نامه سالانه مدیرعامل بلک راک به سهامداران: وال استریت چگونه از هوش مصنوعی برای سودآوری از صندوق‌های بازنشستگی ملی استفاده می‌کند؟

لری فینک، مدیرعامل بلک‌راک، که ۱۴ تریلیون دلار دارایی را مدیریت می‌کند، نامه سالانه خود به سهامداران را در ۲۳ مارس ۲۰۲۶ منتشر کرد. او در این نامه هشدار داد که هوش مصنوعی در حال ایجاد یک «نتیجه K شکل» است، به طوری که شرکت‌های پیشرو با سرعت از بقیه فاصله می‌گیرند. او نوشت: «با افزایش ارزش‌ها در حالی که مالکیت همچنان محدود است، رفاه می‌تواند به طور فزاینده‌ای دور از دسترس به نظر برسد.»

این یک جمله‌ی توخالی نیست. در طول 20 سال گذشته، شاخص S&P 500، 8 برابر افزایش یافته است. اما طبق داده‌های «بررسی امور مالی مصرف‌کننده» (SCF) فدرال رزرو در سال ۲۰۲۲، مقصد این رشد ۸ برابری بسیار متمرکز است.

یک درصد از ثروتمندترین خانوارهای آمریکایی، ۵۴ درصد از کل ثروت بازار سهام را به خانه بردند، که نسبت به ۴۰ درصد ۲۰ سال پیش افزایش یافته است. ۲-۱۰٪ زیر ۳۹٪ را گرفتند. ۹۰ درصد پایینی آمریکایی‌ها روی هم رفته تنها ۷ درصد سهام را در اختیار دارند و ۵۰ درصد پایینی فقط ۱ درصد. طبق داده‌های گالوپ، خانوارهایی که درآمد سالانه آنها بیش از ۱۰۰ هزار دلار است، نرخ مالکیت ۸۷ درصد دارند، در حالی که این نرخ برای خانوارهایی که درآمد سالانه آنها کمتر از ۵۰ هزار دلار است، تنها ۲۸ درصد است.

فینک در نامه از استعاره دقیقی استفاده کرده است. «از سال ۱۹۸۹، یک دلار سرمایه‌گذاری شده در بازار سهام ایالات متحده، در مقایسه با یک دلار ثابت شده با دستمزد متوسط، بیش از پانزده برابر افزایش ارزش داشته است.» به عبارت دیگر، شکاف بین کسانی که پول سرمایه‌گذاری می‌کنند و کسانی که صرفاً به دستمزد متکی هستند، طی ۳۵ سال ۱۵ برابر شده است. او نگران است که هوش مصنوعی «این الگو را در مقیاس بزرگ‌تری تکرار کند و ثروت را در شرکت‌ها و سرمایه‌گذارانی که قادر به تصاحب آن هستند، متمرکز کند.»

این تشخیص ایرادی ندارد. دستورالعملی که در ادامه می‌آید، نکته‌ی اصلی این نامه را نشان می‌دهد.

فینک به پیشنهاد دو حزبی سناتورهای بیل کسیدی و تیم کین استناد کرد. این پیشنهاد شامل قرض گرفتن ۱.۵ تریلیون دلار توسط دولت فدرال طی پنج سال برای تزریق به یک صندوق سرمایه‌گذاری مستقل از سیستم تأمین اجتماعی موجود، خرید سهام، سهام خصوصی و سایر دارایی‌ها، قفل کردن آنها به مدت ۷۵ سال بدون دست زدن به آنها و استفاده از بازده بلندمدت برای تکمیل کسری تأمین اجتماعی است. ایالات متحده پیش‌بینی می‌شود که صندوق امانی تأمین اجتماعی تا سال ۲۰۳۳ به پایان برسد و در آن زمان، افراد ذینفع تنها ۸۳ درصد از مزایای وعده داده شده را دریافت خواهند کرد.

بیایید چند عدد را با هم مقایسه کنیم. ایالات متحده صندوق امانی تأمین اجتماعی تقریباً ۲.۸ تریلیون دلار است، در حالی که طرح پیشنهادی کسیدی-کین قصد دارد ۱.۵ تریلیون دلار به آن تزریق کند. دارایی‌های تحت مدیریت بلک‌راک ۱۴ تریلیون دلار است که پنج برابر دارایی‌های تحت مدیریت سازمان تأمین اجتماعی است. اگر دولت یک صندوق سرمایه‌گذاری ۱.۵ تریلیون دلاری تأسیس کند، چه کسی آن را مدیریت خواهد کرد؟ فینک مستقیماً نگفت، اما بلک‌راک بزرگترین شرکت مدیریت دارایی در جهان است.

تجویز دوم فینک حتی جذاب‌تر است. او توکن‌سازی را «تقریباً معادل اینترنت سال ۱۹۹۶» دانست و پیشنهاد ایجاد «یک کیف پول دیجیتال قانون‌گذاری‌شده» را داد که به سرمایه‌گذاران خرد اجازه می‌دهد ETFها، اوراق قرضه، استیبل‌کوین‌ها و سهام زیرساخت را در اختیار داشته باشند. کاهش آستانه سرمایه‌گذاری برای فراهم کردن امکان مشارکت افراد بیشتر در بازار.

این چشم‌انداز کاملاً با بزرگترین شرط‌بندی تجاری بلک‌راک در دو سال گذشته همسو است. صندوق BUIDL بلک راک (ایالات متحده توکنیزه شده درون زنجیره‌ای) دارایی تحت مدیریت (صندوق اوراق قرضه خزانه‌داری) در مارس 2025 از یک میلیارد دلار فراتر رفت و به اوج خود در اواسط سال یعنی تقریباً 2.9 میلیارد دلار رسید که بیش از 40 درصد از بازار اوراق قرضه دولتی توکنیزه شده را تشکیل می‌دهد. در فوریه ۲۰۲۶، BUIDL در Uniswap آغاز به کار کرد و به سرمایه‌گذاران فهرست سفید اجازه داد تا به‌صورت شبانه‌روزی استیبل کوین‌ها را معامله کنند. طبق گزارش CCN، BUIDL به یکی از بزرگترین محصولات نقدی توکنیزه شده در جهان تبدیل شده است.

افشای تضاد منافع و توصیه‌های سیاستی فینک کاملاً با هم مطابقت دارند. او خواستار دسترسی افراد بیشتری به بازار سرمایه‌گذاری از طریق توکن‌سازی است، در حالی که محصول توکن‌سازی پرچمدار بلک‌راک آماده ارائه به مشتریان است. او پیشنهاد می‌دهد که دولت یک صندوق سرمایه‌گذاری در مقیاس بزرگ تأسیس کند و بلک‌راک واجد شرایط‌ترین موسسه برای مدیریت آن پول است. این به معنای متهم کردن او به دروغگویی نیست، بلکه اشاره به یک واقعیت ساختاری است. وقتی مدیرعامل بزرگترین شرکت مدیریت دارایی جهان خواستار گسترش دسترسی به سرمایه‌گذاری می‌شود، در واقع خواستار گسترش پایگاه مشتریان خودش نیز هست.

در همان روز، سیگنال دیگری از وال استریت رسید.

طبق گزارش بلومبرگ، در فوریه ۲۰۲۶، جی‌پی‌مورگان یک سبد CDS (Credit Default Swap) راه‌اندازی کرد که پنج شرکت بزرگ (آلفابت، آمازون، متا، مایکروسافت، اوراکل) را با واحد معاملاتی ۲۵ میلیون دلار هدف قرار می‌داد. این پنج شرکت تقریباً ۱۲۱ میلیارد دلار اوراق قرضه در سال ۲۰۲۵ منتشر کردند که ۴.۳ برابر میانگین انتشار ۲۸ میلیارد دلار از سال ۲۰۲۰ تا ۲۰۲۴ است. بانک آمریکا پیش‌بینی می‌کند که انتشار اوراق قرضه در سال ۲۰۲۶ به ۱۷۵ میلیارد دلار افزایش یابد.

همزمان با اینکه وال استریت شروع به طراحی ابزارهای پوشش ریسک برای بدهی زیرساخت‌های هوش مصنوعی کرده است، نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران نهادی در حال آماده شدن برای ترکیدن حباب هستند. فینک می‌گوید هوش مصنوعی نابرابری را تشدید می‌کند، در حالی که جی‌پی‌مورگان اظهار می‌کند که خطرات بدهی هوش مصنوعی به اندازه‌ای بزرگ شده است که نیاز به بیمه دارد. هر دو سیگنال به یک واقعیت اشاره دارند. رونق هوش مصنوعی ثروت عظیمی ایجاد می‌کند، اما توزیع این ثروت و مواجهه با ریسک، همان الگوی آشنای چرخه قبلی را تکرار می‌کند.

فینک بر ۱۴ تریلیون دلار نظارت دارد. تشخیص او از نابرابری دقیق است. اما نسخه‌ای که او نوشته، اتفاقاً محصول خودش هم هست.