معامله پایه چیست؟ توضیح آربیتراژ نقدی و حمل

معامله پایه یک استراتژی بی‌طرف در بازار است که از شکاف قیمت بین بیت‌کوین نقدی و قراردادهای آتی آن سود می‌برد. این دلیل است که صندوق‌های پوشش ریسک میلیاردها دلار در ETFهای بیت‌کوین نگه می‌دارند بدون اینکه بر روی افزایش قیمت شرط‌بندی کنند. خلاصه

• معامله پایه، که به آن آربیتراژ نقدی و حمل نیز گفته می‌شود، شامل خرید یک دارایی در بازار نقدی و به‌طور همزمان فروش یک قرارداد آتی بر روی همان دارایی است، که تفاوت قیمت را به‌عنوان سود قفل می‌کند، صرف‌نظر از اینکه بازار به کدام سمت حرکت کند.
• این استراتژی پس از راه‌اندازی ETFهای بیت‌کوین نقدی در ژانویه 2024 به بازی غالب مؤسسات در کریپتو تبدیل شد، با استفاده از سهام ETF به‌عنوان پایگاه نقدی و آتی‌های CME به‌عنوان پایگاه کوتاه برای به‌دست آوردن بازده‌های سالانه که از 5% تا بیش از 20% متغیر بوده است.
• "پایه" تفاوت بین قیمت آتی و قیمت نقدی است. در بازارهای کریپتو، آتی‌ها تقریباً همیشه با قیمتی بالاتر از نقدی معامله می‌شوند زیرا معامله‌گران با اهرم مایلند بیشتر برای دسترسی بدون نگهداری دارایی اصلی پرداخت کنند. آن حقه‌ای است که معامله‌گران پایه برداشت می‌کنند.
• معامله پایه جهت‌دار نیست. معامله‌گر از افزایش یا کاهش بیت‌کوین سود نمی‌برد. سود به‌طور انحصاری از همگرایی قیمت آتی و قیمت نقدی به‌عنوان قرارداد به انقضا نزدیک می‌شود، که یک قطعیت ریاضی است به جز در صورت عدم پرداخت صرافی.
• این استراتژی شامل خطراتی از جمله فراخوانی حاشیه بر روی پایگاه آتی کوتاه در طول افزایش‌های شدید، خطر طرف مقابل در صرافی آتی، خطر نقدینگی اگر سهام ETF به سرعت فروخته نشود، و هزینه فرصت اگر بیت‌کوین به‌طور قابل توجهی افزایش یابد در حالی که موقعیت قفل شده است، می‌باشد.

شایع‌ترین سوءتفاهم در مورد ورودهای ETF بیت‌کوین این است که آنها شرط‌بندی‌های صعودی بر روی قیمت را نمایندگی می‌کنند. بسیاری از آنها این‌گونه هستند. اما سهم قابل توجهی از میلیاردها دلار که به ETFهای بیت‌کوین نقدی وارد می‌شود، از صندوق‌های پوشش ریسک و شرکت‌های تجاری می‌آید که کاملاً نسبت به اینکه آیا بیت‌کوین بالا می‌رود یا پایین می‌آید بی‌تفاوت هستند. آنها در حال اجرای معاملات پایه هستند و تنها عددی که برای آنها مهم است، اختلاف بین نقدی و آتی است.

این راهنما توضیح می‌دهد که چگونه معامله به‌طور مکانیکی کار می‌کند، چرا بازارهای کریپتو بازده‌های پایه بالاتری نسبت به کالاهای سنتی ارائه می‌دهند، چه خطراتی این استراتژی دارد و چگونه ارزیابی کنیم که آیا پایه فعلی ارزش برداشت دارد یا خیر. درک معامله پایه همچنین برای تفسیر داده‌های جریان ETF، علاقه باز آتی و نمودارهای نرخ تأمین ضروری است، زیرا هر یک از این معیارها به شدت تحت تأثیر فعالیت‌های معامله پایه قرار دارد که اغلب به‌عنوان اعتقاد جهت‌دار اشتباه خوانده می‌شود.

چگونه معامله پایه مرحله به مرحله کار می‌کند

مکانیک‌ها زمانی که اصطلاحات واضح باشد، ساده هستند. یک معامله پایه به دو موقعیت همزمان نیاز دارد: یک موقعیت بلند در بازار نقدی و یک موقعیت کوتاه در بازار آتی برای همان دارایی و همان مقدار اسمی.

مرحله اول: معامله‌گر به ارزش 1 میلیون دلار بیت‌کوین را با قیمت نقدی فعلی خریداری می‌کند. در عصر ETF، این معمولاً به معنای خرید سهام یک ETF بیت‌کوین نقدی مانند BlackRock IBIT یا Fidelity FBTC است که قیمت بیت‌کوین را از طریق نگهداری مستقیم دارایی پیگیری می‌کند. مکانیزم ایجاد و بازخرید ETF تضمین می‌کند که سهام ETF نزدیک به ارزش خالص دارایی بیت‌کوین زیرین معامله می‌شود.

مرحله دوم: معامله‌گر به‌طور همزمان به ارزش 1 میلیون دلار قرارداد آتی بیت‌کوین را در یک صرافی تنظیم‌شده، معمولاً CME، می‌فروشد. قرارداد آتی در تاریخ معینی منقضی خواهد شد، معمولاً ماهانه یا سه‌ماهه.

مرحله سوم: معامله‌گر هر دو موقعیت را تا انقضای قرارداد آتی نگه می‌دارد. در زمان انقضا، قیمت آتی به‌طور تعریف با قیمت نقدی همگرا می‌شود، زیرا قرارداد بر اساس قیمت نقدی واقعی تسویه می‌شود. تفاوت بین قیمتی که آتی‌ها فروخته شده‌اند و قیمتی که به آن همگرا می‌شوند، سود معامله‌گر است.

اگر بیت کوین در قیمت 100,000 دلار معامله می‌شد و قرارداد آتی یک‌ماهه در قیمت 101,500 دلار معامله می‌شد، پایه 1,500 دلار یا 1.5% برای یک ماه است. به صورت سالانه، این تقریباً 18% می‌شود. تاجر این 1.5% را صرف نظر از اینکه بیت کوین در پایان ماه به 80,000 دلار یا 120,000 دلار برسد، جمع‌آوری می‌کند، زیرا سود در یک طرف ضرر در طرف دیگر را جبران می‌کند.

چرا پایه ارزهای دیجیتال بالاتر از بازارهای سنتی است

در بازارهای سنتی کالا، پایه نفت، طلا یا قراردادهای آتی کشاورزی معمولاً بین 1% تا 5% به صورت سالانه است. در بازارهای ارز دیجیتال، پایه سالانه به طور تاریخی بین 5% تا بیش از 25% متغیر بوده است، با اوج‌هایی بالای 40% در دوره‌های احساسات صعودی شدید. در طول روند صعودی اواخر 2024 و اوایل 2025، پایه بیت کوین در ماه‌های اولیه CME به طور مرتب بیش از 15% سالانه بود، بازدهی که هیچ ابزار درآمد ثابت مقایسه‌ای در آن زمان نمی‌توانست با آن مطابقت داشته باشد.

دلیل این امر ساختاری است. بازارهای آتی ارز دیجیتال تحت سلطه سفته‌بازان اهرمی هستند که می‌خواهند بدون نگهداری دارایی پایه، در معرض خرید طولانی قرار بگیرند. این تقاضای مداوم برای قراردادهای آتی طولانی، قیمت آتی را بالاتر از قیمت نقدی می‌برد و چیزی را که معامله‌گران «کانتانگو» می‌نامند، ایجاد می‌کند. هرچه کانتانگو تندتر باشد، پایه وسیع‌تر و تجارت نقد و حمل سودآورتر می‌شود.

سه عامل پایه ارزهای دیجیتال را در مقایسه با بازارهای سنتی بالا نگه می‌دارد. اول، بازارهای ارز دیجیتال به صورت 24 ساعته و هر روز سال معامله می‌شوند، به این معنی که هزینه‌های تأمین مالی و تقاضای اهرم هرگز متوقف نمی‌شود. بورس کالای نیویورک در آخر هفته‌ها بسته می‌شود. بایننس و بایبیت این‌گونه نیستند. تجارت مداوم به معنای تقاضای مداوم برای اهرم است که به یک حق بیمه دائماً بالا در قراردادهای آتی تبدیل می‌شود.

دوم، الزامات حاشیه‌ای در قراردادهای آتی ارز دیجیتال بالاتر از قراردادهای آتی کالاهای سنتی است، به این معنی که هزینه نگهداری موقعیت‌های اهرمی بالاتر است و این هزینه در حق بیمه آتی قیمت‌گذاری می‌شود. قراردادهای آتی بیت کوین CME به حاشیه اولیه حدود 40% نیاز دارند، در مقایسه با تقریباً 5% تا 10% برای نفت خام یا طلا. هرچه الزامات حاشیه‌ای بالاتر باشد، سرمایه بیشتری باید توسط یک خریدار اهرمی طولانی به کار گرفته شود و حق بیمه بیشتری را باید بپذیرد.

سوم، مشارکت خرده‌فروشی در قراردادهای آتی ارز دیجیتال به طور نسبی بزرگ‌تر از بازارهای سنتی است و معامله‌گران خرده‌فروشی تمایل دارند که به صورت خالص طولانی باشند و حاضرند حق بیمه‌های بالاتری برای سود اهرمی بپردازند. در صرافی‌های خارج از کشور، معمولاً مشاهده می‌شود که اهرم 50x یا 100x در قراردادهای دائمی بیت کوین وجود دارد. این خریدهای اهرمی بزرگ تقاضای عظیمی برای طرف دیگر معامله ایجاد می‌کند و پایه قیمتی است که بازار برای برآورده کردن آن تقاضا می‌پردازد.

نرخ تأمین مالی قراردادهای دائمی یک مفهوم مرتبط است. قراردادهای دائمی منقضی نمی‌شوند، بنابراین هیچ تاریخ همگرایی طبیعی وجود ندارد. در عوض، صرافی‌ها از مکانیزم نرخ تأمین مالی استفاده می‌کنند که در آن خریداران به فروشندگان (یا برعکس) هر هشت ساعت پرداخت می‌کنند تا قیمت دائمی را به قیمت نقدی متصل نگه دارند. زمانی که نرخ‌های تأمین مالی مثبت و بالا هستند، این عدم تعادل تقاضا را که پایه قراردادهای آتی تاریخ‌دار را هدایت می‌کند، نشان می‌دهد. در طول بازارهای صعودی پایدار، پرداخت‌های تأمین مالی تجمعی می‌تواند بیش از 30% سالانه باشد و تجارت تأمین مالی دائمی را حتی سودآورتر از نسخه قراردادهای آتی تاریخ‌دار می‌کند. شما ممکن است همچنین دوست داشته باشید: قراردادهای دائمی چیست؟ توضیحاتی درباره پرپس، نرخ‌های تأمین مالی و تصفیه‌ها

تجارت پایه ETF: چگونه مؤسسات این کار را انجام می‌دهند

قبل از اینکه ETFهای بیت کوین نقدی در ژانویه 2024 راه‌اندازی شوند، انجام یک تجارت پایه نیاز به نگهداری بیت کوین واقعی در یک صرافی یا با یک نگهدارنده داشت. این خطرات طرف مقابل، پیچیدگی‌های نگهداری و ابهام‌های نظارتی را به همراه داشت که بیشتر سرمایه‌های نهادی را دور نگه می‌داشت.

ETF محاسبه را به طور کامل تغییر داد. اکنون یک صندوق پوشش می‌تواند سهام IBIT را از طریق یک کارگزار اصلی خریداری کند، قراردادهای آتی بیت کوین CME را از طریق همان کارگزار کوتاه کند و هر دو موقعیت را در یک ترازنامه واحد بدون نگهداری مستقیم ارز دیجیتال گزارش کند. این تجارت به دلار تسویه می‌شود، از طریق زیرساخت‌های تنظیم‌شده پاک‌سازی می‌شود و در چارچوب‌های ریسک موجود جا می‌گیرد.

گزارش‌های 13F کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) مقیاس این فعالیت را فاش کرده است. مدیریت میلنیم، سیتادل، پوینت72 و ده‌ها صندوق پوشش ریسک چند استراتژی دیگر، موقعیت‌های بزرگ IBIT را در کنار فروش‌های آتی CME مربوطه افشا کردند. این‌ها گاوهای بیت‌کوین نیستند. آن‌ها آربیتراژورهایی هستند که از مبنا بهره‌برداری می‌کنند و فعالیت جریان ETF آن‌ها پارادوکسی از میلیاردها دلار ورودی ETF را ایجاد می‌کند که هیچ اعتقاد جهت‌داری ندارد.

نسخه نهادی این معامله معمولاً به دنبال بازدهی سالانه 8% تا 15% با حداقل ریسک کاهش است. برای صندوقی که می‌تواند با نرخ 5% وام بگیرد، مبنای سالانه 12% 7% آلفا تولید می‌کند بر روی چیزی که به‌طور مؤثر یک موقعیت بی‌طرف در بازار است. در مقیاس نهادی، این یک بازده جذاب با توجه به ریسک است.

مقیاس معاملات مبنای نهادی الگوی را توضیح می‌دهد که بسیاری از ناظران خرده‌فروشی را گیج می‌کند. ورودی‌های ETF می‌توانند در روزهایی که قیمت بیت‌کوین به‌سختی حرکت می‌کند، افزایش یابند و می‌توانند در دوره‌های معاملاتی جانبی قوی باقی بمانند. این اتفاق می‌افتد زیرا معامله‌گران مبنا به سطوح حقایق آتی پاسخ می‌دهند، نه به جهت قیمت. یک مبنای گسترش‌یافته سرمایه بیشتری را به معامله جذب می‌کند، صرف‌نظر از اینکه آیا بیت‌کوین در حال افزایش، کاهش یا جانبی است. برعکس، زمانی که مبنا زیر هزینه سرمایه فشرده می‌شود، جریان‌های ETF نهادی حتی در طول یک افزایش نیز می‌توانند خشک شوند، زیرا آربیتراژ دیگر سودی ندارد.

معامله نرخ تأمین مالی دائمی

معامله مبنای آتی تاریخ‌دار یک خویشاوند دارد: معامله نرخ تأمین مالی دائمی. به‌جای خرید نقطه و فروش یک آینده تاریخ‌دار، معامله‌گر نقطه را خریداری کرده و یک قرارداد دائمی در یک صرافی کریپتو مانند بایننس، بایبیت یا هایپرلیکوید را می‌فروشد.

مکانیسم سود متفاوت است. تاریخ انقضا وجود ندارد و هیچ رویداد همگرایی وجود ندارد. در عوض، معامله‌گر هر هشت ساعت که نرخ تأمین مالی مثبت باشد، پرداخت‌های تأمین مالی را جمع‌آوری می‌کند. تأمین مالی مثبت به این معنی است که خریداران در حال پرداخت به فروشندگان هستند، که به این معنی است که معامله‌گر نگهدارنده پایانه فروش دائمی به‌طور مداوم پرداخت‌ها را دریافت می‌کند.

مزیت معامله نرخ تأمین مالی انعطاف‌پذیری است. معامله‌گر می‌تواند در هر زمان وارد و خارج شود بدون اینکه منتظر انقضای قرارداد باشد. معایب آن غیرقابل پیش‌بینی بودن است. نرخ‌های تأمین مالی می‌توانند در دوره‌های نزولی منفی شوند، که در این صورت پایانه فروش شروع به هزینه کردن به‌جای کسب درآمد می‌کند. معامله‌گر باید به‌طور فعال نرخ‌ها را زیر نظر داشته باشد و آماده باشد تا زمانی که معامله دیگر سودی ندارد، آن را برگرداند.

نسخه نرخ تأمین مالی همچنین ریسک طرف مقابل بالاتری را به همراه دارد زیرا معمولاً شامل صرافی‌های غیرقانونی خارج از کشور است. در مقابل، معامله مبنای CME از طریق یک مرکز تسویه‌حساب تنظیم‌شده تسویه می‌شود، به همین دلیل سرمایه نهادی به‌طور چشمگیری نسخه آتی تاریخ‌دار را ترجیح می‌دهد.

یک رویکرد ترکیبی برای معامله‌گرانی که می‌خواهند انعطاف‌پذیری دائمی‌ها را با ریسک طرف مقابل کاهش‌یافته ترکیب کنند، وجود دارد. برخی از معامله‌گران پایانه نقطه خود را در یک کیف پول خودنگهدارنده یا در یک صرافی تنظیم‌شده نگه می‌دارند و پایانه فروش دائمی را در یک صرافی دائمی غیرمتمرکز مانند هایپرلیکوید یا dYdX اجرا می‌کنند. قرارداد هوشمند بدون واسطه، حاشیه و تسویه را مدیریت می‌کند که ریسک شکست صرافی متمرکز را حذف می‌کند. هزینه آن این است که مکان‌های دائمی غیرمتمرکز گاهی اوقات نقدینگی کمتری و اسپردهای وسیع‌تری نسبت به همتایان متمرکز خود دارند که هزینه‌های اجرایی را افزایش می‌دهد.

حساب: زمانی که معامله سود می‌دهد و زمانی که نمی‌دهد

سودآوری یک معامله مبنا به چهار عدد بستگی دارد: گسترش مبنای فعلی، هزینه سرمایه، الزامات حاشیه و دوره نگهداری.

یک مثال مشخص را در نظر بگیرید. قیمت نقطه بیت‌کوین 100,000 دلار است. قرارداد آتی سه‌ماهه CME به قیمت 104,000 دلار معامله می‌شود. مبنای سالانه تقریباً 16% است. معامله‌گر 10 میلیون دلار در سهام IBIT خریداری کرده و 10 میلیون دلار در آتی CME می‌فروشد.

اگر هزینه سرمایه معامله‌گر 5% (تأمین مالی کارگزار اصلی) باشد، بازده خالص 11% سالانه است. در طول سه ماه، این تقریباً 275,000 دلار سود بر روی 10 میلیون دلار اسمی تولید می‌کند، با ریسک جهت‌دار نزدیک به صفر.

اما محاسبات تغییر می‌کند اگر پایه فشرده شود. اگر بیت‌کوین وارد یک دوره نزولی شود و قراردادهای آتی به حالت معکوس (قراردادهای آتی زیر قیمت نقدی) برگردند، هیچ پایه‌ای برای به دست آوردن وجود ندارد و تجارت منجر به ضرر می‌شود. به‌طور تاریخی، قراردادهای آتی ارزهای دیجیتال تقریباً ۸۵٪ از زمان در حالت کانتانگو بوده‌اند، که به همین دلیل تجارت در طول دوره‌های چند ساله به‌طور مداوم سودآور بوده است.

محاسبات همچنین با حاشیه تغییر می‌کند. قراردادهای آتی بیت‌کوین CME نیاز به حاشیه اولیه تقریباً ۴۰٪ از ارزش اسمی دارند. اگر بیت‌کوین به‌طور شدید افزایش یابد، پایانه کوتاه قراردادهای آتی ضررهای غیرواقعی ایجاد می‌کند که نیاز به حاشیه اضافی دارد. یک افزایش ۲۰٪ در یک موقعیت کوتاه قرارداد آتی ۱۰ میلیون دلاری، ۲ میلیون دلار در خواسته‌های حاشیه ایجاد می‌کند. معامله‌گر باید نقدینگی کافی برای پاسخگویی به این خواسته‌ها بدون باز کردن موقعیت داشته باشد، زیرا باز کردن پایانه کوتاه در حالی که پایانه بلند را حفظ می‌کند، یک تجارت بی‌طرفانه را به یک تجارت بلند جهت‌دار تبدیل می‌کند که ممکن است سپس معکوس شود.

این دینامیک حاشیه، رایج‌ترین دلیل شکست تجارت پایه است. در طول افزایش قیمت از ۶۰,۰۰۰ دلار به ۷۳,۰۰۰ دلار در مارس ۲۰۲۴، چندین صندوق کوچک مجبور به بستن پایانه‌های کوتاه خود شدند زیرا نمی‌توانستند خواسته‌های حاشیه را برآورده کنند. موقعیت‌های IBIT آنها، که دیگر پوشش نداشتند، در دقیق‌ترین لحظه‌ای که افزایش متوقف و معکوس شد، به موقعیت‌های بلند عریان تبدیل شدند. تجارتی که برای بی‌طرف بودن طراحی شده بود، به یک ضرر جهت‌دار تبدیل شد زیرا صندوق سرمایه کافی برای زنده ماندن در کاهش کوتاه‌مدت پایانه کوتاه را نداشت.

هزینه رول یک عامل دیگر است که بازده‌های واقعی را کاهش می‌دهد. وقتی یک قرارداد آتی تاریخ‌دار به انقضا نزدیک می‌شود، معامله‌گر باید پایانه کوتاه منقضی‌شونده را ببندد و یک پایانه کوتاه جدید در ماه قرارداد بعدی باز کند. این رول هزینه‌های معاملاتی را به همراه دارد، از جمله کمیسیون‌ها، اسپرد خرید و فروش در هر دو پایانه بسته و باز، و احتمال لغزش اگر رول در طول یک جلسه نوسانی اتفاق بیفتد. برای رول‌های سه‌ماهه در قراردادهای آتی بیت‌کوین CME، این هزینه‌ها معمولاً ۰.۱٪ تا ۰.۳٪ از ارزش اسمی را در هر رول مصرف می‌کنند که می‌تواند بازده سالانه را به یک تا دو درصد کاهش دهد.

بیشتر بخوانید: تجارت آربیتراژ ارزهای دیجیتال: راهنمایی برای کسب بازده‌های کم‌ریسک در تجارت ارزهای دیجیتال

این راهنما شامل چه مواردی نمی‌شود

این راهنما استراتژی‌های آربیتراژ ارزهای دیجیتال فراتر از تجارت نقدی و حمل را پوشش نمی‌دهد، مانند آربیتراژ مثلثی، آربیتراژ بین صرافی‌ها، یا آربیتراژ آماری. این راهنما استراتژی‌های مبتنی بر گزینه‌ها که از پایه به‌عنوان ورودی استفاده می‌کنند، مانند اسپردهای تقویمی یا آربیتراژ نوسان را پوشش نمی‌دهد. این راهنما نحوه برخورد مالیاتی با تجارت‌های پایه را توضیح نمی‌دهد، که به طور قابل توجهی بسته به حوزه قضایی متفاوت است و به این بستگی دارد که آیا پایانه نقدی به‌عنوان یک امنیت (سهام ETF) یا به‌عنوان دارایی (ارز دیجیتال مستقیم) نگهداری می‌شود. این راهنما نحوه اجرای تجارت در پلتفرم‌های خاص را توضیح نمی‌دهد، زیرا جزئیات اجرایی بسته به صرافی و کارگزار متفاوت است و به‌طور مکرر تغییر می‌کند.

بررسی‌های عملی قبل از ورود به تجارت پایه

بازه سالانه فعلی را بررسی کنید. پلتفرم‌هایی مانند Coinglass، Laevitas و The Block بازده سالانه واقعی را برای قراردادهای آتی CME و صرافی‌های بزرگ منتشر می‌کنند. اگر بازده سالانه زیر هزینه سرمایه شما باشد، تجارت سودی ندارد.

منافع باز روی قراردادی که قصد دارید کوتاه کنید را بررسی کنید. منافع باز کم به این معنی است که قرارداد نقدینگی ندارد، که اسپرد خرید و فروش را گسترش می‌دهد و هزینه ورود و خروج را افزایش می‌دهد. قراردادهای آتی بیت‌کوین CME معمولاً نقدینگی کافی برای تجارت‌های بزرگ مؤسسه‌ای دارند. قراردادهای ماه‌های بعدی ممکن است این‌گونه نباشند.

حاشیه خود را بررسی کنید. حداکثر کاهش را که پایانه کوتاه شما می‌تواند تحمل کند قبل از اینکه خواسته حاشیه را فعال کند، محاسبه کنید. یک قاعده کلی این است که سرمایه کافی برای جذب یک افزایش ۳۰٪ تا ۴۰٪ بدون نیاز به باز کردن داشته باشید. اگر نتوانید خواسته‌های حاشیه را در یک افزایش برآورده کنید، تجارت می‌تواند از حالت بی‌طرف به تصفیه اجباری تبدیل شود.

نرخ تأمین مالی را در صورت استفاده از قراردادهای دائمی بررسی کنید. به میانگین ۳۰ روزه نرخ تأمین مالی نگاه کنید، نه به تصویر فعلی. یک تصویر بالا می‌تواند یک ناهنجاری باشد. میانگین ۳۰ روزه به شما می‌گوید که آیا تجارت به طور ساختاری پرداخت می‌کند.

ریسک طرف مقابل را بررسی کنید. در CME، ریسک طرف مقابل شما، اتاق پایاپای است. در یک صرافی خارج از کشور، ریسک طرف مقابل شما خود صرافی است. اگر صرافی از کار بیفتد، پایانه کوتاه شما ناپدید می‌شود و شما با یک موقعیت بلند عریان در یک بازار بالقوه در حال سقوط باقی می‌مانید.

آیا تجارت پایه بدون ریسک است؟ {#faq-question-1}

خیر. تجارت پایه اغلب به عنوان کم‌ریسک توصیف می‌شود، نه بدون ریسک. ریسک‌های اصلی شامل درخواست‌های حاشیه‌ای بر روی پایانه کوتاه در طول افزایش‌های تند، عدم پرداخت طرف مقابل در صرافی آتی، ریسک نقدینگی اگر موقعیت‌ها نتوانند در قیمت‌های مورد انتظار باز شوند، و احتمال اینکه پایه در دوره‌های نزولی منفی شود، هستند. برچسب "بدون ریسک" از قطعیت ریاضی ناشی می‌شود که آتی‌ها در زمان انقضا به قیمت نقدی نزدیک می‌شوند، اما مسیر بین ورود و انقضا می‌تواند شامل زیان‌های قابل توجهی در یک پایانه باشد که باید تأمین مالی شود.

چقدر سرمایه برای شروع یک تجارت پایه نیاز دارم؟ {#faq-question-2}

حداقل به مکان بستگی دارد. قراردادهای آتی بیت‌کوین CME دارای اندازه قرارداد پنج بیت‌کوین (تقریباً ۵۰۰,۰۰۰ دلار در ۱۰۰,۰۰۰ دلار به ازای هر سکه) هستند که این قرارداد استاندارد را برای معامله‌گران خرده‌فروشی نامناسب می‌کند. قراردادهای آتی میکرو بیت‌کوین CME (یک دهم یک بیت‌کوین) نیازهای اسمی کمتری دارند. در صرافی‌های بومی کریپتو، قراردادهای دائمی می‌توانند با حداقل چند صد دلار باز شوند، اگرچه ریسک طرف مقابل به تناسب بالاتر است.

چرا صندوق‌های پوشش ریسک ETF‌های بیت‌کوین را خریداری می‌کنند اگر خوش‌بین نیستند؟ {#faq-question-3}

زیرا ETF ارزان‌ترین و ساده‌ترین راه عملی برای نگهداری پایانه نقدی یک تجارت پایه است. صندوق پوشش ریسک از اختلاف بین قیمت ETF و قیمت آتی سود می‌برد، نه از افزایش قیمت بیت‌کوین. موقعیت ETF به طور کامل با موقعیت آتی کوتاه پوشش داده شده است.

هنگام سقوط بیت‌کوین چه اتفاقی برای تجارت پایه می‌افتد؟ {#faq-question-4}

پایانه نقدی ارزش خود را از دست می‌دهد، اما پایانه آتی کوتاه تقریباً به همان مقدار سود می‌برد. سود یا زیان خالص توسط پایه تعیین می‌شود، نه توسط جهت بیت‌کوین. با این حال، اگر سقوط به اندازه‌ای شدید باشد که آتی‌ها را به عقب‌نشینی سوق دهد، پایه منفی می‌شود و تجارت تا زمانی که کانتانگو از سر گرفته نشود، زیان می‌کند.

آیا می‌توانم یک تجارت پایه با اتریوم یا سایر ارزهای دیجیتال انجام دهم؟ {#faq-question-5}

بله. تجارت‌های پایه می‌توانند بر روی هر دارایی با بازارهای نقدی و آتی مایع انجام شوند. اتریوم دارای پایه فعالی در آتی‌های CME است و راه‌اندازی ETF‌های نقدی اتریوم همان کتاب بازی نهادی را ایجاد کرد که IBIT برای بیت‌کوین امکان‌پذیر کرد. سولانا، XRP و سایر ارزهای دیجیتال بزرگ دارای پایه در صرافی‌های خارج از کشور هستند، اگرچه نقدینگی کمتر و ریسک طرف مقابل بالاتر است. قاعده کلی این است که هرچه بازارهای نقدی و آتی مایع‌تر باشند، هزینه‌های اجرایی تنگ‌تر و جذب پایه قابل اعتمادتر است.

تفاوت بین تجارت پایه و کشاورزی نرخ تأمین مالی چیست؟ {#faq-question-6}

تجارت پایه از آتی‌های تاریخ‌دار استفاده می‌کند که در تاریخ معین منقضی می‌شوند و سود از همگرایی آتی‌ها به نقدی در زمان انقضا به دست می‌آید. کشاورزی نرخ تأمین مالی از قراردادهای دائمی استفاده می‌کند که هرگز منقضی نمی‌شوند و سود از جمع‌آوری پرداخت‌های تأمین مالی هر هشت ساعت به دست می‌آید. منطق اقتصادی مشابه است، اما پروفایل‌های ریسک متفاوت است زیرا نرخ‌های تأمین مالی دائمی می‌توانند به سرعت نوسان کنند.

چگونه می‌توانم پایه سالانه را محاسبه کنم؟ {#faq-question-7}

پریمیوم آتی را به عنوان درصدی از قیمت نقدی بگیرید، سپس در (۳۶۵ تقسیم بر تعداد روزها تا انقضا) ضرب کنید. اگر قیمت نقدی ۱۰۰,۰۰۰ دلار باشد، آتی‌ها ۱۰۲,۰۰۰ دلار باشند و قرارداد در ۶۰ روز منقضی شود، پریمیوم ۲٪ و پایه سالانه ۲٪ ضرب در (۳۶۵/۶۰) است که تقریباً برابر با ۱۲.۲٪ می‌شود.

آیا تجارت پایه بر قیمت بیت‌کوین تأثیر می‌گذارد؟ {#faq-question-8}

به‌طور مستقیم نه، زیرا تجارت‌های پایه بی‌طرف در بازار هستند. خرید نقدی و فروش آتی به‌طور تقریبی تأثیرات قیمتی یکدیگر را خنثی می‌کنند. با این حال، تجارت‌های پایه در مقیاس بزرگ می‌تواند نقدینگی را در هر دو بازار نقدی و آتی افزایش دهد که می‌تواند نوسانات را کاهش دهد. ورود سرمایه به ETFها که توسط تجار پایه هدایت می‌شود نیز دارایی‌های تحت مدیریت کل ETFهای بیت‌کوین را افزایش می‌دهد، که برخی تحلیلگران آن را به‌عنوان سیگنال تقاضا تفسیر می‌کنند، هرچند که انگیزه اصلی آربیتراژ است. بازگشت تجارت‌های پایه می‌تواند تأثیر بیشتری داشته باشد. اگر تجار پایه در یک دوره با نقدینگی کم، موقعیت‌های خود را به‌صورت عمده ببندند، فروش همزمان سهام ETF و خرید مجدد آتی می‌تواند باعث ایجاد اختلالات قیمتی کوتاه‌مدت شود.

عدم مسئولیت

این مقاله فقط برای اهداف اطلاعاتی است و به‌عنوان مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری یا تجاری محسوب نمی‌شود. تجارت پایه شامل ریسک‌هایی از جمله فراخوانی حاشیه، عدم انجام تعهدات طرف مقابل و احتمال از دست دادن سرمایه است. عملکرد گذشته اسپردهای پایه تضمینی برای نتایج آینده نیست. همیشه تحقیقات خود را انجام دهید و قبل از اتخاذ تصمیمات سرمایه‌گذاری با یک مشاور مالی واجد شرایط مشورت کنید. اطلاعات تا تاریخ ۶ اوت ۲۰۲۶ دقیق است.