رمزگشایی Aave V4: تغییر از محصول به «بانکداری»

عنوان اصلی: رمزگشایی Aave V4: تحولی از محصول به «بانک»

نویسنده اصلی: اریک، فورسایت نیوز

عصر روز 30 مارس به وقت پکن، نسخه V4 آوه که از سال 2024 در حال توسعه بوده است، رسماً در شبکه اصلی راه‌اندازی شد و اولین خبر خوب را از زمان اختلاف بر سر مدیریت DAO آوه به همراه داشت.

نسخه V4 را می‌توان به عنوان یک بازنگری کامل در Aave در نظر گرفت، که اساسی‌ترین تغییر آن، ادغام بازارهای وام‌دهی مجزای قبلی در یک معماری استخر نقدینگی یکپارچه است : هاب و اسپوک.

در نسخه V4، هر زنجیره یا لایه دوم (L2) دارای یک مرکز نقدینگی یکپارچه (هاب) است که در آن تمام سپرده‌های کاربران و دارایی‌های موجود برای وام‌دهی در یک استخر نقدینگی واحد جمع می‌شوند. این مرکز مسئول هماهنگی جهانی، کنترل محدودیت اعتبار، محدودیت‌های سطح سیستم (مانند «سقف وام‌گیری ≤ سقف عرضه») و توقف اضطراری است. این هاب مستقیماً با کاربران تعامل ندارد، بلکه نقدینگی را در پس‌زمینه مدیریت می‌کند.

شایان ذکر است که هر زنجیره فقط یک هاب ندارد؛ در عوض، هاب‌های مختلفی بر اساس نیازهای مختلف طراحی شده‌اند که اساساً به عنوان نوعی ایزوله‌سازی ریسک عمل می‌کنند. برای مثال، V4 در حال حاضر Core Hub، Prime Hub و Plus Hub را عرضه کرده است. مرکز اصلی شامل دارایی‌های اصلی است و برای همه کاربران باز است، مرکز اصلی برای تأمین‌کنندگانی طراحی شده است که به دنبال وثیقه «کنترل‌شده‌تر» هستند. Plus Hub برای استخرهای استیبل کوین طراحی شده است و طراحی پارامترهای آن باید مقیاس پروژه را در نظر بگیرد.

در مورد اسپوکس، می‌توانید آنها را به عنوان بازارهای مستقل در نظر بگیرید که هر کدام عملکردهای وام‌دهی، پارامترهای ریسک و قوانین وثیقه خاص خود را دارند . در یک هاب، دارایی‌های کاربران در یک استخر نقدینگی واحد جمع می‌شوند و وام‌گیرندگان باید بر اساس نیازهای خود، اسپوک‌های مختلفی را انتخاب کنند. برای مثال، همانطور که در نمودار نشان داده شده است، کاربران می‌توانند WETH را به عنوان یک دارایی موجود برای قرض گرفتن، سپرده‌گذاری کنند و وام‌گیرندگان می‌توانند WETH را در چهار Spoke اول قرض بگیرند، اما فقط EtherFi Spoke به weETH به عنوان وثیقه اجازه می‌دهد.

در حالی که بیانیه رسمی ادعا می‌کند که نقدینگی پراکنده را ادغام می‌کند، در عمل، تفاوت زیادی برای کاربرانی که با وثیقه باکیفیت وام می‌گیرند، وجود ندارد. برای مثال، اگر می‌خواهید ETH را برای قرض گرفتن دارایی‌ها وثیقه بگذارید، هیچ تفاوتی در عملکرد بین V3 و V4 وجود ندارد، تا زمانی که بتوانید مطمئن شوید که ضریب سلامت خیلی پایین نیست.

بنابراین، از نظر تجمیع نقدینگی، V4 در واقع پیچیده‌تر از مدیریت بازارهای مستقل است ، اما جهش کیفی محسوب نمی‌شود. تفاوت واقعی از پارامترهای سفارشی Spoke و موتور جدید تسویه حساب ناشی می‌شود.

در V4، نرخ بهره وام گیرنده به نرخ پایه و حق بیمه ریسک بستگی دارد. نرخ پایه همچنان از منحنی مصرف مانند V3 پیروی می‌کند، جایی که به آرامی از مصرف بهینه پایین‌تر و به شدت از آن بالاتر می‌رود. حق بیمه ریسک به ماهیت دارایی وثیقه بستگی دارد. برای دارایی‌های پایدار مانند USDT، ETH، WBTC، حق بیمه ریسک ممکن است بسیار کم یا حتی صفر باشد. با این حال، دارایی‌های پرخطر مانند آلت‌کوین‌ها، برای جلوگیری از سناریوی «دارایی خوب، دارایی بد را یارانه می‌دهد»، حق بیمه ریسک بالایی خواهند داشت.

برای یک مثال ساده، در V3، نرخ بهره صرفاً به عرضه و تقاضا بستگی داشت. هنگام وام دادن USDT، اگرچه نسبت وام به ارزش (LTV) و آستانه نقدینگی ممکن است متفاوت باشد، نرخ بهره برای وثیقه گذاری ETH و LINK تحت شرایط عرضه و تقاضای یکسان یکسان بود، حتی با اینکه نوسانات قیمت LINK بیشتر از ETH است. اگر نرخ‌ها یکسان باشند و یک وام‌گیرنده لینک (LINK) میزان استفاده خود را افزایش دهد، می‌تواند منجر به این شود که کاربران وثیقه اتریوم (ETH) با هزینه‌های وام‌گیری بالاتری مواجه شوند.

نسخه ۴ این نقص را بهینه کرده است. کاربرانی که با دارایی‌های پرخطر وام می‌گیرند، هزینه‌های بالاتری را متحمل می‌شوند و به ارائه‌دهندگان صندوق اجازه می‌دهند بازده بالاتری کسب کنند. نرخ‌های بالاتر همچنین تقاضای وام را محدود می‌کنند و بر مزیت هزینه برای کاربرانی که در مقایسه با دارایی‌های باکیفیت وام می‌گیرند، تأکید دارند.

در مورد مکانیسم تسویه حساب، تسویه‌کنندگان فقط ضریب سلامت را به مقدار هدف از پیش تعیین‌شده‌ی Spoke برمی‌گردانند و هرچه ضریب سلامت کمتر باشد، پاداش تسویه حساب بیشتر می‌شود. این طراحی نه تنها انعطاف‌پذیری بیشتری را در اختیار وام‌گیرندگان قرار می‌دهد، بلکه ریسک عدم پرداخت بدهی پلتفرم را نیز کاهش می‌دهد. علاوه بر این، موتور تسویه حساب جدید، یک «مکانیسم ضد داست» را معرفی می‌کند که در آن اگر بدهی یا وثیقه باقی‌مانده از یک آستانه (مثلاً ۱۰۰۰ دلار) کمتر شود، تصفیه‌کنندگان باید موقعیت را به طور کامل تسویه کنند تا از تضعیف کارایی صندوق توسط مبالغ اندک باقیمانده جلوگیری شود.

در نهایت، نقدینگی بلااستفاده در مرکز می‌تواند به طور خودکار به استراتژی‌های کم‌ریسک مورد تایید دولت (مانند اوراق قرضه دولتی کوتاه‌مدت، اوراق قرضه استیبل‌کوین، ابزارهای بازار پول) اختصاص یابد. این امر درآمد تأمین‌کنندگان نقدینگی را افزایش می‌دهد و همچنین درآمد DAO را تقویت می‌کند، که ممکن است یکی از معدود مزایای «نقدینگی یکپارچه» باشد.

در مجموع، مزایای نقدینگی یکپارچه Aave V4 در وام‌دهی قابل توجه نیست و قابلیت ترکیب‌پذیری، که در آن کاربران وام‌گیرنده می‌توانند به طور کارآمد موقعیت‌های خود را در میان Spoke های مختلف مدیریت کنند، چندان راحت‌تر از V3 نیست. اما همانطور که نویسنده در عنوان مقاله اشاره کرده است، V4، Aave را از یک محصول به یک زیرساخت مالی شبیه به یک «بانک» تبدیل کرده است.

گذشته از کسب‌وکارهای پیچیده‌ی مختلف، کسب‌وکار اصلی یک بانک پذیرش سپرده‌ها، حفظ بخشی به عنوان ذخیره برای پرداخت‌های روزانه، انتقال وجه و سایر نیازهای کاربران و سپس کسب سود از طریق وام‌دهی است. در مورد وجوه بلااستفاده، بانک‌ها می‌توانند آنها را به سرمایه‌گذاری‌های مختلف در محدوده تحمل ریسک اختصاص دهند.

دفتر مرکزی Banca San Giorgio در Palazzo San Giorgio

بانک سن جورجیو که در سال ۱۴۰۷ در جنوا ایتالیا تأسیس شد، عموماً به عنوان اولین بانک جهان شناخته می‌شود. این بانک نه تنها خدمات سپرده‌گذاری و وام ارائه می‌داد، بلکه در مدیریت بدهی‌های دولتی، صرافی، انتقال وجه و سایر امور تجاری نیز فعالیت داشت و نیازهای تجاری جنوا را به عنوان یک مرکز تجاری کلیدی در اروپا در آن زمان برآورده می‌کرد.

از زمان راه‌اندازی ETHLend در سال ۲۰۱۷ تا انتشار Aave V4 در سال ۲۰۲۶، در کمتر از ۱۰ سال، Aave تکامل یافته تا به مفهوم اولیه یک بانک شباهت پیدا کند. البته تفاوت‌های بین آوه و بانک قابل توجه است و این فقط یک استعاره است. در مقایسه با P2P، مدل بانکی با قدمت چند صد ساله که رویدادهای قوی سیاه بی‌شماری را پشت سر گذاشته است، طبیعتاً انتخاب بهتری است، همانطور که V4 نسبت به V3 بهتر است.

اگر با دقت بیشتری نگاه کنید، متوجه خواهید شد که بخش قابل توجهی از «نوآوری‌ها» در فضای دیفای تقریباً به غبار تاریخی تبدیل شده‌اند، مانند روند داغ دیفای ۲.۰ در نیمه دوم سال ۲۰۲۱. در عوض، پروژه‌هایی مانند Aave، با مدل‌های کسب‌وکار ساده‌ای که منطق آنها طی چند صد سال در امور مالی سنتی به بلوغ رسیده است، نه تنها باقی مانده‌اند، بلکه رونق نیز گرفته‌اند. پس از سال‌ها کاوش، بسیاری از پروژه‌های دیفای به یک نتیجه مشترک رسیده‌اند: اگرچه پتانسیل دیفای بسیار زیاد است، اما نمی‌توان هیچ گامی از مسیری که امور مالی سنتی طی کرده است را نادیده گرفت.

Aave V4 نقدینگی را تثبیت می‌کند و راه را برای انبوهی از امکانات آینده هموار می‌سازد. برای مثال، می‌تواند دارایی‌ها را برای مدت معینی (مثلاً یک سال) بلااستفاده نگه دارد و در سرمایه‌گذاری‌های نسبتاً پرخطرتر، مانند تأمین نقدینگی در Uniswap برای جفت ارزهایی مانند ETH/USDT، که کاملاً بر اساس مدل یک بانک تجاری عمل می‌کند، مشارکت کند. این می‌تواند به تدریج به سایر خدمات بانک‌های تجاری، مانند کارت‌های اعتباری (همانطور که در مدل Ethfi از وام‌گیری وثیقه‌ای برای خرج کردن استیبل کوین‌ها دیده می‌شود) و غیره گسترش یابد.

علاوه بر این، آوه می‌تواند به یک «بانک سرمایه‌گذاری» تبدیل شود. برای مثال، با راه‌اندازی یک پلتفرم ICO، کاربرانی که از دارایی‌های سپرده‌گذاری‌شده سود کسب می‌کنند، می‌توانند USDT و USDC را برای شرکت در سرمایه‌گذاری‌ها قرض دهند، بدون اینکه نیازی به برداشت دارایی‌ها برای فروش و مبادله با استیبل کوین‌ها برای پیوستن به ICOها داشته باشند. به این ترتیب، آنها می‌توانند ضمن کسب سود، از پروژه‌ها کارمزد دریافت کنند.

اگرچه سازوکار Hub & Spoke به خودی خود نوآوری زیادی در وام‌دهی ایجاد نمی‌کند، اما مهم‌ترین زمینه را برای مراحل بعدی فراهم می‌کند.

لینک مقاله اصلی