گفتگو با بنیانگذار پنترا: بیت کوین به سرعت فرار رسیده است، دارایی‌های سنتی عقب مانده‌اند

عنوان اصلی ویدیو: زمستان کریپتو یا فرصت خرید؟ چشم‌انداز ۴ ساله دن مورهد

منبع ویدیوی اصلی: پادکست سرمایه‌گذار ارشد با ویلفرد فراست

ترجمه متن اصلی: بلاکچین ساده

در این مصاحبه، ویلفرد فراست دومین گفتگوی عمیق خود را با دن مورهد، بنیانگذار پنترا کپیتال، انجام داد. آنها در مورد جایگاه بیت کوین در این چرخه پس از یک اصلاح ۵۰ درصدی از اوج قیمت، چگونگی ایجاد تضاد ثروت بین نسلی توسط کاهش ارزش پول فیات و اینکه چرا این دور از «پول هوشمند» در واقع آخرین دور ورود به این چرخه است، بحث کردند.

خلاصه بینش‌های کلیدی

اکثر سرمایه‌گذاران نهادی هنوز سهمی ۰.۰ درصدی در بلاکچین دارند، به معنای واقعی کلمه صفر.

· این طلا نیست که به بالاترین سطح خود رسیده است؛ بلکه پول کاغذی است که به پایین‌ترین سطح تاریخی خود رسیده است.

· این می تواند اولین بار در تاریخ باشد که «پول هوشمند» آخرین نفری است که وارد معامله می شود.

میانگین سنی خریداران خانه برای اولین بار در ایالات متحده از ۲۸ سال به ۴۰ سال تغییر کرده است.

ما با یک نقطه عطف بین نسلی روبرو هستیم که در آن پول و ملت در حال جدا شدن از هم هستند.

احتمال زیادی وجود دارد که استیبل کوین‌ها ظرف یک دهه نیمی از سپرده‌های بانکی را از بین ببرند.

· بیت کوین به سرعت فرار رسیده است و من هیچ عاملی را پیدا نمی کنم که بتواند این فرآیند را از مسیر خود خارج کند.

اگر هیچ آشنایی با بلاکچین ندارید، تا حدودی، در حال حاضر در موقعیت فروش (Short) این روند قرار دارید.

۰۱. «هنوز هم نامتقارن‌ترین معامله در تاریخ»

میزبان: دفعه‌ی قبل که اینجا بودید، ما به منطق کلان ارز دیجیتال پرداختیم. اولین خرید بیت کوین شما با قیمت بسیار پایینی بود، دوباره چقدر بود؟

دن مورهد: ۶۵ دلار

مجری: ۶۵ دلار، در مقایسه با قیمت امروز که حدود ۶۶۰۰۰ دلار است، انگار دو دنیای متفاوت است. در آن قسمت، شما از بیت کوین به عنوان «نامتقارن‌ترین تجارت تاریخ» یاد کردید. آیا امروز هم همچنان به آن دیدگاه پایبند هستید؟

دن مورهد: بله، من هنوز هم به این موضوع اعتقاد دارم. در تمام دوران حرفه‌ای‌ام، به دنبال فرصت‌های نامتقارن بوده‌ام که در آن‌ها پتانسیل سود بسیار بیشتر از ریسک ضرر باشد. بیت‌کوین، و همچنین فضای گسترده‌تر ارزهای دیجیتال، نامتقارن‌ترین معامله‌ای است که تا به حال دیده‌ام.

اوایل، به مردم می‌گفتم: خیلی راحت ممکن است تمام اصل پولتان را از دست بدهید، بنابراین بیشتر از آنچه که می‌توانید از دست بدهید، سرمایه‌گذاری نکنید. اما در عین حال، می‌توانید شاهد بازگشت سرمایه ۵، ۱۰ یا حتی هزار برابری باشید.

دلیل اینکه من همچنان خوش‌بین هستم این است که ما هنوز در مراحل بسیار اولیه هستیم. اکثر سرمایه‌گذاران نهادی هنوز 0.0٪ از سرمایه‌گذاری خود را در حوزه بلاکچین و ارزهای دیجیتال انجام می‌دهند. به معنای واقعی کلمه صفر. تا زمانی که ریسک نزولی نسبت به مجموعه عظیم دارایی‌های مالی جهانی ناچیز باقی بماند، و نکته مثبت، بازتعریف کل سیستم پولی باشد، این عدم تقارن از بین نخواهد رفت.

۰۲. چرخه چهار ساله بار دیگر به پایان رسید

میزبان: آخرین ضبط ما در ۱۲ اکتبر بود، و زمان‌بندی آن کاملاً جالب بود. حدود ۶ اکتبر، ارزهای دیجیتال به یک اوج موقت رسیدند و پس از آن یک عقب‌نشینی داشتند. از آن زمان، بیت کوین حدود ۵۰ درصد کاهش یافته است. به عنوان کسی که چندین دوره قاعدگی را تجربه کرده است، این افت شدید را چگونه تفسیر می‌کنید؟

دن مورهد: هر چیزی که سعی در تغییر جهان داشته باشد، با هیاهو و نوسانات زیادی همراه است. خوش‌بینی در اوج و بدبینی در پایین شایع است. پنترا ۱۳ سال است که عمیقاً درگیر این صنعت است و چهار دوره کامل چهار ساله را تجربه کرده است. این چرخه‌ها در واقع بسیار منظم و حتی قابل پیش‌بینی هستند.

وقتی در ماه اکتبر همدیگر را ملاقات کردیم، درست نزدیک به اوجی بودیم که دو تا سه سال پیش پیش‌بینی کرده بودیم. بر اساس مدل ما از سه چرخه قبلی، پیش‌بینی کردیم که بیت کوین در حدود آگوست ۲۰۲۵ به یک اوج موقت خواهد رسید. در حالی که ما در آن زمان به نتیجه متفاوتی امیدوار بودیم، مانند سیاست‌های جدید دولت که چرخه را می‌شکست، معلوم شد که الگوی چرخه‌ای بار دیگر خود را نشان داد. بازار ۵۰ درصد عقب‌نشینی کرد. ممکن است زیاد به نظر برسد، اما در مقایسه با کاهش‌های چرخه‌های قبلی تا ۸۵٪، این بار در واقع بسیار ملایم‌تر است. مطابق با الگوهای تاریخی، بازار ممکن است حدود یک سال دیگر برای رسیدن به کف قیمتی نیاز داشته باشد.

میزبان: در آن زمان، شما بدبین به نظر نمی‌رسیدید. آیا فکر می‌کنید این چرخه در نهایت مانند قبل ۷۵ تا ۸۰ درصد کاهش خواهد یافت؟

دن مورهد: این یک سوال کلیدی است. من واقعاً در آن زمان چنین افت شدیدی را پیش‌بینی نمی‌کردم، زیرا در آن زمان عوامل مثبت زیادی وجود داشت. اما بازار ریتم خودش را دارد. چیزی که می‌خواهم به آن اشاره کنم این است که در اوج‌های قبلی، قیمت به طور قابل توجهی از خط روند لگاریتمی بلندمدت منحرف شده و یک افزایش سهمی شکل را نشان می‌دهد. برای مثال، در سال ۲۰۱۳، قیمت در چهار ماه قبل از اوج، چهار برابر شد. با این حال، این بار، قیمت آن افزایش شدید را نشان نداد؛ بلکه صرفاً به حدود سطوح سال ۲۰۲۱ بازگشت.

اما من از زاویه دیگری به این موضوع نگاه می‌کنم: اینطور نیست که طلا یا املاک به اوج‌های جدیدی رسیده باشند، بلکه ارز فیات به پایین‌ترین حد تاریخی خود رسیده است. با ادامه‌ی چاپ پول، مقدار پول رایج مورد نیاز برای خرید مقدار ثابتی از دارایی‌ها، ناگزیر افزایش می‌یابد. اصطلاح «پوند» در ابتدا به معنای یک پوند نقره خالص بود، اما اکنون برای بدست آوردن همان وزن نقره باید صدها اسکناس را جابجا کنید. دولت‌ها می‌توانند بی‌حد و مرز پول چاپ کنند، و این جوهره پول بی‌ارزش است.

میزبان: آیا ما در حال حاضر در یک چرخه کاهش ارزش شگفت‌آور نیستیم؟

دن مورهد: کاملاً. فدرال رزرو «ثبات قیمت» را تورم سالانه ۲ درصد تعریف می‌کند، که خود به خود پوچ و بی‌معنی است. پایداری باید صفر باشد. حتی با تنها ۲ درصد کاهش ارزش پول در سال، قدرت خرید یک فرد در طول زندگی تقریباً ۹۰ درصد کاهش می‌یابد. (یادداشت سردبیر: تحت بهره مرکب، با نرخ کاهش ارزش سالانه ۲٪، قدرت خرید پس از ۸۰ سال حدود ۸۰٪ کاهش می‌یابد.) مردم دارند به این واقعیت پی می‌برند که باید مقدار ثابتی از دارایی‌های فیزیکی، چه سهام، طلا یا ارز دیجیتال، را نگه دارند.

این تنزل جایگاه، یک ویژگی نسلی آشکار نیز دارد. چاپ گسترده پول، قیمت دارایی‌ها را افزایش داده و به نفع نسل مسن‌تر که از قبل صاحب ملک و سهام هستند، تمام شده، اما مانع از تحرک رو به بالای نسل جوان شده است. میانگین سنی خریداران خانه برای اولین بار در ایالات متحده از ۲۸ سال به ۴۰ سال افزایش یافته است. نسل جوان که قادر به جمع‌آوری ثروت از طریق روش‌های سنتی نیست، روی آوردن به ارزهای دیجیتال یک انتخاب بسیار منطقی است. اگر به روند رشد دستمزدها و قیمت مسکن از سال ۱۹۹۰ نگاه کنید، متوجه خواهید شد که شکاف ثروت به سطح نامعقولی رسیده است.

۰۵. جدا کردن پول رایج از دولت-ملت‌ها

میزبان: چگونه منازعات ژئوپلیتیکی منطق ارزهای دیجیتال را تغییر می‌دهد؟

دن مورهد: جنگ‌ها همیشه تورم پایدار را به همراه دارند. اما مهمتر از آن، ما شاهد «جدا شدن واحد پول از دولت-ملت‌ها» هستیم. در دوران باستان، پول طلا بود، طبیعتاً مستقل از دولت‌ها. بعدها، دولت‌ها حق چاپ پول را در انحصار خود درآوردند، اما آن را به خوبی مدیریت نکرده‌اند.

در دهه آینده، مردم به تدریج متوجه خواهند شد که پول نیازی به پشتوانه دولتی ندارد. منازعات ژئوپلیتیکی این روند را آشکارتر می‌کند - جهان در حال قطبی شدن است. اگر به کشوری غیر از آمریکا تعلق دارید، یا از تحریم یا مسدود شدن دارایی‌هایتان می‌ترسید، به دارایی‌ای نیاز خواهید داشت که تحت کنترل هیچ کشور خاصی نباشد. چین زمانی حجم زیادی از ذخایر ارزی خود را به خزانه‌داری آمریکا سرازیر کرد، اقدامی که در چشم‌انداز بین‌المللی فعلی، خطرات فزاینده‌ای را به همراه دارد. بیت‌کوین، به عنوان یک دارایی مستقل از سیستم بانکی و رژیم تحریم، در مناقشات حتی برجسته‌تر می‌شود.

۰۶. عصر «پول هوشمند» با سرعت بیشتری وارد می‌شود

میزبان: در حال حاضر چند نفر واقعاً ارز دیجیتال دارند؟ آیا موقعیت‌های بزرگ سازمانی در ارزهای دیجیتال در سطح جهانی گسترده است؟

دن مورهد: هنوز خیلی کم. اگرچه ۳ تا ۴ میلیارد نفر در سراسر جهان ارز دیجیتال دارند، اما اکثر آنها مقادیر کمی را بیشتر برای «سرگرمی» نگه می‌دارند. با این حال، من معتقدم که در دهه آینده، به دلیل پذیرش گسترده تلفن‌های هوشمند (۴ میلیارد کاربر در سراسر جهان)، اکثر مردم از ارز دیجیتال استفاده خواهند کرد. انتقال وجه بین مرزی آن سریع و تقریباً رایگان است و به اجازه کسی نیاز ندارد.

این شاید اولین نمونه در تاریخ باشد که «پول هوشمند» آخرین نفری است که وارد معامله می‌شود. در ۴۰ سال گذشته، تمام فرصت‌های سرمایه‌گذاری که دیده‌ام معمولاً شامل این بوده که وال استریت اول از همه جشن می‌گرفته و سرمایه‌گذاران خرد در آخر سهم خود را دریافت می‌کردند. اما این بار، کاملاً برعکس است؛ سرمایه‌گذاران حقیقی در صف اول قرار دارند. من صحنه را با بسیاری از غول‌های سرمایه‌گذاری جایگزین که میلیاردها دلار را مدیریت می‌کنند، به اشتراک گذاشته‌ام و بسیاری از آنها در مورد بیت‌کوین هیچ اطلاعی ندارند.

به همین دلیل است که من اینقدر خوش‌بین هستم - این صندوق‌های نهادی باهوش و ثروتمند سرانجام وارد بازار خواهند شد . در حال حاضر، کوین‌بیس در شاخص S&P 500 گنجانده شده است. اگر هیچ آشنایی با بلاکچین ندارید، به نوعی، در حال حاضر در حال فروش استقراضی این روند هستید.

۰۷. تغییر سیاست از رویکرد خصمانه به رویکرد دنباله‌رو

میزبان: تغییر نگرش دولت جدید، متغیر کلیدی در این چرخه است. فضای سیاسی فعلی را چگونه ارزیابی می‌کنید؟

دن مورهد: این یک باد موافق عظیم است. دولت قبلی موضع خصمانه‌ای نسبت به بلاکچین اتخاذ کرد، به کوین‌بیس حمله کرد و ریپل را هدف قرار داد. در حالی که دولت فعلی مایل به ایجاد این صنعت است. اگرچه سرعت پیشرفت قانونگذاری همیشه برای ایالات متحده ناامیدکننده است، رک و پوست کنده بگویم اینکه کنگره وقت خود را صرف بحث در مورد «ساختار بازار استیبل کوین» می‌کند، خود نشان‌دهنده‌ی تغییر قابل توجه در وضعیت این صنعت است.

در مورد استیبل کوین‌ها، این انقلابی است که به صورت مرحله‌ای در حال آشکار شدن است. در حال حاضر، استیبل کوین‌ها ممکن است هنوز کاملاً سودآور نباشند، اما این فقط مسئله زمان است. استیبل کوین‌ها در حال نفوذ به بازار سپرده‌های بانکی هستند. در حال حاضر، مقیاس استیبل کوین‌ها حدود ۴۰۰ میلیارد دلار است، در حالی که سپرده‌های بانکی در مجموع ۱۷ تریلیون دلار است. (یادداشت سردبیر: منابع: تا مارس ۲۰۲۶، ارزش کل بازار استیبل کوین‌ها تقریباً ۳۰۰ تا ۳۲۰ میلیارد دلار است. DefiLlama، CoinDesk و پلتفرم‌های داده مختلف.) در طول دهه آینده، به احتمال زیاد استیبل کوین‌ها نیمی از سپرده‌های بانکی را از آن خود خواهند کرد، زیرا به صورت 24 ساعته و 7 روز هفته روی گوشی شما در دسترس هستند و تجربه‌ای بسیار برتر از بانک‌های سنتی ارائه می‌دهند.

۰۸. آیا یک ذخیره استراتژیک بیت کوین وجود خواهد داشت؟

میزبان: شما همچنین به دنبال خزانه‌های دارایی‌های دیجیتال مانند MicroStrategy هستید. آیا فکر می‌کنید دولت‌ها در آینده یک ذخیره استراتژیک بیت‌کوین ایجاد خواهند کرد؟

دن مورهد: من فکر می‌کنم احتمال وقوع این اتفاق زیاد است. ایالات متحده در حال حاضر مقدار مشخصی از ذخایر دارایی‌های دیجیتال را در اختیار دارد، که بیشتر آن از توقیف‌های نیروهای انتظامی حاصل شده است. و حالا آنها دیگر این دارایی‌ها را نمی‌فروشند، و حتی ممکن است شروع به جمع‌آوری بیشتر کنند. کشورهای متحد آمریکا به دلایل استراتژیک از این روند پیروی خواهند کرد، در حالی که کشورهای مخالف آمریکا به عنوان یک اقدام دفاعی آن را خریداری خواهند کرد. پیشرفت این امر از طریق سازوکار سیاسی زمان‌بر خواهد بود، اما این روند برگشت‌ناپذیر است.

۰۹. چرا سولانا؟

میزبان: در رقابت بین راهکارهای لایه اول، چرا شما به طور خاص روی سولانا خوش‌بین هستید؟

دن مورهد: ما مدت‌هاست که بیت‌کوین را نگه می‌داریم، اما بیت‌کوین بر ذخیره ارزش تمرکز دارد و نمی‌تواند تراکنش‌های با فرکانس بالا، ده‌ها هزار تراکنش در ثانیه را مدیریت کند. سولانا برای عملکرد بالا طراحی شده بود، ارزان‌تر، سریع‌تر و مناسب برای موارد استفاده پیچیده مانند بازی و معاملات با فرکانس بالا. همانطور که اینترنت گوگل و فیسبوک را دارد، فضای بلاک چین نیز چند راهکار اصلی لایه اول خواهد داشت. بیت‌کوین مانند طلا است، در حالی که سولانا می‌تواند اتوبان دیجیتال باشد.

۱۰. (یا: ۱۰.) نزدک ۱۲ درصد و بیت کوین ۵۰ درصد سقوط کردند - آیا این منطقی است؟

میزبان: نزدک (NASDAQ) از بالاترین قیمت خود ۱۲.۵ درصد کاهش یافته است، در حالی که بیت کوین ۵۰ درصد کاهش یافته است. آیا این قطع ارتباط منطقی است؟

دن مورهد: به نظرم خیلی غیرمنطقیه. در حال حاضر، ارزش سهام در بالاترین حد تاریخی خود قرار دارد، حق بیمه ریسک بسیار پایینی دارد و نرخ بهره هنوز بالاست، به این معنی که سهام در حال حاضر نسبت به اوراق قرضه بسیار گران هستند.

حوزه هوش مصنوعی نیز نشانه‌هایی از رونق بیش از حد را نشان داده است، به طوری که ارزش‌گذاری بسیاری از شرکت‌های هوش مصنوعی بسیار فراتر از خط روند فعلی رفته است.

از سوی دیگر، این ارز دیجیتال ۵۰ درصد پایین‌تر از خط روند بلندمدت خود قرار دارد. از دیدگاه تخصیص دارایی، ارزهای دیجیتال اکنون در محدوده فروش بیش از حد بسیار جذابی قرار دارند. حتی اگر شاخص نزدک (NASDAQ) در آینده به روند نزولی خود ادامه دهد، من معتقدم که ارزهای دیجیتال در یک دوره دو ساله عملکرد بهتری خواهند داشت.

۱۱. (یا: ۱۱.) «من هیچ عاملی را که بتواند این روند را مختل کند، پیدا نمی‌کنم.»

میزبان: حالا، از نظر طرز فکر، در مقایسه با خودتان در دوران بازارهای نزولی سال‌های ۲۰۱۴ و ۲۰۱۸، چطور هستید؟

دن مورهد: کاملاً متفاوت. در روزهای اول، لحظاتی بود که عرق می‌ریختم، نگران بودم که کل این آزمایش توسط یک هک یا سخت‌گیری نظارتی از مسیر خود خارج شود. اما با عبور از کوهستان ... Gox سقوط کرد، چندین بار ۸۵ درصد عقب‌نشینی کرد و موجی از فشارهای نظارتی را تجربه کرد، اما این صنعت نه تنها جان سالم به در برده، بلکه قوی‌تر هم شده است. به سرعت فرار رسیده است.

میزبان: آیا رویدادی وجود دارد که بتواند شما را کاملاً از خوش‌بینی دست بکشد؟

دن مورهد: چند سال پیش، من یک چک لیست بلندبالا از ریسک‌ها تهیه کردم، از جمله امنیت نگهداری، هک‌ها، و عدم قطعیت نظارتی. اما اکنون که به گذشته نگاه می‌کنیم، بیشتر این خطرات مورد توجه قرار گرفته‌اند. در حالی که هیچ کس نمی‌تواند تضمین کند که فردا اتفاق غیرمنتظره‌ای رخ نخواهد داد، منطقاً نمی‌توانم هیچ عاملی را پیدا کنم که بتواند این روند را کاملاً از مسیر خود خارج کند. یک سیستم پولی جهانی مبتنی بر گوشی‌های هوشمند، مسیر اجتناب‌ناپذیر جامعه بشری است. با وجود ۴ میلیارد کاربر تلفن هوشمند در سراسر جهان، شمول مالی که توسط بلاکچین به ارمغان می‌آید، بسیار مهم‌تر از اشتراک‌گذاری عکس در رسانه‌های اجتماعی است.

لینک ویدیوی اصلی