آیا فروش سهام فناوری با سریع‌ترین کاهش و بزرگ‌ترین افت در تاریخ به پایان نزدیک می‌شود؟

منبع: وال استریت ژورنال

معاملات حرکتی فناوری در حال تجربه شدیدترین فروپاشی تاریخ خود است. در عرض تنها 17 روز معاملاتی، عامل حرکتی سهام فناوری ایالات متحده (TMT MoMo) از اوج خود 40 درصد کاهش یافته و رکورد سریع‌ترین و عمیق‌ترین بازگشت تاریخ را ثبت کرده است که دامنه آن از نیمه‌هادی‌ها، صندوق‌های پوشش ریسک تا بازار اعتبار به طور کامل گسترش یافته است.

مارک ویلسون، شریک گلدمن ساکس و رئیس بخش صندوق‌های پوشش ریسک EMEA، این هفته به بررسی سیستماتیک این "چرخش بی‌رحمانه" پرداخت و اشاره کرد که این دور فروش از نظر سرعت و عمق بی‌سابقه است، اما ریشه‌های آن بیشتر ناشی از انباشت موقعیت‌ها، تمرکز اهرمی و سایر عوامل غیر بنیادی است، نه بدتر شدن واقعی اقتصاد یا سودآوری شرکت‌ها. او بیان کرد، فرآیند بستن موقعیت‌های حرکتی "به پایان نزدیک می‌شود"، اما در کوتاه‌مدت فاقد کاتالیزورهای فوری برای معکوس شدن است.

قابل توجه است که این فروپاشی حرکتی در پس‌زمینه‌ای از ثبات کلی در اصول کلان و بنیادی شرکت‌ها رخ داده است ------ بانکداری ایالات متحده اعلام کرد که وام‌های شرکتی 17 درصد نسبت به سال گذشته افزایش یافته است، و TSMC پیش‌بینی رشد درآمد خود را برای سال 2026 به بیش از 40 درصد افزایش داده است، و داده‌های تورم نیز به آرامی کمتر از حد انتظار بوده است. این عدم تطابق بین اصول بنیادی و رفتار قیمت بازار، در حال حاضر هسته اصلی تضاد در بازار است.

عامل حرکتی فناوری با شدیدترین فروش تاریخ مواجه شده و سرعت و عمق بازگشت آن از میانگین تاریخی فراتر رفته است

به گفته تیم استراتژی کمی و مشتقات مورگان استنلی (MS QDS)، این دور بازگشت عامل حرکتی 17 روز معاملاتی به طول انجامیده و افت آن از اوج به کف به 28 درصد رسیده است. در مقایسه، از سال 1999 به بعد، میانگین بازگشت تاریخی عامل حرکتی 22 درصد بوده و به طور متوسط 33 روز معاملاتی به طول انجامیده است.

این بدان معناست که این دور افت از نظر سرعت و عمق از سطح میانگین تاریخی فراتر رفته و شدیدترین افت از دسامبر 2022 تا فوریه 2023 با 29 درصد بازگشت است.

وضعیت در بخش فناوری حتی شدیدتر است. عامل حرکتی TMT (TMT MoMo) از اوج خود 40 درصد کاهش یافته است و به گفته MS QDS، این سریع‌ترین و عمیق‌ترین فروش تاریخ عامل حرکتی فناوری است.

از منظر بخش‌های مختلف، شاخص قیمت سهام ترکیبی کره جنوبی (Kospi) 27 درصد از اوج خود کاهش یافته، سهام فناوری‌های بهره‌مند از AI در ایالات متحده 25 درصد افت کرده و سهام جهانی چیپ‌های ذخیره‌سازی 36 درصد کاهش یافته است، در حالی که سهام نیمه‌هادی‌های اروپا 23 درصد افت کرده است. در این میان، سهام چیپ‌های ذخیره‌سازی تقریباً دو سوم کل افت را تشکیل می‌دهد و سهام‌های بهره‌مند از AI به طور کلی حدود 24 درصد از اوج خود کاهش یافته‌اند.

نوسانات کم ظاهری، شدت بالای داخلی را پنهان می‌کند و ساختار ریسک بازار در حال فروپاشی است

کاهش قیمت تنها ظاهر این نوسانات است و تغییرات در ساختار ریسک داخلی بازار نیز قابل توجه است.

به گفته داده‌های میز معاملات نوسانات گلدمن ساکس، نوسانات ترکیب حرکتی با بتای بالا (GSPRHIMO) گلدمن ساکس در حال حاضر حدود 10 برابر نوسانات شاخص S&P 500 است. در تاریخ 20 ساله گذشته، تنها در زمان بحران کووید در نوامبر 2020 چنین نسبت نوسانات غیرمعمولی مشاهده شده است.

در عین حال، شکاف بین نوسانات سهام‌های فردی و نوسانات شاخص به حد تاریخی خود رسیده است. داده‌های گلدمن ساکس نشان می‌دهد که همبستگی متوسط ضمنی 3 ماهه سهام‌های S&P 500 این هفته به 0.14، پایین‌ترین سطح تاریخی خود کاهش یافته است، که منجر به حفظ نوسانات پایین شاخص S&P 500 شده در حالی که نوسانات ضمنی متوسط سهام‌های فردی به 40 درصد رسیده است، که 2.8 برابر نوسانات ضمنی شاخص است و رکورد تاریخی را ثبت کرده است.

موقعیت‌ها هنوز انبوه است و ریسک هنوز پاک نشده است

با وجود اینکه عامل حرکتی به تازگی با بازگشت تاریخی مواجه شده است، موقعیت خالص صندوق‌های پوشش ریسک در افق بلندمدت همچنان بالا است. داده‌های جی‌پی‌مورگان نشان می‌دهد که ترکیب سطح موقعیت فعلی و میزان بازگشت، عامل حرکتی را به عنوان یکی از اصلی‌ترین ریسک‌های قابل توجه در بازار نگه می‌دارد.

در عین حال، عامل حرکتی با بتای بالا گلدمن ساکس از اوج خود در ژوئن 33 درصد کاهش یافته و افزایش سالانه آن از 60 درصد به تنها 12 درصد کاهش یافته است، که مارک ویلسون نیز به آن اشاره کرده است.

او به نشانه‌های کاهش اهرم در بازار کره اشاره کرد: گزارش‌ها نشان می‌دهد که این هفته تقریباً از هر 30 بزرگسال کره‌ای، یک نفر حساب مارجین سهامش به طور اجباری بسته شده است، که نشان‌دهنده آغاز فرآیند کاهش اهرم به میزان قابل توجهی است.

اصول بنیادی سالم است، ریسک در موقعیت و ساختار است

ویژگی خاص این دور فروپاشی حرکتی این است که در پس‌زمینه‌ای از بهبود کلی در اصول بنیادی شرکت‌ها و داده‌های کلان رخ داده است.

مارک ویلسون اشاره کرد که گزارش‌های مالی بانکداری ایالات متحده این هفته تفسیر "کاملاً مثبت" از وضعیت اقتصادی را نشان می‌دهد: وام‌های شرکتی 17 درصد نسبت به سال گذشته افزایش یافته و رکورد تاریخی را ثبت کرده و تمام بخش‌های اقتصادی را پوشش می‌دهد؛ سرعت رشد مصرف‌کنندگان ایالات متحده در اعداد تک‌رقمی است و رشد مصرف کارت‌های اعتباری 6 درصد است؛ خطوط کسب‌وکار مرتبط با بانک‌های سرمایه‌گذاری بیش از 40 درصد رشد کرده است؛ بازده سرمایه‌گذاری بانک‌های بزرگ به 19 درصد رسیده که بالاترین سطح پس از بحران مالی است.

در سطح هزینه‌های سرمایه فناوری، TSMC پیش‌بینی رشد درآمد خود را برای سال 2026 به بیش از 40 درصد افزایش داده است (بر اساس پایه درآمدی بیش از 150 میلیارد دلار) و گزارش مالی ASML انتظارات بازار را برای افزایش سود هر سهم آن در یک تا سه سال آینده به میزان 15 تا 30 درصد برانگیخته است.

با این حال، هر دو شرکت پس از اعلام نتایج خود کاهش قیمت را تجربه کردند و روند "خوش‌بینی به پایان رسیده است" را نشان دادند. در مقایسه، IBM به دلیل تأخیر در قراردادهای بزرگ و عملکرد ضعیف کسب‌وکار مشاوره، بزرگ‌ترین کاهش قیمت روزانه خود در بیش از 20 سال را تجربه کرد.

مارک ویلسون تأکید کرد که این دور فروش "نشانه‌های روشنی از نظر بنیادی پیدا نمی‌کند" و بیشتر منعکس‌کننده عوامل ساختاری مانند موقعیت، اهرم، انباشت و تمرکز است.

چرخش به پایان نزدیک می‌شود، اما کاتالیزورهای معکوس هنوز در دسترس نیستند

مارک ویلسون بیان کرد که او تمایل دارد به این نتیجه برسد که فرآیند بستن موقعیت‌های حرکتی به پایان نزدیک می‌شود، اما در عین حال اشاره کرد که در کوتاه‌مدت فاقد کاتالیزورهای تابستانی برای معکوس شدن فوری بازار است.

او همچنین هشدار داد که با افزایش کارایی و توانایی تجاری، جهت‌گیری‌های جدید رهبری بازار به تدریج نمایان خواهد شد و دامنه بازار نیز به تدریج گسترش خواهد یافت ------ شاخص حمل و نقل داوجونز این هفته دوباره به اوج خود رسید، که نمونه‌ای از آن است.

با این حال، او همچنین هشدار داد که دومین مشتق نرخ رشد سود (یعنی کاهش سرعت رشد) پس از اینکه بازار نتایج مالی سه‌ماهه دوم را هضم کرد و به تابستان وارد شد، اهمیت بیشتری پیدا خواهد کرد و در حال حاضر تمام شاخص‌های ارزیابی نشان می‌دهد که ارزیابی بخش فناوری همچنان بالا است.

علاوه بر این، همبستگی بین کلاس‌های دارایی سنتی و دارایی‌های داخلی در حال تجربه شکاف‌های غیرمعمول است، به عنوان مثال، همبستگی سه‌ماهه طلا و نفت به سطح معکوس افراطی در تاریخ 35 ساله خود کاهش یافته است که این امر دشواری‌های بیشتری را برای مدیریت ریسک و ساخت سبد سرمایه‌گذاری ایجاد می‌کند.

سلب مسئولیت: این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی و برندینگ ارائه شده و به‌ منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌گردد. هیچ‌یک از رویدادها، جوایز، رویدادهای آنلاین یا اطلاعات مرتبط ذکرشده در اینجا نباید به‌عنوان توصیه، درخواست یا دعوت برای خرید، فروش، معامله یا هرگونه اقدام دیگر در رابطه با دارایی‌های رمزارزی یا استفاده از خدمات تلقی شوند. دارایی‌های رمزارزی با نوسانات بالایی همراه بوده و ممکن است منجر به زیان شوند. خدمات WEEX و رویدادهای آنلاین ممکن است در تمام مناطق در دسترس نبوده و مشمول قوانین، مقررات و شرایط احراز صلاحیت مربوطه هستند. شما مسئول رعایت قوانین محلی در استفاده از خدمات WEEX هستید و باید پیش از انجام هرگونه فعالیت مرتبط با ارزهای دیجیتال، ریسک‌های آن را به‌دقت بررسی کنید.