En vísperas de la reunión de la Reserva Federal, ¿están empezando a apostar los operadores por una subida de tipos?

A principios de este año, el estado de ánimo en los mercados financieros mundiales era, de hecho, bastante positivo.

Aunque la Reserva Federal se mostró muy cautelosa en su última reunión del año pasado, insinuando que solo habría una bajada simbólica de los tipos de interés en todo el año, Wall Street tenía claramente su propio criterio. Instituciones consolidadas como Goldman Sachs, Morgan Stanley y Bank of America dieron casi al unánime una respuesta más «optimista»: al menos dos recortes de tipos. Citigroup y algunas sociedades de valores chinas tenían previsiones aún más optimistas, llegando incluso a apostar por tres recortes.

El consenso de los analistas, además de los datos económicos, también citó motivos políticos: las elecciones de mitad de legislatura de noviembre en Estados Unidos.

Para quienes están en el poder, los votos lo son todo, y para conseguirlos, necesitan impulsar la economía. Y aunque los tipos de interés son el termostato más directo, la política monetaria tarda en surtir efecto. Haciendo cuentas, si la Administración Trump quiere ver resultados en noviembre, la Reserva Federal debe aplicar recortes significativos de los tipos de interés antes de octubre.

Así pues, en aquel momento, las principales instituciones programaron las bajadas de tipos para el primer semestre del año: Goldman Sachs se decantaba por marzo y junio, mientras que Nomura apostaba por junio y septiembre.

A principios de este año, la predicción en Polymarket sobre el número de recortes de tipos en 2026 con mayor probabilidad era de 2.

Todo el mundo tenía la sensación de que una «avalancha» de liquidez estaba a la vuelta de la esquina.

Los operadores comienzan a apostar por subidas de los tipos de interés

Sin embargo, Trump nunca ha sido de los que siguen las reglas y, a mediados de marzo, desató una guerra.

A mediados de marzo, las tensiones en Oriente Medio se intensificaron repentinamente. La tensa situación en el estrecho de Ormuz se extendió rápidamente al mercado energético, lo que provocó que los precios del petróleo se dispararan casi un 50 % en solo dos semanas, llegando algunos tipos a alcanzar brevemente los 100 dólares. Este repunte de los precios de la energía redujo directamente el margen de maniobra de la Reserva Federal para recortar los tipos de interés.

Los datos del IPC de febrero ya mostraban una inflación superior al objetivo del 2 %, y ahora, con el empuje adicional de los precios del petróleo, la Reserva Federal se ha visto obligada a adoptar una postura más firme.

Las expectativas anteriores de una «reducción del tipo de interés del 100 %» se han visto sacudidas, y se ha llegado incluso a hablar de «volver a subir los tipos de interés».

Aunque en un principio se esperaba que marcara el inicio de una serie de recortes de tipos, la reunión de hoy sobre los tipos de interés se ha convertido en una «pausa de tono restrictivo». Según los últimos datos, el mercado está casi al 100 % seguro de que la Reserva Federal mantendrá los tipos sin cambios en esta ocasión.

Lo que resulta aún más inquietante es que la herramienta FedWatch de CME Group indica que, en realidad, hay una probabilidad del 1,1 % de que se produzca una subida de los tipos de interés. Aunque este porcentaje es muy pequeño, supone una señal de alerta: puede que el monstruo de la inflación haya vuelto.

La opinión de los analistas también ha cambiado en consecuencia.

El economista jefe de Goldman Sachs, Jan Hatzius, revisó sus previsiones el 12 de marzo, retrasando directamente la bajada de tipos prevista de junio a septiembre y pronosticando solo dos bajadas de tipos para este año.

Además, JPMorgan Chase afirmó sin rodeos que es posible que los tipos de interés actuales no hayan logrado frenar la economía. Si la inflación sigue aumentando, la próxima medida de la Reserva Federal podría ser, efectivamente, una subida de los tipos de interés: el argumento a favor de la «moderación en los tipos» se está volviendo insostenible. Si el mercado laboral se mantiene sólido, es posible que la Reserva Federal mantenga los tipos de interés altos a largo plazo.

Las opiniones más optimistas provienen de los analistas de EY-Parthenon y Carson Group. Gregory Daco, analista de EY-Parthenon, cree que es posible que este año no se produzca ni una sola bajada de tipos. Por su parte, el analista de Carson Group, Sonu Varghese, señala claramente que, debido al repunte de los precios del petróleo provocado por el conflicto con Irán, es posible que la Reserva Federal no solo se abstenga de bajar los tipos de interés, sino que incluso plantee una subida de los mismos a finales de este año.

Los últimos análisis prospectivos de Caijing y Wall Street News también indican que, debido al aumento de las expectativas sobre los tipos de interés a largo plazo, el bono estadounidense a dos años El rendimiento de los bonos del Tesoro ha superado el 3,75 %, lo que suele ser un indicio de que el mercado percibe un endurecimiento de la política monetaria. Por lo tanto, algunos operadores consideran que la probabilidad de una subida de tipos antes de que termine el año ha aumentado del 0 % a alrededor del 35 %.

A las 2:00 de la madrugada El jueves por la noche, hora de China, la Reserva Federal anunciará su decisión final sobre los tipos de interés: si los subirá, los bajará o los mantendrá sin cambios.

A las 2:30 de la madrugada, Powell ofrecerá una rueda de prensa para hablar sobre la política monetaria, la evolución de la inflación y las perspectivas económicas.

Cabe señalar que la Reserva Federal se encuentra actualmente en una situación política delicada: El mandato de Powell finaliza el 15 de mayo. Esta es su penúltima rueda de prensa como presidente de la Reserva Federal, y el mercado se encuentra actualmente en un periodo de espera marcado por el vacío normativo. Él mismo se encuentra sometido a una fuerte presión política, ya que Trump ha criticado públicamente a Powell en múltiples ocasiones y ha solicitado una reunión de emergencia para aplicar una bajada sustancial de los tipos de interés. Esta presión externa, junto con el conflicto interno en torno a la lógica antiinflacionista, contribuye a la incertidumbre política.

Además de la Reserva Federal, los bancos centrales de todo el mundo también tienen expectativas similares.

Esta semana, 21 bancos centrales que representan dos tercios de la economía mundial anunciarán sus últimas decisiones sobre los tipos de interés. Dado que esta es la primera «Semana de los Superbancos Centrales» desde que estalló el conflicto en Oriente Medio, los mercados mundiales están muy atentos para ver si las decisiones de los bancos centrales de todo el mundo se verán influidas por los acontecimientos en Oriente Medio.

El Banco de la Reserva de Australia (RBA) subió ayer los tipos de interés en 0,25 puntos porcentuales, convirtiéndose así en el primer gran banco central de las economías desarrolladas en endurecer su política monetaria este año.

Además, se prevé que el Banco Central Europeo (BCE) mantenga los tipos sin cambios en su reunión del 19 de marzo, y los responsables políticos advierten de que la política comercial mundial y los riesgos geopolíticos están limitando las perspectivas de futuras bajadas de tipos. También se espera que el Banco de Inglaterra (BoE) mantenga los tipos sin cambios este jueves; a pesar de que algunas voces internas abogan por una bajada de los tipos, la prioridad sigue siendo la estabilidad.

¿Cuánto tiempo más seguirán subiendo los precios del petróleo?

Si dejamos de lado todas las variables, nos encontramos con un factor fundamental del que es casi imposible escapar: los precios del petróleo.

Mientras los precios del petróleo sigan subiendo, el margen para recortar los tipos de interés se verá reducido; en cuanto bajen los precios del petróleo, la política monetaria dispondrá de margen de maniobra.

Por lo tanto, la pregunta se vuelve más directa: ¿Durante cuánto tiempo más seguirán subiendo los precios del petróleo?

Según la información reciente publicada por el Gobierno de Estados Unidos, la respuesta parece menos pesimista de lo que el mercado imaginaba.

El 8 de marzo, EE. UU. El secretario de Energía, Chris Wright, ofreció un calendario concreto en una entrevista: considera que la actual subida del precio del petróleo no es más que una prima de riesgo temporal que durará «como mucho unas pocas semanas en el peor de los casos, no meses», antes de que la situación mejore.

Esto concuerda con la declaración que hizo hace unos días la portavoz de la Casa Blanca, Karoline Leavitt, según la cual «el repunte de los precios del petróleo solo durará otras dos o tres semanas».

Del mismo modo, la declaración de Trump del 10 de marzo fue más explícita. Dijo que la intervención contra Irán había sido mucho más rápida de lo previsto, llegando incluso a afirmar: «Creo que esta guerra está a punto de terminar». Ese mismo día, la cuenta del secretario de Energía en las redes sociales se vio envuelta en una «polémica por la eliminación de una publicación».

Lo más llamativo es el cambio en el calendario diplomático.

Trump tenía previsto visitar China a principios de abril, pero anunció de improviso un aplazamiento de un mes. La razón oficial fue que «la guerra exige demasiada dedicación» y «la guerra necesita que se quede en Washington». Sin embargo, si comparamos esta diferencia temporal de un mes con el «periodo de recuperación de dos o tres semanas» mencionado por el secretario de Energía, el retraso de un mes —que equivale a unas cuatro o cinco semanas— abarca convenientemente tanto el «periodo de recuperación de dos o tres semanas» como el tiempo necesario para las primeras gestiones tras la guerra.

Por lo tanto, nos atrevemos a especular que el plan de la Administración Trump podría ser el siguiente: poner fin a las operaciones militares a gran escala antes de que termine marzo; en las siguientes dos o tres semanas, junto con la liberación de las reservas estratégicas de petróleo, forzar a los precios del petróleo a volver a situarse por debajo de los 80 dólares; para cuando visite la región en mayo, la situación en Oriente Medio se habrá calmado, las amenazas de inflación habrán desaparecido y podrá adoptar la postura de un «vencedor», no solo exigiendo una reducción sustancial de los tipos de interés a la Reserva Federal, sino también tomando la iniciativa absoluta en las negociaciones comerciales «EE. UU.-China».

El optimismo con el que se inició el año se basaba en la hipótesis de «una inflación controlable + políticas proactivas»; sin embargo, el repentino cambio en la situación de Oriente Medio ha sacudido uno de sus pilares fundamentales: los precios de la energía.

Cuando el precio del petróleo pierde su punto de referencia, lo mismo ocurre con la inflación; cuando la inflación pierde su punto de referencia, la trayectoria de los tipos de interés se vuelve, naturalmente, menos clara.

En el futuro inmediato, lo que determinará los precios de los activos a nivel mundial dependerá de esos lugares lejanos, de esas rutas de petroleros que aún no se han interrumpido y de los disparos que aún no han cesado por completo.