کسب سود در هفت فصل متوالی، معاملات آربیتراژ در بازارهای نوظهور همه چیز را پشت سر گذاشت

در تاریخ 23 اوت، بلومبرگ گزارش داد که معاملات آربیتراژ در بازارهای نوظهور با تأمین مالی به دلار، برای هفتمین فصل متوالی بازده مثبت ثبت کرده و رکورد طولانی‌ترین پیروزی از سال 2008 را به ثبت رسانده است.

بر اساس شاخص آربیتراژ هشت ارز بازارهای نوظهور بلومبرگ، این معامله از پایان سال 2024 حدود 22 درصد بازدهی داشته است. در همین بازه زمانی، بازدهی اوراق قرضه دولتی ایالات متحده 5.9 درصد، اوراق قرضه دولتی به دلار در بازارهای نوظهور 14 درصد و اوراق قرضه شرکتی در بازارهای نوظهور 10 درصد بوده است - معاملات آربیتراژ تقریباً 4 برابر اوراق قرضه دولتی ایالات متحده سود کرده است.

کتی هپ‌ورث، رئیس تیم بدهی‌های بازارهای نوظهور PGIM که 1.5 تریلیون دلار را مدیریت می‌کند، در پاسخ به این سؤال که مطمئن‌ترین موضوع چیست، گفت: "آربیتراژ، آربیتراژ، آربیتراژ". او به وضوح بیان کرد: "این یک دنیای آربیتراژ است" و دلیلش بسیار ساده است: "پول زیادی در جستجوی بازده است."

روش معاملات آربیتراژ خود پیچیده نیست: با استفاده از ارزهایی مانند دلار، ین یا یورو که نرخ بهره پایینی دارند، وام بگیرید و آن را به ارزهایی با نرخ بهره بالا مانند لیر ترکیه تبدیل کنید تا اوراق قرضه یا صندوق‌های پولی خریداری کنید و از تفاوت نرخ بهره سود ببرید. بازدهی بهره در ترکیه می‌تواند به بیش از 40 درصد برسد.

این هفت فصل چگونه گذشت؟

تفاوت نرخ بهره پایه است، اما واقعاً چیزی که بازدهی را دو برابر کرده، نرخ ارز است. دلار در برابر ارزهای بازارهای نوظهور خارج از آسیا تضعیف شده و در عین حال در برابر یورو و فرانک سوئیس که به عنوان ارزهای تأمین مالی با نرخ بهره پایین نیز استفاده می‌شوند، ارزان‌تر شده است - هر دو طرف به کمک آمده‌اند. در شدیدترین حالت، کلمبیا است: بازدهی 12 درصدی اوراق قرضه به همراه 45 درصد افزایش ارزش فوری. حتی در ترکیه که لیر در برابر دلار 26 درصد کاهش یافته، بازدهی 32 درصدی اوراق قرضه محلی 10 ساله هنوز سرمایه‌گذاران را در منطقه سودآور نگه داشته است.

در 12 ماه گذشته، معاملات آربیتراژ با تأمین مالی به دلار در کلمبیا 48 درصد، لیر ترکیه 23 درصد، رئال برزیل 21 درصد، پزو مکزیک 19 درصد و راند آفریقای جنوبی 18 درصد سود کرده است.

در این میان، یک آزمایش واقعی را پشت سر گذاشتیم. زنجیره وقایع ثبت شده در این بانک به این صورت است: اوایل ژوئیه، سرمایه‌های آربیتراژ به وضوح از بازارهای توسعه‌یافته به بازارهای نوظهور منتقل شده و دلار مورد بی‌توجهی قرار گرفت؛ در 23 ژوئیه، ین به پایین‌ترین سطح خود در بیش از 40 سال رسید؛ اوایل اوت، ایالات متحده و ژاپن اقدام به مداخله تاریخی در بازار ارز کردند.

افزایش ناگهانی ین در اوت 2024، بازار جهانی را به هم ریخت - در آن زمان، شاخص ریسک آربیتراژ ارزهای بازارهای نوظهور بلومبرگ 4 درصد کاهش یافت. اما این بار، همان شاخص پس از مداخله تنها حدود 1 درصد کاهش یافت. دلیل این است که سرمایه‌ها دیگر به ارز تأمین مالی تغییر یافته‌اند: موقعیت ین توسط یورو، فرانک سوئیس و دلار گرفته شده است. تی‌ری لارو، مدیر ترکیب در مؤسسه مدیریت دارایی سوئیس Vontobel، گفت: "آستانه برای تسویه نامنظم بالاتر از آن چیزی است که چند هفته پیش تصور می‌کردیم" و او به ادامه آربیتراژ پرداخت، اما از ین دوری کرد.

مداخله نیز نتوانست وضعیت خود ین را تغییر دهد. تا اواسط اوت، ین به محدوده 159-160 بازگشته بود و در حالی که موقعیت‌های فروش ین در صندوق‌های هج فاند به 59,526 قرارداد کاهش یافته بود، برخی از آربیتراژکنندگان به جای آنکه از افزایش قیمت استفاده کنند، با قیمت بهتری موقعیت‌های فروش خود را بازسازی کردند. در 17 اوت، شاخص ارزهای بازارهای نوظهور به بالاترین سطح تاریخی 1906.98 رسید.

در هفته گذشته نیز به خرید ادامه داده‌اند. وزارت خزانه‌داری ایالات متحده روز چهارشنبه اعلام کرد که خرید اوراق قرضه بلندمدت را افزایش خواهد داد. دانیل فون آلن، رئیس استراتژی‌های کلان TS Lombard در گزارشی به مشتریان نوشت: "به نظر می‌رسد که دولت ایالات متحده نسبت به افزایش بازدهی اوراق قرضه تحمل کمی دارد و این موضوع در حال تحریک معاملات آربیتراژ در بازارهای نوظهور است" و شاخص مکانیزم آربیتراژ ارزهای بازارهای نوظهور شرکت نیز "دوباره بهبود یافته و اعتماد ما را تقویت کرده است".

در ادامه، بازار به چه چیزی توجه دارد؟

اولین نکته این است که فدرال رزرو چه زمانی اقدام خواهد کرد. این بزرگ‌ترین نقطه ریسک در این معامله است. کاماکشیا تریودی، رئیس استراتژی‌های ارزی و بازارهای نوظهور گلدمن ساکس، بر این باور است که "بهبود تورم به اندازه‌ای است که فدرال رزرو را بی‌حرکت نگه دارد"، اما همچنین هشدار می‌دهد که افزایش نرخ‌های بلندمدت تهدیدی در آینده نزدیک است - به شرطی که افزایش به سرعت نباشد، ارزهای بازارهای نوظهور با نرخ بهره واقعی بالا هنوز می‌توانند بازده مثبت ارائه دهند. نینگ سان، استراتژیست ارشد بازارهای نوظهور در استیت استریت، به طور مستقیم‌تر بیان کرد: "داده‌های ایالات متحده هنوز به اندازه‌ای ضعیف نیستند که بتوانند ریسک‌پذیری آربیتراژ را معکوس کنند."

دومین نکته، تراکم است. در گزارش به وضوح ذکر شده است که این معامله ممکن است قربانی موفقیت خود شود - پول خیلی زیاد است. این یک مرگ کلاسیک در معاملات آربیتراژ است: همه در یک سمت جمع می‌شوند و با یک نوسان معکوس، فشاری ایجاد می‌شود.

البته، نرخ‌های بهره بالا نیز نکته مهمی است و بازار می‌خواهد ببیند که این نرخ‌ها چقدر می‌توانند ادامه یابند. یکی از دلایل حمایت، این است که بانک‌های مرکزی در آمریکای لاتین و شرق اروپا برای کنترل تورم پس از همه‌گیری، نرخ‌های سیاستی بالایی را حفظ کرده‌اند و وضعیت خاورمیانه و قیمت‌های بالای انرژی نیز مانع از تغییر آنها به سمت تسهیل شده است. این دو شرط کاملاً خارجی هستند.

Alejo Czerwonko، رئیس سرمایه‌گذاری‌های بازارهای نوظهور در آمریکا در UBS، ترجیح می‌دهد با استفاده از یورو و دلار کانادا تأمین مالی کند و روی راند آفریقای جنوبی و پزو مکزیک سرمایه‌گذاری کند؛ کتی هپ‌ورث از PGIM به بازارهای مرزی در آفریقا زیر صحرای بزرگ، همچنین ترکیه، کلمبیا و برزیل توجه دارد.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.