هوش مصنوعی: کدام شرکت‌ها از رونق سود می‌برند و کدام‌ها هنوز باید آزمون بازار را پشت سر بگذارند

روند سرمایه‌گذاری مرتبط با هوش مصنوعی این هفته آزمون جدیدی را در وال استریت پشت سر گذاشت. فصل گزارش‌ها با نتایج شرکت‌هایی از زنجیره‌های مختلف اکوسیستم فناوری و انرژی که گسترش این بخش را حمایت می‌کنند، ادامه یافت.{#p-1784841531801-45108}

به این ترتیب، اعداد آلفابت، شرکت مادر گوگل و یکی از بزرگ‌ترین تأمین‌کنندگان جهانی خدمات دیجیتال و محاسبات ابری، تسلا، تولیدکننده خودروهای برقی و توسعه‌دهنده رباتاکسی‌ها، رباتیک و ذخیره‌سازی انرژی، تگزاس اینسترومنتس، تولیدکننده نیمه‌هادی‌های آنالوگ، و GE Vernova، تأمین‌کننده تجهیزات تولید و شبکه‌های برق، نشان دادند کدام شرکت‌ها بهتر توانسته‌اند جریان پول را به سمت این بخش در حال گسترش جذب کنند.{#p-1784841531801-88484}

فراتر از اعداد خاص، نتایج بحثی عمیق درباره پایداری چرخه را به وجود آورد. تقاضا مرتبط با هوش مصنوعی همچنان قوی باقی ماند، اما بازار شروع به توجه بیشتر به این کرد که کدام شرکت‌ها توانسته‌اند این شتاب را به درآمد، حاشیه و جریان نقدی آزاد تبدیل کنند و کدام‌ها هنوز هزینه گسترش ظرفیت خود را جذب می‌کنند.{#p-1784841531801-62872}

این تفاوت همچنین به مکانی که هر شرکت در زنجیره قرار دارد بستگی دارد. گزارشی از تحقیقات اینویو نشان داد که برخی گره‌های تنگ ممکن است با افزایش عرضه کاهش یابند، در حالی که دیگران، مرتبط با زیرساخت‌های فیزیکی و انرژی، به مدت زمان بسیار بیشتری نیاز دارند. این شکاف برای درک اینکه کدام شرکت‌ها می‌توانند قدرت تعیین قیمت خود را حفظ کنند و بخش بیشتری از هزینه‌ها را جذب کنند، کلیدی خواهد بود.{#p-1784841531801-5839}

رشد ادامه یافت، اما هزینه‌ها سریع‌تر پیش رفتند {#p-1784841531801-3829}

گزارش‌های آلفابت و تسلا نشان دادند که محدودیت اصلی که امروز در مسیر سرمایه‌گذاری مرتبط با هوش مصنوعی وجود دارد. در هر دو مورد، تقاضا همچنان در حال رشد بود، اما افزایش هزینه‌ها با سرعت بیشتری پیش رفت و شروع به فشار بر حاشیه‌ها و جریان نقدی آزاد کرد.{#p-1784841531801-50707}

آلفابت، شرکتی که گوگل را کنترل می‌کند و یکی از بزرگ‌ترین تأمین‌کنندگان جهانی خدمات دیجیتال و محاسبات ابری است، دوباره گسترش قویی در کسب‌وکارهای خود ثبت کرد. در این پیشرفت، گوگل کلود، بخشی که ظرفیت محاسباتی، ذخیره‌سازی و ابزارهای هوش مصنوعی را به شرکت‌ها ارائه می‌دهد، درآمد خود را 82% نسبت به سال گذشته افزایش داد، در حالی که کسب‌وکار جستجو و تبلیغات 17% رشد کرد.{#p-1784841531801-63539}

با این حال، این بهبود با تسریع جدیدی در سرمایه‌گذاری‌ها همراه بود. این شرکت پیش‌بینی خود از هزینه‌های سرمایه‌ای برای سال 2026 را از محدوده‌ای بین 180 میلیارد دلار و 190 میلیارد دلار به 205 میلیارد دلار افزایش داد، در حالی که جریان نقدی آزاد در منطقه منفی پایان یافت.{#p-1784841531801-99518}

برای ایگناسیو هرناندز مورن، تحلیل‌گر سهام IEB، آلفابت "رشد بزرگی هم در کلود و هم در جستجو نشان داد"، اگرچه توضیح داد که گسترش سود خالص "به‌طور عمده به دلیل سود از اوراق بهادار سهام" بوده است. به این ترتیب، بخش قابل توجهی از بهبود ناشی از ارزیابی مجدد سرمایه‌گذاری‌های مالی و نه صرفاً از کسب‌وکار عملیاتی بوده است.{#p-1784841531801-81888}

رابطه بین رشد و هزینه همچنین توسط پائولینو سئوان، رئیس ایده‌های سرمایه‌گذاری بالانز مورد تأکید قرار گرفت، که اشاره کرد "فروش و هزینه‌های سرمایه‌ای به ترتیب 24% و 100% افزایش یافته‌اند". این مقایسه تنش مرکزی ترازنامه را خلاصه می‌کند، جایی که تقاضا همچنان قوی بود، اما سرمایه‌گذاری لازم برای حفظ آن با سرعت بسیار بیشتری رشد کرد.{#p-1784841531801-11370}

از سوی دیگر، تسلا، تولیدکننده خودروهای الکتریکی که همچنین رانندگی خودکار، رباتاکسی‌ها، ربات‌های انسان‌نما و سیستم‌های ذخیره‌سازی انرژی را توسعه می‌دهد، این مشکل را با شدت بیشتری مطرح کرد. این شرکت پیش‌بینی‌های درآمدی را پشت سر گذاشت و با ۲۸.۲۴۰ میلیون دلار در مقابل ۲۶.۴۰۰ میلیون دلار پیش‌بینی شده، درآمد کسب کرد، اما با ۰.۳۳ دلار به ازای هر سهم، پایین‌تر از ۰.۵۴ دلار پیش‌بینی شده بود.

علاوه بر این نتایج، این شرکت تحویل‌های رکوردی را به ثبت رساند، درآمد خدمات را ۵۰٪ افزایش داد و رشد بخش انرژی خود را که بر باتری‌های خانگی، تجاری و شبکه‌های برق متمرکز است، حفظ کرد. با این حال، این پیشرفت‌ها برای جبران فشردگی حاشیه‌ها و هزینه‌های بیشتر برای هوش مصنوعی، زیرساخت و رباتاکسی‌ها کافی نبود.

"فداکاری در سودآوری برای توسعه رباتاکسی‌ها و هوش مصنوعی برای نتایج این سه‌ماهه بسیار بالا بود"، هرمندز مورن گفت. سئوانه نیز افزود که "هزینه سرمایه‌گذاری بیش از دو برابر نسبت به سه‌ماهه اول بود"، در حالی که سود به ازای هر سهم پایین‌تر از پیش‌بینی‌ها باقی ماند.

بنابراین، دو ترازنامه یک سیگنال مشترک را ارائه دادند. مشکل در عدم تقاضا نبود، بلکه در سرعتی بود که هزینه‌ها شروع به جذب درآمدهای اضافی کردند. این را گابریل پرورک، تحلیلگر سهام IEB خلاصه می‌کند و توضیح می‌دهد که "آلفابت و تسلا نشان دادند که این عدم تعادل شروع به تأثیرگذاری بر جریان نقدی آزاد می‌کند، که در هر دو مورد منفی شد".

تأمین‌کنندگان نتایج ملموس‌تری را نشان دادند

ترازنامه‌های تگزاس اینسترومنتس و GE ورنوا چهره دیگری از چرخه را نشان دادند. به جای تأمین مالی مستقیم مدل‌های بزرگ و مراکز داده، هر دو شرکت قطعات یا زیرساخت‌های لازم برای حمایت از آنها را می‌فروشند.

تگزاس اینسترومنتس، تولیدکننده آمریکایی چیپ‌های آنالوگ و پردازنده‌های یکپارچه در خودروها، ماشین‌آلات صنعتی، تجهیزات ارتباطی و سیستم‌های الکترونیکی، نتیجه مثبتی در درآمد، حاشیه‌ها و جریان نقدی ارائه داد. فروش ۲۳٪ نسبت به سال گذشته افزایش یافت و سود ۴۸٪ پیشرفت کرد، در حالی که این شرکت پیش‌بینی‌های بازار را پشت سر گذاشت.

"این یک نتیجه بسیار مثبت بود، با رشد در درآمد، حاشیه‌ها و جریان نقدی هم به صورت فصلی و هم در مقایسه سالانه"، هرمندز مورن گفت. سئوانه نیز موافقت کرد و ترازنامه را به عنوان "درخشان، هم در فروش و هم در سود" ارزیابی کرد.

عملکرد نشان داد که هزینه‌های مرتبط با هوش مصنوعی شروع به گسترش فراتر از شتاب‌دهنده‌های تولید شده توسط انویدیا کرده است. مراکز داده همچنین به چیپ‌های آنالوگ برای مدیریت انرژی، دما، ارتباطات و عملکردهای الکترونیکی مختلف نیاز دارند.

علاوه بر این، تگزاس اینسترومنتس پس از چندین سال ساخت کارخانه‌ها، شروع به کاهش هزینه‌های سرمایه‌گذاری خود کرد. این احتیاط به آنها اجازه داد بازیابی تقاضا را به بهبود مستقیم نقدینگی تولید شده توسط کسب‌وکار تبدیل کنند.

GE ورنوا، تولیدکننده توربین‌های گاز، تجهیزات بادی، ترانسفورماتورها و سیستم‌ها برای شبکه‌های برق، همچنین تأیید کرد که بخش فزاینده‌ای از پول به زیرساخت فیزیکی رسید. این شرکت فروش ۱۱.۱۰۰ میلیون دلار و EBITDA ۱.۲۰۰ میلیون دلار را ثبت کرد، در مقابل ۹.۱۰۰ میلیون دلار و ۸۰۰ میلیون دلار، به ترتیب، یک سال قبل.

به نوبه خود، پیش‌بینی درآمد سالانه خود را برای دومین فصل متوالی به ۴۶ میلیارد دلار افزایش داد. سفارشات ۸۸٪ نسبت به سال گذشته افزایش یافته و backlog، که نمایانگر سفارشات از پیش ثبت شده اما هنوز تحویل داده نشده است، به ۱۷۶ میلیارد دلار تا سال ۲۰۳۰ رسید.

اگرچه حاشیه‌های عملیاتی پایین‌تر از برخی برآوردها باقی ماندند، اما جریان نقدی آزاد به لطف پیش‌پرداخت‌های مشتریان از انتظارات فراتر رفت. "شرکت رکوردی در سفارشات و backlog به دست آورد که این به ما انتظارات خوبی برای آینده می‌دهد"، هرمندز مورن توضیح داد.

سئانه همچنین تأکید کرد که GE Vernova "به یک بازیکن مرکزی در دنیای هوش مصنوعی تبدیل شده است" به خاطر توانایی‌اش در پاسخگویی به تقاضای برق شرکت‌های بزرگ فناوری. طبق گفته او، سفارشات ۸۸٪ افزایش یافته و شرکت دوباره پیش‌بینی سالانه خود را به خاطر تقاضای قوی تجهیزات تولید بهبود بخشید.

GE Vernova تقاضای انرژی مراکز داده را به سفارشات رکوردی و یک سبد قرارداد که تا سال ۲۰۳۰ ادامه دارد، تبدیل کرد.

بازار نتایج مشخصی را خواستار شد

واکنش بورس نشان داد که تقاضای قوی دیگر برای حفظ ارزیابی‌های سخت کافی نیست. بنابراین، Alphabet حدود ۷٪ کاهش یافت و Tesla نزدیک به ۱۴٪ از دست داد، طبق گزارش IEB، به دلیل ترکیبی از افزایش capex، فشار بر حاشیه‌ها و جریان نقدی آزاد منفی.

"روایت اصلی افزایش capex برای توسعه هوش مصنوعی و زیرساخت به قیمت حاشیه‌ها و سودآوری است"، هرمندز مورن توضیح داد. برای تحلیلگر، سرمایه‌گذاران "دیگر با وعده‌ها راضی نمی‌شوند، بلکه تحویل را مطالبه می‌کنند".

Texas Instruments نیز در زمین منفی عمل کرد با وجود اینکه انتظارات را برآورده کرد. با این حال، از سوی IEB این حرکت به عنوان برداشت سود عمومی تفسیر شد، زیرا شرکت هزینه سرمایه خود را کاهش داد و چشم‌اندازهای مثبتی را حفظ کرد.

در GE Vernova، تحلیل بیشتر به ارزیابی مربوط می‌شد تا تقاضا. در این زمینه، IEB به جریان نقدی، سبد رکوردی سفارشات و نسبت بین سفارشات و فروش که بالای دو برابر است، اشاره کرد. سئانه، در عوض، برداشت سود را بعد از افزایش نزدیک به ۵۳٪ در طول سال مشاهده کرد.

تأمین مالی به عنوان یک محدودیت دوم ظاهر شد

گسترش همچنین فشار به بازار اعتبار منتقل کرد. طبق گزارش تحقیقاتی Inviu، جریان نقدی مشترک پنج بزرگ‌ترین هایپر اسکیلر حدود ۳۲۰ میلیارد دلار در سال است، در حالی که capex پیش‌بینی شده بیش از ۷۰۰ میلیارد دلار برای سال‌های آینده است.

این شکاف نیاز به استفاده بیشتر از بدهی، پیش‌پرداخت‌های مشتریان، قراردادهای بلندمدت و ساختارهای تأمین مالی با طرف‌های ثالث را ایجاد می‌کند. به نوبه خود، تخمین زده می‌شود که انتشار اوراق قرضه فناوری ممکن است به نزدیک به ۲۷۵ میلیارد دلار در طول سال برسد، در بازاری که شروع به نشان دادن حساسیت بیشتری نسبت به تمرکز عرضه‌های جدید کرده است.

ریسک لزوماً ناشی از یک بحران توانایی پرداخت نبوده است. شرکت‌های بزرگ فناوری ترازنامه‌های محکمی را حفظ کرده‌اند، اما اشباع اعتبار می‌تواند هزینه سرمایه را افزایش دهد و آنها را مجبور کند تا با دقت بیشتری پروژه‌های خود را انتخاب کنند.

در نتیجه، سودها به طور نابرابر توزیع شدند. هایپر اسکیلرها هزینه‌های اولیه و ریسک بازگشت آن را بر عهده گرفتند، در حالی که تأمین‌کنندگان با محصولات کمیاب، قراردادهای چندساله و هزینه‌های جایگزینی بالا، سفارشات و پیش‌پرداخت‌ها را با پیش‌بینی بیشتری دریافت کردند.

به جلو، پرورک بر این باور بود که بازار "سرعت تبدیل موجودی Google Cloud به درآمد واقعی"، بهبود حاشیه‌های خودروسازی تسلا، بهبود تقاضای صنعتی و خودرویی برای Texas Instruments و توانایی GE Vernova برای حفظ رشد کسب‌وکارهای گاز و الکتریسیته را دنبال خواهد کرد.

در نهایت، ترازنامه‌ها تأیید کردند که پول هوش مصنوعی به جریان خود ادامه داده است، اما همچنین بازده‌های آن به طور نابرابر توزیع شده‌اند. Alphabet و تسلا پروژه‌هایی را تأمین مالی کردند که درآمدهای آنها هنوز باید محقق شوند، در حالی که Texas Instruments و GE Vernova شروع به تبدیل آن هزینه‌ها به فروش، سفارشات و نقدینگی کردند.