سقوط ۸۰ درصدی حجم معاملات در Upbit - آیا حتی کره‌ای‌ها هم دست از معامله ارز دیجیتال کشیده‌اند؟

عنوان اصلی مقاله: "یک داستان ترسناک؛ حتی کره‌ای‌ها هم دیگر هولد نمی‌کنند"

نویسنده: Liam, Deep Tide TechFlow

اگر بخواهیم بزرگترین هولدرهای جهان را انتخاب کنیم، کره‌ای‌ها قطعاً در صدر لیست قرار می‌گیرند.

کره جنوبی همیشه یکی از پرشورترین کشورها در دنیای بلاک‌چین بوده است، تا جایی که بازار حتی اصطلاحی برای آن ابداع کرد: "کیمچی پریمیوم". زمانی بود که کره‌ای‌ها بیت‌کوین را با قیمتی تا ۱۰ درصد بالاتر از قیمت جهانی می‌خریدند.

با این حال، تا سال ۲۰۲۵، بادها تغییر جهت دادند.

حجم معاملات بزرگترین صرافی ارز دیجیتال کره جنوبی، Upbit، نسبت به مدت مشابه سال قبل ۸۰ درصد سقوط کرد و فعالیت جفت معاملاتی بیت‌کوین/وون کره دیگر مانند گذشته نبود. در عوض، بازار سهام کره جنوبی رونق گرفت و شاخص KOSPI در یک سال بیش از ۷۰ درصد جهش کرد و به بالاترین حد تاریخی خود رسید.

در انجمن‌های Kakao Talk و Naver، سرمایه‌گذاران خردی که روزانه درباره میم کوین‌ها بحث می‌کردند، اکنون درباره "سهام‌های مفهومی نیمه‌هادی AI" صحبت می‌کنند.

با نزدیک شدن به این داستان ترسناک دنیای ارز دیجیتال، حتی کره‌ای‌ها هم دیگر هولد نمی‌کنند.

سقوط حجم معاملات، کره‌ای‌ها دیگر هولد نمی‌کنند

طی چند سال گذشته، کره جنوبی میدان نبرد در بازار جهانی ارز دیجیتال بوده است.

برای صرافی‌ها و پروژه‌ها، اینجا جایی است که می‌توان مشتریان باکیفیت و با ارزش خالص بالا را پیدا کرد. به عبارت ساده‌تر، کره‌ای‌ها اغلب کسانی هستند که کیسه‌های میم کوین‌ها را نگه می‌دارند.

در رسانه‌ها و سرگرمی‌ها، داستان‌های بی‌شماری از کره‌ای‌هایی وجود دارد که تمام شب معامله می‌کنند، سریع ثروتمند می‌شوند و سپس لیکویید می‌شوند.

بنابراین، وقتی کسی به شما می‌گوید که سرمایه‌گذاران خرد در این "سرزمین هولدرها" دیگر به اندازه قبل هولد نمی‌کنند، ممکن است آن را پوچ بدانید.

اما اعداد دروغ نمی‌گویند.

حجم معاملات Upbit، بزرگترین صرافی کره جنوبی، شاهد سقوط فاجعه‌باری بوده است.

در نوامبر ۲۰۲۵، میانگین حجم معاملات روزانه Upbit تنها ۱.۷۸ میلیارد دلار بود، در حالی که در دسامبر ۲۰۲۴ این رقم ۹ میلیارد دلار بود که نشان‌دهنده سقوط ۸۰ درصدی است و برای چهار ماه متوالی همچنان در حال کاهش است.

Upbit در ۳ دسامبر ۲۰۲۴، شب قرنطینه کره جنوبی، با حجم معاملات روزانه ۲۷.۴۵ میلیارد دلار به اوج تاریخی خود رسید که ده برابر مقدار معمول بود.

با این حال، جنون آن شب نشان‌دهنده اوج بود و بازار پس از آن به سرعت سرد شد و فروپاشی حجم مانند سقوط از صخره را تجربه کرد.

نکته قابل توجه‌تر این است که نوسانات حجم معاملات نیز کاهش قابل توجهی داشت.

در طول اوج جنون در پایان سال ۲۰۲۴، حجم معاملات روزانه اغلب به شدت بین ۵۰ تا ۲۷۰ میلیارد دلار نوسان داشت؛ با این حال، با ورود به سال ۲۰۲۵، بیشتر اوقات حجم معاملات در محدوده ۲۰ تا ۴۰ میلیارد دلار ثابت ماند و دامنه نوسان به طور قابل توجهی محدود شد.

سرنوشت Bithumb، دومین پلتفرم صرافی بزرگ کره جنوبی، مشابه بود.

تا پایان سال ۲۰۲۴ (دسامبر)، میانگین حجم معاملات روزانه Bithumb حدود ۲۴.۵ میلیارد دلار بود، اما تا نوامبر ۲۰۲۵، این رقم تنها به حدود ۸.۹ میلیارد دلار کاهش یافت که نشان‌دهنده کاهش کلی حدود ۶۹ درصدی و از دست رفتن نزدیک به دو سوم نقدینگی است.

هر دو صرافی بزرگ داخلی کره جنوبی (Upbit و Bithumb) در همان دوره "کاهش حجم" را تجربه کردند که نشان‌دهنده نه تنها سرد شدن معاملات بلکه عقب‌نشینی جامع احساسات سرمایه‌گذاران خرد کره‌ای است.

داده‌های جستجو این نکته را تأیید می‌کند. در روندهای جستجوی گوگل در کره جنوبی، آخرین شاخص جستجو برای بیت‌کوین ۴۴ است که ۶۶ درصد نسبت به اوج ۱۰۰ در پایان سال ۲۰۲۴ کاهش یافته است.

جنون بازار سهام کره

پس پول کره‌ای‌ها کجا رفت؟ پاسخ این است: بازار سهام.

بازار سهام کره جنوبی امسال را می‌توان تناسخ بازار صعودی بیت‌کوین در سال ۲۰۱۷ توصیف کرد، یک جنون در سطح حماسی.

شاخص معیار KOSPI تنها در اکتبر گذشته ۱۷ بار به اوج‌های تاریخی روزانه رسید و از مرز ۴۲۰۰ واحد عبور کرد. تنها در ماه اکتبر، نزدیک به ۲۱ درصد جهش کرد که بهترین ماه از سال ۲۰۰۱ بود.

از ابتدای سال تا کنون، شاخص KOSPI بیش از ۷۲ درصد جهش کرده و از سایر کلاس‌های دارایی پیشی گرفته است.

میانگین حجم معاملات روزانه KOSPI در اکتبر به ۱۶.۶ تریلیون وون کره (حدود ۱۱۵ میلیارد دلار) رسید، با حجم معاملات روزانه بالای ۱۸.۹ تریلیون وون کره، که نسبت به سپتامبر ۴۴ درصد افزایش داشت و باعث کندی برنامه‌های کارگزاری شد.

و این فقط شاخص است؛ سهام‌های فردی حتی دیوانه‌وارتر هستند.

سامسونگ الکترونیکس از ابتدای سال ۱۰۰ درصد رشد کرده است؛ قیمت سهام سازنده پیشرو تراشه‌های حافظه SK Hynix در این سه ماه ۷۰ درصد افزایش یافته و از ابتدای سال ۲۴۰ درصد جهش کرده است. این دو شرکت مجموعاً میانگین حجم معاملات روزانه ۴.۵۹ تریلیون وون کره را دارند که ۲۸ درصد کل بازار را تشکیل می‌دهد.

گرمای بازار آنقدر بالاست که حتی پلتفرم‌های معاملاتی هم به سختی می‌توانند آن را تحمل کنند. یک صرافی کره جنوبی عصر دوشنبه اعلام کرد که به دلیل افزایش بیش از حد سریع، برای سهام SK Hynix اخطار "احتیاط در سرمایه‌گذاری" صادر کرده است که باعث سقوط قیمت سهام SK Hynix در روز سه‌شنبه شد.

AI به یک "باور ملی" تبدیل شده است

زمانی بود که بازار سهام کره جنوبی راکد بود و بیش از یک دهه به سختی شاهد رشدی بود. رسانه‌های داخلی کره اغلب به طور منفی صحبت می‌کردند و می‌گفتند "هیچ راه خروجی برای بازار سهام کره وجود ندارد"، که باعث شد بسیاری از سرمایه‌گذاران کره‌ای به ارزهای دیجیتال روی بیاورند یا در سهام آمریکا سرمایه‌گذاری کنند. پس چرا بازار سهام کره جنوبی تا سال ۲۰۲۵ ورق را برگرداند؟

این جهش اخیر در بازار سهام کره جنوبی ممکن است شبیه "دیوانه شدن سرمایه‌گذاران خرد" به نظر برسد، اما منطق اساسی آن بسیار واضح است:

موج جهانی AI + محرک سیاست + ورود سرمایه داخلی.

همه می‌دانند که جرقه این بازار صعودی از AI می‌آید.

ChatGPT فصل دوم حباب تکنولوژی جهانی را شعله‌ور کرد و کره جنوبی اتفاقاً در انبار مهمات زنجیره صنعت قرار دارد.

کره جنوبی یک کشور پیشرو در تولید تراشه‌های حافظه جهانی است و SK Hynix و سامسونگ الکترونیکس تقریباً بازار حافظه با پهنای باند بالا (HBM) را که برای آموزش مدل‌های بزرگ AI حیاتی است، در انحصار دارند.

این بدان معناست که هر بار که محموله‌های GPU انویدیا یا AMD افزایش می‌یابد، منحنی سود شرکت‌های کره‌ای به طور همزمان جهش خواهد کرد.

در پایان اکتبر، SK Hynix گزارش مالی خود را منتشر کرد، با درآمد سه ماهه ۱۷.۱ میلیارد دلار، سود عملیاتی ۸ میلیارد دلار، افزایش ۶۲ درصدی نسبت به سال قبل، که هر دو به رکوردهای بالایی رسیدند.

مهم‌تر از آن، SK Hynix قبلاً تقاضای مشتری برای تمام ظرفیت تولید DRAM و NAND تا سال ۲۰۲۶ را تضمین کرده است، که تقاضا از عرضه پیشی گرفته است.

بنابراین کره‌ای‌ها متوجه شدند:

AI ممکن است روایت آمریکا باشد، اما پولی که در حال ساخته شدن است، مال کره است.

اگر انویدیا روح سهام آمریکا است، سرمایه‌گذاران خرد کره‌ای ایمان خود را در SK Hynix پیدا کرده‌اند.

از دنیای ارز دیجیتال تا بازار سهام، آنها همچنان رویای "بازدهی ده برابری" را دنبال می‌کنند، اما خرید سامسونگ یا SK همچنین می‌تواند به آنها عنوان "میهن‌پرست" را بدهد.

علاوه بر این، یک پیش‌زمینه کلیدی را نادیده نگیرید:

برای مدت طولانی، چیزی به نام "Korea Discount" در بازار سهام کره جنوبی وجود داشته است.

کنگلومراهای انحصاری، حاکمیت شرکتی آشفته، بازده پایین سهامداران... منجر به کم‌ارزش‌گذاری شرکت‌های کره جنوبی شده است، به طوری که حتی سامسونگ الکترونیکس در مقایسه با شرکت‌های جهانی مشابه در بلندمدت کم‌ارزش‌گذاری شده است و SK Hynix با وجود افزایش ۲۴۰ درصدی، هنوز نسبت P/E تنها ۱۴ دارد.

از زمانی که دولت رئیس‌جمهور یون سوک-یول روی کار آمد، طرح اصلاحاتی را با عنوان "انقلاب ارزش سهامداران کره" آغاز کرد:

تشویق شرکت‌ها به افزایش سود سهام و بازخرید سهام؛

سرکوب سهامداری متقاطع چبول‌ها؛

کاهش مالیات بر عایدی سرمایه، تشویق صندوق‌های بازنشستگی و سرمایه‌گذاران خرد به افزایش تخصیص داخلی.

این اصلاحات توسط رسانه‌ها به عنوان "اقدام ملی برای حذف Korea Discount" نامیده شده است.

در نتیجه، سرمایه‌های خارجی شروع به بازگشت کرده‌اند، موسسات محلی و سرمایه‌گذاران خرد نیز فعالانه در حال "خرید سهام در خانه" هستند.

البته، واقعیت دیگر این است که جای دیگری برای رفتن پول وجود ندارد.

بازار املاک کره جنوبی در دوره نرخ بهره بالا سرد شده است، ارزش‌گذاری سهام آمریکا در حال افزایش است و بازار ارز دیجیتال فقط می‌تواند به صورت غیرفعال معامله شود.

سرمایه‌گذاران به یک میز قمار جدید نیاز دارند و بازار سهام اتفاقاً یک میدان قمار قانونی را فراهم می‌کند.

داده‌های بانک کره جنوبی نشان می‌دهد که در نیمه اول امسال، بیش از ۵ میلیون حساب اوراق بهادار خرد داخلی جدید افتتاح شده و دانلود برنامه‌های کارگزاری افزایش یافته است.

سرعت هجوم این سرمایه‌ها به KOSPI سریع‌تر از هجوم سرمایه‌گذاران خرد به بازار ارز دیجیتال در سال ۲۰۲۱ است.

در همین حال، صندوق‌های بازنشستگی و بیمه کره جنوبی نیز در حال افزایش دارایی‌های خود در سهام تکنولوژی داخلی هستند.

از ملت تا موسسات تا سرمایه‌گذاران خرد، همه در حال هجوم به بازار سهام هستند و حتی می‌توانید بگویید که این یک "بازار صعودی ملی در سطح کشور" است.

سفته‌بازی هرگز نمی‌خوابد

برخلاف بازار ارز دیجیتال که برای هدایت قیمت‌ها به "احساسات" متکی است، این "بازار صعودی" در بازار سهام کره جنوبی حداقل دارای مقداری پشتیبانی عملکردی است.

باید اذعان کرد که:

این بازار صعودی سهام اساساً هنوز یک "تشدید احساسی" ملی است.

کره‌ای‌ها تغییر نکرده‌اند، آنها فقط به یک میز قمار متفاوت تغییر مکان داده‌اند که در آن نه تنها قمار می‌کنند بلکه از اهرم نیز استفاده می‌کنند.

طبق گزارش بلومبرگ، سرمایه‌گذاران خرد کره‌ای اهرم خود را به طور قابل توجهی افزایش داده‌اند، که باعث شده تراز وام حاشیه در ۵ سال گذشته دو برابر شود. آنها به شدت به ETFهای با اهرم بالا و معکوس هجوم آورده‌اند.

طبق داده‌های ChainNews، تا سال ۲۰۲۵، صندوق‌های اهرمی خرد کره‌ای ۲۸.۷ درصد از کل دارایی‌ها را تشکیل می‌دادند، ۹ درصد بیشتر از سال قبل؛ دارایی‌های محصولات با اهرم ۳ برابر از ۵.۱ درصد به ۱۲.۸ درصد افزایش یافت و نرخ استفاده از اهرم در میان افراد ۲۵-۳۵ ساله ۴۱.۲ درصد است.

این گروه از سرمایه‌گذاران خرد ذاتاً دارای "ژن همه یا هیچ" هستند.

با این حال، همانطور که سرمایه‌گذاران خرد کره‌ای به طور دسته‌جمعی به بازار سهام هجوم می‌برند، یک سوال پیش می‌آید:

"اگر کره‌ای‌ها دیگر کوین معامله نمی‌کنند، چه کسی میم کوین‌ها را می‌خرد؟"

در سال‌های اخیر، بازار کره اغلب آخرین پناهگاه برای میم کوین‌ها بوده است.

از دوج‌کوین تا PEPE، از LUNA تا XRP، تقریباً هر دور از بازار صعودی دیوانه‌وار شاهد سایه سرمایه‌گذاران خرد کره‌ای بوده است.

آنها نشان‌دهنده "شاخص احساسات نهایی" بازار جهانی ارز دیجیتال هستند؛ تا زمانی که کره هنوز در حال خرید است، حباب در اوج خود نیست.

اکنون، با سقوط حجم معاملات Upbit و Bithumb، بازار ارز دیجیتال آخرین مؤمنان خود و در نتیجه سوخت اصلی خود را از دست داده است.

میم کوین‌ها بدون خریدار باقی مانده‌اند.

شاید مجبور باشیم صبر کنیم تا گرمای این چرخه بازار سهام جهانی AI فروکش کند، یا تا زمانی که بازار ارز دیجیتال بتواند دوباره داستان به اندازه کافی قانع‌کننده‌ای بگوید.

سپس، قماربازان خفته دوباره بیدار خواهند شد و به زنجیره بازخواهند گشت تا شرط‌بندی‌های خود را ادامه دهند.

از این گذشته، قماربازان همیشه اینجا بوده‌اند؛ آنها فقط به یک کازینوی متفاوت تغییر مکان داده‌اند.

لینک مقاله اصلی