gobiernos fijan artificialmente el tipo de cambio y restringen severamente el suministro de divisas, los residentes se ven obligados a depender de mercados negros no oficiales para obtener dólares. Los mercados operados por comerciantes callejeros y corredores subterráneos están geográficamente dispersos, y los precios de las transacciones varían, lo que significa que no existe un indicador unificado para medir la verdadera escasez de dólares.

Sin embargo, el auge de stablecoins vinculadas al dólar, como Tether (USDT), ha transformado esta estructura. El precio de las stablecoins, que se intercambian constantemente por monedas locales en los intercambios de criptomonedas, se publica y actualiza en tiempo real, comenzando a funcionar como un estándar común para toda la sociedad, un benchmark.

El mecanismo del pánico sincronizado que trae la visibilidad de precios

Según un estudio presentado por Brandon Joel Tan, investigador del FMI, la mejora en la función de descubrimiento de precios de las stablecoins puede aumentar el bienestar económico durante períodos de calma al proporcionar cobertura de activos para los hogares y reducir el costo de acceso a dólares.

Sin embargo, en el momento en que la discrepancia entre el tipo de cambio oficial y el tipo de cambio real supera un umbral determinado, la naturaleza del riesgo se invierte. Al ver todos al mismo tiempo el mismo indicador de precio público, la percepción de crisis del mercado y el comportamiento de fuga de capitales se sincronizan instantáneamente.

Como resultado, el comportamiento racional de autodefensa de los individuos se transforma en una gran fuga de capitales ajustada, lo que a su vez actúa como un detonante que amplifica las corridas bancarias sobre la moneda local.

Aumento repentino del riesgo según el modelo

Según el análisis de simulación de Tan, cuando se produce una grave discrepancia de precios, la probabilidad promedio de que ocurra una crisis en una economía basada únicamente en efectivo es del 3.9%, mientras que en una economía donde las stablecoins están completamente adoptadas, esta probabilidad se dispara al 12.9%.

Además, cuando un indicador que muestra la discrepancia de precios supera el umbral de 0.59, el efecto de bienestar en toda la economía cambia de positivo a un máximo de -6.3% negativo, mostrando así su dualidad.

La realidad de la sustitución monetaria acelerada en América del Sur

Este fenómeno ya se ha convertido en una realidad. En Bolivia, tras la eliminación de la regulación de activos virtuales en 2024, el volumen de transacciones creció 12 veces en menos de un año. En las tiendas minoristas del aeropuerto, el USDT se ha convertido en el estándar para mostrar precios.

Además, en Argentina, bajo estrictos controles cambiarios, los residentes están trasladando fondos a stablecoins respaldadas por dólares a través de rutas no oficiales, conocidas como "cuevas de criptomonedas", para proteger sus activos de la devaluación del peso, la moneda local. Esto resalta los riesgos macroeconómicos, como la anulación de políticas monetarias y la evasión de controles de capital, que también preocupan al Consejo de Estabilidad Financiera (FSB).

Necesidad de un enfoque dependiente de la situación en lugar de una regulación integral

La prohibición total de las stablecoins o regulaciones excesivamente amplias tendría un efecto "regresivo" al privar a los hogares vulnerables sin cuentas bancarias de un medio de pago en dólares de bajo costo.

Por lo tanto, el estudio recomienda un marco regulatorio flexible adaptado a las circunstancias en lugar de una exclusión uniforme. Se sugiere que, en tiempos de calma, se mantenga un acceso conveniente, mientras que en situaciones donde las desigualdades económicas se amplían y el riesgo de crisis aumenta, se apliquen restricciones temporales y específicas a las transacciones para abordar grandes movimientos de capital o transacciones de pánico anormales.

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