قیمت نفت به نقطه بحرانی نزدیک می‌شود. اواسط فروردین چه اتفاقی خواهد افتاد؟

عنوان اصلی: (WCTW) نقطه شکست بازار نفت
نویسنده اصلی: تحقیقات HFI
ترجمه توسط: پگی، بلاک بیتس

یادداشت سردبیر: این مقاله استدلال می‌کند که آنچه واقعاً قیمت نفت را تعیین می‌کند، نه تنها پایان یافتن درگیری‌ها، بلکه «زمان عبور از نقطه بحرانی» است.

در جریان درگیری تقریباً چهار هفته‌ای در ایران، بازار نفت شاهد نوعی «قیمت‌گذاری زمانی» است. آزادسازی ذخایر استراتژیک، تأثیر [کاهش قیمت نفت] را به تأخیر انداخته است، اما نمی‌تواند شکاف عرضه را از بین ببرد؛ اختلال در حمل و نقل نفتکش‌ها و تأخیر در بازیابی ظرفیت، به طور مداوم فشار موجودی را به آینده افزایش می‌دهد. به محض عبور از نقطه بحرانی حدود اواسط آوریل، مکانیسم قیمت از «نوسانات تعدیل‌شده» به «قیمت‌گذاری مجدد مبتنی بر شکاف» تغییر خواهد کرد.

از همه مهم‌تر، ساختار خود بازی در حال تغییر است. این درگیری دیگر مسیری از «تشدید به کاهش تنش» را ارائه نمی‌دهد، بلکه به آزمونی برای سنجش استقامت در برابر نقطه بحرانی بازار تبدیل می‌شود. هر کسی که بتواند تا زمانی که عدم تعادل عرضه و تقاضا توسط بازار تعیین قیمت شود، مقاومت کند، قدرت مذاکره را در دست خواهد داشت. این یعنی حتی اگر درگیری در کوتاه‌مدت پایان یابد، بعید است قیمت نفت به محدوده قبلی خود بازگردد. کاهش فعلی عرضه، تعادل جهانی نفت را برای آینده‌ای قابل پیش‌بینی تغییر می‌دهد.

متن اصلی اینجاست:

در این مقاله، چندین سناریوی احتمالی که ممکن است پیش بیاید را بررسی خواهم کرد. با توجه به اینکه درگیری ایران تقریباً چهار هفته به طول انجامیده است، این وضعیت چه تأثیری بر بازار نفت خواهد داشت؟

در ۹ مارس، ما مقاله‌ای عمومی با عنوان «آخرین قضاوت من در مورد بازار نفت و گاز تحت مناقشه ایران» منتشر کردیم که در آن آمده بود:

در اینجا تأثیرات بر قیمت نفت تحت سناریوهای مختلف آورده شده است ("از دست دادن بشکه" شامل زمان لازم برای بازیابی ظرفیت تولید نیز می‌شود):

سناریوی ۱: حمل و نقل نفتکش‌ها از روز آینده از سر گرفته می‌شود

→ میانگین قیمت نفت خام برنت برای سال جاری در محدوده ۷۰ دلار در بالاترین حد تا ۸۰ دلار در پایین‌ترین حد خواهد بود (تقریباً معادل ۲۱۰ میلیون بشکه کاهش).

سناریوی ۲: حمل و نقل تانکرها قبل از ۱۵ مارس از سر گرفته می‌شود

→ میانگین قیمت نفت برنت برای سال جاری در محدوده متوسط ​​تا بالای ۸۰ دلار خواهد بود (تقریباً معادل ۲۹۰ میلیون بشکه کاهش)

سناریوی ۳: حمل و نقل تانکرها قبل از ۲۲ مارس از سر گرفته می‌شود

→ میانگین قیمت نفت برنت برای سال جاری در محدوده ۹۰ دلار خواهد بود (تقریباً معادل ۳۷۰ میلیون بشکه کاهش)

سناریوی ۴: حمل و نقل تانکرها قبل از 29 مارس از سر گرفته می‌شود

→ میانگین قیمت نفت برنت برای سال جاری در محدوده ۹۰ دلار یا بالاتر خواهد بود (تقریباً معادل ۴۵۰ میلیون بشکه کاهش).

اگر حمل و نقل نفتکش‌ها تا 29 مارس همچنان از سر گرفته نشود، وضعیتی که بازار نفت با آن مواجه خواهد شد، حتی تصورش هم سخت است. تنها راه خروج، کاهش اجباری تقاضا خواهد بود که قیمت‌ها را به سطوح بسیار بالایی می‌رساند.

اندکی پس از انتشار این گزارش، آژانس بین‌المللی انرژی (IEA) از آزادسازی هماهنگ مجموعاً ۴۰۰ میلیون بشکه از ذخایر استراتژیک نفت جهان (SPR) خبر داد. این امر تا حدودی تأثیر کاهش عرضه را کاهش می‌دهد. با این حال، همانطور که در مقاله بعدی خود با عنوان «انتشار هماهنگ ذخایر استراتژیک توسط آژانس بین‌المللی انرژی، بزرگترین هدیه به خریداران» اشاره کردیم:

از منظر معاملاتی، معامله‌گران تا زمانی که این «ضربه‌ی حمایتی» تمام نشود، برای افزایش قیمت نفت عجله نخواهند کرد. آزادسازی متمرکز ذخایر استراتژیک نفت (SPR) می‌تواند اضطراب عرضه کوتاه‌مدت را کاهش دهد، اما این تنها یک راه‌حل موقت است. تا زمانی که حمل و نقل نفتکش‌ها به حالت عادی بازنگردد، بازار همچنان پرتنش خواهد ماند؛ قیمت نفت به تدریج افزایش خواهد یافت.

از سوی دیگر، اگر اوضاع به سرعت آرام شود - مانند آتش‌بس فوری یا توافق - قیمت نفت به سرعت کاهش خواهد یافت. برای مثال، اگر قبل از ۱۵ مارس توافق صلح حاصل شود، موجودی جهانی نفت خام ۱۱۰ میلیون بشکه افزایش خواهد یافت (۴۰۰ میلیون بشکه آزاد می‌شود - ۲۹۰ میلیون بشکه از دست می‌رود).

این می‌تواند قیمت نفت برنت را به محدوده اواسط ۷۰ دلار بازگرداند.

برعکس، اگر توافق صلحی حاصل نشود و اختلالات عرضه تا پایان ماه مارس ادامه یابد، موجودی جهانی نفت خام به طور خالص ۵۰ میلیون بشکه کاهش خواهد یافت و به ازای هر هفته اضافی، این شکاف تقریباً ۸۰ میلیون بشکه افزایش خواهد یافت.

بنابراین، نقش SPR صرفاً «خرید زمان» است و مسئله اصلی را حل نمی‌کند. حمل و نقل نفتکش‌ها باید به حالت عادی برگردد. با این حال، این امر از افزایش فاجعه‌بار قیمت در کوتاه‌مدت جلوگیری می‌کند و در نتیجه از سقوط شدید تقاضا جلوگیری می‌کند.

با گذشت زمان، اکنون وارد «سناریوی ۲۹ مارس» شده‌ایم که در ابتدای ماه تعیین شده بود. در ادامه، جهت بازار نفت را بر اساس آخرین واقعیت‌ها ارزیابی خواهیم کرد.

حقایق

مجموع کاهش تولید عربستان سعودی، امارات متحده عربی، کویت، عراق و بحرین به 10.98 میلیون بشکه در روز رسیده است:

عراق: منفی ۳.۶ میلیون بشکه در روز

کویت: منفی ۲.۳۵ میلیون بشکه در روز

امارات متحده عربی: منفی ۱.۸ میلیون بشکه در روز

عربستان سعودی: منفی ۳.۰۵ میلیون بشکه در روز

بحرین: منفی ۰.۱۸ میلیون بشکه در روز

عربستان سعودی از ظرفیت خط لوله نفت شرق به غرب خود به طور کامل استفاده کرده و در حال حاضر حدود ۴ میلیون بشکه در روز از طریق دریای سرخ صادر می‌کند. امارات متحده عربی همچنین در حال تغییر مسیر حمل و نقل از طریق خط لوله ابوظبی (حبشان-فجیره) است که این خط لوله نیز به ظرفیت حدود ۱.۸ میلیون بشکه در روز خود رسیده است. حمل و نقل نفتکش‌ها از طریق تنگه هرمز همچنان کاملاً مختل است. در واقع، حتی اگر جنگ فردا تمام شود، ماه‌ها طول خواهد کشید تا تولید از سر گرفته شود و حمل و نقل عادی بازسازی شود.

تحلیل سناریو

من سه مسیر ممکن را ارائه خواهم داد:

1. جنگ ظرف این هفته پایان می‌یابد و حمل و نقل تا آخر هفته از سر گرفته می‌شود.

2. جنگ در اواسط آوریل پایان می‌یابد

3. جنگ در پایان آوریل پایان می‌یابد

لازم به ذکر است که آزادسازی ۴۰۰ میلیون بشکه ذخایر استراتژیک (SPR) در مقایسه با قضاوت اولیه ما در ۹ مارس، زمان بیشتری برای بازار خریده است. سناریوهای قیمت نفت زیر این تغییر را در نظر گرفته‌اند.

سناریوی ۱: این هفته به پایان می‌رسد

تأثیر بر موجودی جهانی: منفی ۵۰ میلیون بشکه (در حال حاضر به عنوان ذخایر استراتژیک نفت در نظر گرفته شده است)

تأثیر بر نفت برنت: کاهش کوتاه‌مدت به پایین‌ترین سطح ۸۰ دلار، میانگین قیمت برای سال در محدوده متوسط ​​یا بالای ۸۰ دلار

سناریوی ۲: اواسط فروردین ماه به پایان می‌رسد

تأثیر بر موجودی جهانی: منفی ۲۱۰ میلیون بشکه

تأثیر بر نفت برنت: کاهش کوتاه‌مدت به پایین‌ترین سطح ۹۰ دلار، میانگین قیمت برای سال در محدوده متوسط ​​یا بالای ۹۰ دلار

سناریوی ۳: پایان فروردین ماه به پایان می‌رسد

تأثیر بر موجودی جهانی: ۳۷۰- میلیون بشکه

تأثیر بر نفت برنت: افزایش کوتاه‌مدت به محدوده ۱۱۰ دلار، میانگین قیمت برای سال در محدوده ۱۱۰ تا ۱۲۰ دلار

نقطه عطف کلیدی: اواسط آوریل

برای بازار نفت، یک «نقطه بحرانی» مشخص وجود دارد. بازار فعلی عموماً انتظار دارد که این درگیری قبل از اواسط آوریل پایان یابد و این انتظار برای قیمت‌گذاری نفت بسیار مهم است.

قیمت نفت محصول «قیمت‌گذاری حاشیه‌ای» است. تا زمانی که بازار معتقد باشد که عرضه هنوز «به سختی کافی» است، وحشت رخ نخواهد داد. وضعیت فعلی بازار نفت دقیقاً همین است - بدون وحشت.

بیانیه‌های سیاسی دولت ترامپ، کاهش تحریم‌های نفتی ایران و روسیه و آزادسازی ذخایر استراتژیک نفت (SPR) در مجموع قیمت نفت را کاهش داده است.

با این حال، به محض عبور از این نقطه بحرانی، این عوامل بی‌اثر خواهند شد.

در حال حاضر، اثر تبخیر «نفت خام در حال انتقال» هنوز به طور کامل به ذخایر خشکی منتقل نشده است. اما قضاوت ما این است که تا اواسط آوریل، این تأثیر کاملاً مشهود خواهد بود.

اگر این مناقشه تا اواسط آوریل حل و فصل نشود، آژانس بین‌المللی انرژی (IEA) مجبور خواهد شد دوباره آزادسازی تقریباً ۴۰۰ میلیون بشکه از ذخایر استراتژیک نفت (SPR) را هماهنگ کند. در غیر این صورت، قیمت نفت به محدوده «تخریب تقاضا» (بالای ۲۰۰ دلار) افزایش خواهد یافت.

تأثیر بلندمدت

در آخرین گزارش هفتگی Energy Aspect، تخمین زده شده است که مجموع کاهش عرضه در بازار تقریباً ۹۳۰ میلیون بشکه است. در میان آنها، مجموع کاهش تولید از ماه مه تا دسامبر حدود ۳۴۰ میلیون بشکه است.

این قضاوت آشکارا تهاجمی‌تر از قضاوت ماست. در تحلیل حساسیت موجودی، این واقعیت را که کشورهایی مانند عراق و کویت ممکن است ۳ تا ۴ ماه طول بکشد تا ظرفیت تولید خود را بازیابی کنند، به طور کامل در نظر نگرفتیم. این یعنی ممکن است تخمین‌های قبلی ما بیش از حد محافظه‌کارانه بوده باشند.

برای گلدمن ساکس، نتیجه‌گیری ساده است: هر چه درگیری بیشتر طول بکشد، قیمت بالای نفت برای مدت طولانی‌تری حفظ خواهد شد.

در سناریوهای ذکر شده در بالا، گلدمن ساکس فرضیه‌ای نیز ارائه داد: اگر درگیری 10 هفته دیگر ادامه یابد، بازار چگونه خواهد بود؟ قضاوت آن اساساً با تحلیل قبلی ما سازگار است.

اساساً، یک «نقطه بحرانی» در بازار نفت وجود دارد. وقتی از این خط عبور شود، دیگر راه برگشتی وجود ندارد.

خوانندگان باید خود را برای این انتظار آماده کنند که قیمت‌های نفت در آینده افزایش ساختاری نشان دهند. حتی اگر جنگ ظرف این هفته پایان یابد، کاهش عرضه‌ای که تاکنون رخ داده است، تأثیر قابل توجهی بر تعادل عرضه و تقاضای جهانی نفت در آینده خواهد داشت.

چه مدت دوام خواهد داشت؟

تا اینجا از قضاوت در مورد اینکه «این مناقشه چه زمانی پایان خواهد یافت» اجتناب کرده‌ام. از یک طرف، نمی‌خواهم «یک پرچم تعیین کنم» و از طرف دیگر، واقعاً نمی‌توانم پیش‌بینی کنم.

اما یک چیز واضح است: این بار با درگیری‌های گذشته متفاوت است. آنچه در گذشته اغلب دیده می‌شد، استراتژی «تشدید برای کاهش تنش» بود، و اکنون به سختی می‌توان نشانه‌ای از چنین چیزی دید.

حملات تلافی‌جویانه بدون هشدار قبلی رخ می‌دهد؛ به نظر می‌رسد برد حملات ایران دیگر محدود به اسرائیل نیست، بلکه به کشورهای خلیج فارس نیز گسترش یافته است. همین واکنش باعث شد از همان ابتدا متوجه شوم که این بار، وضعیت فرق می‌کند.

از آنجایی که این درگیری تقریباً چهار هفته طول کشیده است، من به طور فزاینده‌ای نگران هستم: بدون هیچ توافقی در چشم‌انداز، هر چه بیشتر طول بکشد، احتمال دستیابی به توافق به طور قابل توجهی کمتر می‌شود. همانطور که در مقاله «زمان رو به اتمام است» تحلیل کردیم، ایران در مورد منطق عملیاتی بازار نفت بسیار روشن است. فقط باید منتظر بماند تا بازار به آن «نقطه بحرانی» برسد تا بتواند حداکثر امتیازات را از آمریکا بگیرد. از دیدگاه تاکتیکی، رسیدن به توافق در این برهه از زمان هیچ مزیتی برای آن ندارد. کارت تنگه هرمز قبلاً بازی شده است و بعید است که در آینده دوباره مورد استفاده قرار گیرد.

برای کشورهای خلیج فارس، اگر رژیم فعلی ایران سرنگون نشود، این وضعیت «خفقان» در آینده بارها و بارها تکرار خواهد شد. حتی اگر نوعی سازوکار «عوارض» ایجاد شود، این عدم قطعیت همچنان غیرقابل قبول است.

بنابراین، منطقاً ابتکار عمل نه در دست آمریکا، بلکه در دست ایران است. در این مورد، ایران انگیزه بیشتری دارد تا اوضاع را به سمت «نقطه بحرانی» بازار نفت سوق دهد تا میزان تحمل آمریکا را آزمایش کند. تنها کاری که باید انجام دهد این است که سه هفته دیگر «صبر کند» تا بازار شروع به نشان دادن شکاف‌ها کند.

اما باید تأکید کرد که من متخصص ژئوپلیتیک نیستم و به چنین قضاوت‌هایی اعتماد کامل ندارم. آنچه می‌توانم ارائه دهم صرفاً ارزیابی وضعیت فعلی بر اساس تحلیل بنیادی است.