چرا بزرگترین خریداران Bitcoin دیگر «خرید دیوانه‌وار» نمی‌کنند؟

نکات کلیدی

• وابستگی Bitcoin به حمایت شرکتی و ETFها در سال 2025 کاهش یافته و این امر می‌تواند منجر به نوسانات بیشتر شود.
• شرکت Strategy (که قبلاً MicroStrategy بود) خریدهای خود را در سه‌ماهه سوم به کمترین سطح سال رسانده و تنها 43 هزار Bitcoin اضافه کرده است.
• جریان‌های ETF Bitcoin از حالت پایدار به حالت نوسانی تبدیل شده و در اواخر اکتبر خالص خروجی داشته است.
• کاهش خریدهای نهادی زیر سطح تولید روزانه معدن‌کاری، سیگنال منفی برای بازار است.
• این تغییرات نشان‌دهنده تأثیر بیشتر عوامل ماکرو بر قیمت Bitcoin است، اما روایت بلندمدت آن به عنوان دارایی کمیاب همچنان قوی باقی می‌ماند.

در دنیای پرجنب‌وجوش ارزهای دیجیتال، Bitcoin همیشه به عنوان پادشاه شناخته شده است. اما اخیراً، چیزی در حال تغییر است. خریداران بزرگ، آن‌هایی که Bitcoin را مانند آب خوردن می‌بلعیدند، حالا步هایشان کند شده. تصور کنید Bitcoin مانند یک کوه مقاوم است که پایه‌هایش توسط شرکت‌های بزرگ و صندوق‌های ETF تقویت می‌شد. حالا این پایه‌ها در حال لرزیدن هستند. در این مقاله، به بررسی دلایل این تغییر می‌پردازیم، اینکه چرا شرکت‌هایی مانند Strategy خریدهای خود را کاهش داده‌اند و چگونه ETFها از یک ماشین جذب مداوم به چیزی نوسانی تبدیل شده‌اند. همچنین، نگاهی به تأثیرات این تغییرات بر بازار Bitcoin خواهیم داشت و چگونه پلتفرم‌هایی مانند WEEX می‌توانند در این محیط به معامله‌گران کمک کنند تا فرصت‌ها را شکار کنند. با توجه به زمان فعلی که 2025-11-04 14:40:03 است، داده‌ها را بر اساس اطلاعات موجود بررسی می‌کنیم.

بیایید از ابتدا شروع کنیم. در اکثر ماه‌های سال 2025، قیمت Bitcoin به نظر پایدار می‌رسید، زیرا شرکت‌های دیجیتال با دارایی‌های Bitcoin و ETFها با هم متحد شده بودند تا تقاضای قوی ایجاد کنند. شرکت‌ها با صدور سهام و اوراق قرضه قابل تبدیل، Bitcoin می‌خریدند و ETFها عرضه جدید را جذب می‌کردند. این اتحاد، Bitcoin را در برابر فشارهای مالی مقاوم کرده بود. اما حالا، این پایه در حال ضعیف شدن است.

در 3 نوامبر، Charles Edwards، بنیان‌گذار Capriole Investments، در پلتفرم X نوشت که با کند شدن خریدهای نهادی، خوش‌بینی او کاهش یافته. او اشاره کرد که برای اولین بار در 7 ماه، خرید خالص نهادی زیر سطح تولید روزانه معدن Kimia روزانه قرار گرفته است. این وضعیت خوب نیست. Edwards گفت که حتی اگر دارایی‌های دیگر بهتر از Bitcoin عمل کنند، این شاخص دلیل اصلی خوش‌بینی او بود. اما در حال حاضر، حدود 188 شرکت خزانه‌داری Bitcoin قابل توجهی دارند و بسیاری از آن‌ها مدل کسب‌وکار ساده‌ای خارج از قرار گرفتن در معرض Bitcoin دارند.

کاهش خرید در خزانه‌های Bitcoin

هیچ شرکتی بیشتر از Strategy، که اخیراً نام خود را تغییر داده، نماینده معاملات شرکتی Bitcoin نیست. این شرکت نرم‌افزاری به رهبری Michael Saylor، حالا به یک شرکت خزانه Bitcoin تبدیل شده و بیش از 674 هزار Bitcoin دارد که آن را به بزرگترین دارنده شرکتی منفرد جهان تبدیل کرده است. با این حال، سرعت خرید آن در ماه‌های اخیر به شدت کاهش یافته است. Strategy در سه‌ماهه سوم تنها حدود 43 هزار Bitcoin اضافه کرد، که کمترین مقدار خرید سه‌ماهه در سال جاری است. با توجه به اینکه شرکت در این دوره بخشی از خریدهای Bitcoin را به تنها چند صد کاهش داد، این عدد تعجب‌آور نیست.

تحلیلگر CryptoQuant، J.A. Maarturn، توضیح داد که این کاهش ممکن است به دلیل افت ارزش خالص دارایی (NAV) Strategy باشد. سرمایه‌گذاران قبلاً برای هر 1 دلار Bitcoin در ترازنامه Strategy، «NAV premium» بالایی پرداخت می‌کردند و عملاً از طریق اهرم، سهامداران را در سودهای صعودی Bitcoin شریک می‌کردند. اما از اواسط سال، این premium به شدت کاهش یافته است. با کم شدن سود ارزش‌گذاری، صدور سهام جدید برای خرید Bitcoin دیگر ارزش افزوده قابل توجهی ایجاد نمی‌کند و انگیزه تأمین مالی شرکتی برای افزایش کاهش می‌یابد. Maarturn اشاره کرد که سختی تأمین مالی افزایش یافته و premium صدور سهام از 208% به 4% کاهش یافته است.

در عین حال، روند کاهش خرید تنها به Strategy محدود نیست. شرکت Metaplanet که در توکیو فهرست شده، مدل پیشگام آمریکایی را تقلید می‌کرد، اما قیمت سهام آن پس از افت شدید، اخیراً پایین‌تر از ارزش بازار Bitcoinهای نگهداری‌شده معامله می‌شود. در پاسخ، شرکت برنامه بازخرید سهام را تصویب کرد و دستورالعمل‌های تأمین مالی جدیدی برای گسترش خزانه Bitcoin راه‌اندازی کرد. این اقدام نشان‌دهنده اعتماد شرکت به ترازنامه خود است، اما همچنین نشان می‌دهد که اشتیاق سرمایه‌گذاران برای مدل کسب‌وکار «خزانه کریپتو» در حال کاهش است.

در واقع، کاهش خرید خزانه‌های Bitcoin منجر به ادغام برخی شرکت‌ها شده است. ماه گذشته، شرکت مدیریت دارایی Strive اعلام کرد که شرکت کوچک‌تر خزانه Bitcoin به نام Semler Scientific را خریداری می‌کند. پس از ادغام، این شرکت‌ها نزدیک به 11 هزار Bitcoin خواهند داشت. این موارد محدودیت‌های ساختاری را نشان می‌دهند، نه نوسان اعتقاد. وقتی صدور سهام یا اوراق قرضه قابل تبدیل دیگر premium بازار را به دست نمی‌آورد، جریان‌های نقدی خشک می‌شود و افزایش شرکتی به طور طبیعی کاهش می‌یابد.

برای مقایسه، فکر کنید به یک رودخانه که جریان قوی دارد، اما حالا джере‌های آن ضعیف شده‌اند. Bitcoin مانند آن رودخانه است؛ وقتی شرکت‌ها خرید نمی‌کنند، فشار روی قیمت افزایش می‌یابد. اما اینجا جایی است که پلتفرم‌هایی مانند WEEX وارد می‌شوند. WEEX، به عنوان یک صرافی معتبر و کاربرپسند، ابزارهایی ارائه می‌دهد که معامله‌گران می‌توانند در این نوسانات سود ببرند. با تمرکز بر امنیت و نقدینگی بالا، WEEX به کاربران کمک می‌کند تا استراتژی‌های معاملاتی خود را با Bitcoin تنظیم کنند و از فرصت‌های بازار استفاده کنند، بدون اینکه تحت تأثیر کاهش خریدهای شرکتی قرار گیرند. این برند با تعهد به نوآوری، اعتبار خود را در جامعه کریپتو تقویت کرده و گزینه‌ای ایده‌آل برای کسانی است که می‌خواهند در محیط فعلی Bitcoin سرمایه‌گذاری کنند.

جریان‌های ETF چطور است؟

ETFهای spot Bitcoin، که مدت‌ها به عنوان «جذب‌کننده خودکار عرضه جدید» دیده می‌شدند، نشانه‌های مشابهی از ضعف نشان می‌دهند. در اکثر سال 2025، این ابزارهای مالی تقاضای خالص را رهبری می‌کردند و خریدها بیش از بازخریدها بود، به ویژه در دوره‌ای که Bitcoin به رکوردهای تاریخی رسید. اما تا اواخر اکتبر، جریان‌ها ناپایدار شدند. تحت تأثیر تغییرات انتظارات نرخ بهره، مدیران پورتفولیو موقعیت‌ها را تنظیم کردند، بخش‌های ریسک کاهش قرار گرفتن دادند و برخی هفته‌ها جریان خالص منفی داشتند. این نوسان نشان‌دهنده ورود ETFهای Bitcoin به مرحله رفتاری جدیدی است.

محیط ماکرو تنگ‌تر شده، امید به کاهش سریع نرخ‌ها محو شده و شرایط نقدینگی خنک‌تر شده است. با این حال، تقاضا برای قرار گرفتن در معرض Bitcoin همچنان قوی است، اما از «جریان پایدار» به «جریان پالسی» تبدیل شده است. داده‌های SoSoValue این تغییر را به وضوح نشان می‌دهد. در دو هفته اول اکتبر، محصولات سرمایه‌گذاری دارایی‌های دیجیتال نزدیک به 6 میلیارد دلار جریان ورودی جذب کردند؛ اما تا پایان ماه، با افزایش بازخریدها به بیش از 2 میلیارد دلار، بخشی از ورودی‌ها پاک شد.

این الگو نشان می‌دهد که ETFهای Bitcoin به یک بازار دوطرفه واقعی بالغ شده‌اند. آن‌ها هنوز نقدینگی عمیق و دسترسی نهادی ارائه می‌دهند، اما دیگر ابزارهای افزایش یک‌طرفه نیستند. وقتی سیگنال‌های ماکرو نوسان می‌کنند، سرمایه‌گذاران ETF می‌توانند به همان سرعت که وارد می‌شوند، خارج شوند. برای مثال، مقایسه کنید با یک در که همیشه باز بود، اما حالا گاهی بسته می‌شود – این دقیقاً وضعیت ETFهای Bitcoin است.

تأثیر بر بازار Bitcoin

این تغییر لزوماً به معنای سقوط Bitcoin نیست، اما نشان‌دهنده افزایش نوسان است. با ضعیف شدن توانایی جذب شرکت‌ها و ETFها، حرکت قیمت Bitcoin بیشتر توسط معامله‌گران کوتاه‌مدت و احساسات ماکرو هدایت می‌شود. Edwards معتقد است که در این وضعیت، کاتالیزورهای جدید – مانند سیاست پولی شل، وضوح نظارتی یا بازگشت اشتهای ریسک بورس – می‌تواند خرید نهادی را دوباره شعله‌ور کند. اما در حال حاضر، خریداران حاشیه‌ای محتاط‌تر هستند و این امر