این شرکت‌ها از جنگ و نفت گران سود می‌برند. ما به بررسی ۵ شرکت از بورس ورشو و خارج می‌پردازیم

جنگ یک تراژدی است، نه یک فرضیه سرمایه‌گذاری. با این حال، بورس تأثیرات تصمیمات واقعی را ارزیابی می‌کند: بودجه‌های دفاعی بزرگ‌تر، قراردادهای چندساله، بازسازی ذخایر مهمات و حقایق ریسک که به قیمت نفت اضافه می‌شود. به همین دلیل، شرکت‌های دفاعی و تولیدکنندگان مواد خام می‌توانند در همین محیط نتایج بهتری کسب کنند، هرچند که به روش‌های کاملاً متفاوتی درآمد کسب می‌کنند.

در این تحلیل، ما به بررسی پنج شرکت از بورس ورشو و بازارهای خارجی می‌پردازیم: Lubawa، Rheinmetall، Saab، Equinor و ConocoPhillips.

ما نه تنها به قیمت سهام، بلکه به ویژه به سفارشات، حاشیه‌ها، جریان‌های نقدی، قرار گرفتن در معرض قیمت‌های مواد خام و ریسک‌ها نگاه می‌کنیم. داده‌ها به روز شده در تاریخ ۱۲ اوت ۲۰۲۶ هستند.

• Rheinmetall و Saab دارای دیدگاه چندساله‌ای از درآمدها هستند به دلیل پرتفوی سفارشات رکوردی، اما قیمت‌های آنها به شدت افزایش یافته است.
• Lubawa قرار گرفتن در معرض سفارشات دفاعی لهستان را فراهم می‌کند، اما نتایج آن ناپایدار است و ارزش بالای قرارداد کنسرسیوم به معنای درآمد یا سود مشابهی برای سهامداران نیست.
• Equinor استخراج نفت و گاز را با تقسیم سود و خرید سهام ترکیب می‌کند، اما همچنان به قیمت‌های مواد خام و سیاست دولت نروژ حساس است.
• ConocoPhillips قرار گرفتن در معرض خالصی به سمت بالادست، یعنی جستجو و استخراج است. قیمت بالای نفت به او کمک می‌کند تا سریع‌تر از یک شرکت یکپارچه عمل کند، اما کاهش قیمت هر بشکه به طور مستقیم نتایج او را کاهش می‌دهد.

به یاد داشته باشید که این یک لیست نظارتی است، نه پنج خرید خودکار. افزایش قوی قیمت سهام به معنای ارزیابی بالای آن نیست. باید قیمت را با نتایج، جریان‌ها و پیش‌بینی‌ها مقایسه کرد. فهرست مطالب:

• چرا جنگ و نفت گران می‌توانند نتایج شرکت‌ها را حمایت کنند
  • Lubawa: قرار گرفتن در معرض لهستانی در زمینه استتار و تجهیزات حفاظتی
  • Rheinmetall: رهبر اروپایی با پرتفوی رکوردی از سفارشات
  • Saab: فناوری دفاعی و پرتفوی قوی از لهستان
  • Equinor: نفت، گاز اروپایی و بازگشت نقدی
  • ConocoPhillips: قرار گرفتن مستقیم در استخراج
• نفت در مقابل جنگ
  • چه کسی واقعاً از نفت گران سود می‌برد؟
  • اگر جنگ به پایان برسد چه اتفاقی می‌افتد؟
• سه سناریو برای قیمت نفت
• شرکت‌های دفاعی یا نفتی؟ چه چیزی را انتخاب کنیم؟ {#inside-nav}

چرا جنگ و نفت گران می‌توانند نتایج شرکت‌ها را حمایت کنند {#1}

در بخش دفاع، مکانیزم از بودجه دولتی آغاز می‌شود. دولت منابع بیشتری را برای تسلیحات اختصاص می‌دهد، قرارداد امضا می‌کند، تولیدکننده ظرفیت‌ها را افزایش می‌دهد و سفارش به پرتفوی می‌رسد. درآمد و نقدینگی بعداً ظاهر می‌شوند، گاهی پس از چند سال. مهم‌ترین نکته تبدیل اعلامیه سیاسی به تولید سودآور است، نه خود تیتر درباره جنگ جدید.

در ژوئن ۲۰۲۵، کشورهای ناتو هدفی را برای هزینه‌کردن تا سال ۲۰۳۵ به میزان ۵% از تولید ناخالص داخلی برای دفاع و امنیت تعیین کردند. از این مقدار، ۳.۵% از تولید ناخالص داخلی به نیازهای اساسی دفاعی و تا ۱.۵% از تولید ناخالص داخلی به زیرساخت‌ها، تاب‌آوری و سرمایه‌گذاری‌های مرتبط اختصاص دارد. این یک اعلامیه سیاسی است که در طول سال‌ها گسترش می‌یابد و نه پولی که به تولیدکنندگان فوراً پرداخت شود. با این حال، افق برنامه‌ریزی را طولانی‌تر می‌کند. اعلامیه اجلاس ناتو در لاهه در اینجا مهم‌تر از یک خبر واحد از جبهه است.

کمیسیون اروپا در طرح آمادگی ۲۰۳۰ امکان بسیج تا ۸۰۰ میلیارد یورو برای دفاع را نشان داده است. این مبلغ شامل وام‌های SAFE و فضای مالی اضافی کشورهای عضو است. این یک صندوق واحد نیست که آماده توزیع بین شرکت‌های بورسی باشد. اما مقیاس تغییر اولویت‌ها را نشان می‌دهد. کمیسیون اروپا ابزارهای آمادگی ۲۰۳۰ را توصیف می‌کند.

در نفت، مکانیزم کوتاه‌تر است. تولیدکننده بشکه را به قیمت بازار می‌فروشد و بخش بزرگی از هزینه‌های او در کوتاه‌مدت نسبتاً ثابت است. بنابراین، افزایش قیمت مواد خام می‌تواند به سرعت حاشیه و جریان‌های نقدی را افزایش دهد. این موضوع همچنین در طرف دیگر عمل می‌کند. یک شرکت نفتی دیدگاه کمتری نسبت به تولیدکننده‌ای با قرارداد چندساله دارد، اما تغییر قیمت را سریع‌تر احساس می‌کند.

اگر می‌خواهید تأثیر تورم، نرخ‌های بهره، موجودی‌های مواد اولیه و تصمیمات بانک‌های مرکزی را بر ارزیابی‌ها بهتر درک کنید، راهنمای CrypS.pl در مورد نحوه خواندن شاخص‌های کلان اقتصادی مفید خواهد بود.

چگونه پنج شرکت را انتخاب کردیم؟

ما به دنبال شرکت‌هایی نبودیم که فقط توصیف فعالیت‌هایشان مناسب باشد. هر شرکت باید حداقل سه شرط را برآورده می‌کرد:

• داشتن قرارگیری مستقیم در هزینه‌های دفاعی یا قیمت نفت و گاز؛
• انتشار داده‌هایی که امکان ارزیابی سفارشات، تولید، حاشیه‌ها یا جریان‌های نقدی را فراهم کند؛
• در یک بازار بزرگ و تنظیم‌شده در دسترس باشد؛
• داشتن کاتالیزور واضح برای سال‌های ۲۰۲۶ و بعد از آن؛
• ارائه پروفایل ریسک متفاوت به مجموعه.

این یک رتبه‌بندی از بهترین تا بدترین سرمایه‌گذاری نیست. این پنج روش مختلف برای به دست آوردن قرارگیری در یکی از دو روند است.

Lubawa یک شرکت کوچک در بورس ورشو است، Rheinmetall و Saab از بزرگ‌ترین بهره‌برداران سفارشات اروپایی هستند، Equinor نفت و گاز را ترکیب می‌کند و ConocoPhillips قرارگیری مستقیم‌تری در بخش بالادستی ارائه می‌دهد.

گرافیک ۱. مقایسه مدل‌های کسب‌وکار، کاتالیزورها و ریسک‌های اصلی. تهیه شده توسط CrypS.pl بر اساس گزارش‌های شرکت‌ها.

Lubawa: قرارگیری لهستانی در استتار و تجهیزات حفاظتی {#2}

Lubawa کوچک‌ترین شرکت در این مجموعه و تنها شرکتی است که در بورس ورشو فهرست شده است. این گروه شامل تولید سیستم‌های استتار، چادرها، تجهیزات حفاظتی و راه‌حل‌هایی برای نیروهای نظامی است. به همین دلیل می‌تواند از نوسازی ارتش لهستان بهره‌برداری کند، اما نتایج آن نوسانی‌تر از شرکت‌های بزرگ جهانی است.

قوی‌ترین کاتالیزور، قرارداد کنسرسیوم برای تأمین سیستم‌های استتار و فریب برای برنامه Wisła II است. گزارش جاری Lubawa ارزش حدود ۵۸۶ میلیون PLN خالص را اعلام می‌کند. باید در تفسیر آن احتیاط کرد.

ارزش کل قرارداد کنسرسیوم حدود ۵۸۶ میلیون PLN خالص است. Lubawa SA مجاز به صدور فاکتور برای کل مبلغ سفارش انجام شده به نمایندگی از کنسرسیوم است. اما این بدان معنا نیست که ۵۸۶ میلیون PLN درآمد واحدی برای Lubawa SA یا چنین مبلغی از سود است. تقسیم دقیق کار و درآمد بین Lubawa، شرکت وابسته Mirand و مؤسسه نظامی فناوری مهندسی فاش نشده است.

در ژوئیه ۲۰۲۶، این شرکت همچنین از قرارداد برای مجموعه شناسایی و مین‌گذاری خبر داد. ارزش تضمینی ۲۵.۴۰۹ میلیون PLN خالص است و گزینه می‌تواند مبلغ را به ۵۰.۸۱۸ میلیون PLN دو برابر کند. با این حال، گزینه یک سفارش قطعی نیست. در برنامه Narew، Lubawa یک نامه نیت امضا کرده است. نامه نیت یک قرارداد امضا شده نیست.

در سمت نتایج، تصویر کمتر ساده است. طبق داده‌های تخمینی واحد برای نیمه اول سال ۲۰۲۶، درآمدها ۶۲.۲ میلیون PLN و سود خالص ۴.۳ میلیون PLN بوده است. سال گذشته این اعداد به ترتیب ۱۵۰.۱ میلیون PLN و ۲۸.۹ میلیون PLN بود. مدیریت توضیح داد که نیمه اول سال ۲۰۲۵ رکوردی بوده و دارای فصلی غیرمعمول است -- بخش قابل توجهی از تحویل‌ها در اوایل سال انجام شده است.

داده‌ها تخمینی و واحدی هستند، بنابراین نباید آن‌ها را با نتایج تجمیعی کل گروه مخلوط کرد.

نمودار ۱. قیمت روزانه بسته شدن Lubawa در دوره ۲۴ ماهه. منبع و روش‌شناسی در نمودار موجود است.

قراردادها پتانسیل ایجاد می‌کنند، اما سرمایه‌گذار باید مراقب تبدیل سفارشات به نقدینگی باشد. قیمت در دوره مورد بررسی ۲۰۲.۸٪ افزایش یافته است. این حرکت قوی تعیین نمی‌کند که آیا سهام گران است یا خیر، اما اهمیت مقایسه سرمایه‌گذاری با نتایج، جریان‌ها و ارزش قراردادهای مربوط به خود Lubawa را افزایش می‌دهد. ریسک‌های اصلی شامل تمرکز سفارشات دولتی، فصول نامنظم، سرمایه در گردش، نقدینگی کم سهام و احتمال ناامیدی از حاشیه است.

اگر این قرار است اولین خرید سهام شما در بورس ورشو باشد، بهتر است ابتدا راهنمای CrypS.pl را بخوانید: چگونه سرمایه‌گذاری را در بورس ورشو شروع کنیم .

راینمتال: رهبر اروپایی با پرتفوی ثبت شده رکورد {#3}

راینمتال به‌عنوان بارزترین بهره‌بردار از تسلیح مجدد اروپا در این فهرست شناخته می‌شود. این شرکت مهمات، سیستم‌های تسلیحاتی، وسایل نقلیه، الکترونیک و راه‌حل‌های دفاع هوایی تولید می‌کند. مقیاس تولید به آن مزیت می‌دهد، اما همچنین نیاز به سرمایه‌گذاری‌های عظیم در کارخانه‌ها، موجودی‌ها و زنجیره تأمین دارد.

در نتایج نیمه اول سال 2026، این گروه 5.227 میلیارد یورو فروش را گزارش کرد که نشان‌دهنده افزایش 39 درصدی نسبت به سال قبل است. سود عملیاتی 74 درصد افزایش یافته و به 786 میلیون یورو رسیده است و حاشیه عملیاتی به 15.0 درصد رسیده است. پرتفوی سفارشات از 56.0 میلیارد یورو به 80.5 میلیارد یورو افزایش یافته است. این امر دیدگاه چند ساله‌ای برای کار در کارخانه‌ها فراهم می‌کند، اما بک‌لاگ نقدی نیست.

به‌وضوح می‌توان این موضوع را در جریان‌ها مشاهده کرد. جریان نقدی آزاد عملیاتی در نیمه اول سال 2026 به منفی 1.616 میلیارد یورو رسید. این شرکت به‌ویژه به انتقال پیش‌پرداخت‌ها، افزایش موجودی‌ها، سرمایه‌گذاری‌ها و مطالبات اشاره کرد.

این شرکت پیش‌بینی فروش سالانه خود را به دلیل لغو کامل برنامه ناوهای فریگیت F126 توسط دولت آلمان به میزان 300 میلیون یورو کاهش داد و اکنون انتظار دارد فروش در محدوده 13.7 تا 14.2 میلیارد یورو با حاشیه عملیاتی حدود 19 درصد باشد. نمودار 2. قیمت روزانه بسته شدن راینمتال در 24 ماه گذشته. منبع و روش‌شناسی در نمودار موجود است.

قیمت در دوره مورد بررسی 114.8 درصد افزایش یافته است. خود افزایش قیمت نشان نمی‌دهد که سهام بیش از حد ارزش‌گذاری شده است. اما نشان می‌دهد که قبل از خرید، باید سرمایه‌گذاری را با سود، جریان نقدی و سرعت اجرای پرتفوی مقایسه کرد. سایر ریسک‌ها شامل اجرای قراردادها، تأخیر در برنامه‌های دولتی، فشار هزینه، وابستگی به مجوزهای صادرات و نیازهای سرمایه‌ای بزرگ است.

ساب: فناوری دفاعی و پرتفوی قوی از لهستان {#4}

ساب با جنگنده گریپن شناخته می‌شود، اما فعالیت‌های آن گسترده‌تر است. این شامل رادارها، سیستم‌های فرماندهی، سلاح‌های ضد تانک، حسگرها، راه‌حل‌های زیرآبی و هوانوردی است. این موضوع مهم است زیرا افزایش بودجه‌های دفاعی به یک نوع تسلیحاتی محدود نمی‌شود.

در سه‌ماهه دوم سال 2026، سفارشات به 68.393 میلیارد کرون سوئدی رسید که نسبت به 28.403 میلیارد کرون سوئدی در سال گذشته افزایش یافته است. در این سه‌ماهه، قراردادی برای زیردریایی‌های لهستان به ارزش 47 میلیارد کرون سوئدی وجود داشت. فروش به‌طور ارگانیک 29.8 درصد افزایش یافته و به 25.453 میلیارد کرون سوئدی رسیده است و EBIT به 41 درصد افزایش یافته و به 2.794 میلیارد کرون سوئدی رسیده است. حاشیه EBIT 11.0 درصد بوده است. در پایان ژوئن، پرتفوی سفارشات به 318 میلیارد کرون سوئدی رسید.

ساب نه تنها دارای تعداد زیادی سفارش است، بلکه همچنین مجموعه وسیعی از محصولات دارد که با اولویت‌های اروپایی مطابقت دارد. در عین حال، قراردادهای بزرگ دولتی می‌توانند درآمد و نقدینگی را بین سه‌ماهه‌ها جابجا کنند. جریان نقدی عملیاتی در سه‌ماهه دوم سال 2026 همچنان کمی منفی بود و به منفی 62 میلیون کرون سوئدی رسید، هرچند که از منفی 1.136 میلیارد کرون سوئدی در سال گذشته بهبود یافته است. نمودار 3. قیمت روزانه بسته شدن ساب در 24 ماه گذشته. منبع و روش‌شناسی در نمودار موجود است.

سهام ساب در دوره مورد بررسی 176.3 درصد افزایش یافته است. پس از چنین حرکتی، سرمایه‌گذار باید بررسی کند که آیا افزایش سود و نقدینگی با افزایش سرمایه‌گذاری همخوانی دارد یا خیر. خود تغییر قیمت پاسخ نمی‌دهد. ریسک‌های اصلی شامل تأخیر در برنامه‌های بزرگ، نرخ کرون سوئدی، محدودیت‌های صادرات و هزینه‌های افزایش سریع تولید است.

اکوینور: نفت، گاز اروپایی و بازگشت نقدی {#5}

اکوینور تحت کنترل دولت نروژ است و دارای قرارگیری زیادی هم در نفت و هم در بازار گاز اروپایی است. این موضوع آن را از تولیدکننده خالص نفت متمایز می‌کند. گاز می‌تواند پرتفوی را تثبیت کند، اما وابستگی به آب و هوا، انبارها، زیرساخت‌ها و سیاست انرژی اروپا را افزایش می‌دهد.

در سه‌ماهه دوم سال 2026، سود عملیاتی تعدیل شده به 11.48 میلیارد دلار رسید، سود خالص 4.84 میلیارد دلار و جریان نقدی از فعالیت‌های عملیاتی پس از مالیات 7.68 میلیارد دلار بود.

تولید به ۳٪ افزایش یافته و به ۲.۱۶۵ میلیون بشکه معادل نفت در روز رسیده است. قیمت تحقق‌یافته هیدروکربن‌های مایع به ۹۷.۹ دلار به ازای هر بشکه رسید. شرکت اعلام کرد که سود سهام ۰.۳۹ دلار به ازای هر سهم برای سه‌ماهه و انتظار خرید سهام به مبلغ ۳ میلیارد دلار در کل سال ۲۰۲۶ را دارد. نمودار ۴. قیمت بسته شدن روزانه ADR اکوینور به دلار در دوره ۲۴ ماهه. منبع و روش‌شناسی در نمودار موجود است.

مدیریت اعلام می‌کند که پرتفوی به گونه‌ای طراحی شده است که پس از سرمایه‌گذاری‌ها، در قیمت نفت حدود ۵۰ دلار به ازای هر بشکه خنثی باقی بماند. این یک نشانه مفید است، اما این یک آستانه تضمینی برای سود برای سهام‌داران نیست. مالیات‌ها، نرخ‌های ارز، قیمت گاز، هزینه‌ها و زمان‌بندی پروژه‌ها می‌توانند نتایج را تغییر دهند.

قیمت ADR اکوینور در دوره مورد بررسی ۴۵.۵٪ افزایش یافته است، بدون احتساب سود سهام. مهم‌ترین ریسک‌ها شامل کاهش قیمت نفت و گاز، افزایش هزینه‌ها، مالیات‌ها، مداخلات دولتی و مشکلات پروژه‌ای هستند. مزیت این شرکت مقیاس، منابع کم‌هزینه در سکوهای نروژی و امکان تقسیم نقدینگی بین سرمایه‌گذاری‌ها، سود سهام و خرید سهام است.

کنوکوفیلیپس: قرار گرفتن مستقیم در معرض استخراج {#6}

کنوکوفیلیپس بر روی بخش بالادستی تمرکز دارد. این شرکت کسب‌وکار بزرگ پالایشگاهی ندارد که در شرایط ضعیف نفت بتواند به‌طور جزئی نتایج استخراج را متعادل کند. این یک قرار گرفتن ساده‌تر در معرض قیمت مواد خام است، اما همچنین حساسیت بیشتری به کاهش آن دارد.

در سه‌ماهه دوم سال ۲۰۲۶، این شرکت ۳.۹ میلیارد دلار سود گزارش‌شده و ۴.۰ میلیارد دلار سود تعدیل‌شده کسب کرد. جریان نقدی از فعالیت‌های عملیاتی به ۷.۴ میلیارد دلار رسید و پس از حذف تغییرات سرمایه در گردش، شرکت ۷.۲ میلیارد دلار جریان نقدی از فعالیت‌های عملیاتی را گزارش کرد. هزینه‌ها و سرمایه‌گذاری‌ها به ۳.۰ میلیارد دلار رسید و همچنین ۳.۰ میلیارد دلار به سهام‌داران بازگشت.

میانگین قیمت تحقق‌یافته به ۶۲.۳۳ دلار به ازای بشکه رسید که ۳۶٪ بیشتر از سال گذشته است. تولید به دلیل تأثیرات درگیری بر فعالیت‌ها در قطر و افزایش بارهای مالیاتی در پروژه سورمونت، ۴٪ کاهش یافته است.

این شرکت بیش از ۲۰ میلیارد بشکه منابع با هزینه تأمین کمتر از ۴۰ دلار به ازای هر بشکه را اعلام کرده است. این یک معیار برنامه‌ریزی بلندمدت خود است. نباید آن را با قیمت ساده نفت که هر سه‌ماهه سودآور خواهد بود، اشتباه گرفت. کنوکوفیلیپس روش‌شناسی را در تحلیل سناریویی توصیف می‌کند. نمودار ۵. قیمت بسته شدن روزانه کنوکوفیلیپس در دوره ۲۴ ماهه. منبع و روش‌شناسی در نمودار موجود است.

سهام در دوره مورد بررسی ۱۴.۴٪ افزایش یافته است. افزایش کمتر از بخش دفاعی به‌طور خودکار به معنای فرصت بهتر نیست. کنوکوفیلیپس با ریسک‌های قیمت نفت و گاز، هزینه‌های حفاری، ادغام دارایی‌ها، مقررات زیست‌محیطی و اختلالات ژئوپلیتیکی مواجه است. از سوی دیگر، پرتفوی بزرگ پروژه‌های کم‌هزینه و انضباط در بازگشت سرمایه می‌تواند مقاومت را در چرخه‌های ضعیف بهبود بخشد.

زمینه لهستانی و اروپایی: سفارشات با یک درگیری به پایان نمی‌رسند

مهم‌ترین تغییر در اروپا این نیست که کشورها به یک بحران واحد واکنش نشان می‌دهند. بلکه به بازسازی ظرفیت‌هایی مربوط می‌شود که سال‌ها محدود شده‌اند. مهمات، دفاع هوایی، شناسایی، لجستیک، امنیت سایبری، پهپادها و زیرساخت‌ها نیاز به برنامه‌های چندساله دارند.

حتی یک آتش‌بس سریع نیز نمی‌تواند انبارها را پر کند یا کارخانه‌ها را در یک سه‌ماهه بسازد. بنابراین، پرتفوی‌های سفارشات راینمتال و ساب می‌توانند سال‌ها به اجرا درآیند. لوابا نیز می‌تواند بهره‌مند شود، به‌ویژه اگر برنامه‌های ملی ویسلا و نرو از اعلام به تحویل‌های منظم منتقل شوند.

این به این معنا نیست که هر تولیدکننده‌ای برنده خواهد بود. بودجه‌ها ممکن است جابه‌جا شوند، دولت‌ها ممکن است اولویت‌ها را تغییر دهند و سفارش‌های اروپایی ممکن است پراکنده باشند. خریدهای مشترک و استانداردسازی به مقیاس کمک می‌کند، اما رقابت برای بزرگ‌ترین برنامه‌ها را افزایش می‌دهد.

نفت در برابر جنگ

چه کسی واقعاً از نفت گران بهره‌مند می‌شود؟

قیمت بالای بشکه به یکسان به هر شرکت انرژی کمک نمی‌کند. بیشترین بهره‌بردار مستقیم، تولیدکننده بالادستی است، زیرا قیمت فروش سریع‌تر از بخشی از هزینه‌ها افزایش می‌یابد. ConocoPhillips با این پروفایل مطابقت دارد.

Equinor دارای قرارگیری اضافی در گاز و نقش بزرگ‌تری از دولت است. یک شرکت یکپارچه با پالایشگاه‌ها و تجارت می‌تواند به‌طور جزئی کاهش تولید را با حاشیه پالایشگاهی متعادل کند. خطوط هوایی، صنایع شیمیایی و حمل و نقل در طرف دیگر معامله هستند، زیرا نفت گران هزینه‌های آن‌ها را افزایش می‌دهد.

قیمت نفت یک متغیر است، نه یک مزیت رقابتی پایدار. مزیت پایدار می‌تواند هزینه پایین استخراج، ذخایر خوب، ترازنامه، دسترسی به زیرساخت و توانایی سرمایه‌گذاری بدون پرداخت بیش از حد در اوج چرخه باشد.

برای اطلاعات بیشتر در مورد تأثیر شوک نفتی بر سایر دارایی‌ها می‌توانید به یکی از تحلیل‌های ما مراجعه کنید: نفت بازار کریپتو را تحت تأثیر قرار می‌دهد.

اگر جنگ به پایان برسد چه خواهد شد؟

این سؤال کلیدی است، زیرا قیمت سهام شرکت‌های دفاعی و نفتی شامل حق بیمه‌ای برای تنش‌های ژئوپولیتیکی است.

در بخش دفاع، صلح ممکن است ارزش‌گذاری‌ها را سریع‌تر از نتایج کاهش دهد. بازار حق بیمه فوریت را کاهش می‌دهد، اما قراردادهای امضا شده به‌طور خودکار ناپدید نمی‌شوند. دولت‌ها همچنان به تکمیل ذخایر و نوسازی تجهیزات ادامه خواهند داد. شرکت‌هایی که دارای سبد محصولات وسیع، قراردادهای امضا شده و تولید پراکنده در چندین کشور هستند، باید مقاوم‌تر باشند.

در نفت، واکنش ممکن است سریع‌تر باشد. اگر پایان درگیری عرضه را آزاد کند یا خطر حمل و نقل را کاهش دهد، قیمت بشکه ممکن است حتی قبل از انتشار نتایج ضعیف تولیدکنندگان کاهش یابد.

بنابراین برای Equinor و ConocoPhillips، خود خبر صلح مهم نیست، بلکه تأثیر آن بر عرضه فیزیکی، ذخایر و مسیرهای حمل و نقل است.

سه سناریو برای قیمت نفت

سناریو 1: نفت همچنان گران باقی می‌ماند

با حفظ حق بیمه ژئوپولیتیکی، تولیدکنندگان جریان‌های نقدی بالایی تولید می‌کنند. Equinor می‌تواند سرمایه‌گذاری‌ها را با تقسیم سود و خرید سهام ترکیب کند، در حالی که ConocoPhillips سریع‌تر از افزایش قیمت در بالادست احساس می‌کند. ریسک این است که برای دارایی‌های جدید بیش از حد پرداخت شود و فشار سیاسی برای مالیات بر سودهای فوق‌العاده وجود داشته باشد.

سناریو 2: قیمت به محدوده متوسط بازمی‌گردد

در چنین محیطی، هزینه استخراج برنده است. پروژه‌های با هزینه پایین عرضه همچنان سود می‌برند، اما فضای خرید سهام و تقسیم سود فوق‌العاده کاهش می‌یابد. بازار شروع به تمایز بیشتر شرکت‌ها بر اساس ترازنامه و کیفیت پروژه‌ها می‌کند.

سناریو 3: کاهش شدید قیمت

کاهش تقاضا یا بازگشت سریع عرضه بر جریان‌های نقدی تأثیر می‌گذارد. شرکت‌ها حفاری‌ها را محدود می‌کنند، پروژه‌ها را به تعویق می‌اندازند و بازگشت سرمایه را کاهش می‌دهند. در چنین سناریویی، توانایی حفظ ترازنامه بدون بدهی گران‌تر از تقسیم سود تاریخی مهم‌تر می‌شود.

آژانس بین‌المللی انرژی در گزارش بازار نفت در ژوئیه 2026 پیش‌بینی کرده است که تقاضای جهانی به میزان 1 میلیون بشکه در روز در سال 2026 کاهش یابد و عرضه به میزان 3.7 میلیون بشکه در روز کاهش یابد.

در عین حال، تأکید کرده است که این سناریو به کاهش تنش درگیری و بهبود جریان‌ها از تنگه هرمز بستگی دارد. این یادآوری خوبی است که پیش‌بینی نقطه‌ای برای بشکه کمتر از تحلیل چند سناریو مفید است.

بزرگ‌ترین ریسک‌ها که به راحتی فراموش می‌شوند

• نرخ ارز نمی‌گوید که آیا سهام گران است -- یک کسب‌وکار خوب می‌تواند یک سرمایه‌گذاری بد باشد اگر قیمت، تحقق کامل برنامه را فرض کند. اما نمی‌توان این را فقط بر اساس نمودار گفت. پس از افزایش‌های شدید در قیمت سهام Lubawa، Saab و Rheinmetall، باید سرمایه‌گذاری را با سود، جریان نقدی، بدهی، پیش‌بینی‌ها و ارزیابی شرکت‌های مشابه مقایسه کرد. افزایش قیمت سیگنالی برای بررسی ارزیابی است، نه دلیلی برای ارزیابی بیش از حد.
• بک‌لاگ درآمد نیست -- سفارش می‌تواند به تعویق بیفتد، تغییر کند یا لغو شود. تنها زمانی که انجام شود به نتیجه می‌رسد و حاشیه بستگی به هزینه‌ها و شرایط قرارداد دارد.
• سرمایه در گردش -- افزایش سریع تولید نیاز به موجودی و تأمین مالی مطالبات دارد. Rheinmetall نشان داده است که یک پرتفوی رکوردی می‌تواند با جریان نقدی منفی شدید در یک دوره خاص همراه باشد.
• قیمت مواد اولیه -- Equinor و ConocoPhillips کنترل قیمت نفت را ندارند. آن‌ها می‌توانند هزینه‌ها، سرعت سرمایه‌گذاری و ترازنامه را کنترل کنند، اما نمی‌توانند تقاضا و عرضه جهانی را کنترل کنند.
• ارزها و مالیات‌ها -- سرمایه‌گذار لهستانی که سهام را به یورو، کرون سوئدی یا دلار آمریکا خریداری می‌کند، همچنین در معرض ریسک ارزی قرار دارد. مالیات‌های منبع از سود سهام و قوانین مختلف تسویه حساب‌ها نیز وجود دارد. نتیجه به PLN ممکن است با تغییر نرخ ارز نشان داده شده در نمودار متفاوت باشد.
• سیاست و مقررات -- قراردادهای دفاعی نیاز به مجوزها، مجوزهای صادرات و تصمیمات بودجه‌ای دارند. شرکت‌های انرژی به مالیات‌ها، استانداردهای انتشار، مجوزها و نقش دولت وابسته هستند. در Equinor، دولت نروژ به عنوان سهامدار کنترل‌کننده باقی می‌ماند.

شرکت‌های دفاعی دید بهتری ارائه می‌دهند و قیمت‌های آن‌ها در دوره بررسی شده به شدت افزایش یافته است. این دلیلی است برای بررسی دقیق قیمت نسبت به نتایج، اما نه دلیلی برای ارزیابی بالا. تولیدکنندگان نفت بیشتر چرخه‌ای هستند، اما جریان‌های آن‌ها می‌توانند به سرعت در قیمت بالای بشکه افزایش یابند.

ترکیب هر دو بخش وابستگی به یک مکانیزم را محدود می‌کند، اما ریسک بازار را از بین نمی‌برد. درباره اصول ترکیب کلاس‌های مختلف دارایی، در راهنمای تنوع پرتفوی سرمایه‌گذاری به طور گسترده‌تری نوشته‌ایم.

چگونه لیست نظارت را مرتب کنیم

ترتیب زیر کیفی است. چهار معیار را در نظر می‌گیرد: دید درآمدها، قدرت منابع تأییدکننده فرضیه، توانایی تبدیل فروش به نقدینگی و شفافیت ریسک اصلی. این یک رتبه‌بندی از بازده مورد انتظار نیست.

1. Rheinmetall بالاترین دید درآمد و مقیاس را دارد، اما همچنین نیازهای نقدی زیادی نیز دارد. افزایش قیمت به میزان 114.8% اهمیت تحلیل جداگانه نسبت‌های ارزیابی را افزایش می‌دهد.
2. Saab مجموعه وسیعی از فناوری‌ها را با سفارشات رکوردی، از جمله یک قرارداد بزرگ با لهستان ترکیب می‌کند. پس از افزایش قیمت به میزان 176.3% باید بررسی شود که آیا سود و نقدینگی به اندازه کافی سریع نسبت به سرمایه‌گذاری افزایش می‌یابند.
3. Equinor دسترسی به نفت و گاز اروپایی را ارائه می‌دهد و سیاست بازگشت سرمایه روشنی دارد. با این حال، هنوز هم به عنوان شرطی برای قیمت‌های کالاها باقی می‌ماند.
4. ConocoPhillips بیشترین دسترسی مستقیم به بخش بالادستی را دارد و دارای پورتفولیوی بزرگی از منابع کم‌هزینه است. قیمت ضعیف نفت به سرعت بر FCF تأثیر می‌گذارد.
5. Lubawa دسترسی جالبی به برنامه‌های دفاعی لهستان دارد، اما نیاز به خواندن دقیق گزارش‌های کنسرسیوم‌ها، گزینه‌ها و نتایج فردی دارد.

ترتیب نشان‌دهنده قدرت و وضوح فرضیه تجاری است. قبل از تصمیم‌گیری، سرمایه‌گذار باید نسبت‌های ارزیابی، بدهی، اجماع نتایج و افق زمانی خود را مقایسه کند.

تحلیل از گزارش‌های جاری و دوره‌ای شرکت‌ها، اسناد ناتو، کمیسیون اروپا و IEA و همچنین داده‌های روزانه بازار Yahoo Finance استفاده می‌کند. داده‌های قیمتی شامل دوره‌ای از 12 اوت 2024 تا 11 یا 12 اوت 2026 است، بسته به بازار. نرخ تغییرات بر اساس اولین و آخرین قیمت بسته بدون اصلاح محاسبه شده است. برای Equinor از ADR ثبت شده در USD استفاده شده است.

این ماده جنبه آموزشی و اطلاعاتی دارد. توصیه سرمایه‌گذاری، مشاوره حقوقی یا مالیاتی نیست.* *سهام شرکت‌های دفاعی و منابع ممکن است بسیار نوسان داشته باشد و سرمایه‌گذار ممکن است بخشی یا تمام سرمایه خود را از دست بدهد.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.