بهینه‌سازی هزینه AMM: استخرهای DeFi نیمی از ارزش خود را در آربیتراژ از دست می‌دهند

یک مطالعه جدید که توسط تیم تحقیقاتی MEV-X به همراه همکاران دانشگاهی از دانشگاه HSE انجام شده است، به یک مشکل که هر استخر نقدینگی در DeFi را تحت تأثیر قرار می‌دهد، می‌پردازد: بهینه‌سازی هزینه AMM که پس از یک مبادله در آربیتراژ اعمال می‌شود. این تحقیق نشان می‌دهد که تقریباً هر مبادله قیمت یک استخر را نسبت به بازار مرجع جابجا می‌کند و یک پنجره آربیتراژ ایجاد می‌کند که امروزه عمدتاً توسط افراد خارجی بهره‌برداری می‌شود و ارزش‌هایی را که تأمین‌کنندگان نقدینگی می‌توانستند به دست آورند، بر روی میز باقی می‌گذارد.

خلاصه

• نکات کلیدی
• ناکارآمدی‌های میکرو در بازارهای DeFi و فرصت‌های آربیتراژ
  • ارزش جابجایی در AMM چیست
  • تأثیر هزینه‌های آربیتراژ بر کارایی بازار
• محدودیت‌های نظری ساختارهای هزینه در AMM
  • ارزش جابجایی با هزینه صفر چقدر است
  • درصد ارزش به دست آمده توسط AMM های ثابت-محصول از طریق هزینه
• تأمین‌کنندگان نقدینگی و آربیتراژکنندگان: نقش‌های همگرا با آربیتراژ داخلی اتمی
  • پیاده‌سازی با قلاب‌های اتمی
  • ساختار هزینه‌ها و دینامیک‌های اجرا
• سوالات متداول
  • چه چیزی فرصت‌های آربیتراژ را در بازارهای DeFi ایجاد می‌کند؟
  • چرا اعمال هزینه بر آربیتراژ ارزش کل جابجایی را کاهش می‌دهد؟
  • چگونه می‌تواند یک AMM درآمد تأمین‌کنندگان نقدینگی را از آربیتراژ حداکثر کند؟
  • نقش قلاب‌های AMM در بهینه‌سازی هزینه AMM چیست؟

نکات کلیدی {#نکات_کلیدی}

• بازارهای DeFi ناکارآمدی‌های میکرو دارند که پس از تقریباً هر مبادله فرصت‌های آربیتراژ را باز می‌کنند
• حداکثر ارزش جابجایی شبیه‌سازی شده 24.75 است که تنها در هزینه صفر بر آربیتراژ به دست می‌آید
• AMM های ثابت-محصول مانند Uniswap V2 حداکثر حدود 50% از ارزش نظری را از طریق هزینه به دست می‌آورند
• در هزینه‌ای که درآمد را حداکثر می‌کند (حدود 0.50%)، استخر تنها 49.94% از ارزش را به دست می‌آورد که معادل 12.36 واحد است
• راه‌حل پیشنهادی این است که آربیتراژ را با قلاب‌های اتمی داخلی کنیم و پراکندگی ارزش را به صفر برسانیم

ناکارآمدی‌های میکرو در بازارهای DeFi و فرصت‌های آربیتراژ {#ناکارآمدی‌های_میکرو_در_بازارهای_DeFi_و_فرصت‌های_آربیتراژ}

هر مبادله خرده‌فروشی قیمت یک استخر را نسبت به معیار خارجی جابجا می‌کند و یک جابجایی ایجاد می‌کند که یک آربیتراژکننده می‌تواند برای سود بسته شود. این مطالعه این پدیده را به عنوان ارزش جابجایی تعریف می‌کند: مجموع بین سود آربیتراژکننده و هزینه‌ای که استخر از عملیات آربیتراژ به دست می‌آورد.

ارزش جابجایی در AMM چیست {#ارزش_جابجایی_در_AMM}

ارزش جابجایی نمایانگر تمام چیزی است که ناکارآمدی بازار آزاد می‌کند، صرف‌نظر از اینکه چه کسی آن را دریافت می‌کند. در شبیه‌سازی انجام شده توسط محققان، حداکثر ارزش مشاهده شده 24.75 است که تنها زمانی به دست می‌آید که هزینه آربیتراژ برابر با صفر باشد: در آن صورت کل مبلغ به آربیتراژکننده می‌رسد.

تأثیر هزینه‌های آربیتراژ بر کارایی بازار {#تأثیر_هزینه‌های_آربیتراژ_بر_کارایی_بازار}

به محض اینکه هزینه بالاتر از صفر می‌رود، بخشی از ارزش به هیچ‌کس منتقل نمی‌شود: به سادگی غیرقابل تحقق باقی می‌ماند. در هزینه 0.9901%، آربیتراژ دیگر به صرفه نیست، استخر هیچ درآمدی کسب نمی‌کند و انحراف قیمت بدون اصلاح باقی می‌ماند.

محدودیت‌های نظری ساختارهای هزینه در AMM {#محدودیت‌های_نظری_ساختارهای_هزینه_در_AMM}

AMM های مبتنی بر منحنی ثابت-محصول، مانند Uniswap V2، با یک سقف نظری حدود 50% از ارزش جابجایی قابل به دست آوردن از طریق هزینه مواجه هستند و در عمل بازار حتی به آن آستانه نیز نمی‌رسند.

ارزش جابجایی با کارمزد صفر چقدر است؟ {#Quanto_vale_il_valore_di_dislocazione_a_fee_zero}

در کارمزد بهینه برای حداکثر کردن درآمد، حدود 0.50% در شبیه‌سازی، استخر 12.36 واحد استخراج می‌کند که معادل 49.94% حداکثر نظری است. در حالی که با کارمزد متعارف 0.30%، استخر 10.42 واحد (42.08% از حداکثر) درآمد کسب می‌کند در حالی که آربیتراژر هنوز 12.08 واحد سود به دست می‌آورد.

درصد ارزش به دست آمده توسط AMM های محصول ثابت از طریق کارمزد {#Percentuale_di_valore_catturata_dagli_AMM_constant-product_tramite_fee}

مجموع ارزش موجود به طور مداوم با هر افزایش کارمزد کاهش می‌یابد: در آستانه‌ای که درآمد از کارمزد را حداکثر می‌کند، ارزش کلی به 18.47 کاهش یافته است، که معادل 74.62% حداکثر است. 25.38% باقی‌مانده در استخر به عنوان جابجایی بسته نشده باقی می‌ماند، زیرا آربیتراژ قبل از اینکه قیمت به تعادل برگردد متوقف می‌شود. همین دینامیک در نه ترکیب بازار و شش معماری AMM مختلف، از جمله Balancer، Curve، Trader Joe و DODO تأیید شده است، با اوج درآمد از کارمزد بین 47.1% و 50% حداکثر بسته به اندازه جابجایی.

تأمین‌کنندگان نقدینگی و آربیتراژرها: نقش‌های همگرا با آربیتراژ داخلی اتمی {#Fornitori_di_liquidita_e_arbitraggisti_ruoli_convergenti_con_larbitraggio_atomico_interno}

راه‌حلی که محققان شناسایی کرده‌اند، ادغام نقش تأمین‌کننده نقدینگی با آربیتراژر است، به طوری که تمام ارزش جابجایی را بدون واگذاری به افراد خارجی به دست آورد.

پیاده‌سازی با هک‌های اتمی {#Implementazione_con_hook_atomici}

از طریق AMM hooks، استخر یک عملیات آربیتراژ اتمی و داخلی را بلافاصله پس از مبادله کاربر، در همان تراکنش انجام می‌دهد. دیگر هیچ پنجره زمانی وجود ندارد که یک محقق خارجی بتواند از آن بهره‌برداری کند و هیچ رقابتی برای حق انجام عملیات وجود ندارد و همچنین هیچ خطری برای پراکندگی به سمت سازندگان از طریق مزایده کارمزد اولویت وجود ندارد.

ساختار کارمزد و دینامیک‌های اجرا {#Struttura_commissioni_e_dinamiche_di_esecuzione}

کارمزد صفر فقط به عملیات آربیتراژ آغاز شده توسط استخر اعمال می‌شود: معامله‌گران خرده‌فروشی همچنان کارمزد معمول را پرداخت می‌کنند که منبع درآمد برای نقدینگی ارائه شده باقی می‌ماند. داخلی کردن تعادل مجدد نه تنها درآمد را اضافه می‌کند، بلکه انحراف قیمت ناشی از مبادله اولیه را نیز کاهش می‌دهد و استخر را به وضعیت اولیه خود نزدیک‌تر می‌کند نسبت به آنچه که در صورت آربیتراژ خارجی مشمول کارمزد مثبت اتفاق می‌افتد.

سوالات متداول {#FAQ}

چه چیزی فرصت‌های آربیتراژ را در بازارهای DeFi ایجاد می‌کند؟ {#Cosa_genera_le_opportunita_di_arbitraggio_nei_mercati_DeFi}

تقریباً هر مبادله‌ای قیمت یک استخر را نسبت به بازار مرجع جابجا می‌کند و ناکارآمدی‌های میکرو را ایجاد می‌کند که فرصت‌های آربیتراژ را باز می‌کند.

چرا اعمال کارمزد بر آربیتراژ ارزش کل جابجایی را کاهش می‌دهد؟ {#Perche_applicare_una_fee_sullarbitraggio_riduce_il_valore_di_dislocazione_totale}

یک کارمزد مثبت بر آربیتراژ ارزش جابجایی را کاهش می‌دهد زیرا بخشی از فرصت تحقق نیافته باقی می‌ماند: آربیتراژر از بستن کامل عدم تعادل قیمت دلسرد می‌شود.

چگونه یک AMM می‌تواند درآمد تأمین‌کنندگان نقدینگی را از آربیتراژ حداکثر کند؟ {#Come_puo_un_AMM_massimizzare_i_ricavi_dei_fornitori_di_liquidita_dallarbitraggio}

با اعمال کارمزد صفر بر آربیتراژ و داخلی کردن عملیات به صورت اتمی، ادغام نقش تأمین‌کننده نقدینگی با آربیتراژر.

نقش AMM hooks در بهینه‌سازی کارمزد AMM چیست؟ {#Qual_e_il_ruolo_degli_AMM_hooks_nellottimizzazione_fee_AMM}

هوک‌های AMM آربیتراژ داخلی اتمی را بدون پراکندگی به MEV اجرا می‌کنند و ارزش آربیتراژ را به طور مستقیم به نفع تأمین‌کنندگان نقدینگی جذب می‌کنند.

محتوا با کمک هوش مصنوعی و ویرایش انسانی تهیه شده است.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.