رالی آرامش قبل از توزیع... تحقیقات آلیا، تشخیص نقاط قوت بازار در نیمه دوم سال

در اوایل ماه ژوئیه، بازار دارایی‌های پرخطر جهانی با کاهش شاخص‌های استخدام و کاهش فشار نرخ بهره بهبود یافت، اما تشخیص داده شده است که تداوم این بهبود در نهایت به "توزیع" و فروش واقعی بستگی دارد. آلیا ریسرچ (Alea research) در گزارشی اخیر اعلام کرد که جریان‌های مالی در بازارهای ارزهای دیجیتال شامل بیت‌کوین (BTC)، اتریوم (ETH)، سولانا (SOL) و همچنین سهام فناوری ایالات متحده، استیبل‌کوین‌ها و سهام توکنیزه شده در حال تغییر است و تحلیل کرده است که این که چه کسی توانایی "توزیع" قوی‌تری دارد، متغیر کلیدی برای عملکرد در نیمه دوم سال خواهد بود.

بهبود ناشی از کاهش استخدام، اما تورم همچنان وجود دارد

عامل مستقیم تغییر جو بازار در این هفته، آمار استخدام ایالات متحده بود. طبق گزارش، اداره آمار کار ایالات متحده (BLS) اعلام کرد که استخدام غیرکشاورزی در ماه ژوئن 57,000 نفر افزایش یافته و نرخ بیکاری به 4.2 درصد رسیده است. نرخ مشارکت اقتصادی به 61.5 درصد کاهش یافته و آمارهای ماه‌های آوریل و مه به طور کلی به 74,000 نفر کاهش یافته است. این به عنوان عاملی برای کاهش احتمال افزایش بیشتر نرخ بهره توسط فدرال رزرو در ماه ژوئیه تفسیر شده است. در واقع، بازار پیش‌بینی می‌کند که احتمال حفظ نرخ در تصمیم فدرال رزرو در تاریخ 29 ژوئیه 91 درصد، احتمال افزایش 25 واحد پایه 8 درصد و احتمال کاهش کمتر از 1 درصد است.

با این حال، متغیرهای قیمت همچنان بار سنگینی هستند. اداره تحلیل اقتصادی ایالات متحده (BEA) اعلام کرد که قیمت مصرف شخصی (PCE) اصلی در ماه مه نسبت به سال گذشته 3.4 درصد افزایش یافته است. همچنین، تعداد شغل‌های خالی در ایالات متحده 7.6 میلیون و استخدام‌ها 5.2 میلیون نفر ثبت شده است. شاخص اعتماد مصرف‌کننده بهبود یافته است، اما شاخص انتظارات همچنان با 74.4 زیر خط پایه 80 قرار دارد. این بدان معناست که اگرچه بازار ممکن است از حفظ نرخ در ماه ژوئیه آرامش یابد، اما برای انتظار کاهش واقعی نرخ‌ها به CPI پایین‌تر، PCE پایین‌تر یا کاهش واضح استخدام نیاز است.

استرس سرمایه‌گذاری AI در آسیا و نرخ ارز

در محیط کلان، آسیا ابتدا تحت فشار قرار گرفت. PMI تولیدی چین در ماه ژوئن به 50.3 رسید و به فاز گسترش بازگشت، اما بازار سهام کره جنوبی به شدت تحت تأثیر فروش‌های متمرکز بر نیمه‌ها قرار گرفت. سقوط شدید سهام سامسونگ الکترونیک و SK Hynix باعث فعال شدن مکانیزم کاهش نوسانات فروش در KOSPI شد. این گزارش این را نه تنها به عنوان یک مسئله حساسیت اقتصادی، بلکه به عنوان نتیجه‌ای از فشار بازار بر تمرکز سخت‌افزاری AI تفسیر کرد.

نرخ دلار و ین نیز به عنوان متغیرهای مهم شناسایی شدند. در محدوده‌ای که ین در برابر دلار بالای 162 قرار دارد، تحلیلگران پیش‌بینی می‌کنند که بانک مرکزی ژاپن به شدت مداخله خواهد کرد یا نرخ بهره اوراق قرضه ایالات متحده به شدت افزایش نخواهد یافت، در این صورت احتمال حمایت از دارایی‌های پرخطر با پایه تأمین ین بالا وجود دارد. این به عنوان زمینه‌ای مثبت برای بازارهای Nasdaq و ارزهای دیجیتال، به ویژه دارایی‌های با بتا بالا عمل می‌کند.

بیت‌کوین و اتریوم، کیفیت بهبود متفاوت بود

بازار ارزهای دیجیتال با انعکاس آرامش ناشی از نرخ بهره و استخدام، در اواخر هفته بهبود یافت. با این حال، "کیفیت" بهبود برای هر دارایی متفاوت بود. آلیا ریسرچ (Alea research) اعلام کرد که در مورد بیت‌کوین (BTC)، جریان ETF نقدی ایالات متحده در تاریخ 1 ژوئیه 21.94 میلیون دلار خروج خالص و در تاریخ 2 ژوئیه 40.4 میلیون دلار خروج خالص ثبت کرده است و این بهبود را بیشتر به عنوان یک اقدام تاکتیکی و نه خرید واقعی مبتنی بر اصول ارزیابی کرده است.

در مقابل، اتریوم (ETH) نسبتاً بهتر عمل کرد. ETF نقدی ایالات متحده برای اتریوم در همان دوره به ترتیب 36.6 میلیون دلار و 29.7 میلیون دلار ورود خالص ثبت کرده است. تنها از منظر جریان‌های مالی ETF نقدی، می‌توان تفسیر کرد که اتریوم نسبت به بیت‌کوین توجه مؤسسات را به طور پایدارتری جلب کرده است. در عین حال، بنیاد اتریوم راهنمای "اتریوم برای دولت و مؤسسات" را منتشر کرده و شرکت زیرساخت مالی فرانسوی CACEIS استیبل‌کوین یورویی مبتنی بر اتریوم به نام EURXT را راه‌اندازی کرده است. این نشان‌دهنده این است که اتریوم به تدریج به عنوان لایه اصلی در زیرساخت‌های پرداخت و توکنیزه شده و در نظام مالی قرار می‌گیرد.

سولانا و هایپرلیکوئید، مرکز جنگ توزیع زنجیره‌ای

سولانا (SOL) در تلاش است تا با پیشبرد حاکمیت زنجیره‌ای و اصلاح ساختار هزینه‌ها، به سمت تغییرات دوستانه‌تر با نظام مالی حرکت کند. برای شروع پیشنهاد، 100,000 SOL استیکینگ لازم است و همچنین با ایجاد موانع بالا در رأی‌گیری، ترکیب سرمایه و حاکمیت را تقویت می‌کند. به ویژه SIMD-547 هزینه‌های مبتنی بر منابع را که به حجم درخواست و استفاده از داده‌ها وابسته است، معرفی کرده و این هزینه‌ها را 100 درصد سوزانده می‌کند. اگر فعالیت به اندازه کافی پشتیبانی شود، پیش‌بینی می‌شود که میزان سوزاندن روزانه از حدود 648 SOL به 10,800 تا 64,800 SOL افزایش یابد.

هایپرلیکوئید به عنوان "سازنده‌ملک" در بازارهای آتی نامحدود ارزیابی شده است. در 30 روز گذشته، حجم معاملات 245.2 میلیارد دلار، قراردادهای باز 9.26 میلیارد دلار، هزینه‌ها 78.13 میلیون دلار و درآمد 57.4 میلیون دلار بوده است. همچنین، بزرگ‌ترین صرافی با حجم معاملات در آفریقا، VALR، قصد دارد بیش از 200 بازار آتی هایپرلیکوئید را معرفی کند و داده‌ها نیز در حال همکاری با TradingView هستند. این گزارش احتمال گسترش هایپرلیکوئید به عنوان لایه پرداخت و نقدینگی صرافی‌های تحت نظارت را مطرح کرده است.

آوه و مرفو، استراتژی‌های متفاوت در دیفای

در بازار وام‌گیری دیفای، آوه (Aave) و مرفو (Morpho) با استراتژی‌های متضاد به رقابت می‌پردازند. آوه از طریق Aavenomics 3.0 و خرید خودکار و کاهش هزینه‌های DAO، مدل انباشت ارزش توکن را تقویت می‌کند. درآمد پروتکل حدود 400.2 میلیون دلار است و هزینه‌های انباشته از 2.21 میلیارد دلار فراتر رفته است. توکن AAVE از آوریل 2025 بیش از 205,000 توکن خریداری شده و حدود 1.28 درصد از کل عرضه سوزانده یا بازیابی شده است.

در مقابل، مرفو استراتژی متمرکز بر "توزیع" را انتخاب کرده است. محصول جدید رابینهود به نام Robinhood Earn بر اساس مرفو طراحی شده و استاندارد چارتد نیز با ارزیابی بالای پتانسیل رشد بلندمدت، هدف قیمتی را ارائه کرده است. از دیدگاه دارندگان توکن، آوه واضحاً ارزش را جمع‌آوری می‌کند و مرفو به سرعت کانال‌های توزیع را گسترش می‌دهد. این نشان می‌دهد که رقابت در آینده دیفای تنها به برتری تکنولوژیکی محدود نمی‌شود، بلکه به این بستگی دارد که کدام پلتفرم عمیق‌تر وارد بازار می‌شود.

رابینهود و OUSD، بازنویسی مفهوم توزیع

موضوعی که این گزارش به شدت بر آن تأکید دارد، "توزیع" است. رابینهود با ترکیب زنجیره خود، سهام توکنیزه شده، معاملات مبتنی بر نماینده، محصولات سپرده دیفای و آتی‌های نامحدود در یک صفحه، به عنوان یک کانال توزیع برای سرمایه‌گذاران فردی ظهور کرده است. توکن‌های سهام در بیش از 120 کشور فعال هستند و ترکیب مرفو با Earn و آتی‌های مبتنی بر وایت‌پیپر، اکوسیستم رابینهود را به سرعت در حال گسترش در تقاطع ارزهای دیجیتال و مالی سنتی قرار می‌دهد.

در حوزه استیبل‌کوین‌ها، OUSD از Open Standard مورد توجه قرار گرفته است. OUSD انتشار و بازخرید بدون هزینه، تقسیم سود ذخایر برای شرکای خود و حاکمیت شرکای خود را مطرح می‌کند. شرکت‌های مشارکت‌کننده شامل استرایپ، کوین‌بیس، ویزا، مسترکارت، بلک‌راک، گوگل، شاپیفای، سولانا و آوه هستند که بیش از 140 شرکت را شامل می‌شود. این گزارش نشان می‌دهد که استیبل‌کوین‌ها دیگر مدل درآمد انحصاری یک ناشر نیستند، بلکه به سمت ساختاری حرکت می‌کنند که "کسی که شبکه توزیع دارد، برنده است". این ممکن است برای USDC و سرکل (CRCL) بار سنگینی باشد، اما تتر (USDT) که نقدینگی بالایی در صرافی‌ها و تسلط در بازارهای خارجی دارد، به نسبت دفاعی‌تر است.

سهام‌های رهبری AI و ارزهای دیجیتال، با همان سوال مواجه‌اند

در بازار سهام ایالات متحده نیز پیام مشابهی وجود دارد. سهام‌های کلیدی AI مانند انویدیا، متا، مایکروسافت، آمازون و گوگل همچنان به سرمایه‌گذاری‌های عظیم در تجهیزات ادامه می‌دهند، اما بازار اکنون می‌پرسد که آیا این هزینه‌ها به فروش واقعی و جریان نقدی اضافی منجر می‌شود یا خیر. برنامه فروش ظرفیت اضافی AI متا هم به عنوان یک عامل صعودی و هم به معنای تشدید رقابت تأمین بین هایپر اسکیلرها است. در نتیجه، برخی از سهام‌های مرتبط با زیرساخت AI مانند CoreWeave و Nebius تحت فشار قرار گرفته‌اند.

ارزهای دیجیتال نیز با همان سوال مواجه‌اند. صرفاً روایت و انتظارات کافی نیست و باید ساختار درآمد شفاف و لایه‌های خرید تکراری وجود داشته باشد. دارایی‌های اصلی مانند بیت‌کوین (BTC)، اتریوم (ETH) و سولانا (SOL) به لطف کاهش فشار نرخ بهره بهبود یافته‌اند، اما اگر جریان‌های مالی ETF و شاخص‌های استفاده واقعی از آن‌ها حمایت نکنند، این بهبود ممکن است به یک رالی آرامش کوتاه‌مدت ختم شود.

در نهایت، برنده این بهبود مشخص است. آلیا ریسرچ (Alea research) تشخیص داده است که بازار اکنون "توزیع قوی" و "فروش پایدار" را بیشتر از "داستان‌های خوب" ارزیابی می‌کند. گرایش به دارایی‌های پرخطر به وضوح زنده است، اما عملکرد آینده به این بستگی دارد که چه کسی می‌تواند کاربران بیشتری جذب کند، این جریان را به درآمد تبدیل کند و آن را به ارزش توکن یا سهام برگرداند. حتی در یک بازار به ظاهر آرام، استانداردهای بازار به وضوح در حال تغییر است.

سلب مسئولیت: این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی و برندینگ ارائه شده و به‌ منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌گردد. هیچ‌یک از رویدادها، جوایز، رویدادهای آنلاین یا اطلاعات مرتبط ذکرشده در اینجا نباید به‌عنوان توصیه، درخواست یا دعوت برای خرید، فروش، معامله یا هرگونه اقدام دیگر در رابطه با دارایی‌های رمزارزی یا استفاده از خدمات تلقی شوند. دارایی‌های رمزارزی با نوسانات بالایی همراه بوده و ممکن است منجر به زیان شوند. خدمات WEEX و رویدادهای آنلاین ممکن است در تمام مناطق در دسترس نبوده و مشمول قوانین، مقررات و شرایط احراز صلاحیت مربوطه هستند. شما مسئول رعایت قوانین محلی در استفاده از خدمات WEEX هستید و باید پیش از انجام هرگونه فعالیت مرتبط با ارزهای دیجیتال، ریسک‌های آن را به‌دقت بررسی کنید.