Revisando EE. UU., India y Corea del Sur: ¿Cómo los minoristas detonaron el mercado de opciones?

Autor: marlon

Compilado por: Saoirse, Foresight News

El sector de opciones en la cadena es actualmente el océano azul con mayor potencial en el mercado de criptomonedas y la oportunidad más digna de inversión.

Si calculamos su tamaño de mercado potencial (TAM), no es difícil darse cuenta de que las opciones se convertirán en el núcleo del mercado; no es una cuestión de si sucederá, sino de cuándo. Todos los mercados financieros maduros, en su etapa final, se dirigen hacia las opciones; y el mercado de criptomonedas se encuentra en este punto de inflexión.

En el mercado financiero tradicional, la demanda de opciones por parte de los minoristas ya ha sido plenamente validada. En el escenario de la cadena, el cuello de botella actual ya no es la regulación o la infraestructura subyacente. La liquidez de los creadores de mercado sigue mejorando, y el mecanismo de solicitud de precios (RFQ) puede manejar grandes órdenes, con cada vez más participantes en el sector.

Sin embargo, este sector todavía se encuentra en una etapa temprana (actualmente, el volumen de transacciones de opciones en la cadena representa solo el 6.9% del volumen de transacciones de opciones de Deribit), y su popularidad está aumentando rápidamente. En este momento, enfrenta el desafío más crucial: abrir canales de distribución para los usuarios.

Para lograr un crecimiento explosivo, es necesario seguir atrayendo flujos de órdenes de minoristas (compradores saludables). A lo largo de la historia, cada mercado de opciones que ha logrado una rápida expansión ha tenido como motor principal a los minoristas.

Cómo se forma el efecto de escala en el comercio de opciones

En la comunidad de Twitter de criptomonedas (CT), hay una frase que circula ampliamente pero que no resiste un análisis profundo: "Los minoristas no entienden las opciones, por lo que nunca comerciarán opciones en la cadena."

Esta afirmación es completamente infundada; toda la evidencia apunta a la conclusión opuesta. Comprender los valores griegos y la estructura de ganancias ciertamente requiere un costo de aprendizaje, pero la complejidad de la lógica de precios nunca ha reprimido la fuerte demanda de los usuarios por este tipo de productos.

Los minoristas están dispuestos a comerciar opciones porque su potencial de ganancias es fácil de entender. Nadie se toma el tiempo de calcular la pérdida de tiempo de Theta.

Siempre que se reduzcan las barreras de entrada y la interfaz sea simple y fácil de usar, el volumen de comercio de opciones por parte de los minoristas será considerable. La "convexidad" de las opciones es su principal atractivo, en términos simples, significa que las ganancias no tienen límite superior.

De hecho, las opciones son el derivado más preferido por los minoristas. Aquellos que no estén de acuerdo con esto pueden referirse a los siguientes casos:

Caso A: Impulsado por los minoristas, el volumen de transacciones de contratos de opciones en EE. UU. ha crecido más de dos veces desde 2017

El mercado estadounidense es el mejor ejemplo. Entre 2014 y 2017, el mercado de opciones fue dominado por instituciones, el crecimiento se estancó, y el volumen anual de contratos transaccionados se mantuvo estable en alrededor de 4 mil millones, con una participación de los minoristas casi insignificante.

En diciembre de 2017, Robinhood lanzó el comercio de opciones sin comisiones, y luego muchas corredurías siguieron su ejemplo. Poco después, llegó la pandemia de COVID-19, y múltiples condiciones se combinaron en resonancia.

En ese momento, todos estaban en casa, esperando que el mercado volviera a la normalidad. En las primeras etapas de la pandemia, los precios de los activos cayeron drásticamente, y muchos inversores comunes comenzaron a entrar en el mercado. La promoción continua del mercado, junto con el creciente interés del público en la inversión financiera, dio lugar a esta ola. Una gran cantidad de minoristas inundó las aplicaciones financieras, y el volumen de comercio de opciones se disparó.

Desde que Robinhood lanzó el comercio de opciones sin comisiones en diciembre de 2017, el volumen anual de contratos de opciones en EE. UU. creció de 4.19 mil millones a 15.21 mil millones, un aumento del 263%, y el volumen diario promedio también aumentó simultáneamente.

Entre 2017 y 2025, el volumen anual de contratos de opciones creció un 263%, de 4.19 mil millones a 15.2 mil millones. Después de que la actividad comercial aumentó, el volumen de comercio institucional también creció, los creadores de mercado necesitaban más herramientas de cobertura, y todas las partes del mercado estaban persiguiendo rendimientos convexos. Pero el motor más crucial de este crecimiento fue el minorista.

Caso B: La proporción de opciones del S&P 500 ha crecido 12 veces en diez años

La gran entrada de minoristas también se refleja en el auge del comercio de opciones a corto plazo. Los minoristas prefieren la convexidad; cuanto más corto es el tiempo de vencimiento de las opciones, mayor es el potencial de ganancias en caso de que la volatilidad se dispare.

La categoría de opciones con mayor riesgo es la 0DTE (opciones que vencen el mismo día): vencen y dejan de comerciarse antes del cierre del mismo día de negociación. (Nota: cualquier opción en su último día de negociación se considera 0DTE)

En la última década, la demanda de los minoristas ha seguido acelerándose, y la oferta de contratos de opciones a corto plazo también ha aumentado. El comportamiento comercial de los minoristas en todo el mundo muestra una alta homogeneidad: los contratos que vencen en 0DTE a 3 días son los más activos.

Las instituciones rara vez participan en este tipo de comercio de apuestas similares a la lotería, por lo que el volumen de contratos a corto plazo es un buen indicador de la participación de los minoristas.

En la última década, el volumen de comercio de opciones a corto plazo del S&P 500 (SPX) ha aumentado más de 12 veces, y su proporción en el volumen total de opciones de SPX ha aumentado del 5% al 60% o más.

Las opciones de SPX han vencido cada viernes desde 2005. Cboe introdujo contratos que vencen los lunes y miércoles en 2016, y en 2022 se añadieron contratos que vencen los martes y jueves, asegurando que haya opciones que venzan cada día de negociación.

Cada vez que se añade una nueva oferta de contratos de vencimiento, se estimula aún más la demanda.

En enero de 2025, Robinhood abrió el comercio de opciones de índices a todos los clientes. Los datos de Cboe muestran que en el mes siguiente, la proporción de opciones a corto plazo se disparó a un récord de 56%. Las reglas del mercado global son altamente consistentes: si se les ofrecen contratos de opciones a corto plazo y a bajo costo, los minoristas participarán en grandes cantidades.

Caso C: Las opciones a corto plazo ya dominan el comercio de opciones del S&P 500

Entre 2016 y 2023, la estructura del comercio de opciones del S&P 500 (SPX) se invirtió por completo, con una gran elevación en la proporción de opciones a muy corto plazo (0-7 días), donde las opciones a corto plazo 0DTE alcanzaron el 43% del volumen total de transacciones en 2023, mientras que la proporción de opciones a medio y largo plazo continuó disminuyendo.

Este cambio no se limita solo a las opciones a corto plazo. Todo el mercado de opciones del S&P 500 se está inclinando hacia los plazos muy cortos.

Datos de 2016: las opciones que vencen en una semana representaban el 29% del volumen de transacciones de SPX; las opciones que vencen en una semana a un mes tenían la mayor proporción, con un 30%; las opciones que vencen en más de un mes representaban el 41%.

Para 2023, el panorama del mercado se había invertido por completo:

• Opciones que vencen en una semana: representan el 68% del volumen de transacciones, de las cuales las opciones a corto plazo representan el 43%
• Opciones que vencen en una semana a un mes: disminuyeron al 12%
• Opciones que vencen en más de un mes: disminuyeron al 20%

En solo siete años, el mercado de opciones del S&P 500 ha pasado de estar dominado por posiciones a medio y largo plazo a que dos tercios de los contratos venzan en solo unos días.

Igualmente, esta transformación ha sido liderada por los minoristas. Un estudio de SSRN en 2023 mostró que para los minoristas, las opciones a corto plazo son prácticamente todo lo que comercian ------más del 75% de las opciones SPX negociadas por los minoristas son 0DTE.

Caso D: Las opciones siempre han sido la mayor fuente de ingresos comerciales de Robinhood

Robinhood es bien conocido. La gran mayoría de las transacciones de los minoristas en EE. UU. se realizan a través de aplicaciones móviles, y Robinhood es una de las plataformas líderes.

El negocio de opciones es la principal fuente de ingresos comerciales de Robinhood. A diferencia de los ingresos de negocios de criptomonedas, que son muy volátiles, los ingresos por opciones son estables a largo plazo y ocupan el primer lugar.

Las opciones se han convertido en la mayor fuente de ingresos comerciales de Robinhood, con ingresos de comercio de opciones de 342 millones de dólares en el segundo trimestre de 2026, superando con creces la suma de ingresos de acciones y criptomonedas de 229 millones de dólares.

La ventaja es muy evidente: los ingresos generados por el comercio de opciones a menudo superan la suma de los ingresos de acciones y criptomonedas.

Tomando como ejemplo el segundo trimestre de 2026, los ingresos por opciones en un solo trimestre fueron de 342 millones de dólares, mientras que el total de acciones y criptomonedas fue de solo 229 millones de dólares. El crecimiento de los ingresos ha sido sólido, aumentando de 182 millones de dólares en el segundo trimestre de 2024 a 342 millones de dólares en el segundo trimestre de 2026, un aumento del 88% en dos años.

Caso E: Los minoristas indios dominan el comercio de opciones a nivel mundial

No hay otro grupo de minoristas tan entusiasta por las opciones como los comerciantes indios. A nivel mundial, los minoristas indios son la fuerza principal en el comercio de opciones y son una muestra de estudio muy valiosa.

Antes de comenzar el análisis, aclaremos dos métricas estadísticas clave sobre las opciones: la prima y el valor nominal.

• Prima (Premium): el efectivo que el comerciante paga realmente para comprar la opción. Si se gasta 200 dólares en una opción de compra, esos 200 dólares son la prima. Representa el dinero que realmente circula y es el indicador más objetivo del tamaño del comercio en la plataforma.
• Valor nominal (Notional): el valor nominal del activo subyacente, igual al multiplicador del contrato por el precio del activo subyacente. Una prima de 200 dólares puede movilizar un riesgo de 10,000 dólares. Por lo tanto, el valor nominal suele ser grande, pero el capital real que se intercambia no es mucho. Es adecuado para observar el tamaño del mercado, pero verlo por sí solo puede llevar a malentendidos.

Volviendo al mercado indio.

Desde el año fiscal indio FY16 hasta FY26, el volumen de primas de opciones ha crecido 45.8 veces (alcanzando 190.65 billones de rupias), mucho más rápido que el crecimiento de solo 3.2 veces en el volumen de futuros.

En el año fiscal 2016 (de abril de 2015 a marzo de 2016), los comerciantes indios pagaron 4.16 billones de rupias en primas de opciones de acciones; para el año fiscal 2026, el volumen de primas alcanzó 190.65 billones de rupias, un crecimiento de 45.8 veces.

A finales de 2024, la Comisión de Valores de la India (SEBI) implementó una serie de políticas regulatorias: aumentó el tamaño mínimo del contrato de 500,000 rupias a 1,500,000 rupias (un aumento de tres veces), y al mismo tiempo exigió que las bolsas solo ofrecieran contratos de vencimiento semanal para un índice de referencia.

A pesar de esto, el tamaño de las primas de opciones sigue en aumento, con un crecimiento adicional del 7% en el año fiscal 2026.

Entre los comerciantes minoristas de derivados en India, las opciones son la opción absoluta. Más del 90% de los minoristas que participan en el comercio de derivados solo comercian opciones. Se puede decir que para los minoristas indios, el comercio de derivados es prácticamente sinónimo de comercio de opciones.

Entre los comerciantes individuales de derivados de acciones en India, la proporción de aquellos que solo operan opciones y no tocan futuros ha aumentado del 57% en el año fiscal 2019 al 93.3% en el año fiscal 2025, lo que indica que la gran mayoría de los minoristas solo comercian opciones.

Antes de hacer una comparación global, aclaremos el significado de "dominante" en el mercado indio. En la primera mitad de 2026, el volumen de contratos de opciones negociados en las bolsas indias alcanzó los 39.3 mil millones, lo que equivale a 4.5 veces el total de 8.7 mil millones de contratos negociados en todas las bolsas de opciones de EE. UU.

Sin embargo, los comerciantes estadounidenses pagaron primas que alcanzaron los 6.3 billones de dólares, cerca de 5 veces los 1.3 billones de dólares de India. En términos de conversión: la prima por contrato en India es de aproximadamente 33 dólares, mientras que en EE. UU. alcanza los 719 dólares.

Comparando los mercados de opciones de India y EE. UU.: el número de contratos negociados en India es mucho mayor que en EE. UU., pero el volumen de primas de opciones en EE. UU. es significativamente más alto, lo que refleja que el monto de las transacciones individuales de los minoristas indios es menor y el número de transacciones es mayor.

Las diferencias provienen principalmente de dos puntos: el valor nominal mínimo de los contratos en India es más bajo y los tipos de productos son diferentes. El volumen de transacciones en India proviene casi en su totalidad de opciones sobre índices, que tienen precios de contrato bajos, umbrales bajos y plazos cortos; mientras que el mercado estadounidense incluye opciones sobre acciones individuales, opciones sobre ETF y contratos a largo plazo, lo que resulta en primas por contrato mucho más altas.

Las opciones que comercian los minoristas indios son del mismo tipo "lotto" que las de los minoristas estadounidenses, solo que a un precio más bajo.

Este conjunto de datos también muestra claramente el impacto de la regulación de la SEBI: de la primera mitad de 2024 a la primera mitad de 2025, el volumen de contratos cayó un 63%, pero las primas solo cayeron un 18%. La caída se debió principalmente a los contratos de gran tamaño, y no a la salida de comerciantes. Para la primera mitad de 2026, el volumen de contratos se recuperó un 48% y las primas un 35%.

Con este contexto, al observar el volumen de contratos de opciones a nivel mundial, podemos ver claramente la posición de India.

En el año fiscal 2026, el volumen de contratos de opciones sobre índices en la NSE de India representó el 89% del total global, ocupando una posición absolutamente dominante en el mercado de opciones sobre índices a nivel mundial.

Solo como referencia: en términos de participación, India lidera el comercio de opciones a nivel mundial.

En el año fiscal 2026, la Bolsa Nacional de Valores de India (NSE) negoció 34.7 mil millones de contratos de opciones sobre índices, lo que representa el 89% del total global y el 51% de todos los contratos de derivados de acciones a nivel mundial. Desde la perspectiva del volumen de contratos, está muy por delante de las principales bolsas de derivados en Occidente.

Comparando: durante el mismo período, CME tuvo aproximadamente 7.1 mil millones y ICE alrededor de 5.0 mil millones. El volumen de la NSE es 4.9 veces el de CME y 6.9 veces el de ICE.

Los minoristas indios no solo participan en opciones, sino que estas se han convertido en su principal forma de participar en el mercado.

Caso F: Opciones sobre índices en Corea del Sur, una historia de auge y caída del mercado

Mucho antes que India, Corea del Sur vivió una escena similar: ¿qué sucede cuando los minoristas pueden comprar fácilmente opciones sobre índices a bajo precio?

Las opciones sobre el KOSPI 200 siguen a 200 de las principales empresas que cotizan en Corea, representando la mayor parte del volumen de transacciones de opciones sobre acciones en la bolsa KRX de Corea.

A principios de la década de 2000, los minoristas locales representaban el 70% del volumen total de transacciones de opciones sobre el KOSPI. Con la entrada de instituciones extranjeras y minoristas del extranjero, junto con un endurecimiento continuo de la regulación local, la participación de los minoristas en el comercio cayó por debajo del 30%, y hasta hoy no se ha recuperado.

El mercado de opciones sobre índices de Corea del Sur ha recorrido una curva completa de auge y caída: un rápido ascenso, alcanzando la cima global, seguido de una repentina contracción bajo una fuerte regulación.

Los minoristas de Corea del Sur llevaron las opciones sobre el KOSPI 200 a convertirse en el derivado más negociado a nivel mundial, pero tras la implementación de restricciones regulatorias, el volumen de transacciones cayó drásticamente, incluso el lanzamiento posterior de opciones semanales no logró recuperar los niveles anteriores.

Hay muchas lecciones valiosas que aprender de esto, que podemos ver en diferentes etapas:

• Período de prosperidad: 2000-2003 El volumen total de contratos de opciones sobre acciones pasó de 194 millones en 2000 a 2.84 mil millones en 2003, un aumento de 14.6 veces en tres años. Durante el mismo período, las primas pagadas por los minoristas se dispararon 7.9 veces. Los minoristas fueron el núcleo de esta prosperidad, representando el 70% del volumen de transacciones de opciones sobre el KOSPI 200.
• Período de máximo global: 2004-2011 En 2004, el volumen de transacciones de opciones sobre acciones de KRX representó aproximadamente el 28% del volumen total de transacciones de contratos de derivados a nivel mundial. Durante casi una década, las opciones sobre el KOSPI 200 ocuparon el primer lugar en el ranking global de volumen de contratos de FIA, alcanzando un pico de 3.67 mil millones de contratos en 2011. Las primas de opciones para minoristas alcanzaron un pico de 145.7 billones de wones coreanos.
• Período de declive: 2012-2017 Las autoridades reguladoras consideraron que la especulación de los minoristas era excesiva y finalmente implementaron medidas regulatorias estrictas.

En diciembre de 2011, la Comisión Financiera de Corea (FSC) anunció que el tamaño de los contratos de opciones sobre el KOSPI 200 se ampliaría 5 veces, aumentando el multiplicador de 100,000 wones a 500,000 wones. Según el tipo de cambio de entonces de 1 dólar = 1327 wones, el umbral por contrato pasó de aproximadamente 75.34 dólares a 376.71 dólares.

Las nuevas regulaciones se implementaron en marzo a junio de 2012 en fases. El volumen total de contratos cayó un 23% desde el pico, y las primas de los minoristas cayeron un 37% interanualmente.

En diciembre de 2014, la regulación se endureció nuevamente: los nuevos comerciantes que deseen participar en opciones deben completar un curso de 30 horas, 50 horas de comercio simulado y depositar un margen de 50 millones de wones (equivalente a 37,671 dólares). ¡Esta política prácticamente cortó la entrada de nuevos minoristas!

En enero de 2016, se implementó la tercera ronda de regulación: el impuesto sobre las ganancias de capital de los derivados del KOSPI 200 se incrementó del 5% al 10%, y el volumen de transacciones volvió a caer.

Para 2017, la actividad del mercado tras el ajuste del tamaño de los contratos había disminuido un 57% desde el pico; las primas de opciones de los minoristas cayeron un 77% desde el máximo.

Posteriormente, las autoridades reguladoras también admitieron que la intensidad de las políticas fue excesiva. En marzo de 2017, el multiplicador de contratos se redujo a la mitad, volviendo a 250,000 wones. En 2019, la FSC admitió que el umbral de entrada era demasiado alto, reduciendo el margen a 10-20 millones de wones y el entrenamiento a un curso de 1 hora + 3 horas de comercio simulado.

En 2019, la FSC también lanzó opciones semanales sobre el KOSPI 200, intentando revitalizar el mercado. La situación mejoró un poco, y entre 2020 y 2025, el volumen de contratos ajustado volvió a 1.7-2.0 mil millones, pero aún estaba a la mitad de los picos de 2011.

La regulación no cerró directamente el mercado de opciones sobre el KOSPI 200, pero afectó gravemente la voluntad de participación de los minoristas. En 2025, las primas de opciones de los minoristas alcanzaron un nuevo mínimo en 20 años, solo 21.5 billones de wones, un 85% menos que el pico de 2011.

Después de que la participación de los minoristas locales se vio afectada, fue casi imposible de reparar. Hasta el cuarto trimestre de 2026, la participación de los minoristas era inferior al 27%, mientras que la participación de instituciones extranjeras y personas extranjeras superaba el 66%.

En 2025, el comercio de opciones sobre el KOSPI 200 tuvo una participación extranjera del 66.4%, mientras que la participación de los minoristas coreanos fue solo del 26.1%, una caída significativa en comparación con el pico del 72.2% en 2001.

Muchos pueden pensar que esta "regulación razonable" ha logrado su propósito, ¿verdad? La especulación se ha reprimido, los inversores están protegidos, y la demanda de comercio frenética ha disminuido...

La realidad no es así.

Cualquier mercado próspero, si se restringe en exceso, verá su demanda fluir hacia el extranjero.

Los comerciantes coreanos simplemente se han trasladado a operaciones de futuros y opciones en el extranjero; la demanda del mercado por operaciones apalancadas nunca ha desaparecido.

El volumen de transacciones de derivados de los minoristas coreanos en el extranjero ya ha alcanzado 3.6 veces el del mercado local; tras las restricciones regulatorias en el comercio nacional, gran parte de la demanda de comercio se ha trasladado a los mercados extranjeros.

（La Autoridad de Supervisión Financiera de Corea (FSS) y la Asociación de Inversión Financiera de Corea (KOFIA) no publicaron datos de comercio en el extranjero antes de 2016, por lo que comparamos 2016-2024）

El volumen de transacciones de derivados aquí se refiere al volumen total de transacciones de derivados de los inversores individuales en Corea durante todo el año, incluyendo futuros y opciones. Los futuros se contabilizan por el valor nominal total de las posiciones (precio del índice × multiplicador × número de contratos); las opciones solo contabilizan las primas pagadas, sin contabilizar el valor nominal de las posiciones que controlan.

En 2016, el volumen de transacciones de derivados locales de los minoristas de Corea aún superaba al del extranjero: 272.9 billones de wones en KRX y 195.2 billones de wones en mercados extranjeros. En 2018, el volumen de transacciones en el extranjero superó por primera vez al del mercado local.

Para 2024, la brecha se amplió completamente: el comercio en el extranjero alcanzó 1060.7 billones de wones, mientras que el mercado local solo alcanzó 298.6 billones de wones, siendo el volumen en el extranjero 3.6 veces mayor que el local.

En estos ocho años, el volumen de transacciones de derivados de los minoristas en el extranjero creció 5.4 veces, mientras que el comercio local solo creció un 9%.

En el país, los nuevos comerciantes de derivados aún deben cumplir con un margen mínimo de 10 millones de wones + capacitación obligatoria; mientras que la mayoría de los corredores en el extranjero no tienen estos umbrales de margen y capacitación.

Por lo tanto, los minoristas continúan huyendo del mercado local de altos umbrales y se trasladan a plataformas en el extranjero con un entorno regulatorio más flexible. Los minoristas coreanos comercian principalmente futuros sobre índices de acciones estadounidenses, siendo los futuros mini del Nasdaq 100 los más negociados.

La historia no se repite de manera simple, pero siempre rima de la misma manera

Es evidente que los minoristas tienen una preferencia natural por el comercio de opciones. Desglosar las leyes de demanda en todo el mundo es fundamental para entender los problemas de los canales de distribución.

• A lo largo de la historia, cada mercado de opciones que ha experimentado un crecimiento explosivo ha tenido como motor principal a los minoristas.
• La regulación puede suprimir el volumen de comercio en el mercado local, pero no puede eliminar la demanda de comercio.
• Entre todas las categorías de comercio, las opciones tienen una atracción abrumadora para los minoristas.

India y EE. UU. son excelentes ejemplos positivos, y las lecciones de Corea son especialmente dignas de advertencia.

Al hablar de opciones en la cadena, muchos dirán: DeFi nunca podrá competir con el mercado de minoristas y Robinhood. No estoy completamente de acuerdo con este punto de vista; el enfoque es: el sector de opciones en la cadena no necesita atraer a los minoristas estadounidenses para explotar.

Al igual que los comerciantes coreanos de antaño, muchos comerciantes se trasladarán a plataformas en el extranjero para satisfacer sus propias necesidades comerciales. Siempre que se elija el canal de distribución correcto, cualquier protocolo sin licencia tiene la oportunidad de captar esta parte de la demanda.

Actualmente, el volumen de opciones en la cadena es aún pequeño; continuar atrayendo instituciones y usuarios nativos de criptomonedas puede multiplicar fácilmente el volumen de transacciones por diez. Pero, según la historia del desarrollo de las finanzas tradicionales, el punto crítico para la adopción masiva siempre provendrá del flujo de órdenes de los minoristas comunes.

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