El colapso repentino de un fondo de IA de $20 mil millones revela por qué Bitcoin es lo primero que Wall Street vende cuando llegan las llamadas de margen

Un fondo de cobertura de IA de $20 mil millones ganó un 439% hasta junio, perdió aproximadamente dos tercios de su valor en julio y vendió la mayor parte de una cartera de acciones públicas de $16 mil millones a medida que el apalancamiento se volvió en su contra. El colapso ofrece una advertencia para Bitcoin: cuando Wall Street necesita efectivo rápidamente, el primer activo vendido puede no ser el que causó la pérdida, sino el que aún se está negociando.

Leopold Aschenbrenner construyó una de las presentaciones de inversión más persuasivas de Wall Street. El exinvestigador de OpenAI argumentó que la inteligencia artificial estaba avanzando lo suficientemente rápido como para remodelar la energía, la seguridad nacional, la computación y casi todas las grandes industrias, y luego construyó un fondo de cobertura en torno a las empresas que suministran ese futuro.

Situational Awareness invirtió en chips, energía, almacenamiento, centros de datos y otra infraestructura que se esperaba apoyara el auge de la IA. La tesis inicialmente funcionó casi demasiado bien: el fondo ganó un 439% desde el comienzo de 2026 hasta junio y creció para gestionar aproximadamente $20 mil millones.

Luego, en julio, perdió alrededor del 67% de su valor.

El fondo finalmente vendió la mayor parte de una cartera de acciones públicas que alguna vez se estimó en $16 mil millones a Citadel de Ken Griffin. Las tenencias reportadas incluían Broadcom, Intel y CoreWeave, todas estrechamente vinculadas a la enorme expansión detrás de la IA.

Reuters informó que no estaba claro si Situational recibió una llamada de margen formal antes del acuerdo, pero su cartera incluía posiciones financiadas con dinero prestado, y el fondo enfrentaba presión para recaudar capital o reducir la exposición. El Financial Times informó por separado que los corredores principales estaban exigiendo más colateral de los fondos de cobertura concentrados en acciones de IA en caída.

La creencia de Situational en la IA no tenía que ser refutada para que su operación se rompiera: sus prestamistas solo tenían que sentirse incómodos antes de que llegaran los rendimientos esperados.

Eso plantea una pregunta incómoda para Bitcoin: ¿qué venden los inversores cuando una pérdida de IA crea una demanda de efectivo, pero los activos que preferirían vender son difíciles de mover o no están disponibles hasta que Wall Street reabra?

Una llamada de margen convierte la convicción en un plazo para los fondos de IA

Los fondos de cobertura pueden pedir prestado dinero para comprar más activos de los que podrían permitirse solo con efectivo. Pedir prestado magnifica las ganancias durante un repunte, pero también puede permitir que una caída, de otro modo manejable, atraviese rápidamente el capital de un fondo.

Imagina un fondo que comienza con $100 de dinero de inversores. Pide prestado $300 de un banco y compra $400 en acciones de IA. Una caída del 10% crea una pérdida de $40. La cartera todavía vale $360, pero el banco aún debe $300, dejando al fondo con $60 de su capital original.

Las acciones solo perdieron un 10%, pero el capital del fondo cayó un 40%.

El prestamista no tiene que ver desaparecer los $60 restantes. Puede exigir más efectivo, pedir colateral más seguro o requerir que el fondo venda posiciones y pague parte del préstamo. Esa demanda se llama una llamada de margen.

Grandes bancos como Goldman Sachs, JPMorgan, Bank of America y Citigroup proporcionan este financiamiento a través de sus negocios de corretaje principal. También mantienen activos, procesan operaciones y monitorean si cada fondo aún tiene suficiente colateral para proteger el préstamo.

Sus departamentos de riesgo no están juzgando si una previsión de IA resultará correcta en 2030. Se centran en si el fondo puede reembolsar su préstamo la próxima semana, no en la perspectiva a largo plazo de la industria o los activos en los que están invertidos sus clientes.

Por eso, el apalancamiento esencialmente pone cada inversión en dos relojes diferentes. Uno mide cuánto tiempo necesita la idea para funcionar; el otro mide cuánto tiempo puede sobrevivir su financiamiento mientras los precios se mueven en la dirección equivocada.

El desmantelamiento de la IA en cinco números

Los primeros dos porcentajes crean un resultado que parece menos severo que la presión financiera subyacente. Una inversión ilustrativa de $100 que gana un 439% alcanza $539; una posterior caída del 67% deja aproximadamente $178.
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La inversión sigue por encima de su valor inicial, pero la posición colateral del fondo aún puede verse gravemente dañada. Nuevos clientes pueden haber invertido después de las ganancias iniciales, el portafolio puede contener diferentes niveles de apalancamiento, y los prestamistas juzgan su protección utilizando valores actuales en lugar del rendimiento de por vida del gestor.

La Conciencia Situacional tampoco estaba sola en este comercio. Los fondos largos-cortos fundamentales enfocados en Asia perdieron un promedio del 18.6% hasta el 28 de julio, su mayor declive mensual en los datos de Goldman Sachs.

Los inversores estadounidenses habían tomado prestados un récord de $1.5 billones a través de cuentas de margen hasta junio. Su saldo neto con los corredores cayó en un déficit de aproximadamente $1 billón por primera vez, dejando más portafolios vulnerables a ventas forzadas cuando los precios cayeron.

El Banco de Pagos Internacionales había advertido en junio que una reversión en el optimismo de la IA podría producir consecuencias financieras más amplias. Las empresas vinculadas a la IA se estaban volviendo más prominentes en los mercados de crédito, los proveedores estaban tomando préstamos para financiar la expansión, y la construcción de infraestructura dependía cada vez más de la deuda.

La presión actual, por lo tanto, va más allá de un debate sobre si una acción de IA parece cara. Los préstamos, derivados, bonos corporativos, crédito privado y acuerdos colaterales han crecido alrededor del auge, dando a una caída en los precios de las acciones varias rutas hacia el mercado más amplio.

Los vendedores forzados descargan cualquier cosa que pueda parecer efectivo

Una llamada de margen cambia la pregunta que un gestor de portafolio tiene que enfrentar.

Antes de la llamada, el gestor pregunta qué activo ofrece el retorno futuro más fuerte. Pero después de la llamada de margen, el gestor pregunta qué activo puede convertirse en dólares más rápido antes de que expire el plazo del prestamista.

Las participaciones privadas en IA pueden ser enormemente valiosas, pero venderlas a menudo requiere revisiones financieras, documentos legales, negociaciones y una valoración acordada. Los bonos corporativos pueden volverse más difíciles de negociar durante el estrés del mercado, mientras que descargar un gran bloque de acciones públicas puede empujar su precio a la baja y crear pérdidas adicionales.

Situational redujo ese riesgo al transferir gran parte de su cartera pública directamente a Citadel. Un fondo sin un comprador dispuesto a absorber miles de millones de dólares en una sola transacción puede verse obligado a recaudar efectivo a través de varias posiciones no relacionadas.

Bitcoin es parte de esto porque puede resolver ese problema de efectivo más rápido que muchos otros activos. Se negocia durante noches, fines de semana y días festivos, tiene un precio global visible y normalmente ofrece mucha más liquidez que las acciones privadas o posiciones de crédito especializadas.

Esas características no lo convierten en la inversión más débil de una cartera, pero lo hacen el más fácil de vender.

Coinbase Institutional ha argumentado anteriormente que Bitcoin puede estar entre los primeros activos que los fondos de mercado cruzado descargan durante una crisis de liquidez porque combina negociación las 24 horas, alta volatilidad y mercados profundos.

Un fondo puede seguir siendo optimista sobre Bitcoin mientras lo vende. Pero una creencia sobre la escasez futura no proporciona los dólares que un corredor principal quiere hoy.

Bitcoin está abierto antes de Wall Street

Considera un fondo con mucho enfoque en IA que termina la semana con acciones de chips en caída y colateral cerca de su requisito mínimo. Su prestamista revisa la exposición, aumenta el colchón requerido y exige efectivo.

Las acciones estadounidenses del fondo están fuera del horario de negociación regular. Las acciones privadas de IA no pueden venderse antes del lunes, mientras que una gran transacción de bonos puede requerir varias llamadas a los distribuidores.

Pero el Bitcoin al contado se negocia las 24 horas.

El fondo vende BTC durante la sesión asiática a pesar de que nada ha cambiado en la red de Bitcoin. La caída llega a los comerciantes de criptomonedas apalancados, los intercambios comienzan a cerrar posiciones subcolateralizadas, y esas ventas automatizadas empujan el precio hacia abajo.

Así es como una demanda de efectivo creada por acciones de IA se convierte en un evento de liquidación de criptomonedas.

CryptoSlate ha documentado una transmisión similar a través de otros mercados. Durante un miedo previo al carry trade del yen, un cambio en el financiamiento de divisas amenazó con obligar a los inversores de múltiples activos a reducir el riesgo, exponiendo a Bitcoin a pérdidas a pesar de que no había un nuevo catalizador específico de criptomonedas.

Otro declive macro produjo $2.56 mil millones en liquidaciones de Bitcoin, mostrando cómo el apalancamiento de criptomonedas puede transformar un choque externo en una ola de ventas forzadas mucho más grande.

El proceso es como vender un coche después de un incendio en la cocina. El coche no causó el daño, pero es la forma más rápida y fácil de recaudar suficiente efectivo para pagar la factura.

No hay evidencia de que Situational Awareness poseyera Bitcoin o lo vendiera durante la transacción con Citadel. Su cartera reportada se centraba en acciones públicas e inversiones privadas, incluyendo una participación en Anthropic.

El acuerdo con Citadel también pudo haber reducido la presión del mercado en general. Mover una gran cartera a un solo comprador evitó que miles de millones de dólares en acciones de IA se vendieran a través de la negociación ordinaria, donde los precios en caída podrían haber desencadenado más llamadas de colateral.

El retiro de IA tampoco prueba que la demanda de poder computacional haya desaparecido. Goldman Sachs describió la venta récord de acciones tecnológicas como un reajuste de posiciones abarrotadas en lugar de un colapso en la convicción de IA, mientras que fuertes ganancias en la nube más tarde ayudaron a varias acciones tecnológicas a recuperarse.

Bitcoin se vuelve vulnerable cuando se superponen cuatro condiciones: las acciones de IA siguen cayendo, los prestamistas exigen más colateral, los fondos afectados poseen criptomonedas y esos fondos necesitan efectivo más rápido de lo que sus otros activos pueden proporcionarlo.

La primera señal sería que BTC cayera junto con las acciones de IA sin un nuevo fallo en el intercambio, acción regulatoria o problema de red. La venta que comienza durante las horas asiáticas o durante un fin de semana fortalecería la conexión, particularmente si las liquidaciones de criptomonedas se aceleran después del movimiento inicial.

CryptoSlate ya ha examinado cómo Bitcoin y las acciones de IA compiten por el mismo dólar marginal. Los flujos de ETF podrían mostrar más tarde que los inversores tradicionales también redujeron la exposición, pero los fondos listados en EE. UU. siguen el horario del mercado de acciones y no pueden explicar cada movimiento nocturno.

La evidencia más temprana probablemente aparecería en Bitcoin al contado, futuros perpetuos y otros mercados que se negocian continuamente.

El apalancamiento puede romper una cartera de IA sin que la tesis de IA falle; las pérdidas solo necesitan llegar antes de que el inversor pueda proporcionar más colateral.

La próxima gran caída de Bitcoin puede comenzar sin un protocolo hackeado, una prohibición gubernamental o una empresa de criptomonedas fallida. Puede comenzar cuando un inversor de IA recibe una llamada de un banco y vende el activo líquido más grande que aún está disponible.