گمشده در هنگ کنگ

مقاله | Sleepy.txt

وقتی شهری سعی می‌کند نوآوری فردا را با طرز فکر دیروز بپذیرد، قطعاً راه امروزش را گم خواهد کرد.

هنگ کنگ امروزی خود را در لفافی از یک گسست عمیق می‌بیند. بیشتر شبیه دو نسخه از هنگ کنگ در ابعاد موازی است که درون یک شهر تا شده‌اند.

یک هنگ کنگی در آسمان خراش های مرکز شهر ساکن است.

در سال ۲۰۲۵، اقتصاد هنگ کنگ قوی خواهد بود و رشد تولید ناخالص داخلی واقعی آن برای سال ۳.۲ درصد پیش‌بینی می‌شود. شاخص هانگ سنگ (Hang Seng) با افزایش ۲۷.۸ درصدی، بهترین عملکرد سالانه خود را از سال ۲۰۱۷ تاکنون نشان داد. ارزش صادرات کالا به بالاترین حد تاریخی خود رسیده است، به طوری که ارزش صادرات یک ماهه دسامبر به ۵۱۲.۸ میلیارد دلار هنگ کنگ رسیده است که نسبت به سال گذشته ۲۶.۱ درصد افزایش داشته است. جریان‌های ورودی خالص قوی وجوه همچنان ادامه دارد و مقیاس مدیریت ثروت خصوصی از 10 تریلیون دلار هنگ کنگ فراتر رفته است.

اینجا، صدای حباب‌های شامپاین هرگز قطع نمی‌شود، و رفاه تنها مضمون است.

هنگ کنگ دیگر در فضاهای اداری مشترک سایبرپورت، در خیابان‌های شام شویی پو، در گذرگاه مرزی شلوغ لوک ما چائو وجود دارد.

کارآفرینان برای مقابله با هزینه‌های بالا تلاش می‌کنند؛ تعطیلی فروشگاه‌های خرده‌فروشی رایج است؛ نرخ بیکاری روند صعودی تدریجی را در سال ۲۰۲۵ نشان می‌دهد؛ و تعداد فزاینده‌ای از ساکنان هنگ کنگ تصمیم می‌گیرند که این شهر را که زمانی «بهشت خرید» بود، ترک کنند و برای مصرف به شنژن و گوانگژو بروند.

اینجا، حس گمگشتگی و سردرگمی بر فضا حاکم است.

از یک طرف، نوسانات شدید داده‌های مالی وجود دارد؛ از طرف دیگر، وضعیت متزلزلی که مردم عادی احساس می‌کنند. این تناقض شدید، اصیل‌ترین تصویر از هنگ کنگ امروزی است. هنگ کنگ با تکیه بر شکوه گذشته خود، تلاش می‌کند از تجربه دیروز برای کنار آمدن با تغییرات امروز استفاده کند و نتایج آن نیز مشهود است.

دو بحران و حافظه عضلانی

قوانین حاکم بر هنگ کنگ امروز درس‌هایی هستند که از دو تجربه دردناک آموخته شده‌اند: بحران مالی آسیا در سال ۱۹۹۷ و بحران مالی جهانی در سال ۲۰۰۸. این بحران‌ها هنگ کنگ را عمیقاً وحشت‌زده و زخمی کرده است. حتی حافظه عضلانی پیدا کرده است، به طوری که با دیدن خطر، واکنش فوری آن عقب‌نشینی است.

در سال ۱۹۹۷، درست پس از واگذاری، دلالان بین‌المللی به رهبری جورج سوروس، هنگ کنگ را هدف قرار دادند. آنها با یک دست دلار هنگ کنگ و با دست دیگر سهام هنگ کنگ را به فروش رساندند، با هدف فروپاشی سیستم هیئت ارزی شهر. بدین ترتیب نبرد شدیدی که به «جنگ دفاع مالی هنگ کنگ» معروف شد، آغاز شد.

دونالد تسانگ، که در آن زمان وزیر دارایی هنگ کنگ بود، بعدها از آن به عنوان یک دوره تقریباً خفقان‌آور یاد کرد. سوروس و همکارانش، از طریق فروش استقراضی و قرض گرفتن، تله‌ای بین بازارهای سهام و ارز ایجاد کردند. آنها ابتدا دلار هنگ کنگ را به شدت در بازار ارز فروختند و مرجع پولی هنگ کنگ را مجبور کردند نرخ بهره را برای حفظ ثبات نرخ ارز افزایش دهد. نرخ‌های بهره بالا ناگزیر منجر به افت بازار سهام شد. متعاقباً، آنها به راحتی موقعیت‌های فروش (شورت) عظیم خود را که در آن زمان داشتند، بستند. تله چیده شده بود و بازارهای سهام و ارز به دستگاه‌های پولسازی دوگانه آنها تبدیل شده بودند.

دولت هنگ کنگ در مواجهه با این حمله، ابتدا گام به گام عقب‌نشینی کرد. با این حال، در ۱۴ آگوست ۱۹۹۸، دولت تصمیم گرفت از ذخایر ارزی خود برای مداخله مستقیم در بازار استفاده کند. طی ده روز معاملاتی بعدی، دولت در مجموع ۱۱۸ میلیارد دلار هنگ کنگ (تقریباً ۱۵ میلیارد دلار آمریکا) برای مقابله با سفته‌بازان بین‌المللی تزریق کرد.

در ۲۸ آگوست، روز تسویه معاملات آتی شاخص هنگ سنگ، حجم معاملات روزانه به رکورد ۷۹ میلیارد دلار هنگ کنگ رسید و دولت این رقم را ۷۸۲۹ واحد حفظ کرد. این در نهایت سوروس و همتایانش را مجبور کرد که در نقطه اوجی متوقف شوند و دست خالی آنجا را ترک کنند.

اگرچه این پیروزی به سختی به دست آمد، اما توانست نرخ ارز ثابت را که شریان مالی هنگ کنگ است، حفظ کند. با این حال، این رویداد تأثیر ماندگاری بر جای گذاشت و مقامات نظارتی را به سمت وضع یک قانون جدید سوق داد: ثبات، مهم‌تر از همه. هر عاملی که به طور بالقوه می‌تواند تهدیدی برای ثبات مالی باشد، باید تحت شدیدترین بررسی‌ها قرار گیرد.

این اولین خاطره عضلانی هنگ کنگ شد.

اگر بحران ۱۹۹۷ به عنوان یک شوک خارجی دیده می‌شد، وقایع ۲۰۰۸ بیشتر شبیه آتشی در حیاط خلوت خود کشور بود. اگرچه آتش‌سوزی از ایالات متحده سرچشمه گرفت، اما خسارت جانبی آن، از بین رفتن اعتماد مردم عادی هنگ کنگ نسبت به نخبگان مرکزی بود.

در آن سال، فروپاشی بانک لمن برادرز در آن سوی اقیانوس، موجی از شوک را به هنگ کنگ فرستاد. بیش از ۴۰ هزار شهروند هنگ کنگی، که اکثراً افراد مسنی بودند که به صندوق‌های بازنشستگی متکی بودند، شاهد تبدیل شدن اوراق قرضه کوچکشان به اوراق قرضه بانک لمان برادرز به اوراقی بی‌ارزش در عرض یک شب بودند.

این اوراق قرضه کوچک به عنوان محصولات مالی کم‌ریسک و پربازده بسته‌بندی شده و از طریق کانال‌های بانکی به افراد عادی با کمترین ریسک‌پذیری فروخته می‌شدند. این رویداد، خلاهای نظارتی و شیوه‌های فروش نادرست در سیستم مالی هنگ کنگ را آشکار کرد و اعتماد عمومی به مؤسسات مالی را به شدت متزلزل ساخت.

این رویداد مستقیماً منجر به مقررات سختگیرانه‌تر حمایت از سرمایه‌گذاران و فرآیندهای پیچیده‌تر فروش محصولات مالی در هنگ کنگ شد. اکنون قانون‌گذاران تقریباً نسبت به هرگونه نوآوری مالی که می‌تواند خطرات سیستمی ایجاد کند، به ویژه مواردی که ممکن است به منافع سرمایه‌گذاران عادی آسیب برساند، موضع محتاطانه‌ای دارند.

این دومین خاطره عضلانی هنگ کنگ شد.

تنها پس از تجربه این دو بحران، سیستم نظارتی مالی هنگ کنگ واقعاً در مسیری قرار گرفت که بر ثبات و ایمنی شدید تأکید دارد. این اتکا به ثبات به هنگ کنگ کمک کرد تا در طول دو دهه گذشته بارها و بارها در برابر شوک‌های خارجی مقاومت کند. با این حال، این امر همچنین باعث شد هنگ کنگ در مواجهه با دوره جدیدی از نوآوری در فناوری مالی که با اختلال و تمرکززدایی مشخص می‌شود، ناهماهنگ و حتی مقاوم به نظر برسد.

بنابراین، چگونه این حافظه عضلانی که ریشه در آسیب‌های تاریخی دارد، واقعیت اقتصادی از هم گسیخته هنگ کنگ امروزی را شکل داده است؟

هنگ کنگِ از هم پاشیده: رفاه چه کسی؟ ضرر چه کسی؟

این آسیب تاریخی سرانجام سه شکاف در تار و پود هنگ کنگ ایجاد کرده است. هنگ کنگ امروزی در بحبوحه یک جدایی اقتصادی تمام عیار قرار دارد.

اولین شکاف بین بخش مالی و بخش اصلی جامعه است.

در حالی که صندوق‌های پوشش ریسک جهانی و بانکداران سرمایه‌گذاری بار دیگر توجه خود را به هنگ کنگ معطوف کرده‌اند و از بازگشت آن به صدر فهرست جهانی تامین مالی عرضه اولیه سهام (IPO) ابراز خوشحالی می‌کنند، اقتصاد واقعی هنگ کنگ زمستانی طولانی را تجربه می‌کند.

طبق داده‌های اداره ورشکستگی هنگ کنگ، تعداد دادخواست‌های انحلال شرکت‌ها که در سال ۲۰۲۴ ثبت شده است، به ۵۸۹ مورد رسیده است که از زمان شیوع بیماری سارس در سال ۲۰۰۳ رکورد جدیدی را ثبت کرده است. ظرف یک سال، بیش از ۵۰۰ مغازه بی‌سروصدا تعطیل شدند، از جمله برندهای محلی مشهوری که نسل‌های زیادی از مردم هنگ‌کنگ را همراهی کرده‌اند، مانند CR Vanguard، DCH Food Mart و Sincere Department Store. خیابان‌های شلوغ کازوی بی و تسیم شا تسوی که زمانی شلوغ بودند، دیگر مثل قبل نیستند و حالا جای خود را به ردیف‌هایی از کرکره‌های محکم و تابلوهای «برای اجاره» داده‌اند.

رکود در اقتصاد واقعی مستقیماً در بازار کار منعکس می‌شود. نرخ بیکاری کلی هنگ کنگ در بیشتر سال ۲۰۲۵ حدود ۳ درصد باقی ماند، در حالی که نرخ بیکاری در بخش‌های خرده‌فروشی، اقامت و خدمات غذایی بسیار بالاتر از میانگین است و نرخ بیکاری جوانان ۲۰ تا ۲۹ ساله حتی بالاتر است. از یک سو، صنعت مالی مملو از آگهی‌های شغلی است و پاداش معامله‌گران به اوج خود رسیده است؛ از سوی دیگر، موج اخراج‌ها در صنعت خرده‌فروشی بی‌وقفه ادامه دارد و شهروندان عادی را نگران معیشت خود کرده است.

رفاه هرگز تا این حد متمرکز نبوده است؛ ضرر و زیان هرگز تا این حد گسترده نبوده است.

شکاف دوم بین نخبگان و عوام است.

اگر شکاف بین بخش مالی و خیابان اصلی، دو چهره این صنعت را نشان می‌دهد، شکاف بین نخبگان و عوام، بیگانگی قلب‌ها را آشکار می‌کند. این گسستگی به ملموس‌ترین شکل در جریان پول و مردم آشکار می‌شود.

از یک طرف، میلیاردرهای جهانی و نخبگان سرزمین اصلی با پول خود که به هنگ کنگ سرازیر می‌شود، رأی می‌دهند.

در سال ۲۰۲۴، کسب‌وکار مدیریت دارایی و ثروت هنگ‌کنگ شاهد ورود خالص ۷۰۵ میلیارد دلار هنگ‌کنگ بود که به بالاترین حد تاریخی خود رسید. کل مبلغ معاملات خریداران سرزمین اصلی در بازار املاک هنگ کنگ تقریباً 10 برابر افزایش یافت و در یک سال، خانه‌هایی به ارزش 138 میلیارد دلار هنگ کنگ خریداری شد. معاملات خانه‌های لوکس به ارزش بیش از صد میلیون رونق گرفت، ظاهراً تحت تأثیر چرخه اقتصادی قرار نگرفت.

از سوی دیگر، شهروندان عادی هنگ کنگ با پاهای خود رأی می‌دهند و به سرزمین اصلی هجوم می‌آورند.

در سال ۲۰۲۴، تعداد کل ساکنان هنگ کنگ که به شمال سفر کردند به ۷۷ میلیون نفر رسید و نزدیک به ۵۵.۷ میلیارد دلار هنگ کنگ در سرزمین اصلی هزینه کردند، از صرف غذا، نوشیدن چای شیر گرفته تا مراجعه به دندانپزشک و استفاده از خدمات اسپا. شنژن و ژوهای به مقاصد ترجیحی برای تعطیلات آخر هفته هنگ کنگی‌ها تبدیل شده‌اند.

سطح عمیق‌تری از تحرک جمعیتی در ازدواج، آموزش و مراقبت از سالمندان در خارج از مرزها منعکس می‌شود.

طبق داده‌های اداره سرشماری و آمار هنگ کنگ، نسبت «زنان هنگ کنگی که با مردان شمال چین ازدواج می‌کنند» از ۶.۱ درصد در سال ۱۹۹۱ به ۴۰ درصد در سال ۲۰۲۴ افزایش یافته است؛ روزانه بیش از ۳۰ هزار دانشجوی بین مرزی بین شنژن و هنگ کنگ رفت و آمد می‌کنند؛ نزدیک به ۱۰۰ هزار نفر از ساکنان مسن هنگ کنگ، گوانگدونگ را برای بازنشستگی انتخاب می‌کنند و از هزینه زندگی پایین‌تر و محیط زندگی جادارتر لذت می‌برند.

در حالی که نخبگان یک شهر درباره جهانی شدن تخصیص دارایی‌ها بحث می‌کنند، شهروندان آن شهر در حال بررسی این موضوع هستند که کدام رستوران در شنژن غذای مقرون به صرفه‌تری برای شام بعدی آنها ارائه می‌دهد. یک طرف در غروب یک امپراتوری پولی غوطه‌ور است، در حالی که طرف دیگر راکد مانده است.

شکاف سوم، بین دارایی‌ها و نوآوری است.

هنگ کنگ هرگز کمبود پول نداشته است، اما به نظر نمی‌رسد پول به جایی که بیشترین نیاز را دارد، جریان پیدا کند.

شدت تحقیق و توسعه هنگ کنگ، یعنی هزینه‌های تحقیق و توسعه به عنوان درصدی از تولید ناخالص داخلی، سال‌هاست که حدود ۱.۱۳ درصد در نوسان است. این عدد کمتر از نصف سنگاپور و حتی فقط یک چهارم کره جنوبی است. نکته نگران‌کننده‌تر این است که در آن سوی رودخانه در شنژن، شدت تحقیق و توسعه مدت‌هاست که از آستانه ۵ درصد فراتر رفته است.

اگرچه تعداد استارت‌آپ‌ها در هنگ کنگ در سال ۲۰۲۴ به ۴۶۹۴ رسید که افزایشی ۱۰ درصدی نسبت به سال قبل را نشان می‌دهد، اما میانگین تعداد افراد در این استارت‌آپ‌ها تنها ۳.۸ نفر است که نشان‌دهنده‌ی وجود علف‌های کوچک فراوان اما عدم وجود درختان بزرگ است.

سرمایه بیشتر به دنبال دارایی‌هایی با قطعیت بالا، مانند املاک و مستغلات و سهام، است تا نوآوری‌های تکنولوژیکی با ریسک بالا و چرخه بازگشت بلندمدت. هزینه‌های بالای مسکن و اجاره نیز فضای بقا برای استارت‌آپ‌ها را به شدت محدود می‌کند. در هنگ کنگ، رایج‌ترین مشکل برای یک کارآفرین جوان اغلب ناتوانی در یافتن مسیر درست نیست، بلکه ناتوانی در پرداخت اجاره دفتر برای ماه آینده است.

شکاف‌های بین اقتصاد مالی و اقتصاد واقعی، نخبگان و مردم عادی، دارایی‌ها و نوآوری، در کنار هم چشم‌انداز اقتصادی عجیبی را در هنگ کنگ شکل می‌دهند. مانند سائورون در دنیای مارول، سر (امور مالی) به طرز استثنایی توسعه یافته است، در حالی که تنه و اندام‌ها (اقتصاد واقعی، نوآوری) به تدریج در حال پژمرده شدن هستند.

بنابراین، در چنین خاکی، بذر نوآوری مالی چگونه ریشه خواهد دواند و جوانه خواهد زد؟ آیا این خاک را دگرگون خواهد کرد، یا توسط این خاک دگرگون خواهد شد؟

نوآوری مالی بدون برنده

پاسخ این است که توسط این خاک دگرگون شده است. نوآوری در فناوری مالی در هنگ کنگ همواره یک حرکت بهبود از بالا به پایین و کاملاً کنترل‌شده بوده است.

اینجا، نمی‌توانید شعله را رام کنید و انتظار داشته باشید که همزمان تاریکی را روشن کند.

اولین میدان نبرد این جنبش اصلاحی، پرداخت‌ها بود.

روزگاری، یک کارت اختاپوس کوچک مایه افتخار نوآوری هنگ کنگ بود. اما همزمان با فراگیر شدن موج پرداخت‌های موبایلی در سراسر جهان، سیستم اختاپوس از قافله عقب ماند و فرصت‌های گسترده‌ای را برای غول‌های پرداخت در سرزمین اصلی و نوآوران محلی فراهم کرد.

با این حال، میدان نبرد نهایی نه وی‌چت پی یا علی‌پی و نه هیچ استارت‌آپ جاه‌طلبی، بلکه دو محصول با رنگ‌های «رسمی» و «تشکیل‌شده» قوی بود: PayMe متعلق به HSBC و سیستم پرداخت سریع‌تر (FPS) تحت رهبری سازمان پولی هنگ کنگ.

پی‌می (PayMe) که با پشتوانه‌ی بزرگ‌ترین صادرکننده‌ی کارت‌های اعتباری هنگ‌کنگ، اچ‌اس‌بی‌سی (HSBC)، متولد شده بود، از پایگاه مشتری عظیم و اعتماد بی‌نظیری به برند خود برخوردار بود. از سوی دیگر، FPS یک زیرساخت پرداخت بین بانکی بود که مستقیماً توسط نهادهای نظارتی ساخته شده بود.

پیروزی آنها، نه پیروزی محصولاتشان، بلکه پیروزی «نظم» بود. این به اصطلاح جنگ پرداخت، از همان ابتدا هرگز یک مبارزه منصفانه نبود. متصدیان مالی سنتی و قانون‌گذاران با معرفی پیشگیرانه محصولات بهبود یافته و تثبیت موقعیت خود، با موفقیت سایر نوآوران را در حاشیه نگه داشتند.

اگر نوآوری در بخش پرداخت از ابتدا محدود می‌شد، انتظار می‌رفت بانک‌های مجازی «مشکل‌ساز» باشند.

در سال ۲۰۱۹، نهاد پولی هنگ کنگ ۸ مجوز بانک مجازی را به طور همزمان صادر کرد، به این امید که این افراد سودجو را برای تحریک بخش راکد بانکداری سنتی معرفی کند. با این حال، پنج سال بعد، ۸ بانک مجازی روی هم رفته بیش از ۱۰ میلیارد دلار هنگ کنگ را سوزاندند، اما تنها کمتر از ۰.۳ درصد از سهم بازار را به خود اختصاص دادند.

تا نیمه اول سال ۲۰۲۵ طول کشید تا بانک‌های ژونگان، لیوی و ولب بالاخره به سوددهی برسند، اما کل ضرر این هشت بانک همچنان به رقم بالای ۶۱۰ میلیون دلار هنگ کنگ رسید. اکثریت قریب به اتفاق ساکنان هنگ کنگ هنوز بانک‌های سنتی را به عنوان حساب‌های اصلی خود در نظر می‌گیرند و بانک‌های مجازی را بیشتر به عنوان ابزاری گاه به گاه برای انتقال وجه یا تبلیغات می‌بینند.

آنها نتوانستند چیزی را مختل کنند، بلکه خود را در تنگناهای وخیمی یافتند. معدود بانک‌های مجازی که برای اولین بار به سودآوری رسیدند، این کار را نه از طریق نوآوری انقلابی در محصول یا خدمات، بلکه با کاوش در حوزه‌های خاکستری که بانک‌های سنتی تمایلی به ورود به آنها نداشتند، مانند ارائه خدمات حساب برای شرکت‌های Web3، انجام دادند.

این کمتر پیروزی «گربه‌ماهی» و بیشتر مصالحه‌ای با جذب شدن بود. آنها در نهایت به رقیب تبدیل نشدند، بلکه به وصله‌ای برای سیستم مالی موجود تبدیل شدند.

پدیده جالب‌تری در بخش‌های فناوری ثروت و فناوری بیمه رخ داد.

این دو حوزه توسط HKMA به عنوان امیدوارکننده‌ترین و شایسته‌ترین حوزه‌ها برای حمایت در رقابت فین‌تک شناسایی شده‌اند، زیرا کاملاً با منافع اصلی هنگ کنگ در تثبیت جایگاه خود به عنوان یک قطب مدیریت دارایی جهانی همسو هستند. ولث‌تک مدیریت دارایی را برای مشتریان با دارایی خالص بالا راحت‌تر می‌کند، در حالی که اینشورتک فروش محصولات بیمه را کارآمدتر می‌کند. آنها نوآوری‌های امنی را نشان می‌دهند که سیستم‌های موجود را بهبود می‌بخشند و به عنوان زینت‌بخش وضع موجود عمل می‌کنند.

بنابراین، ما شاهد «رونق گزینشی» فین‌تک هنگ کنگ بوده‌ایم. از یک سو، یک بخش مدیریت دارایی پررونق با دارایی‌های تحت مدیریت بیش از ۳۵ تریلیون دلار هنگ کنگ وجود دارد، در حالی که از سوی دیگر، بانک‌های مجازی در سهم بازار ۰.۳٪ با مشکل مواجه هستند. فین‌تک‌هایی که به ثروتمندان خدمات ارائه می‌دهند، حمایت بی‌دریغ دریافت کرده‌اند، اما فین‌تک‌هایی که تلاش می‌کنند به عموم مردم خدمت کنند و چشم‌انداز را متحول سازند، در هر مرحله با موانعی روبرو شده‌اند.

از پرداخت‌ها و بانکداری گرفته تا مدیریت ثروت، نوآوری فین‌تک در هنگ کنگ الگوی روشنی را به نمایش گذاشته است: پذیرش پیشرفت در عین مقاومت در برابر تغییرات رادیکال.

این در نهایت به جنگی تبدیل شده است که هیچ برنده‌ای ندارد. اگرچه شرکت‌های سنتی جایگاه خود را حفظ کرده‌اند، اما ممکن است از نوآوری‌های کامل‌تر و آینده‌نگرانه‌تر نیز محروم مانده باشند؛ و آن نوآوران پرشور، پس از پرداخت هزینه سنگین، در نهایت در تغییر واقعی قوانین این بازار شکست خورده‌اند.

اگر حتی در بخش‌های نسبتاً بالغ فین‌تک مانند پرداخت‌ها و بانکداری، هنگ کنگ چنین مسیر محافظه‌کارانه‌ای را برای مماشات انتخاب کرده است، پس وقتی با یک نوآوری واقعاً وحشی، غیرقابل پیش‌بینی و غیرمتمرکز مانند وب ۳ روبرو شود، چه انتخابی خواهد کرد؟

معضل هنگ کنگ با وب 3

اگر رویکرد هنگ کنگ به فین‌تک را بتوان به عنوان رویکردی مماشات‌آمیز توصیف کرد، موضع آن در قبال وب ۳ نوع دیگری از بده‌بستان است: پذیرش شکل آن در عین رد ذات آن.

تا پایان سال ۲۰۲۲، هنگ کنگ اعلام کرد که به قطب جهانی دارایی‌های مجازی تبدیل خواهد شد و برای لحظه‌ای، اعلامیه‌های سیاستی به سرعت و با سرعت منتشر شدند، از دسترسی سرمایه‌گذاران خرد گرفته تا محیط‌های قانونی استیبل کوین، که نشان‌دهنده تمایل هنگ کنگ برای پذیرش آینده بود. با این حال، پس از بیش از دو سال، آنچه ما دیده‌ایم، یک معضل معمول به سبک هنگ کنگ است.

در آوریل ۲۰۲۴، همزمان با اینکه هنگ کنگ برای راه‌اندازی اولین دسته از ETF های دارایی مجازی آسیا از ایالات متحده پیشی گرفت، کل بازار پر از جنب و جوش بود. با این حال، دوره ماه عسل زودگذر بود، شبیه به یک باران شدید تابستانی. تا پایان سال ۲۰۲۵، کل دارایی‌های تحت مدیریت شش ETF دارایی مجازی هنگ کنگ تنها به ۵۲۹ میلیون دلار رسید، در حالی که دارایی‌های مشابه در ایالات متحده بیش از ۴۵.۷ میلیارد دلار بود، یعنی بیش از ۸۰ برابر.

همان ETFها، همان دارایی‌ها، که در جنوب متولد شده‌اند اما در شمال به پایان می‌رسند، و متأسفانه هنگ کنگ دومی است.

سطح عمیق‌تری از بی‌عرضگی زیر شعارِ «مطیع بودن» پنهان شده است. هنگ کنگ یکی از سختگیرانه‌ترین استانداردهای نظارتی جهان را برای پلتفرم‌های معاملات دارایی‌های مجازی وضع کرده است که مطمئناً خطر فروپاشی مانند FTX را از بین می‌برد، اما هزینه‌های انطباق بسیار بالایی را نیز به همراه دارد.

به گفته‌ی افراد آگاه در این صنعت، یک پلتفرم معاملات دارایی‌های مجازی دارای مجوز در هنگ کنگ، هزینه عملیاتی ماهانه‌ای تا ۱۰ میلیون دلار دارد که ۳۰ تا ۴۰ درصد آن به امور مربوط به انطباق با قوانین، امور حقوقی و حسابرسی اختصاص می‌یابد. اگرچه این موضوع ممکن است برای غول‌ها قابل تحمل باشد، اما برای اکثریت قریب به اتفاق تیم‌های استارتاپی کوچک و متوسط، مانعی غیرقابل عبور است.

حادثه JPEX در سال ۲۰۲۳ این بی‌نظمی را به اوج خود رساند. این پلتفرم معاملاتی بدون مجوز، با استفاده از بازاریابی تهاجمی آنلاین و آفلاین و با وعده «ریسک صفر، بازده بالا» تعداد زیادی از شهروندان عادی را به مشارکت جذب کرد، اما در نهایت با رسیدن سرمایه‌های درگیر به ۱.۶ میلیارد دلار هنگ کنگ، سقوط کرد.

تأثیر مخرب حادثه JPEX در تأثیر اجتماعی آن در کنار گذاشتن رویه‌های خوب با رویه‌های بد نهفته است، که باعث بی‌اعتمادی شدید مردم عادی به کل صنعت Web3 شده و سازمان‌های نظارتی را مصمم‌تر به محافظت دقیق‌تر می‌کند.

بنابراین، یک چرخه عجیب و غریب شکل می‌گیرد. هرچه بیشتر به دنبال امنیت مطلق باشیم، هزینه نظارتی بالاتر می‌رود؛ هرچه هزینه نظارتی بالاتر باشد، رقابت با «پلتفرم‌های وحشی» که خارج از مقررات فعالیت می‌کنند برای موسسات دارای مجوز دشوارتر می‌شود؛ وقتی «پلتفرم‌های وحشی» فرو می‌پاشند، ضرورت پیگیری امنیت مطلق بیشتر تقویت می‌شود.

هنگ کنگ تلاش کرد تا یک خانه امن محکم برای وب ۳ بسازد، اما متوجه شد که به محض ساخته شدن خانه، شرکت‌کنندگان نوآور یا ترجیح می‌دهند از نو در خارج از خانه شروع کنند یا به دلیل قوانین دست و پاگیر در داخل خفه می‌شوند.

در حال حاضر، نگرش واقعی هنگ کنگ نسبت به وب 3 کاملاً واضح است. این کشور از ارزهای دیجیتال به عنوان یک دارایی جایگزین برای ادغام در سیستم مالی موجود، یک محصول مالی که می‌تواند ارزش‌گذاری، معامله و مدیریت شود، استقبال می‌کند. با این حال، چیزی که آن را رد می‌کند، یا بهتر است بگوییم از آن می‌ترسد، ارز دیجیتال به عنوان ابزاری نوآورانه است، نوعی وب ۳ با تمرکززدایی، مقاومت در برابر سانسور و اختلال واسطه‌ای در هسته خود.

مورد اول می‌تواند بُعد جدیدی به چشم‌انداز مدیریت دارایی هنگ کنگ اضافه کند، در حالی که مورد دوم ممکن است پایه و اساس این چشم‌انداز را متزلزل کند.

این همان تعارض اساسی بین «قوانین دیروز» و «نوآوری فردا» است. هنگ کنگ از منطق مدیریت سهام، اوراق قرضه و املاک و مستغلات برای اداره یک گونه جدید استفاده می‌کند. در نتیجه، خودِ نوآوری را رد می‌کند و یک عملکرد سیاسیِ انفرادی را پشت سر می‌گذارد که هیچ‌کس آن را تحسین نمی‌کند.

چرخش چرخ غول پیکر

نگاهی به سفر هنگ کنگ در فناوری مالی مانند تماشای چرخش دشوار یک چرخ غول پیکر است.

این کشتی غول‌پیکر که هنگ‌کنگ نام دارد، بدون شک یکی از موفق‌ترین کشتی‌های جهان در نیم قرن گذشته بوده است. با این حال، این نوآوری مالی طوفانی به همراه نداشته، بلکه باعث کاهش سطح دریا و ظهور قاره‌ای جدید شده است. این [مسیر]، گذرگاه‌های جدید باریک، پر پیچ و خم و مملو از صخره‌های مرجانی متعددی را در اقیانوسی که زمانی عمیق و غیرقابل دسترس بود، نمایان کرده است.

در این گذرگاه‌های جدید، مزایای کشتی غول‌پیکر به مرگبارترین معایب آن تبدیل شده است. برای چرخش در کانال‌های باریک خیلی بزرگ است؛ برای حرکت در آب‌های کم‌عمق خیلی سنگین است؛ سیستم ناوبری آن در این محیط هیدرولوژیکی کاملاً جدید کاملاً از کار افتاده است.

یک مفهوم اقتصادی به نام «نفرین موفق‌ها» وجود دارد. این به این اشاره دارد که چگونه موفقیت‌های عظیم گذشته می‌تواند یک وابستگی قوی به مسیر و طرز فکری ایجاد کند که مانع سازگاری با یک الگوی کاملاً جدید می‌شود و در نهایت منجر به بلعیده شدن توسط موفقیت‌های گذشته‌ی خود فرد می‌شود. این شاید دقیق‌ترین خلاصه از وضعیت اسفناک فعلی هنگ کنگ باشد.

شکست هنگ کنگ به دلیل انجام کار اشتباه نیست، بلکه به دلیل تکرار کارهای درست گذشته در زمان اشتباه است. این سیستم می‌کوشد با ساختن دژها، ضیافتی سیال را در بر بگیرد و با بهبود ماهرانه سیستم‌های قدیمی، نوآوری جدیدی را با هدف شروعی دوباره بپذیرد.

امروز، این کشتی غول‌پیکر در مرکز بندر ویکتوریا لنگر انداخته است، موتورهایش هنوز می‌غرند، اما کاپیتان و خدمه‌اش عمیقاً گم شده‌اند. در افق دور، قایق‌های تندروی بی‌شماری در آبراه‌های جدید در حال رقابت هستند و آن را بسیار عقب می‌مانند.

تاریخ هرگز به هیچ شهری مصونیت ابدی نداده است. وقتی شکوه دیروز به قید و بندهای امروز تبدیل می‌شود، تنها شجاعتِ رهایی از این قید و بندها می‌تواند فردا را ایمن کند.