RedotPay با ارزش 50 میلیارد دلار در جستجوی رشد

نویسنده: ژو، چین‌کچر

در تاریخ 26 اکتبر، به نقل از بلومبرگ، شرکت کارت پرداخت رمزنگاری هانگ کنگی RedotPay در نظر دارد تا قبل از پایان سال درخواست IPO خود را به صورت محرمانه به ایالات متحده ارائه دهد و هدف آن دستیابی به ارزش حداقل 50 میلیارد دلار است. در عین حال، این شرکت هنوز در حال مذاکره با سرمایه‌گذاران برای یک دور تأمین مالی Pre-IPO با ارزش 40 تا 50 میلیارد دلار است.

در ماه اوت سال جاری، بلومبرگ گزارش داد که RedotPay به دلیل مسائل نظارتی و قانونی برنامه‌های خود برای عرضه عمومی را به تعویق انداخته است و این شرکت بعداً به این موضوع اعتراض کرد. در همان ماه، یک نهاد وابسته به بایننس در هانگ کنگ از سه بنیان‌گذار مشترک این شرکت شکایت کرد و خواستار غرامت حدود 470 میلیون دلار شد و این پرونده هنوز به نتیجه نرسیده است.

از سپتامبر سال گذشته که ارزش این شرکت از 1 میلیارد دلار فراتر رفت، تا کنون که به 50 میلیارد دلار نزدیک می‌شود، این شرکت که تنها سه سال از تأسیس آن می‌گذرد، ارزش خود را در کمتر از یک سال تقریباً پنج برابر کرده است. آیا رشد و پایه‌های انطباق آن می‌تواند این قیمت را پشتیبانی کند؟

ارزش یک ساله پنج برابر شده، 50 میلیارد دلار کمی گران است

RedotPay در سال 2023 تأسیس شد و کسب‌وکار اصلی آن این است که به کاربران اجازه می‌دهد تا استیبل‌کوین‌هایی مانند USDT و USDC را به حساب‌های خود واریز کنند و سپس با استفاده از کارت ویزا خود در فروشگاه‌های جهانی خرید کنند. در هنگام پرداخت، سیستم به‌طور خودکار دارایی‌های رمزنگاری را به ارز فیات تبدیل می‌کند.

در سپتامبر 2025، RedotPay 47 میلیون دلار تأمین مالی را به پایان رساند و ارزش آن از 1 میلیارد دلار فراتر رفت؛ در دسامبر، این شرکت همچنین 107 میلیون دلار در دور B تأمین مالی به رهبری Goodwater Capital به دست آورد. در فوریه سال جاری، بلومبرگ برای اولین بار گزارش داد که این شرکت قصد دارد به ایالات متحده برود و هدف آن دستیابی به ارزشی بیش از 40 میلیارد دلار است.

منبع تصویر: RootData

گزارش‌های اخیر نشان می‌دهد که جی‌پی‌مورگان، گلدمن ساکس، جیفریز و بارکلیز در کارهای مربوط به عرضه عمومی این شرکت مشارکت دارند که در این میان مشارکت بارکلیز قبلاً فاش نشده بود.

این ارزش‌گذاری بر اساس یک سری داده‌های عملیاتی چشمگیر است. به نقل از بلومبرگ، RedotPay در حال حاضر بیش از 9 میلیون مشتری دارد و درآمد سالانه آن بیش از 180 میلیون دلار است و حاشیه سود عملیاتی آن بیش از 50 درصد است. درآمد این شرکت در سه‌ماهه اول سال جاری نسبت به سال گذشته بیش از 50 درصد افزایش یافته است.

با توجه به ارزش 50 میلیارد دلاری، ارزش‌گذاری RedotPay تقریباً 28 برابر درآمد سالانه آن است. اگر بر اساس حاشیه سود عملیاتی به‌طور تقریبی محاسبه شود، نسبت سود عملیاتی به ارزش‌گذاری حدود 55 برابر است، در حالی که نسبت قیمت به درآمد (P/E) ناشر استیبل‌کوین Circle تا اواخر اکتبر حدود 50 برابر است.

رشد سالانه چشمگیر به‌طور عمده ناشی از پایه پایین سال گذشته است. داده‌های پلتفرم داده‌های کارت رمزنگاری Paymentscan نشان می‌دهد که در سه‌ماهه اول سال جاری، حجم مصرف کارت RedotPay حدود 3.08 میلیارد دلار بوده که نسبت به 1.87 میلیارد دلار سال گذشته حدود 64 درصد افزایش یافته است. در نیمه اول سال گذشته، حجم مصرف ماهانه آن بین 140 میلیون تا 220 میلیون دلار بود.

لازم به ذکر است که داده‌های مصرف کارت RedotPay در Paymentscan توسط خود شرکت گزارش شده و داده‌های واریز از ردیابی زنجیره‌ای به دست آمده است.

اگر به چند ماه اخیر نگاه کنیم، هر دو گروه داده‌ها نشان می‌دهند که رشد متوقف شده است. در سپتامبر، حجم واریز زنجیره‌ای RedotPay 537.9 میلیون دلار بود که تقریباً با 534.4 میلیون دلار در آگوست برابر است؛ حجم مصرف کارت 403.2 میلیون دلار بود و در آگوست 403.6 میلیون دلار بود.

در همین حال، رقبای آن همچنان در حال تسریع هستند. جدول رده‌بندی Paymentscan نشان می‌دهد که حجم مصرف RedotPay در 90 روز گذشته 12.9 درصد افزایش یافته است، در حالی که EtherFi و KAST به ترتیب 42.5 درصد و 35.5 درصد افزایش یافته‌اند.

رشد درآمد نیز نتوانسته است با ورود سرمایه همگام شود. از نوامبر سال گذشته تا آگوست امسال، حجم واریز ماهانه RedotPay 68.4 درصد افزایش یافته است، در حالی که درآمد سالانه اعلام شده توسط این شرکت تنها از 150 میلیون دلار به 180 میلیون دلار افزایش یافته است که افزایش حدود 20 درصدی داشته است. در این مدت، این شرکت همچنین هزینه‌های معاملات ارزی و هزینه‌های برداشت از خودپرداز را افزایش داده است. تفاوت بین این دو ناشی از کاهش درآمد واحد یا تغییرات در کسب‌وکار غیرکارت است که اطلاعات عمومی فعلی قادر به تعیین آن نیست.

مسیر در حال گسترش است، اما خندق RedotPay در حال کم‌عمق شدن است

در مقابل کاهش RedotPay، کل مسیر کارت‌های استیبل‌کوین همچنان به سرعت در حال گسترش است. داده‌های Paymentscan نشان می‌دهد که در ماه ژوئیه، حجم مصرف کارت‌های رمزنگاری برای اولین بار از 1 میلیارد دلار فراتر رفت که نسبت به سال گذشته تقریباً دو برابر شده و در سپتامبر به حدود 1.23 میلیارد دلار افزایش یافته است.

در حالی که بازار در حال بزرگ شدن است، موقعیت نسبی RedotPay در حال کاهش است. در میان حدود 30 پروژه کارت که Paymentscan ردیابی می‌کند، سهم مصرف RedotPay در سال 2024 یک بار بیش از 90 درصد بود، اما در سپتامبر امسال به حدود 33 درصد کاهش یافته است. در این مدت، حجم مصرف خود این شرکت همچنان در حال افزایش است و تغییرات سهم عمدتاً ناشی از رشد سریع بازیگران جدیدی مانند EtherFi، KAST و Plasma One است.

دلیل اینکه بازیگران جدید می‌توانند به سرعت پیشرفت کنند، به کاهش موانع صدور کارت مربوط می‌شود. تأمین‌کننده زیرساخت Rain همزمان عضو اصلی ویزا و مسترکارت است و به بیش از 200 شرکت خدمات صدور کارت ارائه می‌دهد و در ژانویه امسال با ارزش 1.95 میلیارد دلار تأمین مالی دور C را به پایان رساند. برندها با اتصال به این نوع پلتفرم‌ها می‌توانند در مدت زمان کوتاهی محصولات کارت خود را راه‌اندازی کنند.

در مقایسه، مزیت RedotPay بیشتر ناشی از کانال‌ها است. ChainCatcher در ژانویه امسال در مقاله‌ای با عنوان "چگونه RedotPay در سه سال به ارزش 20 میلیارد دلار می‌رسد؟" گزارش داد که RedotPay در مراحل اولیه به‌وسیله شبکه توزیع آفلاین خود مشتری جذب می‌کرد و در بازارهای نوظهور مانند نیجریه، برزیل و جنوب شرق آسیا با کمک KOLهای محلی، بازرگانان OTC و رهبران جامعه تبلیغ می‌کرد.

حفظ این کانال‌ها به نرخ‌های بالای کارمزد و مشوق‌های تبلیغاتی نیاز دارد. به‌طور عمومی، هزینه صدور کارت مجازی RedotPay 10 دلار و هزینه کارت فیزیکی 100 دلار است. آزمایش‌های Paymentscan نشان می‌دهد که حاشیه قیمت هنگام استفاده از ارزهای خارجی حدود 2.2 تا 2.3 درصد است. معرفان می‌توانند 20 تا 40 درصد از هزینه صدور کارت و همچنین 0.05 تا 0.25 درصد از حجم معاملات را به عنوان پاداش دریافت کنند و معرفان ثانویه نیز می‌توانند در تقسیم سود مشارکت کنند.

این بدان معناست که هزینه‌های کانال به‌طور رسمی در قوانین کسب‌وکار گنجانده شده است و اگر نرخ‌ها در رقابت کاهش یابد، فضای مشوق‌های تبلیغاتی نیز به‌طور همزمان کاهش خواهد یافت. این پلتفرم همچنین بر این باور است که RedotPay بیشتر به‌عنوان پل بین استیبل‌کوین و سیستم‌های پرداخت محلی مناسب است و برای اکثر کاربران آمریکایی و اروپایی، گزینه‌های محلی معمولاً رقابتی‌تر هستند.

در ماه ژوئیه، پلتفرم پرداخت سوئیسی Fiat24 به‌دلیل مشکلات بدهی، قابلیت واریز دارایی‌های رمزنگاری را متوقف کرد و استارتاپ فرانسوی Kulipa به‌دلیل مشکلات بدهی فعالیت خود را متوقف کرد و حدود 20 پروژه کارت از کیف پول‌ها و شرکت‌های فناوری مالی متوقف شد. هزینه‌های صدور، تسویه و انطباق به‌طور مداوم در حال افزایش است و در حال خارج کردن بازیگران کوچک از بازار است.

فراتر از شکایت 470 میلیون دلاری، RedotPay هنوز باید حساب‌های انطباق را تسویه کند

در اواخر اکتبر، RedotPay اعلام کرد که قصد دارد صرافی دارایی‌های رمزنگاری ژاپنی BTCBOX را خریداری کند و در بیانیه‌ای تأیید کرد که این شرکت در ژاپن مجوز فعالیت به عنوان صرافی دارایی‌های رمزنگاری ندارد و خدمات موجود خود به ساکنان ژاپن با الزامات نظارتی محلی مطابقت ندارد.

در حال حاضر، RedotPay ثبت‌نام کاربران جدید در منطقه ژاپن را متوقف کرده و برنامه خود را از فروشگاه‌های محلی حذف کرده است و خدمات موجود به‌تدریج محدود و در نهایت متوقف خواهد شد. BTCBOX که خریداری شده است، در ژانویه امسال به‌دلیل نشت اطلاعات مشتریان، تمام خدمات خود را متوقف کرد و در آگوست به‌تدریج به حالت عادی بازگشت و حجم معاملات آن فاش نشده است.

مسئله‌ای که بیشتر مورد توجه است، شکایت از بایننس است. بلومبرگ در ماه اوت به نقل از اسناد دادگاه هانگ کنگ گزارش داد که نهاد وابسته به بایننس ادعا کرده است که RedotPay توافق‌نامه همکاری را نقض کرده و بیش از 470 هزار کاربر را از Binance Card به RedotPay منتقل کرده و به ازای هر کاربر 925 دلار به‌عنوان ارزش عمر کاربر، از سه بنیان‌گذار مشترک خود 472.8 میلیون دلار غرامت خواسته است.

هسته این اختلاف در مورد جداسازی وجوه است. توافقی که دو طرف در مارس 2025 امضا کردند، خواستار این بود که وجوه Binance Pay نباید برای واریز به کارت RedotPay استفاده شود و بایننس ادعا می‌کند که در مارس امسال متوجه نقض شده و سپس در آوریل همکاری را متوقف کرده است.

RedotPay این اتهامات را رد کرده و اعلام کرده است که به‌طور فعال دفاع خواهد کرد و پرونده هانگ کنگ هنوز به نتیجه نرسیده است. گفته می‌شود که در سال گذشته حداقل 5 مدیر ارشد RedotPay از سمت خود استعفا داده‌اند و مسئول حقوقی نیز در ژوئیه امسال از شرکت خارج شده است.

در سطح مجوز، RedotPay در سال جاری واقعاً مجوزهای زیادی را به دست آورده است. در مارس، این شرکت مجوز VASP آرژانتین و ثبت MSB در کانادا و ایالات متحده را به دست آورد؛ در ژوئن، ثبت VASP مکزیک را تکمیل کرد؛ در آگوست، اولین مجوز انتقال پول ایالتی ایالات متحده را دریافت کرد و بیش از 20 درخواست در ایالت‌های دیگر در حال بررسی است؛ در سپتامبر، دو مجوز وام‌دهی در دو ایالت دیگر به دست آورد.

با این حال، این مجوزهای جدید عمدتاً به سمت کسب‌وکارهای آمریکایی که هنوز راه‌اندازی نشده‌اند، اشاره دارد. RedotPay در آگوست اعلام کرد که درآمد سالانه 180 میلیون دلار و حجم پرداخت سالانه حدود 14 میلیارد دلار، همگی از طریق پردازش‌کنندگان پرداخت تحت نظارت غیرآمریکایی انجام می‌شود و محصولات کارت آن هنوز در ایالات متحده راه‌اندازی نشده است.

در سپتامبر، RedotPay اعلام کرد که بررسی ضد پولشویی که توسط چهار شرکت حسابرسی بزرگ انجام شده، به پایان رسیده است، اما این بررسی شامل دو شرکت فرعی دارای مجوز در هانگ کنگ بوده و استانداردهای آن بر اساس راهنمای ثبت شرکت‌های هانگ کنگ بوده است.

در مرحله صدور کارت، وب‌سایت RedotPay نشان می‌دهد که کارت‌های آن توسط Xfers در سنگاپور بر اساس مجوز ویزا صادر می‌شود و RedotPay به‌عنوان مدیریت پروژه برنامه کارت عمل می‌کند که با شرکت‌هایی مانند Rain که دارای مجوزهای اصلی کارت هستند، متفاوت است و این مسئله به وابستگی به نهادهای خارجی اشاره دارد.

علاوه بر این، ChainCatcher قبلاً اشاره کرده است که کسب‌وکارهای درآمدزایی و وام‌دهی RedotPay در یک منطقه خاکستری قانونی قرار دارند. در حال حاضر این دو کسب‌وکار همچنان در حال فعالیت هستند و محصولات درآمدزایی نیز به عنوان مزایای عضویت پرداختی گنجانده شده‌اند و هنوز هیچ نتیجه‌گیری در مورد نظارت مربوطه وجود ندارد.

به‌طور کلی، رشد سالانه RedotPay همچنان چشمگیر است، اما در دو ماه گذشته، واریز زنجیره‌ای و مصرف کارت به‌طور مساوی متوقف شده و رشد درآمد نیز به‌طور قابل توجهی از ورود سرمایه عقب مانده است. بازیگران جدید در این مسیر در حال افزایش سریع هستند و اصلاحات در کسب‌وکار ژاپنی و شکایات حل‌نشده نیز نشان می‌دهد که ساختار انطباق آن هنوز در حال تغییر است.

در حال حاضر RedotPay حسابرسی مالی چهار شرکت حسابرسی بزرگ را به پایان رسانده است و اگر طبق برنامه درخواست خود را قبل از پایان سال ارائه دهد، پس از انتشار گزارش عمومی، افشای درآمد فصلی، ترکیب درآمد، توزیع جغرافیایی کاربران و ریسک‌های حقوقی، کلید ارزیابی این ارزش‌گذاری خواهد بود.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.