آیا بازار سهام آمریکا امشب با خطر سقوط مواجه است؟

به دنبال سقوط طلا و نقره، سهام آمریکا نیز تحت فشار قرار گرفته است. در ۲ فوریه، معاملات آتی شاخص نزدک در معاملات پیش از بازار نزدیک به ۱٪ کاهش یافت، شاخص S&P 500 از اوج خود ۰.۴۳٪ عقب‌نشینی کرد و شاخص ترس VIX به ۱۷.۴۴ جهش کرد که نشان‌دهنده تغییر قابل توجهی در احساسات بازار به سمت احتیاط است.

از نظر فنی، شاخص نزدک به مدت سه ماه در سطوح بالا نوسان داشته و الگوی کنج صعودی را تشکیل داده است. اکنون، این خط روند صعودی حیاتی برای دومین بار شکسته شده است، که ضربه سنگینی به اعتماد بازار وارد کرده است.

اگر قیمت بسته شدن روزانه امشب زیر کف قبلی باشد و یک "کف پایین‌تر" (Lower Low) تشکیل دهد، ممکن است یک روند نزولی بزرگ‌تر آغاز شود.

آنچه به نگرانی بازار می‌افزاید، پیامدهای مداوم "پرونده‌های اپستین" در آخر هفته گذشته است. این دسته از بیش از ۳ میلیون صفحه اسناد، کوین وارش، نامزد بعدی ریاست فدرال رزرو که توسط دولت ترامپ انتخاب شده را درگیر کرده است.

نام او در لیست مهمانان ایمیل "مهمانی کریسمس سنت بارتز ۲۰۱۰" ظاهر شد. این امر شایعات سیاسی دوردست را به یک ریسک ملموس تبدیل کرده که بر سر بازار سایه افکنده است.

تشدید ریسک سیاسی

وحشت بازار عمدتاً ناشی از ارزیابی مجدد عدم قطعیت سیاست در دوران "ترامپ ۲.۰" است. وارش یک شاهین سرسخت است و نامزدی او تقریباً نشان‌دهنده پایان دوران نرخ بهره پایین است.

وارش مدت‌هاست که منتقد صریح فدرال رزرو بوده و معتقد است که "تغییر رژیم" ضروری است. او علناً فدرال رزرو را به دلیل کاهش نرخ بهره به میزان یک درصد کامل در زمانی که تورم در سال ۲۰۲۴ از هدف فراتر رفته بود، سرزنش کرد و بعداً مجبور به عقب‌نشینی شد که اعتبار آن را خدشه‌دار کرد.

کوین وارش، نامزد بعدی ریاست فدرال رزرو که توسط دولت ترامپ انتخاب شده است

استدلال اصلی وارش این است که ترازنامه متورم فدرال رزرو عملکرد سالم اقتصاد را مخدوش کرده و حباب‌های دارایی را باد می‌کند. او از کاهش ترازنامه حمایت می‌کند، حتی اگر به معنای دستیابی به آن از طریق سیاست‌های انقباضی باشد. این ترکیب "کاهش نرخ بهره شاهین‌وار" نگرانی‌هایی را در بازار در مورد انقباض شدید سیاست پولی آینده ایجاد کرده است.

انتشار پرونده‌های اپستین یک ریسک سیاسی قابل توجه و غیرقابل پیش‌بینی را برای بازار آشکار کرده است. اگرچه در حال حاضر هیچ مدرکی از دخالت وارش در فعالیت‌های غیرقانونی وجود ندارد، اما ارتباط او با این رسوایی قرن، خود یک بدهی سیاسی بزرگ ایجاد کرده و نامزدی‌ای را که از قبل بحث‌برانگیز بود، پیچیده‌تر می‌کند.

علاوه بر این، سیاست تعرفه‌ای نمادین دولت ترامپ نیز به دلیل عدم قطعیت، نگرانی‌های بازار را برانگیخته است. اگر دور جدیدی از تعرفه‌ها گسترش یابد، نه تنها بر اعتماد مصرف‌کننده و سود شرکت‌ها تأثیر می‌گذارد، بلکه ممکن است کسری بودجه عظیم فعلی را نیز بیشتر کند.

پیش‌بینی‌ها نشان می‌دهد که تنها در سه ماه اول سال ۲۰۲۶، کسری بودجه آمریکا به ۶۰۱ میلیارد دلار خواهد رسید. این چشم‌انداز مالی، همراه با بحران اعتماد سیاسی که توسط پرونده‌های اپستین آشکار شد، در مجموع یک محیط بازار بسیار شکننده را تشکیل می‌دهد.

بازارهای جهانی و "حمام خون" کالاها

بازار کالا اولین جایی بود که جرقه فرار "نقدینگی پوزیشن‌های خرید" را زد. دارایی‌های امن سنتی مانند طلا و نقره فروپاشی حماسی را تجربه کردند، به طوری که قیمت طلا در یک مقطع ۱۲٪ سقوط کرد و نقره ۳۶٪ سقوط ناگهانی داشت که بزرگترین کاهش روزانه از سال ۱۹۸۰ با حجم معاملات ۳۰ میلیارد از طریق ETFها بود. پوزیشن‌های خرید با اهرم بالا به سرعت در مدت کوتاهی لیکویید شدند.

با کاهش قیمت‌ها، بورس کالای شیکاگو (CME) به سرعت الزامات مارجین برای معاملات آتی طلا و نقره را افزایش داد. به عنوان مثال، نسبت مارجین برای حساب‌های غیر پرخطر در معاملات آتی نقره از ۱۱٪ به ۱۵٪ افزایش یافت. این امر بسیاری از معامله‌گران خرید با سرمایه کم را مجبور به لیکویید شدن کرد و فروش‌های بیشتری را برانگیخت که قیمت‌ها را در هم کوبید و یک چرخه معیوب ایجاد کرد. طبق آمار، مبلغ لیکویید شدن تنها در معاملات آتی توکنیزه شده در عرض ۲۴ ساعت به ۱۴۰ میلیون دلار رسید.

بورس کالای شیکاگو اعلام کرد که نسبت مارجین از ۱۱٪ به ۱۵٪ افزایش یافته است

این طوفان به بازار داخلی نیز سرایت کرد و چندین طلافروشی در شویبی، شنژن، به دلیل شرکت در معاملات قمار آتی طلای غیرمجاز دچار "ورشکستگی" شدند که مبلغی احتمالاً صدها میلیاردی را درگیر کرده و هزاران سرمایه‌گذار را تحت تأثیر قرار داد.

قیمت نفت خام نیز در امان نماند و با ۵.۵۱٪ کاهش به ۶۱.۶۲ دلار در هر بشکه رسید. ضعف در بازارهای سهام آسیا قبلاً زنگ خطر را به صدا درآورده بود، به طوری که شاخص نیکی ۱.۱۱٪ و شاخص هنگ سنگ ۳.۱۵٪ سقوط کردند. بیت‌کوین، به عنوان شاخص دارایی ریسکی، نیز به زیر سطح روانی ۷۵,۰۰۰ دلار سقوط کرد. پشت این سری واکنش‌های زنجیره‌ای، ممکن است یک رویداد کاهش اهرم جهانی در حال وقوع باشد.

هنگامی که سرمایه‌گذاران در یک بازار (مانند معاملات آتی کالا) به دلیل اهرم بالا مجبور به لیکویید شدن می‌شوند، باید دارایی‌های خود را در بازارهای دیگر (مانند سهام آسیا، بیت‌کوین) بفروشند تا مارجین تأمین کنند، که این امر باعث سرایت ریسک بین‌بازاری می‌شود. اگر این خشکسالی نقدینگی ادامه یابد، دارایی‌های بعدی که ممکن است فروخته شوند، سهام بیش از حد ارزش‌گذاری شده آمریکا هستند.

داده‌های اقتصادی و حباب هوش مصنوعی

ترک‌ها در سطح اقتصادی به طور فزاینده‌ای آشکار می‌شوند. گزارش اشتغال پیش رو به کانون توجه بازار تبدیل شده است. هنگامی که داده‌ها خنک شدن غیرمنتظره در بازار کار را نشان دهند، نگرانی‌ها در مورد رکود اقتصادی به سرعت تشدید خواهد شد. فدرال رزرو در حال حاضر نرخ بهره را حفظ کرده است، اما در مواجهه با تورم پایدار، فضای سیاست‌گذاری آن بسیار محدود است. اگر تورم طبق انتظار کاهش نیابد، افزایش نرخ بهره در آینده اجتناب‌ناپذیر خواهد بود.

بازده اوراق قرضه ۱۰ ساله خزانه‌داری آمریکا به ۴.۲۱۸٪ افزایش یافته است و مبلغ هنگفت بهره‌ای که دولت آمریکا باید هر سال برای بدهی خود بپردازد، وضعیت مالی آن را بدتر می‌کند. از نظر تاریخی، منحنی بازده معکوس بارها یک شاخص پیشرو قابل اعتماد برای رکود اقتصادی بوده است و بازار بار دیگر به این لبه خطرناک نزدیک می‌شود.

روند تاریخی کل پرداخت بهره بدهی دولت آمریکا که اکنون از ۱ تریلیون دلار فراتر رفته است

در همین حال، روایت هوش مصنوعی که رونق بازار در سال ۲۰۲۵ را تقویت کرد نیز ترک‌هایی را نشان می‌دهد. ضعف اخیر در شاخص نزدک، به ویژه در سهام نرم‌افزاری که به بیشترین بخش بیش‌فروش‌شده در S&P 500 تبدیل شده‌اند، نشان می‌دهد که اشتیاق بازار برای هوش مصنوعی در حال فروکش کردن است.

سرمایه‌گذاران شروع به درک این موضوع کرده‌اند که تجاری‌سازی و تحقق سود هوش مصنوعی بسیار طولانی‌تر و چالش‌برانگیزتر از آن چیزی است که تصور می‌شد.

فصل درآمد پیش رو، به ویژه گزارش‌های مالی غول‌های فناوری مانند آمازون و آلفابت، یک "آزمون تورنسل" برای ارزیابی توانایی واقعی هوش مصنوعی خواهد بود. اگر گزارش‌ها کمتر از انتظارات باشد، فروش گسترده ممکن است اجتناب‌ناپذیر باشد.

شبح سال ۱۹۷۹

محیط ژئوپلیتیک و کلان اقتصادی فعلی شباهت‌های چشمگیری به سال ۱۹۷۹ دارد که باعث شده بسیاری از سرمایه‌گذاران باتجربه احساس ناراحتی کنند.

سال ۱۹۷۹ پایان دوران تنش‌زدایی در جنگ سرد را رقم زد. در دسامبر همان سال، اتحاد جماهیر شوروی به افغانستان حمله کرد که منجر به وخامت شدید روابط آمریکا و شوروی و اوج‌گیری تنش‌های ژئوپلیتیک جهانی شد.

تقریباً همزمان، انقلاب ایران دومین بحران نفتی را برانگیخت که باعث شد قیمت نفت سر به فلک بکشد و اقتصاد جهانی در وضعیت "رکود تورمی" (رکود اقتصادی همراه با تورم بالا) قرار گیرد. در آن زمان، تحت فشار سیاسی، فدرال رزرو نتوانست اقدام قاطع به موقع انجام دهد که منجر به تورم کنترل‌نشده شد. در نهایت، رئیس جدید، پل ولکر، با اجرای افزایش شدید نرخ بهره از طریق "شوک‌درمانی" توانست آن را مهار کند، اما این کار بدون هزینه یک رکود اقتصادی عمیق نبود.

امروز، ما بار دیگر با وضعیت مشابهی روبرو هستیم: تنش‌های ژئوپلیتیک خاورمیانه. طبق بازار پیش‌بینی Polymarket، تا ۲ فوریه، بازار معتقد است که ۳۱٪ احتمال دارد که ایالات متحده تا پایان این ماه به ایران حمله کند، و یک نهنگ داخلی شرط‌بندی بزرگی روی تغییر رژیم در ایران انجام داده است.

نهنگ داخلی Polymarket به شدت روی تغییر رژیم در ایران شرط‌بندی می‌کند، کل شرط‌بندی ۳۳۶.۷ هزار دلار | منبع: Polybeats

در همین حال، قیمت انرژی نوسانات قابل توجهی را تجربه می‌کند و فشارهای تورمی جهانی همچنان بالاست. نگرانی‌ها در مورد دخالت احتمالی دولت ترامپ در استقلال فدرال رزرو، همراه با نامزدی چهره شاهین‌وار وارش، یادآور اشتباهات سیاستی گذشته است که تحت فشار سیاسی انجام شد.

اگر تاریخ تکرار شود، سیاست‌های انقباضی تهاجمی که برای کنترل تورم اجرا می‌شوند می‌توانند به پایان بازار صعودی فعلی که به طور مصنوعی طولانی شده است منجر شوند، که منجر به بحران اعتماد به دلار آمریکا و اصلاح قابل توجه بازار سهام مشابه اواخر دهه ۱۹۷۰ تا اوایل دهه ۱۹۸۰ می‌شود.

برای سرمایه‌گذارانی که در سرخوشی سال ۲۰۲۵ سوار بر موج بوده‌اند، اکنون ممکن است زمان ارزیابی مجدد ریسک‌ها و آماده شدن برای تلاطم احتمالی بازار در پیش رو باشد.