تیم مرموزی که سه ماه بر Solana مسلط بود، اکنون توکن خود را در Jupiter عرضه می‌کند؟

یک تیم ناشناس بدون وب‌سایت رسمی یا جامعه کاربری، تنها در ۹۰ روز نیمی از حجم معاملات Jupiter را بلعیده است.

برای بررسی عمیق‌تر این پروژه مرموز، ابتدا باید شاهد انقلاب معاملاتی on-chain باشیم که در Solana در حال وقوع است.

HumidiFi ۴۲٪ از حجم معاملات Jupiter را تشکیل می‌دهد
منبع: Dune, @ilemi

چگونه AMMهای اختصاصی در حال بازسازی معاملات on-chain هستند

در زمینه AMM، جریان سفارش سمی (toxic order flow) به آربیتراژگرهای فرکانس بالا اشاره دارد که با بهره‌گیری از اتصالات با تأخیر کم و الگوریتم‌های پیشرفته، برای پیش‌دستی در ثبت تفاوت قیمت و آربیتراژ سریع دلتای قیمت بین on-chain و مکان‌های کشف قیمت (معمولاً صرافی ارز دیجیتال متمرکز مانند Binance) تلاش می‌کنند. سود حاصل از این جریان‌های سفارش سمی در نهایت توسط تریدرها، تأمین‌کنندگان نقدینگی و بازارسازان on-chain پرداخت می‌شود.

در بازارهای مالی سنتی که از دفتر سفارش محدود مرکزی (CLOB) برای تطبیق معاملات استفاده می‌کنند، بازارسازان حرفه‌ای می‌توانند به روش‌های مختلف (مانند تنظیم اسپرد یا توقف موقت قیمت‌ها) با جریان سفارش سمی مقابله کنند. با تحلیل الگوهای جریان سفارش، آن‌ها می‌توانند تریدرهایی با برتری اطلاعاتی را شناسایی کرده و قیمت‌ها را بر این اساس تنظیم کنند تا زیان‌های ناشی از انتخاب نامطلوب (adverse selection) را کاهش دهند. بنابراین، بازارسازانی که در Solana فعالیت می‌کنند به طور طبیعی DEXهایی مانند Phoenix را انتخاب کردند که از CLOB استفاده می‌کنند. با این حال، در طول دوره "جنون میم کوین" Solana از ۲۰۲۴ تا اوایل ۲۰۲۵، شبکه Solana که تحت فشار تقاضای بی‌سابقه بود، برای رسیدگی به سفارشات بازارسازان با مشکل مواجه شد و به‌روزرسانی قیمت‌ها مستلزم محاسبات سنگین و پرهزینه بود که منجر به افزایش شدید هزینه‌های بازارسازان شد.

مجموعه‌ای از مسائل عملی دشوار، گروهی از باتجربه‌ترین بازارسازان AMM را وادار کرده است تا در مورد نحوه عملکرد بازارهای on-chain تجدیدنظر کنند که منجر به ظهور یک ساختار بازار جدید و انقلابی شده است.

این پارادایم جدید به عنوان AMM اختصاصی (Prop AMM) شناخته می‌شود که هدف آن ارائه اسپرد کمتر و نقدینگی کارآمدتر در on-chain و در عین حال به حداقل رساندن خطر سوءاستفاده توسط آربیتراژگرهای فرکانس بالا است.

SolFi، ZeroFi و Obric اولین سه‌گانه AMMهای اختصاصی بودند که رابط‌های قرارداد را به صورت عمومی فاش نکردند، بلکه مستقیماً رابط‌هایی را به مسیرهای معاملاتی اصلی مانند Jupiter ارائه دادند و از Jupiter خواستند سفارشات را به AMMهای آن‌ها هدایت کند. این طراحی باعث می‌شود که تعامل مستقیم با قراردادها برای آربیتراژگرهای حرفه‌ای خارجی مانند Wintermute بسیار دشوار باشد، زیرا آن‌ها نمی‌توانند منطق معاملاتی را درک یا پیش‌بینی کنند، بنابراین از جایگزینی قیمت‌های بازارساز و مشکل انتخاب نامطلوب نهادهای دارای برتری اطلاعاتی جلوگیری می‌شود.

در فوریه ۲۰۲۵، SolFi، ZeroFi و Obric سه AMM اصلی اختصاصی بودند.
منبع: Dune @the_defi_report

حمله برق‌آسای HumidiFi

رقابت بین AMMهای اختصاصی تا ژوئیه ۲۰۲۵ داغ شده بود و پروژه‌ای به نام HumidiFi به سرعت کل چشم‌انداز بازار را تغییر داد.

HumidiFi به طور رسمی در اواسط ژوئن ۲۰۲۵ راه‌اندازی شد و تنها دو ماه بعد، ۴۷.۱٪ از کل حجم معاملات AMM اختصاصی را به خود اختصاص داد و خود را به عنوان رهبر بلامنازع بازار تثبیت کرد. در مقابل، SolFi که پیش از این سلطه داشت، شاهد سقوط سهم بازار خود از ۶۱.۸٪ در دو ماه قبل به ۹.۲٪ بود.

منبع: Dune @the_defi_report

سلطه HumidiFi به ویژه در جفت معاملاتی SOL/USDC مشهود بود. در ۲۸ اکتبر، HumidiFi در یک روز ۱.۰۸ میلیارد دلار معاملات SOL/USDC را پردازش کرد که ۶۴.۳٪ از کل حجم آن روز برای این جفت بود.

منبع: Dune @the_defi_report

HumidiFi همچنین نرخ نفوذ بالایی در مسیریابی Jupiter نشان داد. به عنوان یک تجمیع‌کننده که ۸۶.۴٪ سهم بازار را در Solana دارد، انتخاب‌های مسیریابی Jupiter تا حد زیادی تجربیات واقعی تریدرها را دیکته می‌کند. داده‌های ۲۰ اکتبر نشان داد که HumidiFi سهم بازار ۴۶.۸٪ را در Jupiter در اختیار دارد که بیش از چهار برابر نفر دوم یعنی TesseraV (۱۰.۷٪) است.

منبع: Dune @the_defi_report

با نگاهی به کل اکوسیستم AMM خودحضانتی، سلطه HumidiFi همچنان قوی است. در ۲۸ اکتبر، کل حجم معاملات تمام AMMهای خودحضانتی به ۲۱.۸ میلیارد دلار رسید که HumidiFi به تنهایی ۱۳.۵ میلیارد دلار از آن را به خود اختصاص داد که ۶۱.۹٪ قابل توجهی است. این رقم نه تنها بسیار فراتر از ۳.۰۹ میلیارد دلار SolFi در رتبه دوم است، بلکه حتی از کل حجم معاملات رقبای رتبه‌های ۲ تا ۸ نیز فراتر می‌رود.

منبع: Dune @the_defi_report

این پیروزی HumidiFi تقریباً به طور کامل در حالت "مخفیانه" به دست آمد. هیچ وب‌سایت رسمی، هیچ حساب توییتر اولیه و هیچ اطلاعاتی در مورد اعضای تیم هرگز فاش نشد.

HumidiFi نیازی به بازاریابی، ایردراپ یا داستان‌سرایی ندارد. فقط باید در هر تراکنش اسپرد قیمت و قیمت‌های اجرای بهتری نسبت به رقبای خود ارائه دهد. وقتی الگوریتم مسیریابی Jupiter بارها HumidiFi را انتخاب کرد، بازار قبلاً به روش خود رأی داده بود.

مسابقه تا محدودیت‌های سرعت و هزینه

کلید موفقیت HumidiFi در فشرده‌سازی هزینه محاسباتی به‌روزرسانی‌های اوراکل تا حد افراط و تبدیل هوشمندانه این مزیت تکنولوژیک به سلطه مطلق بازار از طریق مکانیسم حراج Jito نهفته است.

اولاً، HumidiFi مصرف منابع کمی دارد. طبق داده‌های ارائه شده توسط @bqbrady، هر به‌روزرسانی اوراکل HumidiFi تنها ۷۹۹ CU (واحدهای محاسباتی) مصرف می‌کند. در مقایسه، رقیب اصلی آن SolFi به ۴۳۳۹ CU نیاز دارد. TesseraV که توسط بازارساز برتر Wintermute اداره می‌شود، نیز به ۱,۵۹۵ CU نیاز دارد که دو برابر HumidiFi است.

منبع: X, @bqbrady

HumidiFi همچنین از مزیت مصرف کم CU خود برای به دست آوردن اولویت تراکنش مطلق در زیرساخت MEV Solana یعنی حراج Jito استفاده کرد. در حراج Jito، اولویت تراکنش با یک انعام مطلق تعیین نمی‌شود، بلکه با انعام به ازای هر CU تعیین می‌شود. HumidiFi حدود ۴,۹۹۸ لامپورت به عنوان کارمزد برای هر به‌روزرسانی اوراکل پرداخت می‌کند. به دلیل مصرف بسیار کم CU (۷۹۹ CU)، نسبت انعام به ازای هر CU آن به رقم حیرت‌انگیز ۶.۲۵ لامپورت/CU می‌رسد.

طبق داده‌های ارائه شده توسط Brennan Watt، مهندس Anza، توسعه‌دهنده اصلی Solana، HumidiFi از ۶ برابر CU کمتر نسبت به AMM اختصاصی پرچمدار سابق یعنی SolFi استفاده کرد و بیش از ۸ برابر کارمزد گس بیشتری پرداخت کرد.

یکی دیگر از مزایای کلیدی HumidiFi، فرکانس به‌روزرسانی اوراکل است. HumidiFi اوراکل خود را ۱۷ بار در ثانیه به‌روزرسانی می‌کند که بسیار فراتر از رقبای اصلی خود (SolFi با ۱۳ بار، TesseraV با ۱۱ بار و ZeroFi با ۱۰ بار) است.

در نوسانات شدید بازار ارز دیجیتال، این توانایی ردیابی قیمت تقریباً بلادرنگ به آن امکان می‌دهد که همیشه نزدیک به ارزش منصفانه باقی بماند، از فرصت‌ها برای آربیتراژگرها جلوگیری کند و نقدینگی فشرده‌تری را بدون نیاز به محافظت از خود از طریق افزایش اسپرد فراهم کند.

علاوه بر این، HumidiFi در کنترل هزینه نیز عملکرد خوبی داشته است. هزینه عملیاتی روزانه HumidiFi تنها ۲,۲۴۷ دلار است. در مقایسه، اگرچه SolFi ۵ برابر دارایی تحت مدیریت (AUM) HumidiFi (۸۰ میلیارد دلار در مقابل ۱۶ میلیارد دلار) را مدیریت می‌کند، هزینه روزانه آن تنها ۲۰٪ کمتر از HumidiFi یعنی ۱,۷۸۵ دلار است.

توکن WET در Jupiter DTF راه‌اندازی می‌شود

در طول تماس جامعه در عصر ۳۰ اکتبر، تیم Jupiter اولین پروژه راه‌اندازی پلتفرم ICO خود یعنی DTF را اعلام کرد: HumidiFi، با نماد توکن WET.

طبق صفحه وب نمایشی فاش شده، تخصیص به سه بخش تقسیم می‌شود:

یک لیست سفید (قوانین اکتساب که باید تعیین شود) می‌تواند بخشی از تخصیص را تضمین کند.

استیک‌کنندگان JUP می‌توانند بر اساس مقدار استیک شده خود، تخصیص دریافت کنند.

تخصیص عمومی از مدل اولویت در ورود (FCFS) پیروی می‌کند، با گردش on-chain فوری پس از تکمیل، بدون دوره قفل.

شایان ذکر است که تیم HumidiFi صراحتاً در توییتر اعلام کرد که "هیچ تخصیص VC وجود ندارد"، که در محیط فعلی بازار که تحت سلطه پیش‌فروش‌های VC و پروژه‌های FDV بالا با گردش کم است، بسیار نادر است.

AMM اختصاصی یک مسابقه "برنده همه چیز را می‌برد" است و HumidiFi امروز بر اساس توانایی تکنولوژیک خود به موقعیت مسلط دست یافته است. با این حال، این بدان معناست که به محض اینکه یک رقیب جدید در کارایی CU یا سرعت اوراکل به موفقیت برسد، می‌تواند به سرعت سهم بازار آن را از بین ببرد. این جنگ AMM اختصاصی به وضوح تازه شروع شده است.