پس از کلاهبرداری سطح دوم، اتریوم به خودیاری در «منطقه اقتصادی» روی می‌آورد

عنوان اصلی: اتریوم یک «منطقه اقتصادی» ایجاد می‌کند و به دوران جزایر پایان می‌دهد

نویسنده اصلی: دیوید، دیپ تاید تک‌فلو

آیا هنوز به اتریوم اهمیت می‌دهید؟

در سوم فوریه امسال، ویتالیک در X پستی منتشر کرد.

بدون هیچ توضیح اضافه ای، فقط یک جمله : چشم‌انداز اولیه‌ی L2 و نقش آن در اتریوم دیگر قابل اجرا نیست. ما به یک مسیر جدید نیاز داریم.

در طول پنج سال گذشته، کل نقشه راه مقیاس‌پذیری اتریوم بر اساس لایه دوم (L2) ساخته شده است. شبکه اصلی مسئول امنیت و تسویه حساب است و تمام اقدامات در لایه اجرا به لایه دوم (L2) واگذار شده است. رول‌آپ‌ها، پل‌ها، پیام‌های بین زنجیره‌ای... کل معماری شخصاً توسط ویتالیک هدایت می‌شد.

حالا خود طراح می‌گوید این مسیر دیگر درست نیست.

کمتر از دو ماه بعد، در کنفرانس EthCC کن در ۲۹ مارس، فردریک ارنست، یکی از بنیانگذاران Gnosis و جوردی بایلینا، توسعه‌دهنده اثبات دانش صفر، روی صحنه آمدند و چیزی به نام EEZ را منتشر کردند:

نام کامل منطقه اقتصادی اتریوم، منطقه اقتصادی اتریوم.

بنیاد اتریوم به طور مشترک آن را تأمین مالی کرد و گروهی از پروتکل‌ها از جمله Aave به عنوان اعضای بنیانگذار به آن پیوستند. هدف اصلی منطقه اقتصادی انحصاری (EEZ) این است که اطمینان حاصل کند که تمام راه‌حل‌های L2 دیگر جزایر جدا از هم نیستند، بلکه به یک قاره متصل تبدیل می‌شوند.

جهت گیری قطعاً درست است.

اما مشکل این است که این مجمع‌الجزایر پنج سال است که ساخته شده است... این جزیره هم خیلی لوکس و مجلل بوده، اما الان قطعاً متروکه است. آیا الان برای شروع حفر تونل خیلی دیر نشده است؟

آیا ارزش دارد که بعد از گم شدن گوسفندان، سعی کنیم آغل را اصلاح کنیم؟

از نام منطقه اقتصادی ویژه (EEZ)، می‌توان فهمید که اتریوم چه کاری می‌خواهد انجام دهد.

همه منطق یک منطقه اقتصادی، مانند قوانین یکپارچه در داخل منطقه، حرکت آزاد سرمایه و نبود موانع را درک می‌کنند. بیش از بیست راهکار لایه دوم (L2) که در گذشته روی اتریوم وجود داشت، مانند بیش از بیست اقتصاد کوچک بود که هر کدام گمرک، ارز و رویه‌های ترخیص خود را داشتند. مبلغی پول از آربیتروم به بیس باید واسطه‌ای برای تبادل و پل زدن پیدا می‌کرد.

کاری که منطقه اقتصادی انحصاری باید انجام دهد، حذف تعرفه‌ها، اتخاذ یک واحد پول مشترک و برچیدن گمرک است. عملیات شما در هر زنجیره‌ای می‌تواند مستقیماً با قراردادهای زنجیره دیگر تعامل داشته باشد و در شبکه اصلی اتریوم با تمام هزینه‌های Gas که به صورت ETH پرداخت می‌شود، تسویه شود.

آیا این آشنا به نظر می‌رسد؟

LayerZero و Wormhole در گذشته داستان‌های مشابهی را تعریف می‌کردند. اتصال همه زنجیره‌ها، فعال کردن جابجایی آزاد دارایی‌ها... همه اینها اخبار قدیمی هستند.

تفاوت اینجا این است که آن پروتکل‌های بین زنجیره‌ای ناهمزمان بودند. برای مثال، وقتی عملیاتی را روی زنجیره A آغاز می‌کنید، زنجیره B پس از مدتی آن را اجرا می‌کند که باعث تأخیر و خطرات خرابی می‌شود، و خود پل هدف اصلی هکرها خواهد بود.

اکنون، این منطقه اقتصادی انحصاری (EEZ) همزمان است. در یک تراکنش واحد، قراردادها روی هر دو زنجیره به طور همزمان اجرا می‌شوند، یا هر دو موفق می‌شوند یا هر دو به عقب برمی‌گردند. پیش‌نیاز فنی برای دستیابی به این هدف، قطعیت بلادرنگ بلاک اتریوم است.

این قبلاً غیرممکن بود. برای اینکه دو زنجیره بتوانند به صورت همزمان کار کنند، باید دائماً دفتر کل یکدیگر را به صورت بلادرنگ تطبیق دهند. با این حال، اتریوم هر ۱۲ ثانیه یک بلوک جدید تولید می‌کند و سرعت تطبیق محاسبات از بلوک قبلی همیشه عقب مانده است. قبل از اینکه حساب‌ها به طور کامل تطبیق داده شوند، بلوک بعدی از قبل رسیده است.

امسال، این محدودیت سرعت از نظر فناوری برطرف شده و برای اولین بار عملیات همزمان از تئوری به واقعیت مهندسی تبدیل شده و منجر به پیشنهاد منطقه اقتصادی انحصاری (EEZ) شده است.

جهت درست است. اما اگر در توییتر بگردید، چه کسی هنوز درباره اتریوم صحبت می‌کند؟

فقط اتریوم نیست که آرام گرفته، بلکه کل صنعت در سکوت فرو رفته است. سال گذشته شاهد هیاهوی سکه‌های میم، ظهور سولانا و روند استفاده از عوامل هوش مصنوعی بودیم. از ابتدای امسال تاکنون، هیچ روایتی پدیدار نشده است.

اتریوم به تازگی عمیق‌تر از قبل سقوط کرده است - ETH از بیش از ۴۸۰۰ دلار در پایان سال ۲۰۲۵ به کمی بیش از ۲۰۰۰ دلار در حال حاضر سقوط کرده و بیش از ۶۰ درصد از ارزش خود را از دست داده است. به جای خشم قابل توجه در جامعه، بیشتر سکوتی خسته کننده حاکم است.

از مجمع‌الجزایر تا عصر خزانه‌داری

اما اگر به داده‌های درون زنجیره‌ای نگاه کنید، تصویر کاملاً متفاوتی خواهید دید.

طبق گزارش AMBCrypto، موجودی استیبل کوین در شبکه اصلی اتریوم هنوز حدود ۱۶۳.۳ میلیارد دلار است. اتریوم ۵۸ درصد از ۱۶۵ میلیارد دلار بازار دارایی‌های واقعی درون زنجیره‌ای را در اختیار دارد. سال گذشته شاهد ورود خالص ۹.۹ میلیارد دلار به ETF های لحظه‌ای اتریوم بودیم. ارزش کل دارایی‌های از دست رفته (TVL) در حوزه دیفای (DeFi) همچنان با حدود ۵۳ میلیارد دلار، بالاترین میزان در این صنعت است.

ممکن است مردم رفته باشند، اما پول باقی مانده است. و این پول خرد نیست، پول نهادی است.

اقدامات خود بنیاد اتریوم نیز در همین راستا است. سال گذشته، برنامه‌های تأمین مالی عمومی خود را متوقف کرد و نرخ سوخت سرمایه را به زیر ۵ درصد در سال کاهش داد. با این حال، همین هفته گذشته، بزرگترین استیکینگ تکی را به پایان رساند - 22,517 ETH، به ارزش تقریبی 46.2 میلیون دلار، که در Beacon Chain قفل شده بود.

در حالی که بودجه را کاهش داد و وجوه را در خزانه داری قفل کرد، یکی از جدیدترین راهکارهای قابلیت همکاری را نیز تأمین مالی کرد.

همه این اقدامات در کنار هم به یک نتیجه اشاره دارند: دوران مجمع‌الجزایر اتریوم واقعاً به پایان رسیده است. اما آنچه جایگزین آن می‌شود، یک قاره‌ی شلوغ و پرجنب‌وجوش نیست.

این یک گاوصندوق است.

آرام، محکم، پر از دارایی‌های نهادی. تعداد کمی آنجا زندگی می‌کنند، اما بیشترین پول را در این صنعت در اختیار دارد.

خزانه مالیات نمی‌گیرد، اتریوم درآمدزا نیست

مدل اقتصادی اتریوم یک چرخه ساده دارد:

کاربران در شبکه اصلی تراکنش انجام می‌دهند، تراکنش‌ها کارمزد گس ایجاد می‌کنند که بخشی از آن اتریوم (ETH) به طور دائم سوزانده می‌شود. هرچه افراد بیشتری از آن استفاده کنند، اتریوم بیشتری سوزانده می‌شود و عرضه اتریوم همچنان کاهش می‌یابد.

وقتی این سازوکار در سال ۲۰۲۲ شروع به کار کرد، جامعه نامی به آن داد: پول فراصوتی. این یعنی اتریوم نه تنها در برابر تورم مقاوم است، بلکه در برابر تورم‌زدایی نیز مقاوم است - سخت‌تر از بیت‌کوین.

این روایت دو سال طول کشید. سپس L2 آن را از هم پاشید.

پس از اینکه تعداد زیادی از تراکنش‌ها از شبکه اصلی به لایه دوم (L2) منتقل شدند، درآمد حاصل از کارمزد گس در شبکه اصلی به شدت کاهش یافت. طبق گزارش BitKE، درآمد شبکه اصلی اتریوم طی دو سال گذشته حدود ۷۵ درصد کاهش یافته است. هفته‌ای بود که کارمزدهای بلاب (blob) از ارسال داده‌ها در لایه دوم (L2) به شبکه اصلی تنها به ۳.۱۸ اتریوم (ETH) رسید.

۳.۱۸ اتریوم، در آن زمان، تنها حدود ۵۰۰۰ دلار بود.

شبکه‌ای با ۵۳۰ میلیارد دلار TVL و درآمد ناچیز یک هفته‌ای که برای تهیه یک شام مناسب در شانگهای کافی است.

وقتی سوختگی‌ها متوقف شوند، دیگر نمی‌توان عرضه را محدود کرد. در فوریه امسال، عرضه اتریوم رسماً به رشد خالص رسید و نرخ تورم سالانه آن حدود ۰.۷۴ درصد بود. «پول فراصوت» به یک شعار بازاریابی منسوخ تبدیل شده است.

این هزینه نقشه راه L2 است. کاربران و تراکنش‌ها به لایه دوم (L2) منتقل می‌شوند، لایه دوم درآمد کارمزد تراکنش‌ها را به خود اختصاص می‌دهد و شبکه اصلی تنها با فعالیت تسویه حساب باقی می‌ماند. تسویه حساب مهم است، اما تسویه حساب درآمد ایجاد نمی‌کند.

برای مثال، اتریوم یک منطقه اقتصادی ایجاد کرد، کارخانه‌ها و مغازه‌ها را به آن منتقل کرد و آن منطقه را سرزنده ساخت. با این حال، درآمد مالیاتی به خود منطقه اختصاص می‌یابد و درآمد مالی دولت مرکزی همچنان در حال کاهش است. راه‌حل منطقه اقتصادی انحصاری که قبلاً به آن اشاره شد، با هدف اتصال مجدد منطقه به مرکز است، اما آنچه این اتصال مجدد را برقرار می‌کند، نقدینگی است، نه درآمد مالیاتی.

پول موسسات در گاوصندوق قفل شده است، بسیار امن. اما خودِ خزانه، یعنی دارایی اتریوم، به دلیل کمبود درآمد، فروشش به طور فزاینده‌ای دشوار می‌شود.

کاهش قیمت از ۴۸۰۰ به ۲۰۰۰ فقط مسائل احساسی نیستند. وقتی روایت اصلی یک دارایی از «تورم منفی» به «تورم واقعی» تغییر می‌کند، بازار قیمت‌گذاری مجدد خواهد کرد.

وضعیت فعلی اتریوم به شرح زیر است:

قوی‌ترین زیرساخت در سطح صنعت، نهادی‌ترین سرمایه در سطح صنعت، اما مدل اقتصادی در حال نشت است. منطقه اقتصادی ویژه (EEZ) پراکندگی را اصلاح می‌کند، اما نمی‌تواند این مشکل را حل کند.

آیا خانه‌ای که ساکن ندارد، ارزش دارد؟

برگردیم به سوال اولیه: آیا هنوز به اتریوم اهمیت می‌دهید؟

جواب صادقانه‌ی اکثر مردم ممکن است این باشد که واقعاً نه. اتریوم (ETH) از این موضوع استقبال نمی‌کند، روایت منسوخ شده است، استفاده از آن دشوار است و استفاده از پروتکل همسایه‌ای مانند سولانا (Solana) آسان‌تر است.

اما سوال را به صورت دیگری مطرح می‌کنیم: آیا به لوله‌های آب زیر خانه‌تان اهمیت می‌دهید؟

تا وقتی که شیر آب را باز می‌کنی، اهمیتی نمی‌دهی. شما در مورد اینکه تصفیه‌خانه از چه فناوری تصفیه‌ای استفاده می‌کند تحقیق نخواهید کرد، برایتان مهم نیست لوله‌ها از چه جنس ساخته شده‌اند و مطمئناً در رسانه‌های اجتماعی در مورد برند لوله‌های آب مطلبی منتشر نخواهید کرد.

اتریوم در حال تبدیل شدن به آن لوله آب است.

۵۳۰ میلیارد TVL، ۱۶۳۳ میلیارد استیبل کوین، ۵۸٪ از دارایی‌های دنیای واقعی این صنعت، نزدیک به صد میلیارد ورودی به ETFها سالانه... این اعداد یک چیز را نشان می‌دهند، بیشتر تسویه حساب‌های درون زنجیره‌ای ارزهای دیجیتال جهانی هنوز روی اتریوم انجام می‌شود.

این به این دلیل نیست که کاربران عاشق اتریوم هستند؛ به این دلیل است که موسسات نمی‌توانند لوله دومی با همان ضخامت پیدا کنند.

کاری که منطقه اقتصادی EEZ انجام می‌دهد اساساً افزایش قطر این لوله است - به سرمایه‌های نهادی اجازه می‌دهد سریع‌تر بین L2ها جریان پیدا کنند و اصطکاک تسویه حساب را کاهش دهند. این مفید است، حتی ضروری.

اما لوله‌ها یک ویژگی دارند: هیچ کس حاضر نیست برای لوله‌ها پول زیادی بپردازد.

شرکت آب یکی از حیاتی‌ترین زیرساخت‌های شهر است، اما آیا تا به حال شرکت آبی با نسبت P/E بالاتر از یک شرکت اینترنتی دیده‌اید؟ غول تسویه حساب جهانی DTCC سالانه بیش از ۲۰۰ تریلیون دلار تراکنش پردازش می‌کند، اما به ندرت کسی در مورد قیمت سهام آن صحبت می‌کند.

اگر اتریوم واقعاً به سمت تبدیل شدن به یک لایه تسویه حساب حرکت کند، بسیار مهم و در عین حال بسیار کسل کننده خواهد شد. مهم از این جهت که تمام پول‌های سازمانی از طریق آن جریان می‌یابد، و خسته‌کننده از این جهت که هیچ سرمایه‌گذار خردی حاضر نیست اتریوم را تا زمان افزایش قیمت نگه دارد.

با این حال، امروزه اکثر دارندگان اتریوم هنوز هم آن را بر اساس روایت «شهر» قیمت‌گذاری می‌کنند. آیا رشد کاربران اتفاق خواهد افتاد، اکوسیستم رونق خواهد گرفت، لایه دوم به نفع شبکه اصلی خواهد بود و قیمت به بالاترین حد خود در تمام دوران خواهد رسید؟ این داستانی است که جامعه اتریوم در پنج سال گذشته برای خود تعریف کرده است.

واقعیت این است که اتریوم در حال تبدیل شدن به سوئیفت است، نه به نیویورک.

سوئیفت سالانه ۱۵۰ تریلیون دلار پرداخت‌های فرامرزی را پردازش می‌کند و سیستم مالی جهانی به آن متکی است. اما هیچ‌کس روی سهام سوئیفت سرمایه‌گذاری نمی‌کند، زیرا منطق ارزش‌گذاری زیرساخت، ثبات است.

افت قیمت اتریوم از ۴۸۰۰ دلار به ۲۰۰۰ دلار، فقط به خاطر سقوط احساسات نیست، بلکه به خاطر ارزیابی مجدد بازار از ماهیت واقعی این دارایی است.

اگر آینده اتریوم به عنوان یک لایه تسویه حساب باشد، ارزش‌گذاری منصفانه ETH نباید بر اساس تعداد کاربران و هیاهوی اکوسیستم باشد، بلکه باید بر اساس میزان ارزشی باشد که می‌تواند سالانه به عنوان یک لایه تسویه حساب کسب کند. با سطح درآمد فعلی ۵۰۰۰ دلاری هفتگی شبکه اصلی، پاسخ خوب به نظر نمی‌رسد.

دوران مجمع الجزایر به پایان رسیده است. منطقه اقتصادی انحصاری اینجاست، و پول‌های نهادی هنوز در آن جریان دارد. اما برای کسانی که اتریوم دارند، فقط یک چیز وجود دارد که واقعاً باید در مورد آن فکر کنند:

آیا در شهر خانه خریدید یا فقط حق استفاده از خط لوله را دارید؟

لینک مقاله اصلی